b'\n_START_ARTICLE_\nStrumento derivato\n_START_PARAGRAPH_\nLo strumento derivato o semplicemente derivato (in inglese derivative) in finanza \xc3\xa8 un titolo (security) che deriva (da cui il suo nome) il proprio valore da un altro asset finanziario oppure da un indice (ad esempio, azioni, indici finanziari, valute, tassi d\'interesse o anche materie prime), detto sottostante. _NEWLINE_Gli utilizzi principali degli strumenti derivati sono la copertura da un rischio finanziario (detta hedging), l\'arbitraggio (ossia l\'acquisto di un prodotto in un mercato e la sua vendita in un altro mercato) e la speculazione._NEWLINE_Le variabili alla base della quotazione dei titoli derivati sono dette attivit\xc3\xa0 sottostanti e possono avere diversa natura: pu\xc3\xb2 trattarsi di azioni, di obbligazioni, indici finanziari, di commodity come il petrolio o anche di un altro derivato, ma esistono derivati basati sulle pi\xc3\xb9 diverse variabili - perfino sulla quantit\xc3\xa0 di neve caduta in una determinata zona, o sulle precipitazioni in genere. _NEWLINE_I derivati sono oggetto di contrattazione in molti mercati finanziari, e soprattutto in mercati al di fuori dei centri borsistici ufficiali, ossia in mercati alternativi alle borse vere e proprie, detti over the counter (OTC).\n_START_SECTION_\nCopertura dei rischi\n_START_PARAGRAPH_\nIn generale, si dice che chi acquista assume una posizione lunga, nel senso che acquistando una merce o un titolo si espone al rischio che nel tempo il prezzo di mercato diminuisca (compro a 90, ma la quotazione scende gradualmente a 80); al contrario, si dice che chi vende assume una posizione corta, nel senso che si espone al rischio di un rialzo del mercato (vendo oggi a 80, ma se avessi aspettato domani avrei potuto vendere a 85). La copertura dei rischi avviene assumendo una posizione lunga per bilanciare il rischio insito in un\'operazione che comporta l\'assunzione di una posizione corta, e viceversa._NEWLINE_Ad esempio, l\'impresa A stipula un contratto che la obbliga ad acquistare fra tre mesi una certa quantit\xc3\xa0 di caff\xc3\xa8 a un prezzo fissato (posizione lunga); il rischio consiste nella possibilit\xc3\xa0 che fra tre mesi il prezzo del caff\xc3\xa8 risulti minore di quello fissato. Per bilanciare il rischio, l\'impresa A assume una parallela posizione corta impegnandosi a vendere, ad un soggetto B che a sua volta si impegna ad acquistare, quella stessa quantit\xc3\xa0 di caff\xc3\xa8 ad un prezzo un po\' superiore a quello fissato nel primo contratto. In questo modo l\'impresa A rinuncia ai maggiori guadagni che deriverebbero da un forte rialzo del prezzo del caff\xc3\xa8, ma si pone al riparo dal rischio di una sua diminuzione._NEWLINE_Tali impegni a vendere e acquistare a termine sono strumenti derivati nel senso che hanno un loro proprio mercato, ma eventuali guadagni e perdite scaturiscono da variazioni del prezzo del cosiddetto sottostante (nel caso dell\'esempio \xc3\xa8 il prezzo del caff\xc3\xa8), non del loro. Evidente la differenza con una azione: se si acquista un\'azione, il fattore decisivo \xc3\xa8 il prezzo dell\'azione stessa; se si acquista un derivato, ci\xc3\xb2 che decide \xc3\xa8 il prezzo del sottostante.\n_START_SECTION_\nSpeculazione\n_START_PARAGRAPH_\nI derivati possono anche essere usati per scopi speculativi, sfruttando quello che in finanza \xc3\xa8 chiamato l\'effetto leva. In generale, per effetto leva si intende il maggior guadagno rispetto al capitale proprio investito che si ottiene se un\'operazione, che richiede un investimento di un certo ammontare, viene effettuata ricorrendo all\'indebitamento per buona parte di quell\'ammontare, se cio\xc3\xa8 l\'operazione viene effettuata con l\'impiego di una quota contenuta di capitale proprio (l\'effetto positivo, peraltro, si ha solo se l\'operazione ha successo)._NEWLINE_Nel caso dei derivati, l\'effetto leva consiste nel fatto che si assumono impegni o diritti ad acquistare o vendere versando importi che ammontano a percentuali molto contenute (orientativamente dal 2% al 7%) del valore del sottostante.\n_START_SECTION_\nVantaggi\n_START_PARAGRAPH_\nRestando all\'esempio sopra proposto, il soggetto A che si impegna ad acquistare il caff\xc3\xa8 potrebbe non effettuare alcuna operazione di segno opposto per tutelarsi; potrebbe infatti essere convinto che il prezzo del caff\xc3\xa8 salir\xc3\xa0 nettamente fra tre mesi e scommettere, "speculare", sul rialzo. Stipula quindi contratti che lo impegnano ad acquistare caff\xc3\xa8 a tre mesi a un prezzo fissato, versando una piccola percentuale dell\'importo corrispondente. Se il prezzo del caff\xc3\xa8 risulter\xc3\xa0 davvero pi\xc3\xb9 alto fra tre mesi, lo speculatore A guadagner\xc3\xa0: potr\xc3\xa0 acquistare il caff\xc3\xa8 ad un prezzo inferiore a quello di mercato e rivenderlo cos\xc3\xac subito a un prezzo pi\xc3\xb9 alto._NEWLINE_Lo speculatore A potrebbe acquistare un derivato sul caff\xc3\xa8, potrebbe cio\xc3\xa8 impegnarsi ad acquistare caff\xc3\xa8 tra sei mesi, per 5.000.000 di euro versando una somma iniziale di 100.000. Se tra sei mesi il prezzo del caff\xc3\xa8 risulter\xc3\xa0 aumentato del 10%, lo speculatore potr\xc3\xa0 acquistare caff\xc3\xa8 per 5.000.000 di euro rivendendolo immediatamente a 5.500.000 euro, con un guadagno di 500.000 euro. L\'effetto leva consiste in questo: se non intervenisse il derivato e si acquistasse oggi a 5.000.000 per rivendere tra sei mesi a 5.500.000, si realizzerebbe un guadagno del 10%, equivalente al 20% su base annua; se invece si acquista un derivato, si impegnano solo 100.000 euro e il guadagno ammonta quindi al 400% su sei mesi, all\'800% su base annua.\n_START_SECTION_\nRischi\n_START_PARAGRAPH_\nTuttavia, si configurerebbe uno scenario nettamente diverso se il prezzo del caff\xc3\xa8 invece diminuisse. Lo speculatore A si troverebbe a dover effettuare l\'acquisto a un prezzo pi\xc3\xb9 alto di quello di mercato. Non solo gli sarebbe poi difficile rivendere il caff\xc3\xa8 (in ogni caso, dovendolo vendere a un prezzo pi\xc3\xb9 basso, registrerebbe una perdita), ma potrebbe aver assunto un impegno eccessivo: l\'importo da sborsare per acquistare il caff\xc3\xa8 sarebbe infatti nettamente maggiore di quanto aveva gi\xc3\xa0 pagato._NEWLINE_Da notare la differenza con un investimento in azioni. Se si acquistano azioni per 100.000 euro, la perdita massima che si pu\xc3\xb2 subire non pu\xc3\xb2 superare l\'importo versato. Si pu\xc3\xb2 invece acquistare un derivato (si pu\xc3\xb2 cio\xc3\xa8 assumere l\'impegno ad acquistare caff\xc3\xa8, o altro) per 5.000.000 di euro versandone solo 100.000. Se per\xc3\xb2 il prezzo diminuisse del 10%, da un lato per far fronte all\'impegno si dovrebbero pagare 5.000.000 di euro, dall\'altro rivendendo il sottostante (caff\xc3\xa8 o altro), si incasserebbero solo 4.500.000 euro, con una perdita di 500.000 euro pari a cinque volte la somma originariamente impegnata. Lo speculatore B rischia quindi di trovarsi in una situazione di insolvenza, di fallire._NEWLINE_\xc3\x88 noto al riguardo il caso della tedesca MetallGesellschaft, che nel 1993 effettu\xc3\xb2 una simile speculazione confidando in un pronto rialzo del prezzo del petrolio, che stava calando, ma il prezzo invece continu\xc3\xb2 a diminuire. La societ\xc3\xa0 evit\xc3\xb2 il fallimento solo grazie a una operazione di salvataggio per 1,9 miliardi di dollari organizzata da 150 banche tedesche e internazionali.\n_START_SECTION_\nArbitraggio\n_START_PARAGRAPH_\nUn terzo uso \xc3\xa8 quello di effettuare arbitraggi. In tali casi, peraltro, si tratta essenzialmente di acquistare dove il prezzo \xc3\xa8 pi\xc3\xb9 basso per rivendere immediatamente dove il prezzo \xc3\xa8 pi\xc3\xb9 alto e l\'effetto finale \xc3\xa8 quello di pareggiare i prezzi sui diversi mercati.\n_START_SECTION_\nInterest rate futures\n_START_PARAGRAPH_\nGli interest rate futures possono essere usati per la copertura dei rischi derivanti da variazioni nei tassi di interesse, che possono incidere negativamente sul valore di un portafoglio di titoli a reddito fisso._NEWLINE_Ad esempio, una banca che acquisti titoli di Stato appena emessi dal governo statunitense per 1.000.000 di dollari \xc3\xa8 esposta al rischio di un aumento dei tassi di interesse. I possessori dei titoli hanno infatti diritto a percepire interessi annuali in misura prefissata; in particolare, se un titolo di durata ventennale ha un valore nominale di 100 dollari e offre interessi del 5%, per venti anni il suo possessore incasser\xc3\xa0 ogni anno 5 dollari. Se i tassi di interesse di mercato non variano, il possessore potr\xc3\xa0 in ogni momento vendere il titolo al nominale, in quanto il nuovo acquirente lucrer\xc3\xa0 comunque il 5% di interessi ogni anno. Se per\xc3\xb2 ad un dato momento il tasso d\'interesse di mercato su un titolo di pari durata aumenta al 7%, perch\xc3\xa9 i 5 dollari annui della cedola uniti al differenziale tra prezzo d\'acquisto e prezzo di rimborso (pari al valore nominale) garantiscano un tale rendimento il prezzo dei titoli acquistati dalla banca dovr\xc3\xa0 calare secondo la formula R=(C+(Vr-Pa)/n)/Pa x 100 dove: R=rendimento di mercato (7%), C=cedola del titolo (5%), Vr=valore di rimborso del titolo (100), n=durata residua del titolo in anni (per es. 10). Tralasciando l\'incidenza delle ritenute fiscali, se ne ricava che il prezzo di acquisto del titolo a dieci anni dalla sua scadenza, per poter garantire interessi pari a quelli di mercato per i titoli decennali (7%), dovr\xc3\xa0 scendere a 88,23. Un aumento dei tassi di interesse comporta quindi una diminuzione del valore di mercato dei titoli, ovvero una perdita patrimoniale per la banca._NEWLINE_La banca pu\xc3\xb2 tutelarsi vendendo dieci contratti futures da 100.000 dollari ciascuno (taglio standard), cio\xc3\xa8, in sostanza, sottoscrivendo l\'impegno a vendere a 1.000.000 di dollari (alla pari) i suoi titoli ad una data prefissata. \xc3\x88 ovviamente necessario trovare un acquirente, quindi qualcuno a cui interessi difendersi dal rischio di una diminuzione dei tassi di interesse (o uno speculatore), ma la conclusione dell\'operazione \xc3\xa8 facilitata dal fatto che si tratta di dieci contratti distinti, ciascuno di taglio standard._NEWLINE_L\'operazione, inoltre, non \xc3\xa8 conclusa direttamente con le controparti, ma con una struttura di intermediazione quale una borsa (per i titoli del Governo degli Stati Uniti si tratta del Chicago Board of Trade)._NEWLINE_Acquirente e venditore di un contratti futures devono versare un deposito iniziale di garanzia, detto margine obbligatorio, pari a 2.000 dollari per ciascun contratto (il 2%). Inoltre, i contratti vengono sottoposti ogni giorno a valutazione secondo i valori di mercato (cosiddetto marking to market); un aumento del prezzo del sottostante comporta una potenziale perdita per chi si \xc3\xa8 impegnato a vendere, un potenziale guadagno per chi si \xc3\xa8 impegnato ad acquistare. Il potenziale guadagno aumenta il deposito di garanzia, la potenziale perdita lo fa diminuire; se tale diminuzione porta il deposito al di sotto del valore minimo obbligatorio (pari o poco inferiore al deposito iniziale), la parte che fronteggia la potenziale perdita deve versare denaro in misura tale da ripristinare il margine obbligatorio.\n_START_SECTION_\nCurrency futures\n_START_PARAGRAPH_\nPer intendere l\'uso tipico dei currency futures, si pu\xc3\xb2 pensare a un\'azienda americana che abbia venduto merci ad un\'azienda tedesca concordando un pagamento di 1.000.000 di euro dopo due mesi. Trascorsi i due mesi l\'azienda americana ricever\xc3\xa0 euro che potrebbero valere di meno a seguito di variazioni dei cambi e quindi, convertiti in dollari, comportare una perdita._NEWLINE_Per tutelarsi da tale rischio, l\'azienda americana pu\xc3\xb2 stipulare contratti futures che la obblighino a vendere (e contestualmente obblighino una o pi\xc3\xb9 controparti ad acquistare) 1.000.000 di euro a due mesi al tasso di cambio corrente. Potrebbe ad esempio stipulare contratti simili presso il Chicago Mercantile Exchange.\n_START_SECTION_\nStock index futures\n_START_PARAGRAPH_\nI gestori di fondi comuni di investimento o di fondi pensione e le compagnie di assicurazione effettuano cospicui e articolati investimenti in azioni e, pertanto, sono esposti al rischio di cadute generalizzate dei loro prezzi, ovvero di cadute degli indici di borsa (cosiddetto rischio sistematico)._NEWLINE_I contratti stock index futures, che prevedono il trasferimento di somme in contanti, consentono di tutelarsi. Se un soggetto A vende un contratto di 250.000 dollari sull\'indice S&P 500 a una data scadenza, accetta di versare 250 dollari per ogni punto di quello che sar\xc3\xa0 l\'indice alla scadenza; chi acquista accetta invece di versare 250 dollari per ogni punto dell\'indice attuale. Ci\xc3\xb2 comporta che, se l\'indice scende chi ha venduto guadagna (versa meno di quanto riceve), se l\'indice sale guadagna chi ha acquistato._NEWLINE_Si vede cos\xc3\xac che il possessore di un portafoglio ampio e variegato si copre dal rischio di una caduta generalizzata dei corsi di borsa vendendo stock index futures. Per intendere la convenienza ad acquistare, si pu\xc3\xb2 pensare a un soggetto che, convinto del rialzo di un indice fra tre mesi, non disponga di liquidit\xc3\xa0 da investire nell\'immediato; non pu\xc3\xb2 quindi acquistare titoli ora, ma pu\xc3\xb2 acquistare stock index futures in quanto, per farlo, deve versare solo il margine obbligatorio (analogamente a quanto avviene per gli interest rate futures e, in generale, per i contratti futures). Se l\'indice di borsa salir\xc3\xa0 effettivamente, ci\xc3\xb2 gli consentir\xc3\xa0 di realizzare un guadagno analogo a quello che avrebbe realizzato se avesse potuto acquistare ora titoli e rivenderli dopo tre mesi.\n_START_SECTION_\nCommodity futures\n_START_PARAGRAPH_\nSi tratta di derivati che hanno come sottostante merci scambiate a livello mondiale, come il petrolio o il caff\xc3\xa8. La loro meccanica \xc3\xa8 stata gi\xc3\xa0 illustrata nella sezione relativa alle finalit\xc3\xa0 dei derivati. Altri aspetti, quali il meccanismo dei margini, sono analoghi a quelli in uso per altri contratti futures.\n_START_SECTION_\nCurrency swap\n_START_PARAGRAPH_\nSono analoghi agli interest rate swap ma, oltre ad avere come oggetto lo scambio di flussi in valute diverse, prevedono flussi di capitali oltre che di interessi: vi \xc3\xa8 un iniziale scambio di capitali in valute diverse, poi un periodo di flussi di interesse, infine la restituzione dei capitali scambiati in origine.'