b'\n_START_ARTICLE_\nFlujo de fondos descontados\n_START_SECTION_\nMatem\xc3\xa1ticas\n_START_PARAGRAPH_\nDonde:_NEWLINE_VAFFD es el valor actual descontado de los flujos de fondos futuros (FF)._NEWLINE_ es la inversi\xc3\xb3n inicial para poner en marcha el proyecto._NEWLINE_FF es el valor nominal de los flujos en un per\xc3\xadodo futuro_NEWLINE_i es la tasa de descuento, que es el coste de oportunidad de los fondos invertidos, considerando el factor riesgo._NEWLINE_N es la cantidad de per\xc3\xadodos que se descuentan._NEWLINE_T es el a\xc3\xb1o\n_START_SECTION_\nValoraci\xc3\xb3n de empresas\n_START_PARAGRAPH_\nExisten diferentes formas de aplicar este m\xc3\xa9todo en la valuaci\xc3\xb3n de empresas, siendo el m\xc3\xa1s utilizado el \xe2\x80\x9cEnterprise Approach\xe2\x80\x9d. Este m\xc3\xa9todo busca valuar el patrimonio neto de una empresa como el valor de los activos operativos de la compa\xc3\xb1\xc3\xada menos el valor de la deuda m\xc3\xa1s el valor de otros activos no operativos._NEWLINE_El valor de los activos operativos y el de la deuda, se obtienen calculando el valor actual de sus respectivos flujos de fondos, descontados a tasas que reflejen el diferente riesgo de cada cash flow._NEWLINE_El valor de los activos operativos se obtiene proyectando los flujos de fondos futuros que se espera que la empresa genere sin incorporar ning\xc3\xban flujo de fondo relacionado con aspectos financieros como intereses, dividendos, etc. De esta forma, este modelo refleja los fondos generados por las operaciones de la empresa para todos los proveedores de capital, tanto accionistas como prestamistas._NEWLINE_Para armar los flujos de fondos operativos se sigue el siguiente esquema:_NEWLINE_+   Ingresos sujetos a impuesto a las ganancias_NEWLINE_-   Egresos sujetos a impuesto a las ganancias_NEWLINE_-   Amortizaciones y Depreciaciones_NEWLINE_=   Utilidad antes de impuesto a las ganancias_NEWLINE_-   Impuesto a las ganancias_NEWLINE_=   Utilidad despu\xc3\xa9s de impuesto a las ganancias_NEWLINE_+   Amortizaciones y Depreciaciones_NEWLINE_-   Inversiones en Capital de Trabajo_NEWLINE_-   Inversiones en otros activos_NEWLINE_=   Flujos de Fondos Operativos (FFO)_NEWLINE_Para hacer consistente el modelo, estos cash flows operativos deben descontarse a una tasa que refleje el costo de capital de la empresa, tanto para los propietarios como los tenedores de deuda. Este costo se obtiene a trav\xc3\xa9s del promedio ponderado del costo de oportunidad de la inversi\xc3\xb3n para los accionistas y el costo de la deuda financiera, el Promedio Ponderado del Costo de Capital (WACC) por sus siglas en ingl\xc3\xa9s._NEWLINE_Asimismo es importante a\xc3\xb1adir el valor de continuaci\xc3\xb3n de la empresa m\xc3\xa1s all\xc3\xa1 del horizonte de planificaci\xc3\xb3n, que son los flujos de fondos operativos proyectados. Existen varias maneras de estimar ese valor de continuaci\xc3\xb3n, siendo la m\xc3\xa1s aceptada la que se calcula como una perpetuidad._NEWLINE_De esta forma el valor de los activos operativos de la empresa (VAO) en cuesti\xc3\xb3n se expresa matem\xc3\xa1ticamente de la siguiente manera:_NEWLINE_Donde:_NEWLINE_VAO es el valor actual de los activos operativos de la empresa._NEWLINE_ es la inversi\xc3\xb3n inicial para poner en marcha el proyecto._NEWLINE_FFO es el valor nominal de los flujos de fondos operativos de cada per\xc3\xadodo._NEWLINE_WACC es la tasa de descuento, que es el coste de oportunidad de los fondos invertidos, considerando el factor riesgo y las distintas fuentes de financiamiento de la inversi\xc3\xb3n._NEWLINE_N es la cantidad de per\xc3\xadodos proyectados._NEWLINE_VC: Valor de Continuaci\xc3\xb3n._NEWLINE_El paso siguiente consiste en restar al Valor de la Firma, el valor de la deuda y obtener as\xc3\xad al valor del capital accionario (VE)._NEWLINE_Donde:_NEWLINE_VE es el valor del capital accionario de la empresa_NEWLINE_VD es el valor de la deuda.\n_START_SECTION_\nObtenci\xc3\xb3n de la tasa de descuento WACC\n_START_PARAGRAPH_\nEl Weighted Average Cost of Capital (WACC) o Promedio Ponderado del Costo de Capital, es la tasa de descuento que debe utilizarse para descontar los flujos de fondos operativos para valuar una empresa utilizando el descuento de flujos de fondos, en el "enterprise approach"._NEWLINE_La necesidad de utilizaci\xc3\xb3n de este m\xc3\xa9todo se justifica en que los flujos de fondos operativos obtenidos, se financian tanto con capital propio como con capital de terceros. El WACC lo que hace es ponderar los costos de cada una de las fuentes de capital.\n_START_SECTION_\nMatem\xc3\xa1ticas\n_START_PARAGRAPH_\nDonde:_NEWLINE_WACC: Weighted Average Cost of Capital (Promedio Ponderado del Costo de Capital)_NEWLINE_Ke: Tasa de costo de oportunidad de los accionistas. Generalmente se utiliza para obtenerla el m\xc3\xa9todo CAPM_NEWLINE_CAA: Capital aportado por los accionistas_NEWLINE_D: Deuda financiera contra\xc3\xadda_NEWLINE_Kd: Costo de la deuda financiera_NEWLINE_T: Tasa de impuesto a las ganancias\n_START_SECTION_\nObtenci\xc3\xb3n de la tasa costo de oportunidad de los accionistas\n_START_PARAGRAPH_\nSe obtiene utilizando el m\xc3\xa9todo de CAPM. La f\xc3\xb3rmula matem\xc3\xa1tica es la siguiente:_NEWLINE_donde tenemos que:_NEWLINE_ es la tasa de rendimiento esperada de capital sobre el activo._NEWLINE_ Rendimiento libre de riesgo._NEWLINE_ es nuestro beta. Es el riesgo no diversificable del mercado donde act\xc3\xbaa la empresa a ser valuada._NEWLINE_ Rendimiento del mercado.'