윤만하 전 한국은행 외화자금국장 중국이 대출 기준금리를 5.81%에서 6.06%로 다시 6.31%로 인상하고 있다. 해외에서처럼 0.25%p 올리고 있긴 한데 얼른 머리에 들어오지 않고 외우기도 어려운 수치이다. 많은 나라는 0.25% 배수 단위로 기준금리를 변경하여 오고 있다. 중국은 왜 5.75% 6.00%. 6.25%처럼 0.25% 단위로 금리를 변경하지 않을까? 그 이유는 중국 사람들이 숫자 9를 좋아하여 과거에 0.09%p의 배수로 금리를 변경해 왔기 때문이라고 한다. 중국의 환율변동도 쉽게 이해되지 않는다. 한참 고정되어 있다가 위안화가 미 달러에 대해 강세가 되는 방향으로만 움직인다. 2005년 7월에 위안화 환율이 복수통화환율의 변동에 따라 결정되는 관리변동환율제를 도입했다. 그러면서 위안화는 한 방향으로 강세 트렌드를 유지하고 있다. 이는 환율변동을 제한하는 비대칭적 조건을 둔 계산상의 결과라고 추정할 수 있다. 예를 들자면, 당일의 대미달러 환율변동에 상승(약세)폭 제한을 1%를 주고 하락(강세)폭 제한을 2%를 준다. 또는 당일 계산된 환율변동 상승분의 10%를 반영하고 하락분에 20%를 반영한다. 중국의 주가 변동도 경제기초여건과 다르게 움직이고 있다. 더구나 국제적인 주가변동 추세와도 다르게 흘러가고 있다. 2007년에서 2009년까지 국제적인 금융위기 발발기간 동안만 보조를 맞추고 있는 것처럼 보인다. [IMG1]그러나 실제는 2008년 북경 올림픽을 앞두고 주식시장 버블에 직면해 있었다. 조만간 붕괴되는 시점에서 서브프라임 사태에 연유하여 국제금융위기가 발발했다. 이리하여 중국 주식시장의 거대한 주식버블 붕괴는 세상의 이목을 받지 않고 묻혀버리고 말았다. 나 홀로 가는 것처럼 보이는 중국시장의 움직임을 보면 1980년대 전반의 우리나라 시장을 연상하게 한다. 금리는 고정되어 운용되고 환율은 복수통화바스켓제도에 의해 계산되어 매일 아침에 고시했다. 주가지수는 뉴욕 다우와 일본 니케이 지수와는 다르게 움직였다. 중국은 독자적인 외환정책과 금융정책의 길을 걸었다. 그러다가 시장개방과 함께 국제화되어 가는 과정에서 다른 나라들의 금리와 주가 그리고 환율과 보조를 맞추는 시기가 도래했다. 축적된 자본이 많지 않은 상태에서 외부의 냉혹한 파도에 휩쓸리는 상황에 맞닥치고 말았다. 환율과 금리는 시장의 수급에 따라 자유롭게 변동하는 체제로 이행했다. 중국이 위안화를 국제화하는 길을 걷게 될 모양이다. SDR 편입이 계기가 될 걸로 보인다. 아직 낮은 수준이지만 위안화가 역내무역에서 대외결제에 사용되고 있다. 지금까지는 위안화 강세로 대외 수출경쟁력을 크게 상실하지 않고 있다. 미 달러가 약세가 되는 상황에서는 위안화 강세는 그다지 큰 영향을 주지 못한다. 위안화 강세는 한편으로 국제적인 절상압력을 완화하고 인플레를 억제하며 싼 값에 자원과 기술과 기업을 매수하는 이점을 노릴 수 있다. 금융거래 규제완화 등 시장개방과 함께 금리와 주가도 필연적으로 해외 가격변동에 동조하는 상황으로 전개될 것이다. 시장가격이 유연하게 변동하는 체제로 이행하지 않으면 언제든 투기자금의 공격대상이 될 수 있다. 상승과 하락 그리고 강세와 약세의 국제적 흐름에 나 홀로 역류하면 더 많은 힘이 소진된다. 그동안 축적한 자본으로 예상치 못한 위기를 잠재울 수는 있겠지만.
위안화 환율이 언제 복수통화환율의 변동에 따라 결정되는 관리변동환율제를 도입했어?
2005년 7월