Adaptation du comics éponyme, "The Phantom" est plus proche du film d'aventure que du film de super héros. Débutant comme un plagiat de "Indiana Jones", le film se poursuit par une intrigue entre la jungle insulaire et le New York des 40's, des décors plutôt bien reconstitués et qui donnent une ambiance vintage agréable. Le problème est que l'ensemble oscille en permanence entre la parodie pas forcément assumée et un trop grand sérieux. Ainsi, d'un côté Catherine Zeta-Jones joue la femme fatale séductrice volontairement caricaturale, tandis que Treat Williams cabotine comme un beau diable dans le rôle du magnat maléfique des 40's. Mais de l'autre côté, Billy Zane est complètement sérieux, ce qui passe assez mal quand il débarque affublé de son costume violet grotesque. Par ailleurs, la mise en scène et la musique sont très sages, alors que le scénario offre de grands moments de n'importe quoi, et des scènes très stupides (ex : le méchant enferme le héros en civil dans une pièce, voit le fantôme ressortir, et ne fera jamais le rapprochement...). "The Phantom" aurait ainsi pu être une adaptation délirante, si elle avait opté pour un ton décalé complètement 40's.