7월 25일 1769였던 코스피가 8월 14일에는 1957까지 무섭게 치솟고 있다. 거래일로 단 14일 만에 10% 이상 급등하는 것은 매우 드문 일이다. 주가를 밀어올린 힘은 외국인의 공격적인 매수다. 외국인은 7월27일부터 8월16일까지 14 거래일 만에 무려 6조원어치의 국내주식을 순매수했다. 증권사와 언론은 주가의 급등을 "외국인 매수에 의한 유동성 장세"라고 규정한다. 유동성 장세란 돈의 힘에 의해 주가가 오르는 장세를 가리킨다. 실물경제와 괴리되어 주가가 과다하게 오르는 것이므로 달리 투기장이라고도 부른다. 주가가 오르면 사람들은 유혹을 느끼기 마련이다. 은행에서는 주식형 펀드 혹은 주식연계증권(ELS)에 투자하라고 권유하는 문자 메시지를 심심치 않게 보내온다. 지금과 같은 유동성 장세 혹은 투기장에서 합리적인 투자결정은 무엇일까? 역사상 가장 위대한 투자가로 꼽히는 워런 버핏의 말에서 그 대답을 찾을 수 있다. 버핏은 2009년 2월 그가 운영하는 투자회사인 버크셔 해더웨이의 주주총회 때 주주들에게 배포한 연차보고서에서 이렇게 말했다. "나는 양말을 살 때든 주식을 살 때든, 적정가치보다 주가가 상당히 낮을 때 매수한다." 그리고 어떤 이유로 주가가 급등하여 적정가치보다 훨씬 높아졌을 때 매도함으로써 이익을 낼 수 있었다고 말했다. 유동성 장세는 '투기장' 그의 말을 되새겨보면 이런 의미가 담겨 있음을 알 수 있다. 주식에는 적정가치가 있는데, 어떤 이유로 주가가 적정가치보다 높게 오르기도 하지만 시간이 지나면 적정가치에 수렴한다는 것이다. 그러므로 향후 주식의 적정가치가 어떨지를 판단해서 주식투자를 결정하는 것이 중요하다. 주식의 적정가치는 무엇이 결정하나? 금융이론에 의하면 기업의 가치를 결정하는 것은 그 기업의 미래이익이다. 주가란 기업의 가치를 발행주식수로 나눈 것이므로 이것의 적정가치를 결정하는 것 역시 미래이익이다. 기업의 이익이 증가할 것으로 전망되면 주가가 오르고, 이익이 감소할 것으로 예상되면 주가가 하락한다는 투자상식과도 일치한다. 향후 기업의 이익은 어떤 방향으로 움직일까? 이를 가장 잘 아는 사람은 기업을 경영하는 기업인들일 것이다. 최근 기업인들을 만날 때마다 사업이 어떤지 묻곤 한다. 돌아오는 대답은 언제나 한결같다. 내우외환이란 말을 지금처럼 절실하게 느껴본 적도 없었다고 입을 모은다. 기업이 물건을 파는 시장은 수출시장과 내수시장이다. 하루도 빼지 않고 신문 지면을 장식하는 유럽의 재정위기와 중국 등 이머징 국가들의 성장둔화 기사들이 향후 수출시장 전망이 아주 어둡다는 것을 말해준다. 내수시장은 더 암담하다. 하우스 푸어로 상징되는 가계부채 문제는 내수시장 침체가 갈수록 극심해질 것임을 예고한다. 수출과 내수 모두 어려워질듯 수출과 내수시장의 전망이 암담하니 기업의 이익은 향후 감소할 것이 분명하다. 증권사들이 내놓는 올 하반기 상장기업 이익전망도 감소세 일색이다. 그런데도 주가가 급등하는 것은 전형적인 투기장이기 때문이다. 향후 1주일 혹은 한달 후의 주가는 외국인의 매수 강도가 어느 정도일지에 의해 결정될 것이다. 그러나 1년 후의 주가를 결정하는 것은 기업의 미래이익이다. 그 미래이익이 감소할 것이 확실한 지금 합리적인 투자자라면 어떤 투자판단을 해야 할지 분명한 시점이다. 송기균/ 충남도경제진흥원장
왜 향후 주식의 적정가치가 어떨지를 판단해서 주식투자를 결정하는 것이 중요한가?
주식에는 적정가치가 있는데, 어떤 이유로 주가가 적정가치보다 높게 오르기도 하지만 시간이 지나면 적정가치에 수렴한다