b"\n_START_ARTICLE_\nCosti di insolvenza\n_START_PARAGRAPH_\nI costi di insolvenza sono i costi legati alla insorgere della insolvenza di una azienda, ovvero l'incapacit\xc3\xa0 di una azienda di fare fronte alle passivit\xc3\xa0 alla loro maturazione_NEWLINE_Un esempio, fornito da Modigliani e Miller nel loro lavoro del 1963, \xc3\xa8 dato dal caso del debito in presenza di tassazione: se da un lato la presenza di indebitamento crea dei benefici fiscali per le imprese, poich\xc3\xa9 i pagamenti sugli interessi sono deducibili, d'altra parte essa aumenta i costi attesi derivanti dall'eventuale insolvenza. Il livello ottimale del debito uguaglier\xc3\xa0 i benefici marginali ai costi marginali, determinando una struttura del capitale ottimale._NEWLINE_Le teorie del trade-off non si limitano al caso dei benefici fiscali e dei costi d'insolvenza; diversi lavori hanno evidenziati benefici e costi alternativi. Uno dei primi esempi \xc3\xa8 dato dal lavoro di Stewart Myers (1977), che introduce il problema del debt overhang: in presenza di debito, un'impresa che agisce nell'interesse dei propri azionisti potrebbe non sfruttare delle opportunit\xc3\xa0 di investimento aventi un valore attuale netto positivo, poich\xc3\xa9 parte dei benefici da esse derivanti andrebbero a vantaggio dei creditori dell'impresa, senza alcuna ricaduta positiva per gli azionisti. Ci\xc3\xb2 costituirebbe un ulteriore costo del debito, che andrebbe ad aggiungersi ai costi attesi d'insolvenza proposti da Miller e Modigliani._NEWLINE_Un esempio stilizzato pu\xc3\xb2 rendere pi\xc3\xb9 chiara questa argomentazione. Si supponga che un'impresa abbia un progetto d'investimento il cui valore attuale netto \xc3\xa8 pari a 100\xc2\xa0000 euro. Poich\xc3\xa9 il valore attuale netto \xc3\xa8 positivo, \xc3\xa8 efficiente per l'impresa intraprendere l'investimento. Se tuttavia l'impresa ha inoltre un debito pari anch'esso a 100\xc2\xa0000 euro, tutto il profitto derivante dall'investimento andr\xc3\xa0 ai suoi creditori, a ripagare il debito. Se il management agisce nell'interesse degli azionisti, non avr\xc3\xa0 dunque alcun incentivo a intraprendere il progetto d'investimento \xe2\x80\x94 che pure sarebbe efficiente \xe2\x80\x94 dal momento che questo non apporter\xc3\xa0 alcun beneficio agli azionisti stessi._NEWLINE_I casi evidenziati da Miller e Modigliani e Myers non sono gli unici esempi di teorie del trade-off. L'elemento che caratterizza questo insieme di teorie \xc3\xa8 costituito dalla conclusione che, tramite un trade-off tra benefici e costi attesi del debito, si possa determinare una struttura ottimale del capitale, tale cio\xc3\xa8 che massimizzi il valore di un'impresa. Questa proposizione distingue le teorie del trade-off dalle teorie del pecking order e del market timing."