그리스 발 디폴트에 관한 언급이 나오기 며칠 지나지 않아서 또다시 유럽발 금융위기 우려가 글로벌 증시를 강타했다. 문제의 발단이 된 이탈리아가 11일 4% 가까이 하락한 것을 비롯해 유럽, 미국, 아시아 증시 모두 급락세를 면치 못했다. 그리스 재정위기로 인해 두달 가까운 조정을 경험한 탓에 시장의 반응은 더욱 민감했다. 연쇄적인 유럽 발 리스크로 인해 투자자들의 가슴은 꽁꽁 얼어붙어 대세적인 하락으로 이어지는 것이 아닐지 우려할 수밖에 없는 국면이다. 그렇다. 유럽 발 재정 리스크는 쉽게 생각할 문제가 아니다. 3개월마다 돌아오는 PIGS 국가들의 국채 만기는 연장을 한다고 해서 끝날 문제가 아닌 것이다. 매일매일 뉴스를 보거나 컴퓨터 앞에서 글로벌증시를 확인하는 투자자들의 생각은, 도대체 디폴트 우려가 있는 나라들은 왜 유로존에 가입한 것인지부터 시작해서, 부채를 떠안고 있는 유럽 전 지역의 미래와 글로벌 경제의 위협에 대해 끝없이 물음표를 찍을 수밖에 없을 것이다. 그리스 신화를 창조한 그들의 조상들이 물려준 신전은 일을 하지 않아도 들어오는 수입이다. 그리스 GDP의 평균 18% 이상은 관광사업에서 들어오는 수입이었다. 그러나 요즘 사람들은 그리스를 관광하면서 도통 지갑을 열지 않는다. 화폐 가치가 너무 높아졌기 때문이다. 그리스 신화는 전설로 남을 것인가 어린 시절 한번쯤은 읽어봤을 인류의 시초와 영웅의 전설이 담긴 그리스신화는 전설로만 끝나게 될 것인가? 그리스가 구제금융을 신청했을 때 각국 의 국채수익률은 모두 8% 이상이었다. 그러나 이탈리아는 여전히 낮은 수준의 국채수익률을 유지하고 있으며, 외환보유고는 높은 수준이다. 외환보유액이 필요한 경우 통화당국이 언제든지 대외지급에 사용할 수 있는 유동성이 있으며, 중국의 이탈리아 국채매입도 기대되는 만큼 재정위기와 국채위기가 복합적으로 표출된 그리스보다 이탈리아의 위기 가능성은 낮아 보인다. 가장 큰 문제는 그리스이다. 그리스가 만약 디폴트를 선언하게 된다면, 유럽 은행은 자산상각 유발로 큰 피해를 볼 것이며, 결과적으로 유로화의 가치는 떨어지게 될 것이다. 그렇다면 상대적으로 달러의 가치는 상승하게 되어, 미국의 무역수지를 하락시켜 어렵게 조성해놓은 유동성을 사용한 경기부양의 꿈은 날아갈 것이다. 리먼사태가 서브 프라임 모기지를 키운 사적인 영역이라고 한다면, 유럽의 재정 리스크는 연합 공조체제를 기반으로 각국 정부들의 합의 하에 시기를 조절할 수 있는 공적인 문제다. 즉, "그리스의 채무상환능력이 부족하다"라는 구조적인 문제를 정치적인 조율로 봉합하고 있는 것이며, 이 불편한 진실을 들춰내야 할 시기를 찾고 있는 것이다. 리먼 사태와는 다른 구조적인 문제 한달 전 칼럼에서 "화폐가치가 약세 국면에서 무역수지를 높여가는 것이 미 달러화의 방향성"이라고 언급했듯이, 미국도 유로화 가치의 하락에 찬성할 수 없는 입장이다. 언젠가는 터질 수밖에 없는 불편한 진실은 현재 모두의 공익에 위배되는 사안이기에, 이를 참아낼 수 있는 국면에서 문제의 해결을 보게 될 것이라는 점이다. 그러므로 우리가 지금 할 수 있는 것은 그들이 만들어 놓은 악재를 관망하며, 글로벌 경제지표의 개선을 확인하는 것이다. 양유선 대신증권 영업부
PIGS 국가들의 국채 만기는 몇개월마다 돌아와?
3개월마다