Valor 1000: Um ano marcado pela resiliência | Empresas | Valor Econômico
Valor 1000: Um ano marcado pela resiliência
Com aumento real de 5,3% na receita líquida, as maiores empresas mostraram força, mas não escaparam da queda de 16,3% no lucro
30/09/2021 05h01 Atualizado 08/03/2022
O ano de 2020 pode ser considerado o mais atípico dos 21 anos de edição de Valor 1000. Foi um ano em que um agente exógeno (o novo coronavírus) foi o responsável por uma das mais graves crises sanitárias mundiais em um século, que derrubou a atividade global, ocasionou o pior tombo da economia brasileira em três décadas e motivou uma injeção de liquidez inédita por parte dos governos centrais na tentativa de "resgatar" empresas e famílias.
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A despeito da recessão econômica decorrente da covid-19, a receita líquida das 1000 maiores empresas registrou um crescimento nominal de 10,1% em 2020, para um agregado de R$ 4,72 trilhões. Trata-se da segunda melhor taxa de evolução anual nos últimos sete anos, inferior apenas ao avanço de 17,2% de 2018. De quebra, o crescimento voltou ao patamar de dois dígitos. Das empresas que compõem o ranking, 72% tiveram incremento de receitas no ano e 55% superaram a barreira dos dois dígitos. Das 26 líderes setoriais, porém, sete delas acusaram recuo na receita.
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Deflacionado pelo Índice Nacional de Preços ao Consumidor Amplo (IPCA), com alta da 4,52% no ano, o faturamento cresceu 5,3% em termos reais, superando o desempenho de 2019 (3,1%)."Em um ano em que o Produto Interno Bruto (PIB) recuou 4,1% e a renda per capita caiu quase 5%, um aumento de receita líquida nesta magnitude, seja via exportação, seja via mercado interno, mostra a grande resiliência das empresas brasileiras", avalia William Eid Júnior, professor da Escola de Administração de Empresas de São Paulo da Fundação Getulio Vargas (FGV-EAESP), parceira do Valor na elaboração do anuário.
Uma resiliência que enfrentou um dos mais severos tombos da economia em um ano fechado. Com base na série histórica anterior, iniciada em 1948 pelo Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística (IBGE), o encolhimento só ficou atrás das recessões de 1981 e 1990 (quedas de 4,3%) – e é o maior em três décadas. O resultado de 2020 também interrompeu uma trajetória de crescimento que acumulava três exercícios, quando o produto brasileiro acumulou alta de 4,5%.
O buraco só não foi maior por conta da combinação de uma política monetária estimulativa e da injeção colossal de recursos na economia pelo governo federal. A Selic no patamar mais baixo da história (2%) buscou estimular investimentos e consumo. A pandemia também levou muitas empresas a buscar recursos no mercado, por necessidade ou precaução, e a carteira de crédito PJ cresceu 21,7% em 2020, segundo a Federação Brasileira de Bancos (Febraban).
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Ao lado de medidas de preservação de emprego, que incluíam a possibilidade de redução de jornadas e salários, algumas linhas de crédito emergenciais foram criadas para socorrer os pequenos e médios negócios, a exemplo do Programa Nacional de Apoio às Microempresas e Empresas de Pequeno Porte (Pronampe) e do Programa Emergencial de Acesso ao Crédito (Peac). Em paralelo, o governo liberou R$ 294,7 bilhões em auxílio emergencial, que beneficiou cerca de 68 milhões de brasileiros.
Isso ajudou a amortecer o baque em praticamente todos os componentes do PIB. Pelo lado da oferta, o único setor que cresceu foi a agropecuária (2%). A indústria recuou 3,5%, a queda mais intensa desde 2016, e o setor de serviços, que representa cerca de 70% do PIB, encolheu 4,5%. Do lado da demanda, o consumo das famílias despencou 5,5%, o pior resultado da série histórica desde 1996, e os investimentos, medidos pela Formação Bruta de Capital Fixo (FBCF), caíram 0,8%, interrompendo sequência de duas altas anuais. O PIB per capita somou R$ 35.172, queda de 4,8% sobre o ano anterior e, também, a maior retração em 25 anos.
Os resultados são reflexo direto da paralisação total ou parcial de diversas atividades e das medidas de restrição de mobilidade, que afetaram duramente diversos setores da economia sobretudo no segundo trimestre de 2020. Os dados agregados, porém, mostram um impacto desigual sobre os setores: enquanto alguns surfaram a onda das medidas de isolamento social (a receita com vendas de e-commerce cresceu 41%, para R$ 87,4 bilhões, em 2020, segundo a Ebit|Nielsen), do forte movimento de digitalização da economia ou mesmo do aumento da demanda global por bens industrializados e commodities, outros ainda demorarão meses para recompor os patamares pré-pandemia.
Um exemplo dessa heterogeneidade de desempenhos é verificado quando decomposto o PIB do setor de serviços. Enquanto subcomponentes como atividades financeiras e imobiliárias cresceram 4% e 2,5% em 2020, respectivamente, a categoria "outras atividades de serviços", que inclui restaurantes e hotéis – todos severamente impactados pelas medidas de isolamento social –, recuaram 12,1%. Na indústria, o pior desempenho foi o da construção civil (-7%), ao passo que as indústrias extrativas avançaram 1,3%, por conta principalmente do aumento na produção de petróleo e gás.
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O recorte setorial de Valor 1000 também permite identificar com clareza os impactos heterogêneos da covid-19 nos setores, quando analisada a evolução da receita líquida em 2020. Dos 29 setores de atividade que compõem o ranking, 23 entregaram aumento de faturamento. Desse time, 13 setores tiveram incremento de receita líquida igual ou superior aos 10,1% do agregado da amostra, enquanto dez cresceram abaixo dessa linha.
"Tem muito de mercado externo e de desvalorização cambial no time dos ganhadores. Diversos setores que se saíram bem no ano passado foram beneficiados por um câmbio desvalorizado, que elevou receitas, e pelo aumento das exportações", avalia William Eid, da FGV-EAESP. Emulando o PIB, o setor agropecuário foi o grande destaque do anuário, com crescimento de 32,7% na receita líquida.
"O que puxou a performance positiva da receita líquida consolidada foi o agronegócio", concorda Leila Martins, diretora de operações de dados da Serasa Experian, também parceira do Valor na elaboração do anuário. A especialista destaca que outros setores da atividade com forte incremento nas receitas em 2020 também estão ligados à cadeia produtiva do agronegócio, como Alimentos e Bebidas (28,4%) e Açúcar e Álcool (26,9%) – respectivamente, o terceiro e quarto setores com maior elevação de receitas no ranking. O faturamento do setor de Comércio Atacadista e Exterior avançou 24,5%. "Grande parte da cadeia do agronegócio é exportadora. Além do aumento das exportações, a desvalorização cambial impactou positivamente as receitas", avalia.
Um exemplo é a JBS. Beneficiada por um dólar valorizado – cerca de 80% do caixa da companhia é gerado nos Estados Unidos –, a empresa viu a receita líquida aumentar 32,1% em 2020, totalizando R$ 270 bilhões. Por outro lado, seis setores tiveram queda na receita líquida no último ano, com destaque para Transportes e Logística (-11,7%) e Veículos e Peças (-10,4%), segmentos bastante impactados pela pandemia e pelas medidas de lockdown. "O dólar ajudou alguns setores com incremento das receitas e prejudicou outros com o aumento de despesas", diz Leila Martins.
Outra amostra de resiliência das 1000 maiores empresas está relacionada aos bons resultados nos principais indicadores operacionais. "Houve melhora significativa da eficiência operacional para a maior parte das empresas", diz a executiva. A geração operacional de caixa (representada pelo Ebitda) avançou 11,76% em 2020, somando R$ 824,6 bilhões. O lucro da atividade (ou lucro operacional) teve crescimento nominal de 29,25% (R$ 487,2 bilhões).
Embora as principais rubricas financeiras apontem para um cenário de maior endividamento, a situação financeira é considerada saudável. Os balanços capturaram uma corrida das empresas por liquidez em um horizonte de incertezas, sobretudo nos meses iniciais da pandemia, com vistas a arcar com compromissos com fornecedores e funcionários e fazer frente a um cenário de possível redução de receitas na pior fase da pandemia. "Ninguém sabia o que iria acontecer. A crise mostrou claramente que quem tinha caixa sobreviveu muito bem", analisa William Eid, da FGV-EAESP.
Alguns indicadores mostram que a busca por recursos foi primordialmente precaucional, com o intuito de reforçar o caixa – ou alocar em aplicações que se converteram rapidamente em caixa. Isso fica claro quando comparada a evolução da dívida financeira bruta, que cresceu 21,2%, com a dívida financeira líquida, que avançou apenas 3,5% em 2020. Esta última, que em uma conta simples é medida pela dívida bruta menos as disponibilidades financeiras, indica que boa parte dos recursos tomados no mercado permaneceu em caixa.
Esse reforço de liquidez manteve a relação dívida financeira líquida X Ebitda em níveis seguros em 2020, mantendo o curso de um processo de desalavancagem financeira que começou na última recessão (2014/2016). A piora destacada está relacionada ao aumento das despesas financeiras, que cresceram 56,4%, atreladas à busca por linhas de empréstimo em um ambiente de taxas baixas de juros e à pressão de um câmbio que rodou em um patamar alto e teve comportamento volátil ao longo do ano. A desvalorização do real em relação ao dólar foi de22,4% em 2020, a sexta maior do mundo, segundo a Austin Rating. A alta do dólar pesou sobre o valor das dívidas em moeda estrangeira.
"As empresas tomaram empréstimos como forma de manter o caixa reforçado, em uma situação de taxas de juros favoráveis. O impacto maior no resultado financeiro, assim, ocorreu muito mais pela oscilação cambial do que pelos juros", explica William Volpato, coordenador do Valor Data. O índice de cobertura de juros, que mede a relação entre a geração de caixa operacional (Ebitda) sobre as despesas financeiras, teve uma piora, ficando em 1,42 ponto no ano passado – ante 2,07pontos no ano anterior.
A desvalorização do real em relação ao dólar, ao pressionar as despesas financeiras, respingou na última linha do balanço e o lucro líquido das 1000 maiores sofreu retração de 16,3%, para R$ 169,3 bilhões – 77% das empresas do anuário tiveram lucro. Foi o segundo ano consecutivo de perdas, impactadas ainda por um cenário de aumento de custos, provocado tanto pelo câmbio desvalorizado quanto pela forte valorização dos preços de insumos e matérias-primas, cujo aumento da demanda global desarticulou diversas cadeias de suprimento, como a de semicondutores.
O ano de 2021 começou com crescimento de 1,2% nos primeiros três meses, mas os resultados do segundo trimestre, com queda de 0,1% no PIB, arrefeceram os ânimos. O aumento da bandeira tarifária de energia elétrica acendeu a luz vermelha para a inflação, reforçando a tendência de deterioração. Alguns fatores limitaram a atividade econômica, segundo Alessandra Ribeiro, diretora da área de macroeconomia e análise setorial da Tendências Consultoria Integrada. No campo internacional, a variante delta colocou em xeque as previsões mais otimistas de que a pandemia poderia ser controlada definitivamente, o que pode segurar o crescimento da economia global e prejudicar as exportações de emergentes.
Um dado positivo do início do ano havia sido o comportamento das companhias não financeiras de capital aberto. Levantamento feito pelo Valor Data com 311 companhias mostrava um processo acelerado de recuperação no segundo trimestre tanto na comparação sobre 2020 como sobre 2019. Houve um avanço de 37,6% na receita líquida sobre 2020 e de 40,9% sobre 2019. O lucro líquido cresceu 868,2% na comparação sobre 2020 e 149,9% sobre 2019 – as contas excluem Petrobras e Vale.
Este contexto era favorecido por uma conjunção de fatores. Um deles é a recuperação mais forte da economia global entre o fim de 2020 e o início de 2021, puxada por Estados Unidos e China, em um ambiente de alta liquidez, juros baixos e de forte valorização das cotações internacionais das commodities (agrícolas, metálicas e petróleo), o que beneficiou economias exportadoras desses bens, como a brasileira.
A retirada momentânea do auxílio emergencial – encerrado em dezembro e retomado em abril, mas com tíquete menor e para menos beneficiários – teve efeito negativo no consumo da classe de baixa renda, observa Alessandra Ribeiro. "Por outro lado, isso foi compensado por uma reação do consumo das classes de renda mais alta, especialmente em janeiro e fevereiro, quando o quadro pandêmico não era tão crítico."
A política monetária, neste início do ano, impactou positivamente setores sensíveis a juros, como a construção civil e o mercado imobiliário. A carteira total de crédito continuou crescendo e deve encerrar o ano com alta de 11,3%, projeta a Febraban.
Hoje, o ponto médio das projeções dos economistas do relatório Focus, do Banco Central (BC), aponta para um crescimento de 5,2% do PIB em 2021 e de 1,7% em 2022. É ainda um número baixo diante da base muito fraca de 2020 e apoiado no avanço da vacinação e em alguma "normalização" da mobilidade social a partir do terceiro trimestre. Mas a queda nas projeções após semanas de revisões para cima indica que o bom humor dos analistas ficou para trás e o PIB de 2021 pode não apenas ter encontrado um teto, como também começa a embicar para baixo.
Internamente, a aceleração da inflação – cuja alta de 9,68% no acumulado de 12 meses até agosto, conforme o IBGE, levou o Banco Central a quatro aumentos da taxa básica de juros – indica que o movimento de aperto monetário não terminou. E pode até se agravar, a depender da profundidade da crise hídrica, que encarecerá ainda mais as contas de energia.
A combinação de estiagens e geadas afetou a safra e levou a revisões "baixistas" do PIB do agronegócio, algumas até apostando em um zero a zero ao fim do ano. "O pico do otimismo internacional passou. Por aqui, a inflação mais alta corrói o poder de compra em um cenário de desemprego elevado e a política monetária entrará em terreno contracionista", diz Alessandra Ribeiro. Além disso, acrescenta, a percepção de riscos em relação ao país aumentou nas últimas semanas, principalmente por conta da condução da política fiscal e da crise institucional entre poderes, antecipando o processo eleitoral. "Tudo isso entrou no radar do mercado." O impacto dessas variáveis, ainda que seja limitado em 2021, já começa a tirar alguns pontos do PIB. E torna nebuloso o cenário para o próximo ano.