Uma empresa do setor de saúde para você investir agora - Spiti
UMA EMPRESA DO SETOR DE SAÚDE
PARA VOCÊ INVESTIR AGORA
Em 1977, o bairro de Botafogo, no Rio de Janeiro, foi palco do início de uma história de muito sucesso: Jorge Moll Filho, cardiologista carioca, fundava o Grupo Labs, uma rede de clínicas de medicina diagnóstica.
Aquela foi apenas uma sementinha de algo muito maior. Ela se transformou no que hoje conhecemos como Rede D'Or – a maior rede de hospitais privados do Brasil.
É claro que isso não aconteceu da noite para o dia.
Durante aproximadamente dez anos, o Grupo Labs avançou na tecnologia da medicina diagnóstica, bem como expandiu suas clínicas para outros bairros da Cidade Maravilhosa. Mas foi em 1998 que tudo mudou, quando inauguraram o Hospital Barra D'or, expandindo suas atividades e mudando os conceitos de hotelaria e arquitetura hospitalar.
Percebendo a falta de bons hospitais particulares na zona sul do Rio de Janeiro e o déficit de leitos, Moll teve a ideia de transformar o Copa D'Or – hotel quatro estrelas em Copacabana, que estava sendo vendido – em um hospital.
Para quem achava que médicos e médicas não podem se aventurar no mundo dos negócios, Jorge Moll Filho está aí para desmentir essa ideia.
O Barra D'or e o Copa D'Or foram os primeiros hospitais da companhia. Depois deles, muitos outros os seguiram, no Rio de Janeiro e Brasil afora. Hoje, os "D'Ors" estão espalhados em nove estados e prometem ir além.
Histórias como essa me fazem pensar que a construção do nosso patrimônio segue a mesma lógica – aos poucos, "tijolinho por tijolinho", como foram edificados os hospitais da Rede D'Or.
Tempo é um fator importante, mas a diversificação também entra nessa conta. A expansão pelos bairros do Rio de Janeiro e, depois, para os outros estados brasileiros, mostram que colocar o pé em diferentes territórios pode ser muito bom.
Para a nossa carteira de investimentos, vale a mesma lógica – composição diversificada de ativos é o que garante segurança e rentabilidade.
Por isso, estou aqui para contar para você, mais profundamente, a história dessa empresa, e dar alguns motivos para você considerá-la como "ativo diversificador" do seu portfólio de investimentos.
Hoje vamos falar sobre a RDOR3, a ação da Rede D'Or, a melhor opção na bolsa no setor de saúde.
Meu nome é Aline Tavares, responsável pela área de análise de ações da Spiti.
Você já conhece a Spiti?
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Agora que você nos conhece melhor, vamos fazer alguns exames?
Raio X: Rede D'Or
Quando foi fundada em 1977 por Jorge Moll Filho (atual presidente do Conselho de Administração), o foco da empresa era a medicina diagnóstica, com exames de ultrassonografia, ecocardiograma e corpo médico exclusivamente direcionado a essas especialidades.
A partir deste século, os investimentos na área hospitalar e em clínicas oncológicas se tornaram os principais focos da empresa. Para se ter uma ideia, de 2007 a 2020, a Rede D'Or adquiriu 40 hospitais, além de 35 clínicas oncológicas e 21 centros de diagnóstico e terapia.
No final do ano passado, a companhia abriu capital e marcou uma nova era no segmento de saúde.
Para se ter noção do tamanho da operação, este foi o terceiro maior IPO (Initial Public Offering ou, em português, Oferta Inicial de Ações) da história da Bolsa brasileira, ao movimentar o montante de R$ 11,39 bilhões, ficando atrás apenas do IPO do Banco Santander em 2009 (R$ 13,2 bilhões) e da BB Seguridade em 2013 (R$ 11,475 bilhões).
Hoje, a Rede D'Or administra a maior rede de hospitais privados e clínicas hospitalares no Brasil, e conta com 54 hospitais próprios, 1 hospital administrado, mais de 45 clínicas oncológicas, além de atuar em serviços complementares como banco de sangue, diálise e ambulatórios de diversas especialidades.
E os primeiros três meses deste ano apenas ajudam a confirmar a saúde financeira da empresa – a Rede D'Or registrou um lucro líquido recorde de R$ 402,4 milhões. O resultado foi impulsionado pelo aumento da taxa de ocupação média dos leitos, bem como pelo aumento da quantidade de leitos operacionais (após duas aquisições que foram concluídas no primeiro trimestre), e elevação do tíquete médio.
Além disso, a Rede D'Or está listada no Novo Mercado da B3, o maior nível de governança corporativa da Bolsa de Valores brasileira, obedecendo aos mais rígidos padrões.
A família Moll é ainda a acionista controladora, e membro ativo tanto do Conselho como da equipe de administração, sem planos conhecidos de se desfazer de sua participação ou deixar as funções de liderança da companhia.
Diagnóstico: saudável.
Agora faremos uma tomografia computadorizada, para obter uma imagem geral do setor de saúde brasileiro.
1. Situação demográfica brasileira
Segundo o IBGE (Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística), até 2060, pessoas com mais de 60 anos representarão cerca de 15% da população total do Brasil.
Veja só a diferença entre a pirâmide etária em 2010 e a projeção para 2050:
Fontes: IBGE, Rede D'Or e Spiti
Para você ter uma ideia, em 1940, uma pessoa ao completar 50 anos tinha uma expectativa de vida de mais 19,1 anos. Já em 2019, essa expectativa aumentou para 30,8 anos.
O envelhecimento da população gera maiores gastos com saúde – as frequências de internações hospitalares se tornam mais comuns, por exemplo. O gráfico abaixo mostra o aumento dessas despesas por faixa etária entre a população brasileira.
Fontes: Rede D'Or, OCDE e Spiti
2. Déficit de leitos hospitalares
O nosso país tem uma grande demanda não atendida por leitos hospitalares privados. Em 2019, atingimos a marca de 1,95 leitos hospitalares para cada 1.000 habitantes – inferior ao recomendado pela Organização Mundial da Saúde (que é de 3 a 5 leitos a cada 1.000 habitantes), e inferior a países desenvolvidos como Japão e Alemanha (e mesmo aos nossos vizinhos latino-americanos, Argentina, Chile, Peru e México).
Veja abaixo a série histórica de densidade de leitos no Brasil, medida em leitos/1.000 habitantes:
Fontes: Federação Brasileira de Hospitais, Rede D'Or e Spiti
Fonte: Federação Brasileira de Hospitais, Rede D'Or e Spiti
3. Demanda crescente por planos de saúde privados
Outro indicador interessante da nossa "tomografia" é a maior aderência por brasileiros e brasileiras aos planos de saúde privados.
Percebemos que há uma preferência da população por contratar este serviço – mesmo que seja o mais barato – e mantê-lo, a fim de evitar custos desnecessários de saúde, ou mesmo pela falta de atendimento especializado no setor público.
As receitas dos hospitais privados, como os administrados pela Rede D'Or, provêm essencialmente das operadoras de planos de saúde. O número de pessoas com cobertura de plano atingiu o pico em 2014 e começou a diminuir até 2017, mas tem se estabilizado desde então, apesar do crescimento da população.
Como esse indicador está diretamente ligado à taxa de desemprego do país – ou seja, quanto menor for o desemprego, maior será a aderência aos planos privados de saúde, uma melhora na economia pode significar uma adesão ainda maior a esse tipo de serviço.
Uma vantagem da Rede D'Or é que a empresa opera no topo do segmento hospitalar, no qual clientes com planos de saúde de média a alta renda são o foco. Por isso, ela é mais resiliente às crises econômicas.
Fontes: ANS, IBGE e Spiti
Os tratamentos – quimioterapia, radioterapia, hemodiálise e transfusões – são o segmento que mais cresce (lembrando que a Rede D'Or é líder de mercado em oncologia).
Diagnóstico: o mapeamento mostra um potencial enorme para quem quer investir no setor, e o plano de expansão da Rede D'Or vem ao encontro dessa demanda.
Apesar de a Rede D'Or já ser líder, entendemos que ainda possui potencial para consolidação do setor em que atua. Atualmente, a empresa está presente nos estados de São Paulo, no Rio de Janeiro, Distrito Federal, na Bahia, no Maranhão, em Pernambuco, Sergipe, no Paraná e Ceará, enquanto 78% da receita da companhia vem apenas de São Paulo, Rio de Janeiro e Distrito Federal. É claro que há bastante market share para a empresa se consolidar nas regiões onde atua – e nas que ainda não atua.
Por isso, possui um robusto plano de crescimento orgânico, com 11 novos hospitais sendo construídos até 2024 e 21 projetos de expansão dos hospitais atuais, somando um total de 5,3 mil leitos, com investimento de R$ 7,7 bilhões.
A maior parte dos novos leitos (55%) são brownfield (empreendimentos já existentes que são adquiridos e expandidos pela Rede D'Or), localizados majoritariamente no estado de São Paulo (49%) e Rio de Janeiro (30%). Mas há também os greenfields (empreendimentos construídos "do zero").
Além disso, a empresa detém uma fatia significativa do mercado nas cidades onde atua, às vezes controlando o único hospital privado da localidade. Com os projetos de expansão, alcançará uma participação ainda maior de mercado.
Expansão e participação de hospitais privados
Fontes: Rede D'Or e Spiti
Durante o quarto semestre de 2020, a companhia anunciou aquisições de outros quatro hospitais, que somam 466 leitos. No final do ano, as aquisições estavam em diferentes estágios de formalização, mas, quando incorporadas à Rede D'Or, elas adicionarão 1.503 leitos no total.
Não dá para negar que o plano de expansão é ambicioso – e, de fato, um ótimo remédio para tratar as deficiências que encontramos na tomografia do setor de saúde brasileiro.
Com mais hospitais e clínicas, a Rede D'Or poderá contribuir para: atender uma maior parcela da população, aumentar o número de leitos e ser uma opção para tratamento dos beneficiários de planos de saúde privados.
Pois é, o histórico e as perspectivas de futuro da Rede D'Or são realmente ótimos. Mas, claro, como todo investimento, há riscos envolvidos.
Chegou a hora de ler a bula e ver as contraindicações.
Como o crescimento da companhia depende de fusões e aquisições – de hospitais e clínicas médicas –, pode haver falhas nas sinergias (entre a empresa comprada e a cultura e os processos da Rede D'Or), assim como a subestimação nos custos de integração. Contudo, nenhum desses casos tem ocorrido até então, o que é uma ótima sinalização.
Além disso, apesar de a empresa ser líder no segmento, não podemos deixar de considerar que grandes concorrentes (inclusive, estrangeiros) podem gerar uma competição acirrada pelos mesmos ativos – alvos das fusões e aquisições.
Não perca a oportunidade de tornar a sua carteira mais saudável!
Depois de conduzir alguns exames, indico a Rede D'Or para a sua carteira. A recomendação é de compra para a RDOR3, com preço-alvo para 2021 de R$ 86.
Mas não se esqueça da história de quem a fundou na hora de investir o seu dinheiro: vá aos poucos, tijolinho por tijolinho.
Nós, da Spiti, não somos médicos como o Dr. Moll, mas sabemos bastante sobre como fazer bons diagnósticos do mercado financeiro.
Portanto, conte comigo e com os meus colegas para examinar todas as diversas possibilidades que existem por aí para você construir uma carteira saudável de investimentos.