"코스피, 2850까지 오를 수 있다" 삼성증권 전망 근거는
앞으로 코스피가 2850까지 오를 수 있다는 삼성증권 애널리스트 보고서가 12일 나왔다. 지난달 2200선에 머물던 지수가 이번 달 들어 2400선까지 오르며 향후 지수 상단 전망을 2500까지 올려잡은 보고서들이 최근 나왔지만(하나금융투자·신한금융투자·유진투자증권 등), 2800선까지 내다본 보고서는 처음이다.
김용구 삼성증권 연구원은 경기조정 주가수익비율(Cyclically Adjusted Price-earnings Ratio·CAPE)을 토대로 향후 12개월 코스피 전망치를 2850으로 내놨다. CAPE 지수는 물가를 반영해 ‘실질 현재 주가’를 ‘실질 10년간의 평균 이익’으로 나눈다. 숫자가 클수록 거품이란 뜻이다. 김 연구원은 현재 코스피 CAPE는 13.5배로, 과거 고점 때 CAPE 평균(16.5배)에 아직 이르지 않았다는 점에 주목했다. 김 연구원은 “저금리 환경에서 투자자들의 합리적 행동이 향후 주식시장 추가 상승의 핵심 동인”이라며 세 가지 기대를 근거로 전망을 뒷받침했다.

첫째는 국내 기업들의 순이익이 늘어날 거란 기대다. 한국은 신종 코로나바이러스 감염증(코로나 19) 초기 확산국이지만, 패닉에서 빠르게 빠져나온 국가이기도 하다. 물론 다른 국가들이 경제봉쇄를 해제한 것도 세계적 경기·수요환경의 순환적 회복에 도움이 된다. 4분기부턴 국내 기업들의 수출 사정이 나아질 거란 전망이 나온다. 김 연구원은 “국내기업의 2021년 영업이익(190조8000억원)은 올해(139조원) 대비 51조8000억원 개선될 것으로 추정된다”며 “수출 회복세가 지속하는 한 이익 체력 정상화 기대는 유효하다”고 봤다.

두 번째는 ‘개미의 힘’이다. 김 연구원은 “2000~2019년 20년 동안 코스피에서 누적 76조6000억원 순매도했던 개인은 올해 36조원을 순매수하며 코로나 쇼크와 외국인 엑소더스에 맞서는 구세주로 급부상했다”고 봤다. 금리는 낮아 유동성은 풍부한데 부동산 규제는 심해지니 개인으로선 자산 배분을 주식 쪽으로 돌릴 공산도 커졌다. “지금 개인 자금이 증시로 몰리는 건 찰나의 반격보단 중장기적·불가역적 상황변화일 수 있다”는 게 김 연구원 분석이다.

마지막은 ‘약달러 효과’다. 최근 달러인덱스가 92선까지 내려가자 달러에 대해 ‘잠깐 약해진 것이고 다시 강해질 것’이란 시각과 ‘앞으로 더 약해질 것’란 시각이 엇갈리고 있는데, 김 연구원은 후자 쪽이다. 김 연구원은 “강달러는 이번 코로나 사태를 분기로 끝났다”며 “앞으로 2~3년간 추가 15~20% 수준의 약세가 추세화될 것”이라고 봤다. 그렇게 되면 미시적으로는 달러 캐리트레이드(상대적으로 금리가 낮아진 미국 달러화를 빌려 다른 통화로 표기된 주식 등에 투자하는 것)가, 거시적으론 기대인플레이션 상승으로 리플레이션 트레이드(물가 상승에 대비해 장기채권을 팔고 주식을 매수하는 것)가 일어날 거란 기대다.

역대 코스피 최대 지수는 종가 기준 2598.19, 장중 기준 2607.10이다(2018년 1월 29일). 혹시 2850이란 숫자를 보더라도 너무 고점이란 생각에 겁이 나지 않을까. 김 연구원은 그렇지 않다고 본다. 그는 “코스피 2850을 기대수익률 차이(Earnings Yield Gap·EYG)로 평가해도 과거 고점보다 높은 수준”이라며 “채권 대비 주식자산의 상대 메리트가 별반 달라지지 않는다”고 했다. EYG는 주식에 대한 기대수익률과 채권에 대한 기대수익률간의 차이를 나타내는 것으로, 값이 클수록 주식이 채권보다 매력적인 투자란 뜻이다. 김성노 BNK투자증권 연구원도 11일 “향후 경제지표는 채권시장에는 불리하게, 주식시장에는 긍정적으로 작용할 것”이란 보고서를 냈다. 김 연구원은 “외환위기·금융위기 이후 경기회복 과정에서 채권보단 주식, 선진시장보단 신흥시장 성과가 좋았다”는 점을 근거로 들었다.
앞으로 1년간 코스피가 2850까지 상승할 것이라고 예상한 것은 무엇을 근거로 한 거야
경기조정 주가수익비율