b"\n_START_ARTICLE_\nEquity premium puzzle\n_START_SECTION_\nIllustrazione intuitiva del problema\n_START_PARAGRAPH_\nLa teoria economica suggerisce che gli investitori dovrebbero sfruttare l'evidente opportunit\xc3\xa0 d'arbitraggio rappresentata dalla differenza tra premio per il rischio azionario e rendimento medio dei titoli di stato. In particolare, l'investitore rappresentativo, attratto dall'elevato premio per il rischio, dovrebbe avere una domanda maggiore di titoli azionari. Una maggiore domanda provocherebbe a sua volta un aumento dei prezzi medi dei titoli azionari; essendo il rendimento nient'altro che una misura dello scarto tra il prezzo attuale e quello futuro, un aumento del prezzo attuale ceteris paribus riduce il rendimento atteso, e con esso il premio per il rischio (dato dalla differenza tra rendimento atteso e tasso di rendimento privo di rischio). In equilibrio, si ridurrebbe dunque lo scarto tra il premio per il rischio dei titoli azionari e tasso di rendimento privo di rischio, fino al punto in cui tale scarto riflette il premio per il rischio che un investitore rappresentativo richiede per investire nei titoli azionari, caratterizzati da un maggiore rischiosit\xc3\xa0. _NEWLINE_Rovesciando questo ragionamento, lo scarto osservato tra i due rendimenti dovrebbe riflettere la valutazione del rischio da parte dell'investitore medio. Il problema sorge allorch\xc3\xa9 si considera che, sulla base dei rendimenti osservati, tale scarto implica un livello implausibile di avversione al rischio da parte degli investitori; per rendere l'idea, agli occhi di un investitore rappresentativo dovrebbe essere indifferente partecipare a una scommessa in cui pu\xc3\xb2 vincere 50.000 Euro o 100.000 Euro con probabilit\xc3\xa0 del 50% e un guadagno certo di 51.209 Euro.\n_START_SECTION_\nSoluzioni proposte\n_START_PARAGRAPH_\nDiverse spiegazioni del fenomeno dell'equity premium puzzle sono state proposte. Si \xc3\xa8 ipotizzato che il risultato possa essere una mera illusione statistica; secondo versioni alternative, particolari preferenza degli investitori per titoli caratterizzati da maggiore o minore liquidit\xc3\xa0, o ancora imperfezioni del mercato, potrebbero rendere conto del fenomeno. Kocherlakota (1996) e Mehra (2003) riportano dettagliate analisi di tali spiegazioni; la conclusione in generale \xc3\xa8 che l'equity premium puzzle \xc3\xa8 reale, e che il suo elemento centrale, il livello di avversione al rischio implausibilmente elevato, resti privo di spiegazione."