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Como construir pontes entre finanças e infraestrutura, por Otaviano Canuto
Investimento fica aquém do necessário em 'não-desenvolvidos'
Ideias estruturadas podem complementar financiamento privado
Enquanto os recursos financeiros nos mercados mundiais vêm encarando baixas taxas de retorno de longo prazo, oportunidades de maior potencial de retorno com ativos de infraestrutura estão sendo perdidas Agência Brasil
Existe uma grande lacuna entre as necessidades de infraestrutura na economia mundial e seu financiamento disponível. A diferença é gritante em economias não-desenvolvidas.
Com raras exceções, como a China, o investimento em infraestrutura tem permanecido aquém do necessário para expandir o crescimento potencial dos países. Enquanto os recursos financeiros nos mercados mundiais vêm encarando baixas taxas de retorno de longo prazo, oportunidades de maior potencial de retorno com ativos de infraestrutura estão sendo perdidas.
O desenvolvimento de projetos devidamente estruturados, com riscos e retornos em conformidade com as preferências dos diversos tipos de investidores, ajudaria a fechar a lacuna do financiamento privado na infraestrutura. O volume de financiamento ao investimento em infraestrutura por instituições financeiras internacionais, setor público e parcerias público-privadas atingiu no ano passado cerca de US$ 1,7 trilhão, deixando um hiato de financiamento acima de US$ 1 trilhão. O gráfico no fim deste texto mostra as cifras para empréstimos, aquisição de títulos de dívida e participação acionária. Enquanto isso, segundo dados do Fórum Econômico Mundial, investidores institucionais chegaram a gerenciar ativos em torno de US$ 50 trilhões em 2015.
Definição de oportunidades atraentes
Investidores partem de diferentes mandatos e competências próprias quanto à gestão dos riscos associados a tipos de projetos e fases dos ciclos dos projetos de investimento. Demandam cobertura de riscos cuja exposição não lhes seja adequada ou permitida por regulação. A ausência de instrumentos ou investidores complementares é uma das causas mais frequentemente apontadas para insucesso na conclusão financeira de projetos.
Definir oportunidades atraentes de investimento para os diferentes tipos de investidores e combinar tais perspectivas de forma mais sistemática em torno de projetos ou conjuntos de ativos específicos é um meio promissor de preencher a lacuna de financiamento à infraestrutura. O planejamento e a emissão integrada – com perfis temporais distintos – de títulos de renda fixa, empréstimos bancários, seguros de crédito e outros para os diferentes momentos desde a preparação até a operação de projetos tornam possível aquela combinação.
As instituições de financiamento ao desenvolvimento têm um importante papel como catalisadoras. Podem atrair capital privado para projetos de longo prazo em países e setores nos quais resultados esperados significativos são cotejados com riscos cuja gestão e carregamento são difíceis para grande parte de investidores. Aquelas instituições contribuem com seu próprio financiamento e garantias para melhorar o perfil de riscos de projetos. Alguns bancos de desenvolvimento estão atualmente testando vários mecanismos que podem distribuir o risco entre terceiros através de transferência de risco de crédito e outros instrumentos.
Operações sindicalizadas têm tornado possível, por exemplo, a alavancagem via financiamento adicional. Na mesma linha, bancos de desenvolvimento podem e devem assumir crescente papel na originação e distribuição de ativos.
Além disso, instituições de financiamento ao desenvolvimento podem ampliar o estoque de projetos adequados para inversão. Instituições financeiras não-bancárias frequentemente realçam a escassez de tais projetos como desincentivo à constituição de linhas de negócios voltadas à área.
O contraste entre a escassez de investimentos em infraestrutura e o excesso de poupança aplicada em formas líquidas e de baixo retorno na economia global deve ser confrontado. Reduzir riscos legais, regulatórios e políticos serão essenciais. Adicionalmente, cabe melhorar a disponibilidade de instrumentos que facilitem as parcerias entre diferentes agentes financeiros –o que também tende a reforçar as marchas e contrapesos na estruturação e execução de tais projetos. Formas mais amplas de parcerias público-privadas poderão tornar-se pontes seguras entre finanças e infraestrutura.
No caso brasileiro, como já abordamos aqui, o crescimento econômico tem sido prejudicado pela falta de investimentos em infraestrutura. A trajetória de queda nas taxas de juros e a agenda de reformas microeconômicas proposta pelo Ministério da Fazenda abrem a janela para um BNDES complementar –ao invés de substituto– do financiamento privado e construtor de pontes locais entre finanças e infraestrutura.