Из того, что Facebook продается ниже цены размещения, ничего не следует. Даже согласившись с большинством ваших эмоциональных оценок, я вынуждена вас огорчить – рано радуемся.
Facebook введет плату, иначе не выживет
С точки зрения фондового рынка, Facebook – очень типичный пример IPO. Для совсем не профессионалов совсем грубо поясняю. Торговля акциями при всех умных словах и сложном софте, построена на гипотезе random walk, случайного движения. Примитивно, но близко к истине, это означает, что цена на акции меняется случайным образом, который по определению нельзя предсказать, а все позитивные и негативные тренды – выдумка. Гипотеза о том, что рынок непредсказуем по определению, никому не нравится. Поэтому разные доценты с кандидатами последние лет 30 ищут как ее опровергнуть. Труды ученых в целом не принесли ожидаемого результата и только подтвердили теорию случайного движения. Правда, были найдены и некоторые иррегулярности, т.е. в нашем случае как раз регулярности - правила, которых, если бы рынок был 100% случаен, быть не должно. Одно из правил, которое может быть подтверждено документально, это правило IPO, согласно которому инвестиция в IPO менее прибыльна, чем инвестиция в развитую (5+ лет листинга) компанию схожего размера. Происходит с IPO примерно следующее. Сначала оценщик, так называемый андеррайтер, оценивает компанию. Андеррайтер, как правило, получает за свои услуги акции, которые он хочет продать побыстрее. Поэтому рынок думает, что андеррайтер недооценил акции и бегут их покупать (или обещать купить) – и цена растет. Через некоторое время (обычно дни, но могут быть часы) волна докатывается до непрофессионального инвестора. В этот момент профессионал бежит с рынка, начиная массированную распродажу. Цена падает – и за редкими исключениями не восстанавливается до уровня начального размещения в течение следующих нескольких лет (!) Есть много теорий, пытающихся объяснить, почему профессиональные инвесторы так любят наступать на одни и те же грабли. Но как здесь работает теория игр, неважно. Важно, что, статистически, при IPO цена сначала короткое время растет (как сильно и как долго, зависит от площадки), а потом долго и нудно падает, как правило, ниже цены размещения. Вверх и резко вниз – повторяющаяся и ожидаемая картинка, которая сопровождает большинство IPO. Facebook с большой статистической вероятностью должен был упасть. Должен был упасть и упал. Трагедии космического масштаба и вообще чего-то нового это событие не продемонстрировало. Что касается самой компании, то умный старый Баффет говаривал, что не надо покупать акции компании, если вы не понимаете ее бизнес-модели. Facebook в этом смысле довольно уникален. Его покупают НЕСМОТРЯ на то, что все знают, что работать эта модель в ближайшем будущем не будет. Пока что никому не удалось использовать Facebook для целевого маркетинга или даже сбора каких-то суперценных данных (байки про ЦРУ оставим на совести их распространителей). То, что можно сделать при помощи Facebook – или другой социальной сети – можно сделать и без их помощи, используя данные специализированных маркетинговых агентств – компаний с рыночной стоимостью в тысячи раз ниже цукермановского монстра. До сих пор Facebook накачивали по принципу моды – в этом году носим зеленое, а кто не с нами, тот дурак. Но мода модой, а деньги деньгами. То, что рынок, как коллективное бессознательное, отреагировал на фейсбушное IPO самым обычным образом, может означать, что в ближайшие годы компанию ожидает «мягкая посадка». Покупать акции в расчете на «продать быстро и заработать» никто уже не хочет, дивидендов Facebook не приносит. Практическая ценность компании не нулевая, но сильно, в разы, ниже заявленной. С другой стороны, все уже купили зеленое, и теперь хочешь не хочешь, а придется носить. Просто сказать, что великий и ужасный Facebook оказался ровно тем, чем он является, а именно мыльным пузырем, никто не рискнет. Сток будет так ленивенько ползти вниз до консервативной оценки, а потом колебаться вместе с рынком. Даже если мой прогноз не оправдается и вместо неспешного парения Facebook камнем упадет с неба (ну оч. маловероятно), никакого повторения доткомовского кризиса образца 2000-01 не будет. Тогда кризис был вызван тем, что сектор был неструктуризирован, и «хорошие» компании типа Microsoft и Amazon были смешаны с «плохими». Ситуация изменилась, например, интернет-компании заставили следовать простым и понятным принципам отчетности, и за исключением социальных сетей и безумных Istagram etc, жертв будет немного. Впрочем, молодожен Марк и К могут избежать подобной участи. Для этого им достаточно использовать тактику уличного торговца дурью – там, говорят, первая доза тоже бесплатно. Если сотни миллионов пользователей начнут платить, то даже скромная абонентская плата на уровне 3-5 USD в месяц кардинально изменит финансовую ситуацию компании. Каким еще образом они смогут выйти на заявленные 4+ USD, непонятно. На вопрос, как долго Facebook сможет продержаться без введения абонентки и как его подсаженные на лайки пользователи будут реагировать на необходимость платить, ответит только время. Пока прогноз по компании умеренно негативный – не продаем, не покупаем, ждем.