1929年華爾街股災

经济原理

华尔街股灾与美国1920年代投机风气炽热的现象环环相扣，当时成千上万的美国人大洒金钱购买股票，其中不少投机者更以资金杠杆的形式买入更多股票，现象并不健康。踏入1929年3月，股票经纪日常贷款予小投资者的金额，相当于股市市值的三分之二以上，市场上的总贷款额超过85亿美元，比美国当时流通货币总额还要多。股价的上涨吸引更多人投资股票，同时股民期望股价会继续上升，在投机买卖下进一步推高股价，继而形成了经济泡沫。在1929年9月，标准普尔成份股的平均市盈率达32.6，明显高于历史走势。不少经济学者皆认为，这个现象在现代经济史中异常地引人注目。
历经华尔街股灾后，市场持续出现恐慌性抛售股票，达到人心虚怯的地步。这促使美国参议院在1931年成立佩科拉委员会（Pecora Commission），以调查股灾的成因。国会后来在1933年通过《格拉斯-斯蒂格尔法案》，规定商业银行与投资银行分家，前者从事提存及贷款业务，后者则从事包销、发行及分配股票、债券及其他证券产品的业务。
各国股票市场在华尔街股灾后曾相继引入机制，在股市出现大幅度急泻的时间实施临时休市，先让大众冷静，从而提防出现恐慌性抛售。不过以1987年10月19日的“黑色星期一”股灾为例，道指在一天内下挫22.6%，跌幅比1929年还要厉害。（虽然如此，道指此后却快速反弹，在两日后更录得自1933年以来最大的单日升幅。）

影响

华尔街股灾与之后的大萧条被认为是20世纪“最大规模的金融危机”。1929年10月因股市崩盘而引发的恐慌场面，成为后世回忆往后10年大萧条的其中一个重要片段。“1929年的股灾一度使人们‘惶恐之余迷失方向’，但‘官方和大众在错觉下，很快对这场震惊变得麻木和加以否认。’”至于“全球除日本外……基本上所有金融市场的股票在1929年10月24日和29日都应声跌市”。华尔街股灾对当时美国及环球工业国家的经济具重大影响，而时至今日，其历史、经济及政治各方面的因素亦一直成为学术界激烈讨论的议题。当中有部分学者认为“公共事业控股公司滥用权力，促成华尔街股灾及随后的大萧条”，另亦有不少学者则相信“商业银行过度将存款投放于股票市场，增加存款风险，酿成股灾”。
1929年的股灾一时间将“咆哮的二十年代”划上句号，经济史学家查尔斯·金德尔伯格（Charles Kindleberger）曾试图解释过股灾成因，他认为，假如当时有机构担当“最后贷款人”的角色，并积极发挥其效用，那么通常紧随金融危机之后的商业萎缩期，将有所缩短。然而对美国来说，这场股灾标志着经济开始陷入持久衰退，但有不少学者却问到，华尔街股灾是否真正触发后来的大萧条？抑或由信贷市场促成的经济泡沫爆破，方才是大萧条的成因，华尔街股灾不过是碰巧同时出现？就股灾而言，股价的急跌促使公司破产，并对宏观经济构成严重冲击，造成企业倒闭、裁员潮及经济发展受压。基于失业急升及经济倒退被视为华尔街股灾的直接后果，而这些因素又是促成经济萧条的主因，因此华尔街股灾就被广泛视为标志着经济开始陷入低谷的讯号，成为大萧条的前奏。
不论这个说法是否正确，华尔街股灾以后的发展却是令人惶恐的。绝大部分学者均同意，华尔街股灾瞬间蒸发掉市场上数以十亿计美元的财富，并即时严重打击消费者的购买意欲，不计借贷人，大约4,000名放款人因为股灾而走投无路，陷入极端贫困的境地。股灾亦进一步触发全球兑现美国黄金储备（因美元当时为金本位）的浪潮，继而迫使联邦储备局要调高利率阻止黄金库存进一步下跌。另一方面，股灾以后，美国政府制定了限价沽空制度（Uptick Rule），规定要在高于市价的情况下才可进行沽空活动，以免从事沽空活动的投机者在逆市中进一步拖低股市。

学术研究

经济学家及历史学家一直在研究华尔街股灾对当时的经济、社会及政治有什么影响。在1998年，《经济学人》的一篇文章认为“大萧条并非因股市崩盘而起，人们也不知道股灾之后会发生大衰退。”他们问道：“当工业生产处于稳健平衡的状态下，一场严重的股灾真的会对工业构成重大打击吗？”。他们认为，这次股市下跌肯定会影响工业，但当时并没有证据显示这次冲击会持续那么长时间，并会使到所有行业陷入衰退。
不过《经济学人》也指出，当时已经有人知道某些银行将会倒闭，还有的银行在股灾之后可能没足够的钱，可以给商业或者工业公司进行周转。这篇文章最后说，银行的状态对当时的情况很有很大影响，但是没有人知道股灾之后究竟会发生什么事。
有些学者认为，繁荣与萧条的循环理论（Boom and Bust）可以解释为什么1929年华尔街会发生股灾。经济学家熊彼德和康德拉季耶夫认为，在所谓的经济周期的不断变化的过程中，华尔街股灾仅仅是一件发生过的事件。股灾只不过加快了经济周期的循环，使周期更快进入下一阶段。
而在米尔顿·佛利民与安娜·施瓦茨所写的《美国货币史》（A Monetary History of the United States）中，他们说股灾与经济周期无关。他们认为1930年代经济严重萎缩的原因并不是经济周期走进下坡、贸易保护主义及1929年华尔街股灾。相反，他们认为1930年至1933年间发生的三次经济恐慌，令到银行体系崩溃，这才是大萧条的成因。