No Brasil, mortes por Covid continuam aumentando; esperamos impacto negativo sobre a atividade econômica - XP Investimentos
No Brasil, mortes por Covid continuam aumentando; esperamos impacto negativo sobre a atividade econômica
22/03/2021 08:24:32 • Atualizado em 22/03/2021 09:22:14
IBOVESPA 1,2% | 116.222 Pontos
CÂMBIO -1,3% | 5,49/USD
O Ibovespa fechou a semana passada em alta de 1,2%, aos 116.222 pontos, em um período marcado por decisões de política monetária nos Estados Unidos e no Brasil. Por aqui, o COPOM decidiu pelo aumento da taxa Selic de 2,0% para 2,75%, sinalizando que manterá o ciclo de alta dos juros na próxima reunião em maio; apesar de uma elevação maior do que esperávamos, mantemos a projeção da taxa em 5,0% até o final de 2021. Já o Federal Reserve (Fed), banco central americano, manteve inalterada a taxa de juros entre 0% e 0,25%, e o programa de compras de ativos em US$ 120 bilhões em títulos por mês.
Na contramão do bom humor de outros ativos locais, as taxas futuras de juros no Brasil fecharam em alta na última sexta-feira, com maior intensidade nos vencimentos mais longos, o que devolveu parte do movimento de achatamento (flattening) da curva observado na sessão anterior. Não foram identificados direcionadores claros para a tendência, com agentes de mercado citando fatores técnicos para explicar o movimento. DI jan/22 fechou em 4,60%; DI jan/24 encerrou em 7,10%; DI jan/26 foi para 7,93% e DI jan/28 fechou em 8,22% – clique aqui para conferir o relatório completo do nosso time de Renda Fixa sobre o COPOM.
Do lado da economia, destaque para a lira turca, que vem depreciando fortemente após demissão de presidente do Banco Central – entendemos que o movimento poderia impactar as moedas dos demais países emergentes hoje. No Brasil, os casos e mortes por Covid continuam aumentando, levando o sistema de saúde à beira de um colapso. As necessárias medidas de restrição devem ter impacto negativo sobre a atividade econômica no segundo trimestre. Na política, semana tem reunião entre chefes de poderes para discutir a situação da pandemia na quarta-feira; destacamos expectativa de avanços na Comissão Mista de Orçamento e na Reforma Administrativa.
Na seara internacional, destaque para o primeiro encontro entre os Estados Unidos e a China desde a eleição de Joe Biden. Encerrado na sexta-feira, o evento não teria trazido avanços significativos para a relação entre as maiores economias do mundo. Nos dois dias de conferência, diplomatas e autoridades dos países trocaram farpas e acordaram futuros eventos. Adicionalmente, na Europa, a União Europeia estaria caminhando para adoção de medida que bloquearia exportações de vacinas AstraZeneca e ingredientes para o Reino Unido.
Do lado das empresas, iniciamos a cobertura da Jalles Machado (JALL3) com recomendação de Compra e preço-alvo de R$ 14 por ação; além disso, publicamos também um relatório com uma análise ESG do setor de açúcar e etanol e destacamos como a Jalles nos bastante comprometida com a agenda ESG. Finalmente, estamos iniciando cobertura em Westwing, com recomendação de Compra e preço alvo de R$17,0 por ação – veja mais clicando aqui.
Resumo dos resultados do 4º tri de 2020: Superando nossas estimativas até o momento
Política internacional: China e EUA encerram primeira reunião desde eleição de Biden sem avanços
Westwing (WEST3): Quando passear se torna digital; Iniciando com Compra
Jalles Machado (JALL3): DNA orgânico no setor de Açúcar & Etanol; iniciamos com Compra
Radar ESG | Jalles (JALL3): Plantando as sementes ESG
Petrobras (PETR4): Anuncia redução de preços da gasolina
Even (EVEN3): Proposta de distribuição de dividendos robusta
O primeiro encontro entre os Estados Unidos e a China desde a eleição de Joe Biden, encerrado na sexta-feira, não trouxe avanços para a relação entre as maiores economias do mundo. Nos dois dias de conferência, diplomatas e autoridades dos países trocaram farpas sobre temas como soberania, direitos humanos, abusos econômicos, entre outros. Apesar de expectativa de negociação sobre próximos encontros ou até possível reunião entre o presidente americano e Xi Jinping, as autoridades não acordaram futuros eventos;
No lado da política americana doméstica, Trump estaria preparando sua volta às redes sociais com plataforma própria após ser bloqueado do Twitter e Facebook;
Na Europa, vacinas contra a Covid-19 continuam a gerar tensões. Em novo episódio de atrito entre Bruxelas e Londres, a União Europeia caminha para adoção de medida que bloquearia exportações de vacinas AstraZeneca e ingredientes para o Reino Unido. O governo Johnson negocia com governos da região para evitar o bloqueio no próximo encontro do bloco, marcado para quinta-feira (25);
Vale destacar, no entanto, que o bloco e o governo Johnson fizeram avanços nas conversas para regras para serviços financeiros após o Brexit e se aproximam de acordo.
Estamos iniciando a cobertura de Westwing (WEST3) com recomendação de Compra e preço alvo de R$ 17,0/ação para o fim de 2021;
Somos construtivos com a história da companhia, uma vez que vemos: (i) um cenário favorável impulsionado pelo aumento da penetração do ecommerce e consolidação; (ii) o modelo de campanhas da companhia é único entre os pares; (iii) há espaço para marketplaces de casa e decoração nichados; e (iv) alavancas de crescimento interessantes;
Finalmente, nós trazemos um feedback do que ouvimos sobre a Westwing dos seus fornecedores, além da nossa prévia para o resultado do 4T20, a ser divulgado no dia 30/mar. Clique aqui para ler o relatório completo.
Estamos iniciando a cobertura da Jalles Machado (JALL3) com recomendação de Compra e preço-alvo de R$ 14 por ação: entendemos que a Jalles vem fazendo um excelente trabalho em transmitir seu apelo premium dentre os participantes do setor de Açúcar e Etanol, principalmente devido à sua liderança no mercado de açúcar orgânico global; clique aqui para acessar o relatório completo;
De acordo com nossas estimativas, JALL3 é negociado a 3x EV/EBITDA 2021, bem abaixo de sua concorrente listada mais comparável, a São Martinho (SMTO3), que é negociada a cerca de 5,3x; olhando para a frente, esperamos que o desconto da Jalles versus a São Martinho seja reduzido, uma vez que estamos confiantes com a capacidade da empresa goiana de entregar resultados saudáveis ​​no longo prazo;
Do lado dos riscos, destacamos que o setor estaria passando por um momento único em sua história, devido a uma combinação de câmbio desvalorizado e preços elevados de açúcar e etanol. É possível que, daqui para frente, as margens do setor não sejam tão boas quanto são hoje, mas entendemos que as vantagens competitivas da Jalles devem mitigar parcialmente tal efeito: vale lembrar que mais de 1/3 de suas receitas vem de produtos não commoditizados, ajudando a reduzir a volatilidade típica do setor de açúcar e etanol.
Em relação à Jalles, apesar de a empresa fazer parte de um setor muito sensível em termos do pilar E, vemos a companhia bastante comprometida com a agenda ESG, dado os diversos programas da companhia que visam minimizar os impactos adversos de suas operações de cana-de-açúcar na biodiversidade, como o mapeamento do uso do solo de sua propriedade e a área de preservação permanente (APPs), o monitoramento da flora e da fauna, as emissões de gases do efeito estufa (GEEs) e o uso da água. Na frente S, a Jalles possui programas positivos, com destaque para as mais de 14 ações sociais com comunidades locais em 2019. Por fim, no pilar G, destacamos a boa governança da Jalles, porém vemos espaço para melhorias tanto na independência como na diversidade no Conselho de Administração da empresa;
Ao longo deste relatório, fazemos uma análise ESG do setor de Açúcar e Etanol e destacamos como a Jalles, empresa brasileira desse setor dentro do nosso universo de cobertura, está posicionada quando o tema é ESG. Clique aqui para ler o conteúdo completo.
Na última sexta-feira (19), a Petrobras anunciou que vai implementar uma redução nos preços da gasolina. Já os preços do diesel ficaram inalterados. Os novos preços são: (i) Diesel: preços inalterados, permanecem R$ 2,87/litro na refinaria; (ii) Gasolina: novos preços na refinaria de R$ 2,71/litro, o que se traduz em uma redução de -5,0% em relação aos níveis anteriores de preços;
Por um lado, consideramos positivo que os preços de combustíveis praticados pela Petrobras tenham retornado a níveis próximos à paridade de importação. Por outro lado, notamos que essa é a primeira vez em quase cinco meses (desde meados de novembro a dezembro de 2020) que tal alinhamento de preços com as referências internacionais ocorre, e apenas ao longo dos últimos 7 dias;
Além disso, tal retorno dos preços de combustíveis à paridade de importação não ocorreu devido à reajustes praticados ativamente pela Petrobras, mas foi reflexo da queda recente dos preços de petróleo (o petróleo tipo Brent teve queda de -9,1% desde a semana passada) e de uma apreciação do real (+6,3% frente ao dólar desde 9 de março, quando a moeda fechou em 5,817);
No nosso relatório completo, analisamos os atuais níveis de preços de combustíveis praticados pela Petrobras, bem como apresentamos análise de potenciais impactos para as ações em diferentes cenários de câmbio e preços de petróleo. Mantemos recomendação de Venda nas ações da Petrobras, com preços-alvo de 12 meses de R$24/ação para PETR4 e PETR3.
Na última sexta (19/03), a administração da companhia propôs submeter a proposta de distribuição de dividendos no valor de aproximadamente R$117 milhões (R$0,56/ação), o que implica em um dividend yield de 5,3%. A aprovação e a data de pagamento estão sujeitas a aprovação na próxima reunião geral do Conselho de Administração, prevista para abril de 2021;
O montante corresponde: i) a 100% do lucro ajustado de 2020, ii) totalidade dos lucros decorrente do IPO e reorganização societária da Melnick; iii) totalidade do saldo da Reserva de Retenção de Lucros;
Vemos o anúncio como positivo e em linha com a estratégia da companhia de priorizar a rentabilidade (lucro sobre o patrimônio líquido) ao invés de lançamentos.