b'\n_START_ARTICLE_\nCAPE\n_START_PARAGRAPH_\nLa ratio precio-beneficio ajustada c\xc3\xadclicamente, com\xc3\xbanmente conocida como ratio CAPE, Shiller P/E, P/E 10, es una medida de valuaci\xc3\xb3n aplicada usualmente al mercado de valores S&P 500 de EE.UU.\xe2\x80\x8b Se la define como el precio de mercado dividido por la media de diez a\xc3\xb1os de ingresos netos despu\xc3\xa9s de impuestos (media movil), ajustado por inflaci\xc3\xb3n.\xe2\x80\x8b Como tal, es usada principalmente para evaluar rendimientos futuros probables de valores (acciones) en escalas temporales de 10 a 20 a\xc3\xb1os, con valores de CAPE superiores al promedio implicando rendimientos promedio inferiores a su promedio anual de largo plazo. No pretende ser un indicador de inminencia de crisis de mercado, a pesar de que elevados valores de CAPE han sido asociados a tales acontecimientos.\xe2\x80\x8b\n_START_SECTION_\nBackground\n_START_PARAGRAPH_\nLos inversores en valores Benjamin Graham y David Dodd argumentaron a favor de nivelar los ingresos de una empresa sobre los \xc3\xbaltimos cinco a diez a\xc3\xb1os en su ya cl\xc3\xa1sico texto An\xc3\xa1lisis de Valores. Graham y Dodd advirtieron que los ingresos de un a\xc3\xb1o eran demasiado vol\xc3\xa1tiles como para ofrecer una adecuada idea del verdadero poder de obtener ingresos de una empresa. En un art\xc3\xadculo de 1988, los economistas John Y. Campbell y Robert Shiller concluyeron que "una media movil larga de los ingresos reales ayuda pronosticar los dividendos reales futuros" qu\xc3\xa9 por su parte se correlacionan con los futuros retornos de los t\xc3\xadtulos.\xe2\x80\x8b La idea es tomar una media de largo plazo de los ingresos (t\xc3\xadpicamente 5 o 10 a\xc3\xb1os) y ajustarla por inflaci\xc3\xb3n para pronosticar los retornos futuros. La media de largo plazo nivela la volatilidad de corto plazo de los ingresos y los ciclos comerciales de mediano plazo en la econom\xc3\xada general, y ellos consideraron que reflejaba mejor la capacidad de una firma de generar ingresos a largo plazo._NEWLINE_Shiller populariz\xc3\xb3 m\xc3\xa1s tarde la versi\xc3\xb3n de 10 a\xc3\xb1os de la P/E de Graham y Dodd como forma de valorar el mercado de valores.\xe2\x80\x8b\xe2\x80\x8b Shiller compartir\xc3\xada el Premio Nobel en Ciencias Econ\xc3\xb3micas en 2013 por su trabajo en el an\xc3\xa1lisis emp\xc3\xadrico de los precios de los activos.\n_START_SECTION_\nUso en la predicci\xc3\xb3n de rendimientos futuros\n_START_PARAGRAPH_\nUtilizando informaci\xc3\xb3n de mercado de reportes de ingresos del indice S&P, tanto estimados (1881 - 1956) como reales (1957 en adelante), Shiller y Campbell encontraron que cuanto m\xc3\xa1s bajo el CAPE, m\xc3\xa1s alto el probable rendimiento para los inversores de los valores en los siguientes 20 a\xc3\xb1os. El valor CAPE promedio para el siglo XX fue 15.21; esto se corresponde con un rendimiento anual promedio en los siguientes 20 a\xc3\xb1os de alrededor 6.6 por ciento. Valores del CAPE superiores a este producen correspondientes rendimientos m\xc3\xa1s bajos, y viceversa. En 2014, Shiller expres\xc3\xb3 preocupaci\xc3\xb3n porque el CAPE prevaleciente superior a 25 era "un nivel que desde 1881 fue superado s\xc3\xb3lo en tres per\xc3\xadodos previos: los a\xc3\xb1os cercanos a 1929, 1999 y 2007. Ca\xc3\xaddas mayores del mercado siguieron a dichos m\xc3\xa1ximos" (ref 4)._NEWLINE_Sin embargo, las opiniones de Shiller han sido criticadas por ser demasiado pesimistas y basadas en la definici\xc3\xb3n original de CAPE, que falla en tener en cuenta cambios recientes en la forma en que los ingresos son calculados con arreglo a las reglas de contabilidad; un an\xc3\xa1lisis de Jeremy Siegel sugiere que una vez que el sesgo resultante es tenido en cuenta, se evidencia que el CAPE infraestima los rendimientos probables de los valores._NEWLINE_La medida exhibe una cantidad significativa de variaci\xc3\xb3n a lo largo del tiempo, y ha sido criticada como "no siempre correcta al se\xc3\xb1alar m\xc3\xa1ximos o m\xc3\xadnimos del mercado". Una raz\xc3\xb3n propuesta para esta variaci\xc3\xb3n en el tiempo es que el CAPE no tiene en cuenta las tasas de inter\xc3\xa9s libres de riesgo prevalecientes. Un debate com\xc3\xban es si la ratio CAPE inversa no deber\xc3\xada ser adem\xc3\xa1s dividida por el rendimiento a 10 a\xc3\xb1os de los Bonos del Tesoro (de EE.UU.).\xe2\x80\x8b Este debate recuper\xc3\xb3 actualidad en 2014 cuando la relaci\xc3\xb3n CAPE alcanz\xc3\xb3 un m\xc3\xa1ximo hist\xc3\xb3rico en combinaci\xc3\xb3n con muy bajos rendimientos de los Bonos del Tesoro (de EE.UU.) a 10 a\xc3\xb1os._NEWLINE_Una alta ratio CAPE ha sido asociada a la frase "Exuberancia Irracional" y al libro de Shiller del mismo nombre. Despu\xc3\xa9s de que el presidente de la F.E.D. (de EE.UU.) Alan Greenspan acu\xc3\xb1\xc3\xb3 la expresi\xc3\xb3n en 1996, la ratio CAPE alcanz\xc3\xb3 un m\xc3\xa1ximo hist\xc3\xb3rico durante la burbuja de las .com del 2000. Tambi\xc3\xa9n alcanz\xc3\xb3 un m\xc3\xa1ximo hist\xc3\xb3rico nuevamente durante el ascenso de la burbuja inmobiliaria de 2007 antes del crash de la gran recesi\xc3\xb3n.\xe2\x80\x8b\n_START_SECTION_\nCAPE para otros mercados de valores\n_START_PARAGRAPH_\nOriginalmente derivado para el mercado de valores de EE.UU., el CAPE ha sido calculado desde entonces para otros 15 mercados.\xe2\x80\x8b La investigaci\xc3\xb3n realizada por Norbert Keimling ha demostrado que la misma relaci\xc3\xb3n entre el CAPE y los rendimientos futuros de los valores existe en cada mercado de valores examinado hasta ahora.\xe2\x80\x8b Tambi\xc3\xa9n sugiere que la comparaci\xc3\xb3n de los valores del CAPE puede ayudar a identificar los mejores mercados para la obtenci\xc3\xb3n de futuros rendimientos de valores, m\xc3\xa1s all\xc3\xa1 del mercado de EE.UU..'