Diante de tantas notícias ruins, muita volatilidade e atenção focada na disparada do dólar, talvez você não tenha percebido, mas o Ibovespa fechou em alta de 0,3% na semana passada — pode parecer pouco, mas dá uma surra no CDI.
Gostei da pesquisa FSB/BTG Pactual. Ela acaba de sair do forno. No cenário sem o estímulo dos nomes dos candidatos, João Amoêdo aparece com 3% das intenções de voto. Muito criativa a ideia de pesquisar dentro do próprio banco. Adorei.
Já que estamos no campo do jornalismo literário, vou contar uma história. Não foi exatamente assim. Aliás, foi, mas não com todos estes personagens. Vale a essência.
Como Gay Talese define o novo jornalismo, “embora possa ser lido como ficção, não é. É ou deveria ser tão verídico como a mais exata das reportagens, buscando, no entanto, uma verdade mais ampla que a possível através da mera compilação de fatos comprováveis, o uso de citações, a adesão ao rígido estilo mais antigo. O jornalismo literário permite — na verdade, exige — uma abordagem mais imaginativa da reportagem e consente que o escritor se intrometa na narrativa se o desejar.”
Se troco nomes e datas, é somente para que a realidade ganhe contornos de ficção, não para moldá-la à minha própria argumentação. Na confusão entre mundo real e folclore, vai que a gente usa o nome do Curupira e ele resolve vir tirar satisfação. Aquilo que você mais teme pode ser exatamente o que vai encontrar bem no meio do caminho, alertava Eddie Vedder na linda “Crazy Mary”. Estamos na versão “Felipe: paz e amor” e pretendemos mantê-la.
Estávamos pelos idos de 2008. Eu dava aulas de Opções Reais num curso qualquer de pós-graduação. Aquela noite, porém, havíamos todos sido dispensados do ato de declarar-se em público — a etimologia do professor. A FGV de São Paulo pararia para assistir à apresentação de um gestor de fundos italiano bastante rico e renomado — bom, pelo menos era renomado na época. Tinha aparecido em capa de revista e tudo mais.
Ele desenvolvera um modelo econométrico (uso de técnicas de estatísticas aplicadas à economia) bastante sofisticado. Vinha de Harvard. Bom, quando você fala: “Desenvolvi uma técnica econométrica em Harvard e estou trazendo para vocês”, bingo! Não precisa fazer mais nada. A plateia de economistas, administradores e financistas já está babando por você.
Para ser sincero, e isso é apenas um apêndice técnico que você pode pular sem nenhum problema, nem era tão sofisticado assim. Mas enganava bem. No fundo, era um Markowitz um pouco mais elaborado, usando especificações da família ARCH generalizada (variância heterocedástica com autorregressão) para capturar variações não lineares. Ou seja, um T-GARCH qualquer, mas que, ali, parecia a quinta essência de Aristóteles.
Faltaram carregar o apresentador no colo. Aplaudiram ao fim, estenderam tapete vermelho até a saída da Itapeva, deram um belíssimo Brunello di Montalcino de presente.
Poucos meses depois, o sujeito quebrou. Na jurídica, claro. O fundo saiu de vários bilhões de euros, para alguns poucos milhões. O tal modelo não funcionava tão bem diante de mudanças súbitas de cenário, das chamadas quebras estruturais. E quando você comete um único erro grande dentro de um fundo que se propõe a ser de baixa volatilidade já era.
A partir daí, seguiu o protocolo de sempre. Mudou o nome da gestora, atraiu um sócio bastante capitalizado e bem relacionado, refinou o modelo para incorporar novas variáveis (“a reparametrização impede que passamos pelos mesmos problemas do passado”) e, claro, com o discurso sofisticado de sempre, voltou a captar.
Passou alguns bons meses ganhando dinheiro, oferecido nas plataformas de distribuição da Itália como um grande fundo multimercado. “Um dos melhores da região”, sem dúvida.
Quando parecia ter dado a volta por cima, quebrou de novo. As eleições na Itália estão mesmo trazendo um tempo duro para os gestores de lá.
Por que não acredito em econometria aplicada ao mercado financeiro? (Calma, essa conversa tem, sim, a ver com você.)
No caso das formas de decisão, temos as binárias (0 ou 1) ou as complexas, em que a intensidade é importante (não somente a frequência é relevante, mas também o tamanho do impacto).
No caso das possibilidades de incerteza, temos o mundo do Mediocristão e do Extremistão. No primeiro, as exceções acontecem, mas não trazem grandes consequências. No segundo, as exceções determinam tudo.
O Quarto Quadrante reuniria decisão complexa no Extremistão, que é o exemplo de onde estamos no mercado financeiro. Nele, a estatística não funciona. Pior ainda: ela passa a ser um mapa errado.
Você consegue perceber isso com a intuição. Se você está num mundo em que as exceções importam muito, não pode haver como a estatística funcionar bem. Para isso acontecer, sempre precisamos de uma amostra razoavelmente grande. Mas como ter amostra grande de exceções, de eventos raros? Ora, se elas acontecessem com frequência, ou seja, se tivéssemos uma amostra grande delas, não seriam exceções, certo? É uma contradição em termos.
Os modelos econométricos não conseguem capturar bem as exceções, os eventos raros. E eles são a essência da coisa. Assim, a econometria jamais vai antecipar quebras estruturais, justamente os momentos mais problemáticos e naqueles em que você mais vai precisar do dinheiro. Nesses momentos, correlações históricas são quebradas; elas sempre são quebradas, de modo que apoiar-se na estatística das séries de tempos é guiar um carro olhando para o retrovisor.
Diante de tantas notícias ruins, muita volatilidade e atenção focada na disparada do dólar, talvez você não tenha percebido, mas o Ibovespa fechou em alta de 0,3% na semana passada — pode parecer pouco, mas dá uma surra no CDI. Quebramos o fato estilizado clássico de que quando o dólar sobe (+5% na semana), a Bolsa cai.
Ok, ok, é uma janela de tempo muito curta. Mas essa pode ser a dinâmica até as eleições. Tenho chamado a atenção para isso: uma boa estratégia até lá pode ser ter dólar e Bolsa. Note que, no ano, o Ibovespa está praticamente zerado; em 12 meses, sobe 7,21%. Em ambas janelas, o dólar também sobe.
Se você não puder ter dólares ou não quiser, ao menos reserve uma boa parte do seu capital para uma reserva de caixa gorda. Esteja ciente da importância do momento e da oportunidade que pode se abrir à frente.
Se for o primeiro caso, os ativos brasileiros estarão um pouco mais caros, mas o risco terá caído abruptamente.
Se for o segundo caso, o Brasil poderá entrar em liquidação e você precisa ter caixa nessa hora para encher o carrinho de coisas que vão deixá-lo realmente rico lá na frente.
Afinal de contas, como diria Truman Capote, autor de “A Sangue Frio”: “O dinheiro não tem a mínima importância, desde que a gente tenha muito”.
Mercados brasileiros iniciam a semana em clima mais positivo, pegando carona na alta das Bolsas asiáticas, ajudadas pelos esforços de Pequim para estabilizar o yuan, e nas notícias de suposto avanço nas negociações entre EUA e México sobre o Nafta.
Cena política continua em foco, com nova pesquisa divulgada pelo BTG — há umas outras 200 esperadas para a semana — e início da rodada de entrevistas no “Jornal Nacional”, com Ciro Gomes abrindo a série hoje.
Na agenda econômica estrita, saem prévia do IPC-Fipe, relatório mensal da dívida pública e nota do setor externo. Lá fora, sai atividade do Fed de Chicago, enquanto feriado em Londres reduz um pouco a liquidez global.
Atendendo a pedidos, as três siglas abaixo são o tema principal desta newsletter e de nosso relatório mensal.
Como leitor assíduo de nossas newsletters acredito que você já saiba de cabeça o que significam, então não vou repetir agora.
A conta é simples e será útil sobretudo na hora de você avaliar investimentos sugeridos por seu gerente de banco.
De forma resumida, para comparar as aplicações basta descontar o imposto de renda da rentabilidade oferecida pelo CDB. Feito isso, você terá o equivalente em uma LCI ou LCA.
Como o rendimento de uma aplicação em CDB tem incidência de imposto de renda, que varia de acordo com o período do investimento, você precisará olhar qual o imposto referente ao tempo do vencimento do CDB.
Se o CDB tiver liquidez, ou seja, puder ser resgatado a qualquer momento, então é só verificar qual o imposto referente ao período que você pretende deixar o dinheiro aplicado (veja no quadro abaixo).
Para saber o inverso, basta adicionar o imposto de renda. É preciso fazer isso pois enquanto o CDB segue a tabela regressiva, as LCI e LCA são isentas de imposto de renda.
Alguns anos atrás, o governo quis incentivar essas aplicações, por isso permitiu que os investidores não precisassem pagar o IR sobre os ganhos. O objetivo era aumentar o crédito para operações agrícolas e imobiliárias, daí os nomes Letra de Crédito do Agronegócio e Letra de Crédito Imobiliário.
No início essas aplicações eram de difícil acesso. Nos últimos anos, entretanto, ficaram mais populares. Eu me lembro do momento em que o valor da aplicação mínima começou a cair.
Era meados de 2012 quando os bancos passaram a oferecer mais opções LCIs e LCAs para quem pudesse aplicar a partir de R$ 10 mil. Hoje, é possível começar com ainda menos.
“Não consegui entender muito bem o cálculo da porcentagem da aplicação do CDB sobre o CDI. Teria a possibilidade de explicar passo a passo? Outra dúvida: a aplicação em LCI sempre será mais vantajosa que o CDB em razão de sua isenção do imposto de renda?”
Vou responder a pergunta do Reynaldo dando sequência ao que eu vinha dizendo… Bem, Reynaldo, nem sempre a LCI será mais vantajosa do que o CDB. Vou provar.
Afirmei logo acima que “basta descontar o imposto” e “basta adicionar o imposto”, certo? Infelizmente, não estou falando apenas de uma conta de somar e subtrair.
Para calcular qual seria o equivalente em uma LCI (ou LCA) para determinada taxa de CDB é preciso descontar o imposto de renda da seguinte maneira:
Por exemplo: Reynaldo entrou no site de sua corretora de valores e encontrou um CDB com vencimento em 180 dias oferecendo 110% do CDI.
Sendo: 110 de percentual do CDI, que será o valor oferecido pelo banco e 0,225 o imposto de renda de 22,5% para até 180 dias, como você pode ver na tabela acima.
No relatório mensal disponível hoje para assinantes damos uma planilha com a fórmula para fazer a conta. Elaborei esse excel com a ajuda do nosso consultor financeiro Walter Poladian, que incluiu também uma tabela para você verificar qual seria o rendimento da sua aplicação (em R$) para cada produto, de acordo com o valor que você tem para investir.
No exemplo acima, a resposta é que um CDB de 110% do CDI é equivalente a uma LCA ou LCI de 85,3% do CDI. Ou seja, Reynaldo, se a LCI oferecer menos do que 85,3% do CDI é mais vantajoso você ficar com o CDB.
No relatório mensal deste mês também mostramos o exemplo da conta inversa: como calcular qual seria o equivalente em um CDB para uma LCI de 85,3% do CDI, por exemplo.
“Sou assinante do Criando Riqueza Pro e estou gostando bastante do conteúdo. Falando em Renda Fixa, me deparei esta semana com uma oferta de CDB, feita pela minha corretora, que ao meu ver parece interessante. Eu acreditava que a rentabilidade seria baseada no CDI vigente na data de contratação do CDB. Ou seja, se eu contratasse HOJE este investimento, teria garantida a rentabilidade (após os 721 dias) de 121% X CDI. Mas o atendente me disse que esse rendimento oscila de acordo com a oscilação do CDI até o vencimento. É isso mesmo?”
2) O resumo da conversa que tive nesta semana com o diretor do Fundo Garantidor de Crédito (FGC) sobre o risco do investimento em um CDB que oferece uma taxa de retorno muito alta.
“Quando pretendo aplicar em Títulos Públicos sei que TODAS as corretoras compram/vendem os mesmos produtos (títulos), por exemplo: se eu compro o TD SELIC 2018 sei que é o mesmo produto para qualquer corretora.
Mas quando se trata de investir em Títulos Privados (CDB, LCI, LCA, etc), como fica? As corretoras negociam todos os títulos? Só alguns?
Se não negociam todos parece-me que o leque disponível influencia na rentabilidade final tanto quanto as taxas que cobram?”