달러화가 진정 가고자 하는 향방은 무엇일까. 전세계 글로벌 증시는 5월의 개막과 동시에 하락했고, 6월 미국의 양적 완화 종료를 우려해 마치 D-day를 계산이라도 한 듯이 당국은 선물 증거금을 인상했다. 이를 시작으로 증시에서 유출되는 자금이 끊이지 않고 있는 상황이다. 결과적으로 2009년 이후 대세적으로 하락해 오던 달러 인덱스는 5월 초를 기점으로 반등하는 모습을 보이고 있다. 달러화 강세가 반등으로 끝나게 될 것인지, 추세적인 상승으로 이어질지에 대한 단기관점과 장기관점간의 충돌이 팽배하다. 이처럼 글로벌 증시의 흐름이 달러화 가치와 연동된 모습(증시와 달러가 역의 관계)을 보이고 있다. 달러의 향방에 대한 재조명이 필요한 시점이라 생각된다. 달러가 강세흐름을 지속할 것이라는 것의 주장의 근거는 금융시장의 유동성 엔진 역할을 해온 QE2의 종료, 그리스 채무조정 등 유럽발 위기, 글로벌수요의 둔화 등을 꼽을 수 있다. 이를 하나씩 짚어보자. 작년 1·2분기를 가장 힘들게 했던 재료는 '유럽 재정위기'였다. 위기가 불거질 때 마다 유럽연합은 여러 난제들을 해결해왔으며, 작년 11월 이후로는 남유럽 국가들의 CDS프리미엄이 상승해도 미국채 수익률이 뚜렷한 움직임을 보이지 않고 있다. 유럽 재정위기는 '해묵은 재료' 유럽 재정위기의 대한 우려는 시장에 이미 만성화되어 있으며, 6월 그리스 채무조정에 대한 해법이 무난한 수준으로 해결된 다면 오히려 불확실성이 해소되어 시장에게는 우호적 영향을 줄 것이다. 유로존의 기본취지는 경제협력보다는 정치적 동기가 크기 때문에 극단적인 상황으로 치달을 가능성은 적다. 최근 상품시장의 일방적인 상승기대가 한풀 꺾였기 때문에, 지속적으로 물가잡기에 집중해온 중국의 정책도 차츰 성장가도를 달려갈 것으로 전망된다. 상품시장 또한 경기 회복세에 따른 수급변화에 따라 가격이 결정될 것으로 기대된다. 또한 국내 수출이 2개월 연속 사상 최고치를 기록한 상황에서 5월 수출기록도 경신이 가능할 것으로 예상되고 있어 실물 수요둔화를 예단할 필요가 없는 상황이다. 마지막으로 QE2 종료 이후 미국의 긴축정책을 우려할 수 있다. 그러나 현재 미국의 엄청난 초과지준 수준을 고려해보았을 때 빠른 시일 내에 금리인상을 결정하기는 어려울 것으로 보인다. 또한 오바마 행정부와 미 의회는 8월 2일까지 부채 한도 상향조정에 합의해야 하는 상황이다. 이 또한 달러화를 강세로 이끌어내기 힘든 조건이라고 할 수 있다. 세계적으로 볼 때, 돈을 찍어 만든 경제가 이제는 인플레이션을 걱정하게 된 상황이다. 명목소득은 오르지만, 실질소득이 줄어들어 구매력을 저하시키고 있다. 돈을 부어서 가동시키는 경제를 이제 정상궤도로 올려놓아야 하는 것이 바로 지금 시점이다. QE2의 종료가 긴축의 시작인가 달러가 강세로 전환되는 것은 그 어느 누구도 바라지 않는 일이다. 과거 달러강세기를 보면, 유럽과 국내증시 뿐만 아니라, 미국도 부진했다. 만약 달러화가 상승하고 원화가 약세라면 미국 투자자들에게도 불리한 조건일 수밖에 없다. 한국시장에서 이익을 내도, 외환시장에서 손실이기 때문이다. 그러므로 약 달러 기조를 유지하면서 무역수지를 높여야 하는 것이 미국의 과제이며, 달러가 지향하는 방향이다. 양유선 대신증권 영업부
작년 1·2분기를 가장 힘들게 했던 건 뭐야?
유럽 재정위기'였다.