기관투자가들은 금융위기가 들이닥치면 보유하고 있는 외화자산을 어떻게 하려고 할까? 위험자산에 투자한 자금을 꺼내 안전자산으로 옮기려 하지만 쉽지 않다. 한 두 푼이라면 장판 밑에 넣어두면 되지만 운용자산이 너무 크면 그럴 수도 없다. 보유자산의 가격 하락에 대비한 헤지 전략을 구사하기에도 마땅치 않다. 헤지 했더라도 시장의 가격 움직임과 반대로 가지 않을까 조바심을 한다. 다른 투자가들은 어찌하나 알고 싶지만 입수할 수 있는 정보에는 한계가 있다. 참조 가능한 자료로는 IMF가 발표하고 있는 공적기관들의 보유액 운용내역 정도다. 작년 말에 각국이 보유하는 공적보유액은 10조달러가 넘었다. 이 중 신흥국의 보유액이 8조달러를 차지했다. 무역으로 벌어들이거나 자국의 증권에 투자하는 해외투자자본이 들어오면서 신흥국들의 공적보유액이 계속 늘어났다. 이렇게 늘어나는 신흥국의 공적보유액은 대부분 선진국 시장에 다시 투자되어 운용된다. 그렇지만 국제금융위기가 발생하는 기간에는 국제수지가 악화되면서 공적보유액이 감소하기도 한다. 그리고 투자 운용내역에도 상당한 변화가 일어난다. IMF에서 집계 발표하고 있는 공적보유액의 통화별 운용 비중을 보면 미 달러가 단연 으뜸이고 다음이 유로화다. 최근 미 달러화는 약 62%, 유로화는 25% 수준이다. 달러의 몰락? 아직은 아니다! 그 뒤로 영 파운드화와 일본 엔화와 기타통화가 뒤따른다. 2000년대에 들어 미 달러화 보유비중이 지속적으로 감소하는 추세를 보인다. 이런 현상을 액면 그대로 받아들여, 미 달러를 줄여 다른 통화로 바꾸고 있다고 말하기도 한다. 어떤 사람들이 이를 달러의 붕괴와 몰락으로 심하게 몰아가려 하지만 실상은 그렇지 않다. 유로화가 새로 도입된 초기에는 유로화에 대한 투자가 늘어나면서 미 달러화 비중이 감소한 것은 사실이다. 그러나 2003년 이후에 미 달러화 보유비중이 낮아지는 현상은 주로 미 달러의 약세에 기인한다. 유로화는 그동안의 국제금융위기와 재정위기를 거치면서 그 보유비중이 낮아지고 있다. 대신 호주달러 등 기타 통화 보유비중이 늘어나고 있다. 다음으로 공적보유액은 어떤 상품에 투자되고 있을까? 대부분 채권으로 구성된 선진국의 유가증권에 투자되고 있다. 이 증권투자 부분이 보유액에서 차지하는 비중은 대략 60%를 넘게 차지한다. 한편, 금의 보유비중은 2000년대 전반 약 15% 수준에서 지금은 대략 25% 수준까지 상승했다. 2008년을 기점으로 중앙은행들이 금 매각주체에서 매입주체로 전환했다. 여기에다 금 가격이 상승하여 그 비중이 저절로 높아진 데도 그 이유가 있다. 국채로 자금이동 러시 눈여겨 볼 상황으로는 은행 금융기관 등에 예치하고 있는 자금이 2000년대 중반까지는 그 보유비중이 약 20%를 차지했다. 그러나 2008년 국제금융위기를 거치면서 지금은 10% 수준으로 대폭 낮아져 있다. 이처럼 금융위기가 시장을 휩쓰는 시기에는 예치금에서 채권 등으로 자금이동이 일어난다. 금융기관의 신용위험이 커진 탓도 작용한다. 회사채나 정부기관채에서 덜 위험한 국채로의 자금이동도 일어난다. 그러다보면 국채금리가 마이너스로 떨어지는 기현상도 일어난다. 윤만하/ 전 한국은행 외화자금국장
2003년 이후 미 달러화 보유비중이 낮아지는 것은 무엇에 기인해?
미 달러의 약세