Rede D'Or adquire SulAmérica por R$ 15,4 bilhões - XP Investimentos
Rede D'Or (RDOR3): O mais arrojado dos movimentos
24/02/2022 00:16:23 • Atualizado em 24/02/2022 10:05:59
A Rede D'Or anunciou acordo para adquirir a Sul América.
A Rede D'Or (RDOR3) anunciou que fechou um acordo para adquirir a SulAmérica por R$ 15,4 bilhões em uma troca de ações. Com esta transação, a RDOR ampliará sua presença em toda a cadeia de valor da saúde, podendo (i) atuar de forma mais integrada, (ii) oferecer novos produtos e (iii) aumentar o número de planos de saúde. No entanto, vemos um alto risco de que esse negócio prejudique o relacionamento com as operadoras de planos de saúde responsáveis pela maior parte das receitas da Rede D'Or. Portanto, nossa visão sobre este negócio é mista para o RDOR, pois consideramos que o risco que ele traz pode superar os benefícios.
Tornando o negócio mais atraente. A Rede D'Or e a Sul América anunciaram que firmaram um acordo para a operadora hospitalar incorporar a seguradora. A aquisição será feita em uma troca de ações considerando o preço de fechamento de 18 de fevereiro (R$ 50,0 para RDOR3 e R$ 25,8 para SULA11) e um prêmio de controle de 49,3% para a SULA.
Um pedaço menor de algo maior. A Rede D'Or emitirá 307,7 milhões de ações para pagar pela aquisição, o que se traduz em uma avaliação de R$ 15,4 bilhões para a empresa a ser adquirida na data de referência ou R$ 17,1 bilhões no preço de fechamento de hoje. Os acionistas da Sul América receberão 0,2561 ação RDOR3 para cada ação de sua propriedade (incluindo aquelas agrupadas em unidades). Consequentemente, a família Moll – grupo controlador da RDOR – será diluída para 43,8% do total de ações (de 50,5%) enquanto o bloco de controle da SULA terá 3,9%.
O caminho para a coordenação do cuidado. Com esta aquisição, a Rede D'Or estará presente em toda a cadeia de valor da saúde. Apesar da falta de informações sobre o racional do negócio, vemos como principais vantagens: (i) a prestação de serviços de forma integrada, permitindo cuidado coordenado para promover melhores desfechos com menores custos; (ii) criar planos de saúde verticalizados para o segmento premium, preenchendo uma lacuna presente no mercado; e (iii) ganhar poder de barganha em regiões onde a RDOR é dominante, ampliando a carteira de planos de saúde da SULA.
Competindo com seus próprios parceiros. As receitas da Rede D'Or são quase integralmente provenientes de planos de saúde e, uma vez incorporada a SULA, ela competirá com as operadoras que atualmente geram a maior parte de suas receitas. Mapeamos a participação da SULA nos planos de saúde nas regiões onde a Rede D'Or possui hospitais, e mesmo sabendo que a participação no segmento premium é substancialmente superior ao que encontramos, consideramos que grande parte da receita pode ser colocada em risco com o negócio.