CAPE Ratio e a previsão dos retornos das ações - TC
CAPE Ratio e a previsão dos retornos das ações
11/08/2021 às 15:48
É comum ler e ouvir várias previsões sobre grandes crises no mercado que estão por vir. Dentre alguns dos indicadores utilizados para esse tipo de previsão, existe o CAPE Ratio, também conhecido como Shiller P/E, em homenagem ao professor Shiller que popularizou a utilização desse indicador.
Apesar de já ter ajudado a prever movimentos, o CAPE Ratio é apenas um indicador e deve ser analisado em conjunto com outras métricas na hora de fazer análises sobre o mercado em geral. Assim, para você conseguir distinguir quais análises utilizando o CAPE Ratio são bem embasadas ou não é preciso saber o que esse índice representa e como ele é calculado.
O que é o CAPE Ratio?
CAPE Ratio no mercado brasileiro
A sigla CAPE vem do nome Cyclically Adjusted Price-to-Earnings, em bom português é um indicador Preço/Lucro ajustado pelos Ciclos.
Esse indicador também é conhecido como Shiller P/E, já que foi proposto por Robert Shiller, aquele mesmo da economia comportamental, vencedor do Prêmio Nobel em 2013 e autor do best-seller "Exuberância Irracional". O índice ganhou notoriedade após prever em seu livro a bolha da internet nos anos 2000 e também a crise dos subprimes em 2007.
O índice Preço/Lucro (P/L) foi proposto por Graham (1934) para auxiliar na análise e valuation de ativos individuais. Shiller e Campbell (2001) expandiram essa ideia e utilizaram o índice proposto por Graham para determinar níveis gerais de valuation no mercado.
Como calcular o valor justo das ações de acordo com a fórmula de Ben Graham
A história conta que em 1996 Robert Shiller e John Campbell apresentaram uma pesquisa para o FED (Federal Reserve) sugerindo que o preço das ações estava aumentando muito além do crescimento nos lucros por ação.
No TC School já discutimos se a cotação segue o lucro ou vice-versa, não entraremos nessa discussão aqui. Em 1998 Shiller e Campbell transformaram a pesquisa em artigo e em 2001 atualizaram o estudo.
A fórmula para o CAPE Ratio é descrita abaixo:
A intenção de utilizar os 10 anos é capturar um ciclo completo do mercado e reduzir o ruído e a volatilidade que poderia existir em uma janela temporal mais curta.
Como a maioria dos indicadores que utilizam informação contábil, o CAPE Ratio tem como uma de suas principais limitações históricas que não necessariamente refletem o futuro de maneira adequada.
Outro problema pode ser a grande mudança que os índices de ações sofreram, com empresas de modelos considerados arcaicos perdendo relevância no índice para as empresas de tecnologia.
Além disso, alguns autores questionam sobre a qualidade da informação do lucro líquido (SIEGEL, 2016), sugerindo outras métricas menos suscetíveis à gerenciamento e mudanças na norma como o lucro operacional.
Ibovespa e a história da bolsa de valores brasileira
Como exemplo prático, iremos calcular o CAPE Ratio para o IBRX 100, o índice que agrega as 100 ações com maior representatividade e negociabilidade da bolsa brasileira.
Para calcular o indicador, coletamos os dados na plataforma Economática®, as seguintes informações foram coletadas:
Composição histórica do IBRX 100
Cotação do IBRX 100
Lucro Líquido corrigido pela inflação
Observação: calculamos o CAPE Ratio com base no peso de cada ativo no índice, já que os dados históricos da carteira teórica (quantidade teórica de ações) do IBRX 100 não estavam disponíveis.
Analisando o indicador, é possível perceber que existe um pico em 2011 e após isso uma normalização. Entretanto, não é possível observar causalidade entre o CAPE Ratio e a cotação do IBRX 100 a olho nu. A estatística também não indica uma relação forte, a correlação foi de -0,45.
Apesar de ser um indicador simples, o CAPE Ratio ou Shiller P/E, pode auxiliar o investidor na tomada de decisão ao fornecer uma noção de valuation do mercado geral. Entretanto, é preciso conhecer as limitações do indicador; não necessariamente porque está em uma máxima histórica isso indica que a pior crise de todos os tempos está por vir.
Lembre-se que o CAPE Ratio utiliza-se de informações históricas e não necessariamente elas vão refletir o futuro.
CAMPBELL, John Y.; SHILLER, Robert J. Valuation ratios and the long-run stock market outlook: An update. 2001.
GRAHAM, Benjamin et al. Security analysis. New York: McGraw-Hill, 1934.
SIEGEL, Jeremy J. The Shiller CAPE ratio: A new look. Financial Analysts Journal, v. 72, n. 3, p. 41-50, 2016.