b'\n_START_ARTICLE_\nValor en riesgo\n_START_PARAGRAPH_\nEn matem\xc3\xa1ticas financieras y gesti\xc3\xb3n del riesgo financiero, el valor en riesgo (abreviado VaR a partir de su expresi\xc3\xb3n en ingl\xc3\xa9s, Value at Risk) es una medida de riesgo ampliamente utilizada del riesgo de mercado en una cartera de inversiones de activos financieros. Para una cartera, probabilidad y horizonte temporal dados, el VaR se define como un valor l\xc3\xadmite tal que la probabilidad de que una p\xc3\xa9rdida a precios de mercados en la cartera sobre un el horizonte temporal dado exceda ese valor (asumiendo mercados normales y que no se produce negociaci\xc3\xb3n en la cartera) sea el nivel de probabilidad dado.\xe2\x80\x8b_NEWLINE_Por ejemplo, si una cartera de acciones tiene un VaR a un d\xc3\xada de 5% sobre $1 mill\xc3\xb3n, existe una probabilidad del 0.05 de que la cartera caiga en valor por m\xc3\xa1s de $1 mill\xc3\xb3n en un per\xc3\xadodo de un d\xc3\xada si no existe trading. Informalmente, una p\xc3\xa9rdida de $1 mill\xc3\xb3n o m\xc3\xa1s en esta cartera se espera que sea de 1 d\xc3\xada entre 20. Una p\xc3\xa9rdida que excede el umbral del VaR se denomina \xe2\x80\x9cVaR break.\xe2\x80\x9d\xe2\x80\x8b _NEWLINE_El VaR tiene cinco usos principales en finanzas: gesti\xc3\xb3n del riesgo, medida del riesgo, control financiero, reporte financiero y c\xc3\xa1lculo del capital regulatorio. El VaR se utiliza en ocasiones en aplicaciones no financieras tambi\xc3\xa9n.\xe2\x80\x8b\n_START_SECTION_\nDetalles\n_START_PARAGRAPH_\nPar\xc3\xa1metros comunes para el VaR son probabilidades de 1% y 5% y horizontes temporales de un d\xc3\xada y de dos semanas, aunque tambi\xc3\xa9n se utilizan otras combinaciones.\xe2\x80\x8b_NEWLINE_La raz\xc3\xb3n de suponer mercados normales y sin trading, y de limitar la p\xc3\xa9rdida a las cosas medidas en cuentas diarias, es hacer que la p\xc3\xa9rdida sea observable. En algunos eventos financieros extremos puede ser imposible determinar las p\xc3\xa9rdidas, ya sea porque los precios de mercado no est\xc3\xa1n disponibles o porque la instituci\xc3\xb3n que soporta la p\xc3\xa9rdida se disuelve. Algunas de las consecuencias a largo plazo de los desastres, tales como demandas, la p\xc3\xa9rdida de confianza del mercado y la moral de los empleados y el deterioro de los nombres de marca puede tardar mucho tiempo en superarse, y puede ser dif\xc3\xadcil de repartir entre decisiones espec\xc3\xadficas anteriores. El VaR marca el l\xc3\xadmite entre los d\xc3\xadas normales y los fen\xc3\xb3menos extremos. Las instituciones pueden perder mucho m\xc3\xa1s que el importe del VaR; lo \xc3\xbanico que se puede asegurar es que no van a hacerlo muy a menudo. _NEWLINE_El nivel de probabilidad es aproximadamente la misma frecuencia se especifica como uno menos la probabilidad de una ruptura del VaR, de modo que el valor en riesgo en el ejemplo anterior ser\xc3\xada llamado un VaR de un d\xc3\xada 95% en lugar del 5% del VaR de un d\xc3\xada. Esto generalmente no conduce a confusi\xc3\xb3n, ya que la probabilidad de roturas VaR es casi siempre peque\xc3\xb1a, sin duda inferior a 0,5.\xe2\x80\x8b _NEWLINE_A pesar de que casi siempre representa una p\xc3\xa9rdida, el VaR es convencionalmente informa como un n\xc3\xbamero positivo. Un VaR negativo implicar\xc3\xada la cartera tiene una alta probabilidad de obtener un beneficio, por ejemplo, un VaR de un d\xc3\xada el 5% de negativas 1 millones d\xc3\xb3lares implica la cartera tiene una probabilidad del 95% de los que ganan m\xc3\xa1s de $ 1 mill\xc3\xb3n al d\xc3\xada siguiente.\xe2\x80\x8b\n_START_SECTION_\nVariedades de VaR\n_START_PARAGRAPH_\nLa definici\xc3\xb3n de valor en riesgo es no constructiva, especifica un valor en riesgo la propiedad debe tener, pero no c\xc3\xb3mo calcular el VaR. Por otra parte, hay un amplio margen de interpretaci\xc3\xb3n en la definici\xc3\xb3n. [8] Esto ha llevado a dos grandes tipos de valor en riesgo, que se utiliza principalmente en la gesti\xc3\xb3n del riesgo y el otro principalmente para la medici\xc3\xb3n del riesgo. La distinci\xc3\xb3n no es n\xc3\xadtida, sin embargo, versiones h\xc3\xadbridas se utilizan normalmente en el control financiero, informaci\xc3\xb3n financiera e inform\xc3\xa1tica de capital regulatorio.\xe2\x80\x8b _NEWLINE_Para un gestor de riesgos, el VaR es un sistema, no un n\xc3\xbamero. El sistema se ejecuta peri\xc3\xb3dicamente (por lo general al d\xc3\xada) y el n\xc3\xbamero que se publica se compara con el movimiento de los precios calculados en la apertura de posiciones durante el periodo. Nunca hay cualquier posterior modificaci\xc3\xb3n al VaR publicado, y no hay distinci\xc3\xb3n entre VaR roturas causadas por errores de entrada (aver\xc3\xadas, Tecnolog\xc3\xada, el fraude y el comercio de p\xc3\xadcaro), los errores de c\xc3\xa1lculo (incluyendo la falla para producir un valor en riesgo a tiempo) y los movimientos del mercado.\xe2\x80\x8b_NEWLINE_Una reivindicaci\xc3\xb3n frecuentista hace que la frecuencia a largo plazo de las interrupciones VaR ser\xc3\xa1 igual a la probabilidad especificada, dentro de los l\xc3\xadmites de error de muestreo, y que los saltos de valor en riesgo ser\xc3\xa1 el momento independiente del nivel de VaR. Esta afirmaci\xc3\xb3n es validada por un ProBacktest, una comparaci\xc3\xb3n de Vars publicados hasta la evoluci\xc3\xb3n de los precios reales. En esta interpretaci\xc3\xb3n, muchos sistemas diferentes pueden producir los VARs backtests igualmente buenos, pero los desacuerdos sobre los valores de ancho VaR diario [1]. Para la medici\xc3\xb3n del riesgo un n\xc3\xbamero que se necesita, no un sistema. Una reivindicaci\xc3\xb3n que se haga probabilidad bayesiana, que, dada la informaci\xc3\xb3n y las creencias de la \xc3\xa9poca, la probabilidad subjetiva de un descanso VaR fue el nivel especificado. VaR se ajusta despu\xc3\xa9s del hecho para corregir los errores en los insumos y la computaci\xc3\xb3n, pero no para incorporar la informaci\xc3\xb3n disponible en el momento de la computaci\xc3\xb3n.\xe2\x80\x8b_NEWLINE_En este contexto, "ProBacktest" tiene un significado diferente. En lugar de comparar publicado VARS a los movimientos del mercado real en el per\xc3\xadodo de tiempo que el sistema ha estado en operaci\xc3\xb3n, con car\xc3\xa1cter retroactivo VaR es calculado sobre los datos m\xc3\xa1s fregado un per\xc3\xadodo tan largo como los datos est\xc3\xa1n disponibles y que se considere pertinente. Los datos de la misma posici\xc3\xb3n y modelos de precios se utilizan para calcular el VaR como la determinaci\xc3\xb3n de los movimientos de precios [2]. _NEWLINE_Aunque algunas de las fuentes figuran en esta lista el tratamiento de un solo tipo de valor en riesgo la legitimidad, la mayor\xc3\xada de los recientes parecen coincidir en que el VaR de gesti\xc3\xb3n del riesgo es superior para el d\xc3\xada de HOY a corto plazo y t\xc3\xa1cticas decisiones, mientras que el VaR de medici\xc3\xb3n del riesgo se debe utilizar para comprender la pasado, y la toma de decisiones a medio plazo y estrat\xc3\xa9gica para el futuro. Cuando se utiliza el control de VaR forfinancial o informes financieros que deben incorporar elementos de ambos. Por ejemplo, si una mesa de negociaci\xc3\xb3n se lleva a cabo con un l\xc3\xadmite de VaR, que es tanto una norma de gesti\xc3\xb3n de riesgos para decidir cu\xc3\xa1les son los riesgos para que hoy, y el gasto en el c\xc3\xa1lculo de medici\xc3\xb3n del riesgo de la rentabilidad ajustada al riesgo de la mesa al final de la per\xc3\xadodo de informaci\xc3\xb3n.\xe2\x80\x8b\n_START_SECTION_\nVaR en la Gobernabilidad\n_START_PARAGRAPH_\nUn despegue interesante sobre VaR es su aplicaci\xc3\xb3n en la Gobernabilidad para las dotaciones, los fideicomisos y planes de pensiones. Esencialmente fideicomisarios adoptar cartera de valores de m\xc3\xa9tricas en riesgo para toda la cuenta en com\xc3\xban y las partes diversificada de gesti\xc3\xb3n privada. En lugar de estimaciones de probabilidad que simplemente definen los niveles m\xc3\xa1ximos de p\xc3\xa9rdida aceptable para cada uno. Si lo hace, proporciona una m\xc3\xa9trica f\xc3\xa1cil para la supervisi\xc3\xb3n y la rendici\xc3\xb3n de cuentas agrega que los directivos se dirige entonces a administrar, pero con la restricci\xc3\xb3n adicional para evitar las p\xc3\xa9rdidas dentro de un par\xc3\xa1metro de riesgo definido.VAR utilizado de esta manera suma importancia, as\xc3\xad como un f\xc3\xa1cil seguimiento de control de las mediciones de riesgo mucho m\xc3\xa1s intuitivo que desviaci\xc3\xb3n est\xc3\xa1ndar del retorno. El uso de VAR en este contexto, as\xc3\xad como una pena critque en las pr\xc3\xa1cticas de gobierno bordo de lo que se refiere a la supervisi\xc3\xb3n de gesti\xc3\xb3n de inversiones, en general, se puede encontrar mejor en "pr\xc3\xa1cticas de gobierno".\xe2\x80\x8b\n_START_SECTION_\nMedida del riesgo y m\xc3\xa9tricas del riesgo\n_START_PARAGRAPH_\nEl t\xc3\xa9rmino "valor en riesgo" se utiliza tanto para una medida del riesgo y una m\xc3\xa9trica. Esto a veces lleva a confusi\xc3\xb3n. Fuentes antes de 1995 suelen hacer hincapi\xc3\xa9 en la medici\xc3\xb3n del riesgo, m\xc3\xa1s tarde las fuentes son m\xc3\xa1s propensos a subrayar la m\xc3\xa9trica._NEWLINE_La medida de riesgo VaR define el riesgo como la p\xc3\xa9rdida de marca a precios de mercado de una cartera fija en un horizonte temporal fijo, suponiendo que los mercados normales. Hay muchas medidas de alternativa de riesgos en las finanzas. En vez de marca a precios de mercado, que utiliza los precios de mercado para definir la p\xc3\xa9rdida, la p\xc3\xa9rdida se define a menudo como el cambio en el valor fundamental. Por ejemplo, si una instituci\xc3\xb3n tiene un pr\xc3\xa9stamo que las disminuciones del precio de mercado porque las tasas de inter\xc3\xa9s suben, pero no tiene ning\xc3\xban cambio en los flujos de efectivo o la calidad de cr\xc3\xa9dito, algunos sistemas no reconocer una p\xc3\xa9rdida. O podr\xc3\xadamos tratar de incorporar el coste econ\xc3\xb3mico de las cosas no se mide en d\xc3\xada los estados financieros, tales como la p\xc3\xa9rdida de confianza en el mercado o moral de los empleados, el deterioro de las marcas o acci\xc3\xb3n judicial.\xe2\x80\x8b_NEWLINE_En lugar de asumir una cartera fija en un horizonte temporal fijo, algunas medidas de riesgo incorporar el efecto de la negociaci\xc3\xb3n esperado (como una orden de stop loss) y considerar el per\xc3\xadodo de explotaci\xc3\xb3n previsto de posiciones. Por \xc3\xbaltimo, algunas medidas de riesgo para ajustar los posibles efectos de los mercados anormal, en lugar de excluirlos de la computaci\xc3\xb3n.\xe2\x80\x8b_NEWLINE_El riesgo VaR resume la distribuci\xc3\xb3n de m\xc3\xa9tricas posibles p\xc3\xa9rdidas por un cuantil, un punto con una probabilidad especificada de mayores p\xc3\xa9rdidas. Com\xc3\xban m\xc3\xa9tricas alternativas son la desviaci\xc3\xb3n est\xc3\xa1ndar, desviaci\xc3\xb3n media absoluta, que se espera d\xc3\xa9ficit y riesgo a la baja.\xe2\x80\x8b\n_START_SECTION_\nPar\xc3\xa1metros de c\xc3\xa1lculo del Valor en Riesgo (VaR)\n_START_PARAGRAPH_\n- Horizonte temporal: El per\xc3\xadodo de tiempo para el que se estiman las p\xc3\xa9rdidas potenciales en una cartera para la medida de VaR. Lo m\xc3\xa1s habitual es calcularlo diariamente._NEWLINE_- Nivel de confianza: El VaR se determina con un nivel de confianza de la distribuci\xc3\xb3n de p\xc3\xa9rdidas y ganancias). Los reguladores de los sistemas financieros vienen exigiendo calcularlo con un 99% de confianza (Percentil del 1% de la distribuci\xc3\xb3n, lado de las p\xc3\xa9rdidas)._NEWLINE_- Moneda de c\xc3\xa1lculo: Es la moneda base en la que se realizar\xc3\xa1n los c\xc3\xa1lculos de VaR._NEWLINE_- Ventana temporal de datos de mercado: Se refiere al conjunto de datos (precios de mercado)observados hac\xc3\xada atr\xc3\xa1s en el tiempo para estimar las variaciones diarias en el valor de mercado. Puede ser datos de 1 o 2 a\xc3\xb1os.\n_START_SECTION_\nVaR de gesti\xc3\xb3n de riesgos\n_START_PARAGRAPH_\nLos partidarios de la gesti\xc3\xb3n del riesgo VaR basado en la afirmaci\xc3\xb3n del primer y posiblemente el m\xc3\xa1s grande beneficio de VaR es la mejora de los sistemas y modelos que las fuerzas en una instituci\xc3\xb3n. En 1997, Philippe Jorion escribi\xc3\xb3:_NEWLINE_A mayor beneficio de VAR se encuentra en la imposici\xc3\xb3n de una metodolog\xc3\xada estructurada para pensar cr\xc3\xadticamente sobre el riesgo. Las instituciones que pasar por el proceso de la inform\xc3\xa1tica a sus VAR se ven obligados a enfrentarse a su exposici\xc3\xb3n a riesgos financieros y la creaci\xc3\xb3n de una funci\xc3\xb3n de gesti\xc3\xb3n de riesgos adecuada. As\xc3\xad, el proceso de llegar a VAR puede ser tan importante como el propio n\xc3\xbamero._NEWLINE_La publicaci\xc3\xb3n de un n\xc3\xbamero cada d\xc3\xada, a tiempo y con determinadas propiedades estad\xc3\xadsticas celebra cada parte de una organizaci\xc3\xb3n de comercio a un nivel alto objetivo. sistemas de copia de seguridad y robusto hip\xc3\xb3tesis por defecto debe ser implementada. Las posiciones que se informa, modelada o precio equivocado destacan, al igual que los datos de alimentos que son inexactos o tarde y sistemas que son demasiado frecuentes hacia abajo. Cualquier cosa que afecta a la ganancia y la p\xc3\xa9rdida de lo que queda fuera de otros informes se mostrar\xc3\xa1n tanto en VaR inflados o roturas excesivas VaR. "Las entidades de toma de riesgos que no calcula el VaR puede evitar el desastre, sino una instituci\xc3\xb3n que no puede calcular el VaR no lo har\xc3\xa1."\xe2\x80\x8b_NEWLINE_El segundo beneficio declarado del VaR es que la separa de riesgo en dos reg\xc3\xadmenes. Dentro del l\xc3\xadmite de VaR, aplicar m\xc3\xa9todos estad\xc3\xadsticos son confiables. datos relativamente a corto plazo y espec\xc3\xadficas se pueden utilizar para el an\xc3\xa1lisis. las estimaciones de probabilidad son significativos, ya que hay suficientes datos para ponerlos a prueba. En cierto sentido, no hay verdadero riesgo porque tiene una suma de muchas observaciones independientes con la izquierda de la envolvente en el resultado. Un casino no se preocupa acerca de si rojo o negro se van a plantear en la vuelta de ruleta siguiente. Los gestores de riesgos productivos fomentar la asunci\xc3\xb3n de riesgos en este r\xc3\xa9gimen, porque hay poco cierto costo. La gente tiende a preocuparse demasiado acerca de estos riesgos, porque ocurren con frecuencia, y no lo suficiente sobre lo que podr\xc3\xada ocurrir en los peores d\xc3\xadas._NEWLINE_Fuera del l\xc3\xadmite de VaR, todas las apuestas est\xc3\xa1n apagadas. De riesgo deben ser analizados con la prueba de esfuerzo sobre la base de datos de mercado a largo plazo y amplio. Las declaraciones de probabilidad ya no son significativas. Conocer la distribuci\xc3\xb3n de las p\xc3\xa9rdidas m\xc3\xa1s all\xc3\xa1 del punto VaR es tan imposible como in\xc3\xbatil. El gestor de riesgos deber\xc3\xada concentrarse en asegurar los buenos planes existen para limitar la p\xc3\xa9rdida si es posible, y sobrevivir a la p\xc3\xa9rdida, si no._NEWLINE_Un sistema espec\xc3\xadfico usa tres reg\xc3\xadmenes:\xe2\x80\x8b_NEWLINE__NEWLINE_1.Salida a tres veces valor en riesgo son ocurrencias normales. Espera descansos peri\xc3\xb3dicos VaR. La distribuci\xc3\xb3n de las p\xc3\xa9rdidas normalmente tiene colas pesadas, y podr\xc3\xada obtener m\xc3\xa1s de una rotura en un corto per\xc3\xadodo de tiempo. Adem\xc3\xa1s, los mercados pueden ser anormales y el comercio puede agravar las p\xc3\xa9rdidas, y puede tomar las p\xc3\xa9rdidas no se miden las marcas diarias, tales como demandas, la p\xc3\xa9rdida de la moral y la confianza de los mercados y el deterioro de los nombres de marca. As\xc3\xad que una instituci\xc3\xb3n que no puede hacer frente a tres veces las p\xc3\xa9rdidas de valor en riesgo como los eventos de rutina probablemente no va a sobrevivir el tiempo suficiente para poner un sistema de valor en riesgo en su lugar._NEWLINE_\xe2\x80\x8b_NEWLINE_2.De tres a diez veces el VaR es el rango para las pruebas de estr\xc3\xa9s. Las instituciones deben estar seguros de que han examinado todos los acontecimientos previsibles que causar\xc3\xa1 p\xc3\xa9rdidas en este rango, y est\xc3\xa1n preparados para sobrevivir. Estos acontecimientos son demasiado raras para estimar las probabilidades de forma fiable, por lo que el riesgo / retorno c\xc3\xa1lculos son in\xc3\xbatiles._NEWLINE_3.Acontecimientos previsibles, no debe causar p\xc3\xa9rdidas m\xc3\xa1s all\xc3\xa1 de VaR diez veces. Si lo hacen, debe ser cubierto o asegurado, o el plan de negocio debe ser cambiado para evitar, o VaR, deben aumentarse. Es dif\xc3\xadcil manejar un negocio si las p\xc3\xa9rdidas previsibles son \xc3\xb3rdenes de magnitud mayor que las p\xc3\xa9rdidas diarias de gran tama\xc3\xb1o. Es dif\xc3\xadcil hacer planes para estos eventos, porque est\xc3\xa1n fuera de escala con la experiencia cotidiana. Por supuesto habr\xc3\xa1 p\xc3\xa9rdidas imprevisibles m\xc3\xa1s de valor en riesgo diez veces, pero no tiene sentido anticiparse a ellos, no se puede saber mucho sobre ellos y el resultado es preocupante innecesario. Es mejor esperar que la disciplina de la preparaci\xc3\xb3n de todos los tiempos previsibles de tres a diez VaR p\xc3\xa9rdidas incrementar las posibilidades de sobrevivir a los imprevistos y grandes p\xc3\xa9rdidas que inevitablemente se producen._NEWLINE_"Un gestor de riesgos tiene dos trabajos: hacer que la gente tome m\xc3\xa1s riesgo el 99% del tiempo que es seguro hacerlo, y sobrevivir el otro 1% del tiempo. VaR es la frontera."\n_START_SECTION_\nVaR de medici\xc3\xb3n del riesgo\n_START_PARAGRAPH_\nLa medida de riesgo VaR es una manera popular de riesgo global a trav\xc3\xa9s de una instituci\xc3\xb3n. Las unidades individuales de negocios con medidas de riesgo tales como la duraci\xc3\xb3n de una cartera de renta fija o beta para los negocios anequity. Estos no se pueden combinar de una manera significativa. [1] Tambi\xc3\xa9n es dif\xc3\xadcil de agregar resultados disponibles en diferentes momentos, tales como las posiciones marcadas en diferentes zonas horarias, o una mesa de negociaci\xc3\xb3n de alta frecuencia con una explotaci\xc3\xb3n comercial posiciones relativamente il\xc3\xadquidos. Pero como todas las empresas contribuye a p\xc3\xa9rdidas y ganancias de forma aditiva, y todos los d\xc3\xadas muchas empresas financieras a valor de mercado, es natural que definen el riesgo de empresa en su conjunto utilizando la distribuci\xc3\xb3n de las posibles p\xc3\xa9rdidas en un punto fijo en el futuro.\xe2\x80\x8b_NEWLINE_En la medici\xc3\xb3n del riesgo, el VaR es por lo general inform\xc3\xb3 junto m\xc3\xa9tricas de riesgo, tales como desviaci\xc3\xb3n est\xc3\xa1ndar, que se espera d\xc3\xa9ficit y "griegos" (derivadas parciales de valor de la cartera con respecto a factores de mercado). VaR es una medida de distribuci\xc3\xb3n libre, es decir que no depende de supuestos sobre la distribuci\xc3\xb3n de probabilidad de ganancias y p\xc3\xa9rdidas futuras.\xe2\x80\x8b El nivel de probabilidad se elige una profundidad suficiente en la cola izquierda de la distribuci\xc3\xb3n de la p\xc3\xa9rdida es el relevante para las decisiones de riesgo , pero no tan profunda como para ser dif\xc3\xadcil de estimar con exactitud.\xe2\x80\x8b_NEWLINE_VaR Medici\xc3\xb3n del riesgo es a veces llamado VaR param\xc3\xa9trico. Este uso puede ser confuso, sin embargo, debido a que puede estimarse bien param\xc3\xa9trica (por ejemplo, la varianza-covarianceVaR o delta-gamma VaR) o no param\xc3\xa9trica (por ejemplo, el VaR de simulaci\xc3\xb3n hist\xc3\xb3rica o remuestreadas VaR). El uso inversa tiene m\xc3\xa1s sentido l\xc3\xb3gico, ya que el VaR de gesti\xc3\xb3n de riesgos es fundamentalmente no param\xc3\xa9tricas, pero rara vez es mencionado como el VaR no param\xc3\xa9trico.\xe2\x80\x8b\n_START_SECTION_\nHistoria de VaR\n_START_PARAGRAPH_\nEl problema de la medici\xc3\xb3n del riesgo es uno de los antiguos en las estad\xc3\xadsticas, econom\xc3\xada y finanzas. Gesti\xc3\xb3n de riesgos financieros ha sido una preocupaci\xc3\xb3n de los reguladores y ejecutivos financieros durante mucho tiempo tambi\xc3\xa9n. El an\xc3\xa1lisis retrospectivo ha encontrado algunos conceptos como el valor en riesgo en esta historia. Sin embargo, el VaR no surgi\xc3\xb3 como un concepto distinto, hasta finales de 1980. El evento desencadenante fue el colapso del mercado de valores de 1987. Esta fue la primera gran crisis financiera en la que un mont\xc3\xb3n de quants acad\xc3\xa9micamente capacitados en los puestos fueron suficientes quebraderos de cabeza de supervivencia empresa en su conjunto.\xe2\x80\x8b_NEWLINE_El choque fue tan improbable dado est\xc3\xa1ndar de modelos estad\xc3\xadsticos, que se llama toda la base de las finanzas quant en tela de juicio. Una reconsideraci\xc3\xb3n de la historia llevado a algunos a decidir quants hab\xc3\xada crisis recurrentes, sobre uno o dos por d\xc3\xa9cada, que abrum\xc3\xb3 a los supuestos estad\xc3\xadsticos incorporados en los modelos utilizados para el comercio, gesti\xc3\xb3n de inversiones y los precios derivados. Estos mercados afectado a muchos a la vez, incluyendo algunas que fueron por lo general no est\xc3\xa1n correlacionados, y rara vez hab\xc3\xada causa discernible econ\xc3\xb3micas o una advertencia (aunque explicaciones despu\xc3\xa9s del hecho-eran abundantes). M\xc3\xa1s tarde, se les llama "Cisne Negro" de Nassim Taleb y el concepto se extendi\xc3\xb3 mucho m\xc3\xa1s all\xc3\xa1 de las finanzas.\xe2\x80\x8b_NEWLINE_Si estos eventos se incluyeron en el an\xc3\xa1lisis cuantitativo dominaron los resultados y dio lugar a estrategias que no trabajan d\xc3\xada a d\xc3\xada. Si estos acontecimientos fueron excluidos, los beneficios obtenidos en el medio "Negro cisnes" podr\xc3\xada ser mucho menor que las p\xc3\xa9rdidas sufridas en la crisis. Instituciones pod\xc3\xada fallar como resultado. [13] [16] [19]_NEWLINE_VaR se desarroll\xc3\xb3 como una forma sistem\xc3\xa1tica para separar los fen\xc3\xb3menos extremos, que son analizados cualitativamente largo de la historia a largo plazo y amplio mercado de eventos, desde los movimientos de precios todos los d\xc3\xadas, las cuales son cuantitativamente usando datos a corto plazo en mercados espec\xc3\xadficos. Era de esperar que "Negro cisnes" estar\xc3\xa1 precedida por un aumento de valor en riesgo estimado o aumento de la frecuencia de las interrupciones del VaR, por lo menos en algunos mercados. La medida en que ha resultado ser cierto es controvertido [16]._NEWLINE_mercados y el comercio anormales fueron excluidos de la estimaci\xc3\xb3n del VaR con el fin de que sea observable. [14] No siempre es posible definir si la p\xc3\xa9rdida, por ejemplo, los mercados est\xc3\xa1n cerrados como after9/11, o rigurosamente il\xc3\xadquidos, como ocurri\xc3\xb3 varias veces en 2008. [13 P\xc3\xa9rdidas] tambi\xc3\xa9n puede ser dif\xc3\xadcil de definir si la instituci\xc3\xb3n de soportar riesgos de falla o se rompe. [14] A medida que depende de los operadores de tomar ciertas acciones, y evitar otras acciones, puede conducir a la autorreferencia. [1]_NEWLINE_Este es el VaR de gesti\xc3\xb3n de riesgos. Fue bien establecido en los grupos comerciales cuantitativos en varias instituciones financieras, en particular, Bankers Trust, antes de 1990, aunque ni el nombre ni la definici\xc3\xb3n se hab\xc3\xada normalizado. No hubo ning\xc3\xban esfuerzo para VARs las agregaciones en los escritorios de comercio [16]._NEWLINE_Los acontecimientos financieros de la d\xc3\xa9cada de 1990 muchas empresas encuentran en problemas debido a la apuesta subyacentes mismo se hab\xc3\xada hecho en muchos lugares de la empresa, de una manera no evidente. Dado que muchos escritorios comerciales ya VaR calculado gesti\xc3\xb3n de riesgos, y era la \xc3\xbanica medida de riesgo comunes que podr\xc3\xadan ser a la vez definidos para todas las empresas y agregados sin supuestos fuerte, era la elecci\xc3\xb3n natural para la presentaci\xc3\xb3n de informes de riesgo firmwide. JP Morgan CEO Dennis Weatherstone famoso pidi\xc3\xb3 un informe "4:15", que combina todo el riesgo de la empresa en una sola p\xc3\xa1gina, disponible en los 15 minutos del cierre del mercado [8]._NEWLINE_VaR de riesgo de medici\xc3\xb3n fue desarrollado para este prop\xc3\xb3sito. Desarrollo es la m\xc3\xa1s amplia de JP Morgan, que public\xc3\xb3 la metodolog\xc3\xada y le dio libre acceso a las estimaciones de los par\xc3\xa1metros b\xc3\xa1sicos necesarios en 1994. Este fue el VaR primera vez que se expone m\xc3\xa1s all\xc3\xa1 de un grupo relativamente peque\xc3\xb1o de quants. Dos a\xc3\xb1os m\xc3\xa1s tarde, la metodolog\xc3\xada se separ\xc3\xb3 en un negocio independiente, por ahora sin fines de lucro parte de RiskMetrics Group. [8]_NEWLINE_En 1997, la Securities and Exchange Commission de EE.UU. dictamin\xc3\xb3 que las empresas p\xc3\xbablicas deben divulgar informaci\xc3\xb3n cuantitativa acerca de sus actividades de derivados. Los grandes bancos y los concesionarios optaron por aplicar la norma con la inclusi\xc3\xb3n de informaci\xc3\xb3n VaR en las notas a sus estados financieros. [1]_NEWLINE_A todo el mundo la adopci\xc3\xb3n del Acuerdo de Basilea II, a partir de 1999 y hoy a punto de concluir, dio un nuevo impulso a la utilizaci\xc3\xb3n del VaR. VaR es la medida preferida de riesgo de mercado, y otros conceptos similares al VaR se utilizan en otras partes del acuerdo. [1]\n_START_SECTION_\nCr\xc3\xadtica\n_START_PARAGRAPH_\nVaR ha sido pol\xc3\xa9mico desde que se mud\xc3\xb3 de mesas de negociaci\xc3\xb3n a la luz p\xc3\xbablica en 1994. Un famoso debate en 1997 entre Nassim Taleb y Jorion Philippe se exponen algunos de los principales puntos de la discordia. Taleb afirm\xc3\xb3 que el VaR:\xe2\x80\x8b_NEWLINE_1. Ignora 2.500 a\xc3\xb1os de experiencia en favor de modelos no probados construido por los no comerciantes_NEWLINE_2. Fue charlataner\xc3\xada porque pretend\xc3\xada evaluar los riesgos de eventos raros, lo cual es imposible_NEWLINE_3. Dio falsa confianza_NEWLINE_4. \xc2\xbfPodr\xc3\xada ser explotado por los comerciantes?_NEWLINE_M\xc3\xa1s recientemente, David Einhorn y Aaron Brown comparo el VaR en un debate en la Asociaci\xc3\xb3n Global de Riesgos Profesionales "un airbag que funciona todo el tiempo, excepto cuando se tiene un accidente de coche." Asimismo denunci\xc3\xb3 que el VaR:_NEWLINE_1. Dirigido a un exceso de asunci\xc3\xb3n de riesgos y el apalancamiento en las instituciones financieras_NEWLINE_2. Enfocado en los riesgos manejables, cerca del centro de la distribuci\xc3\xb3n y se ignoran las colas_NEWLINE_3. Cre\xc3\xb3 un incentivo para tomar "riesgos excesivos, pero a distancia"_NEWLINE_4. \xc2\xbfFue "potencialmente catastr\xc3\xb3fica cuando su uso crea una falsa sensaci\xc3\xb3n de seguridad entre los altos ejecutivos y \xc3\xb3rganos de control." _NEWLINE_El New York Times Joe Nocera escribi\xc3\xb3 una pieza mala gesti\xc3\xb3n de riesgos amplia el 4 de enero 2009 discutiendo el VaR papel desempe\xc3\xb1ado en la crisis financiera de 2007-2008. Despu\xc3\xa9s de entrevistar a los gestores de riesgos (incluidos varios de los citados m\xc3\xa1s arriba) el art\xc3\xadculo sugiere que el VaR fue muy \xc3\xbatil para los expertos en riesgo, pero no obstante, han exacerbado la crisis, dando la falsa seguridad a ejecutivos de los bancos y los reguladores. Una poderosa herramienta para los gestores de riesgos profesionales, el VaR se presenta como la vez f\xc3\xa1cil de malinterpretar, y peligroso cuando incomprendido._NEWLINE_Una queja com\xc3\xban entre los acad\xc3\xa9micos es que el VaR no es subadditive. [4] Esto significa que el VaR de una cartera combinada puede ser mayor que la suma de los VARs de sus componentes. Para un gestor de riesgos la pr\xc3\xa1ctica esto tiene sentido. Por ejemplo, la sucursal bancaria promedio en los Estados Unidos se le roba una vez cada diez a\xc3\xb1os. Un banco de una sola rama tiene cerca de 0,004% de probabilidad de ser robado en un d\xc3\xada espec\xc3\xadfico, por lo que el riesgo de robo no figura en VaR% de un d\xc3\xada 1. Ni siquiera ser\xc3\xada dentro de un orden de magnitud de que, por lo que est\xc3\xa1 en el rango en que la instituci\xc3\xb3n no debe preocuparse por ello, debe asegurarse contra ella y aceptar los consejos de los aseguradores sobre las precauciones. El punto clave de los seguros es de los riesgos globales que est\xc3\xa1n m\xc3\xa1s all\xc3\xa1 de los l\xc3\xadmites de VaR individuales, y los pongan en una cartera lo suficientemente grande como para obtener la previsibilidad estad\xc3\xadstica. No vale la pena para un banco de una rama de tener un experto en seguridad en el personal._NEWLINE_Como instituciones obtener m\xc3\xa1s sucursales, el riesgo de un robo en un d\xc3\xada espec\xc3\xadfico se eleva a dentro de un orden de magnitud de valor en riesgo. En ese punto tiene sentido para la instituci\xc3\xb3n para ejecutar las pruebas de tensi\xc3\xb3n interna y analizar el propio riesgo. Se va a gastar menos en el seguro y m\xc3\xa1s en la experiencia interna. Para una instituci\xc3\xb3n bancaria de gran tama\xc3\xb1o, los robos se suceden a diario de rutina. Las p\xc3\xa9rdidas son parte del c\xc3\xa1lculo del VaR diario, y un seguimiento estad\xc3\xadstico y no caso por caso. Un importante departamento de seguridad interno est\xc3\xa1 a cargo de la prevenci\xc3\xb3n y el control, el gestor de riesgos generales que se acaban las pistas de la p\xc3\xa9rdida como cualquier otro costo de hacer negocios._NEWLINE_Como carteras o instituciones se hacen m\xc3\xa1s grandes, los riesgos espec\xc3\xadficos cambio de low-probability/low-predictability/high-impact a las p\xc3\xa9rdidas estad\xc3\xadsticamente predecible de bajo impacto individual. Eso significa que pueden desplazarse entre la gama de VaR mucho m\xc3\xa1s all\xc3\xa1, que deben asegurarse, al VaR exterior cerca, para ser analizadas caso por caso, al VaR en el interior, para ser tratados estad\xc3\xadsticamente. [13]_NEWLINE_Incluso los partidarios VaR generalmente est\xc3\xa1n de acuerdo hay abusos com\xc3\xban de VaR: [6] [8]_NEWLINE_1. Refiri\xc3\xa9ndose al VaR como "peor caso" o "p\xc3\xa9rdida m\xc3\xa1xima tolerable". De hecho, espera que dos o tres al a\xc3\xb1o las p\xc3\xa9rdidas que excedan de un d\xc3\xada 1 VaR%._NEWLINE_2. Hacer control de VaR o valor en riesgo de reducci\xc3\xb3n de la preocupaci\xc3\xb3n central de gesti\xc3\xb3n de riesgos. Es mucho m\xc3\xa1s importante que preocuparse de lo que ocurre cuando las p\xc3\xa9rdidas superan el VaR._NEWLINE_3. Suponiendo que las p\xc3\xa9rdidas ser\xc3\xa1n menos plausible que algunos m\xc3\xbaltiples, a menudo tres, del VaR. El punto entero de valor en riesgo es que las p\xc3\xa9rdidas pueden ser muy grandes, ya veces imposible de definir, una vez que llegue m\xc3\xa1s all\xc3\xa1 del punto VaR. Para un gestor de riesgos, el VaR es el nivel de p\xc3\xa9rdidas en que usted deja de tratar de adivinar lo que suceder\xc3\xa1 despu\xc3\xa9s, y empiece a prepararse para cualquier cosa._NEWLINE_4. Reportando un VaR que no ha pasado un ProBacktest. Independientemente de c\xc3\xb3mo se calcula el VaR, se deber\xc3\xada haber producido el n\xc3\xbamero correcto de las interrupciones (a menos de un error de muestreo) en el pasado. Una violaci\xc3\xb3n comunes espec\xc3\xadficos de este trabajo es presentar una VaR basa en la hip\xc3\xb3tesis sin verificar que todo sigue una distribuci\xc3\xb3n normal multivalente.'