- maj
                                           udskrift
                                               af
                           sø- & handelsrettens dombog
                                          ____________
                                             dom
afsagt den 12. december 2017
h-14-11
                                     saxo bank a/s
                                     (advokat john korsø jensen)
                                     mod
                                     im international sal (off shore)
                                     (advokat jakob blicher ravnsbo)
sagens baggrund og parternes påstande
im international sal (off shore) (herefter im) oprettede sig i 2009 som kunde hos saxo bank
a/s (herefter saxo bank). im tabte i løbet af 2009 ca. 13 mio. kr. på valutahandel på saxo
trader, som er saxo banks online handelsplatform. nærværende sag vedrører, om der har
været fejl i saxo trader, der har påført im et tab, samt om saxo bank og im har indgået en af-
tale om, at im ville få et maksimalt spread på 1,5 pips på alle handler i valutakryds.
saxo bank har under sagen nedlagt følgende påstande:
                                                 -2-
1. im tilpligtes at anerkende, at saxo bank ikke har aftalt med im, at im ville få et maksimalt
valutaspread på 1,5 pips på alle handler i valutakryds.
2. im tilpligtes at anerkende, at der ikke har været fejl i saxo banks handelsplatform, saxo
trader, som har påført im et tab.
im har påstået frifindelse over for saxo banks påstande og her nedlagt følgende selvstændi-
ge påstande:
1. saxo bank tilpligtes at anerkende, at denne ved at bryde parternes aftale om maksimalt va-
luta spread på 1,5 pips har påført sagsøgte et tab.
2. saxo bank tilpligtes at anerkende, at saxo banks handelsplatform saxo trader har været
ustabil i et omfang, som har medført et tab for im international.
3. saxo bank tilpligtes at betale im 1.456.500 eur samt tilbagelevere følgende aktieposter,
som blev stillet som yderligere sikkerhed ved kundeforholdets oprettelse: alcatel lucent
101.000 stk., city bank 100.000 stk. og renault 7.000 stk. med tillæg af procesrente fra 7. sep-
tember 2017 og indtil betaling sker.
saxo bank har påstået frifindelse over for ims selvstændige påstande.
oplysningerne i sagen
ims oprettelse af kundeforhold hos saxo bank
im, der er ejet af charbel nader, oprettede sig den 15. juni 2009 som kunde hos saxo bank.
im indbetalte 1.456.500 eur og accepterede i forbindelse med oprettelsen saxo banks almin-
delige forretningsbetingelser, hvoraf det i den dagældende udgave fremgik bl.a.:
      “1. definitions – interpretation of terms
      …
                                               -3-
xiv ”contract” shall mean any contract, whether oral or written, for the purchase or sale of any
commodity, security, currency or other financial instrument or property, including any deriva-
tives such as an option, a future, a cfd or other transaction relating thereto, entered into by
saxo bank with the client;
…
xxi ”market maker” shall mean a professional participant in the financial markets who continu-
ously offers purchase and sale prices for a financial instrument in order to buy and sell respec-
tively in the event of interested clients. being a market maker saxo bank is in relation to a
transaction the client’s immediate counterpart;
…
xxiv ”otc” shall mean any contract concerning a commodity, security, currency or other fi-
nancial instrument or property, including any option, future, or cfd which is not traded on a
regulated stock or commodity exchange but ”over the counter” by saxo bank whether as a
market maker as described in clause 15 or otherwise;
…
xxvi ”principal” shall mean the individual person or the legal entity which is a party to a trans-
action;
…
6. special note on the use of the trading platform
6.1 the technical requirements to which the client’s it equipment, operating system, internet
connection etc. shall conform are described on saxo bank’s website.
…
6.10 saxo bank shall not be liable for losses resulting from:
i   operational failures preventing the use of the trading platform
ii  interruptions preventing the client from accessing the trading platform
iii use of the internet as a means of communication and transport
iv  damage caused by matters relating to the client’s own computer systems
6.11 saxo bank shall not be responsible for losses resulting from the client’s installation and use
of the computer programs used on the trading platform, unless such liability follows from in-
dispensable rules of law. where the trading platform is used for commercial use, the client
shall be responsible for ensuring that the trading platform is adequately insured against direct
and indirect losses which may result from the installation and use of the computers programs in
the client’s computer system. furthermore, the client shall be obliged to make backup copies of
data which, should such data be lost, might result in losses for the client.
…
15. market making
…
15.8 in markets, where saxo bank acts as a market maker, the client accepts that saxo bank has
no obligation to quote prices to clients at all times in any given market, nor to quote such prices
to clients with a specific maximum spread.
…
15.10 the client acknowledges, recognises and accepts that the price quoted to the client in-
cludes a spread when compared with the price to which saxo bank may have covered or ex-
pected to be able to cover the contract in a trade with another client or a counterparty. fur-
thermore, the client acknowledges, recognises and accepts that said spread constitutes remu-
neration to saxo bank and that such spread not necessarily can be calculated for all contracts
and that such spread will not be specified at the settlement/trade confirmation or otherwise
revealed to the client. …”
                                               -4-
saxo trader
der er enighed om, at saxo trader er opbygget således (beskrivelse fra parternes processkrif-
ter):
1. klientens data med application fra saxo bank
2. netværkskomponenter hos kunden
3. internet
4. netværkskomponenter hos saxo bank
5. front-end server hos banken (web-serveren)
6. bagvedliggende komponenter, herunder funktioner til back office, streamingservere, kal-
kulation, overvågning, drift, godkendelse og autorisation etc.
7. kommunikation på protokol, blandt andet ip, ”internet protokol” og http.
ims tekniske problemer med saxo trader
im foretog efter oprettelsen sin første opkobling til saxo trader den 21. juni 2009. det er ube-
stridt, at im oplevede en række tekniske problemer ved brugen af saxo trader, samt at der
flere gange var dialog herom mellem parterne. det er omtvistet, om de tekniske problemer
skyldtes saxo banks eller ims forhold.
det var i 2009/10 blandt andet et krav til kundens computer for anvendelse af saxo trader, at
kunden gjorde brug af styresystemet windows, og kunden blev anbefalet en stabil internet-
forbindelse på mindst 2mbps.
der er som bilag 29 fremlagt en fuldstændig aktivitetslog (113 sider) vedrørende im for peri-
oden 21. juni 2009-21. juni 2010. nedenfor vises et uddrag af loggen vedrørende den 15. juli
2009:
…
                                              -5-
…
im har endvidere fremlagt en omfattende række fejlkoder fra selskabets log hos saxo bank,
der i et vist omfang har været foreholdt vidnerne under forklaringerne. eksempler på fejlko-
derne vises nedenfor:
                                                   -6-
vedrørende forståelsen af fejlkoderne er der fremlagt et dokument ved navn ”status code
definitions” fra fielding et al. det fremgår heraf blandt andet:
     ”…
     10.5.4 503 service unavailable
     the server is currently uanable to handle the request due to a temporary overloading or
     maintenance of the server. the implication is that this is a temporary condition which
     will be alleviated after some delay. if known, the length of the delay may be indicated in
     a retry-after header. if no retry-after is given, the client should handle the response
     as it would for a 500 response.
     note: the existence of the 503 status code does not imply that a server must use it when
     becoming overloaded. some servers may wish to simply refuse the connection.
     10.5.5 gateway timeout
     the server, while acting as a gateway or proxy, did not receive a timely response from
     the upstream server specified by the uri (e.g. http, ftp, ldap) or some other auxiliary
     server (e.g. dns) it needed to access in attempting to complete the request.
     note: note to implementors: some deployed proxies are known to return 400 or 500
     when dns lookups time out.”
im har yderligere fremlagt en lang række skærmprints vedrørende brugen af saxo trader.
nedenfor vises et eksempel herpå:
                                                -7-
der er derudover blandt andet vist et eksempel, hvor saxo trader i kolonnen ”current pri-
ce” angiver forskellige priser for det samme valutakryds (gengives ikke på grund af ringe
kvalitet af figurbilaget).
ims handel hos saxo bank
im havde i kundeforholdet hos saxo bank en konto i usd og en konto i eur og foretog de
fleste af sine handler i valutakrydset eur/usd. udviklingen på ims konti er nærmere do-
kumenteret, ligesom hver enkelt handel foretaget og resultatet heraf er fremlagt. det fremgår
af en samlet oversigt over udviklingen dag for dag, at im frem til den 1. september 2009
havde en samlet gevinst på sine handler hos saxo bank på 283.772,40 kr., mens im pr. den
27. oktober 2009 havde et samlet tab på sine handler på 12.959.781,99 kr.
nedenfor er vist en graf, der illustrerer udviklingen i ims gevinster og tab samt størrelsen af
ims positioner:
                                                    -8-
saxo banks interne rapporter
i forbindelse med korrespondance mellem saxo banks chefjurist og ims advokat i begyndel-
sen af maj 2010, og efter et møde mellem parterne den 5. maj 2010, udarbejdede saxo bank to
rapporter vedrørende kundeforholdet med im. det fremgår af den første rapport blandt an-
det:
       “regarding im international sal
       after reviewing the material provided and consulting with lead developers in the bank,
       the conclusion is that the error messages documented by the client are internet connec-
       tion related.
       the core of the problems, and what can be documented and observed in our server logs
       is this scenario:
                                                       -9-
      this string of events shows following:
      1. 18:25:24 user id:3193219 logs in successfully using saxo trader (client station version
      2).
      2. 18:33:18 same user gets error message ”login failed due to user (…)” – this error pops
      up on the clients screen (also documented by the client in the material provided) and will
      make saxotrader unusable.
      3. 18:33:37 user is now disconnected.
      4: 18:33:37 user logs in again successfully.
      5. 19:36:56 same user id logs in again, but this time with a different ip address.
      what happens is that the client loses internet connection for a brief period of time, not al-
      lowing our front end servers to register the disconnect. client side is now immediately
      sending a login attempt, but because our front end servers have not yet registered that
      the client was/is logged off the error message “you are already logged in” is sent to the
      cliient, forcing the client to reinitiate the saxotrader session. these string of events can be
      found on an almost daily basis in the activity log, and granted would cause a less than
      satisfactory experience of saxotrader.
      more evidence pointing towards connectivity problems can be found in attached log file
      which the client sent october 2, 2009. the log file was investigated back then, and was
      double checked with a lead saxotrader developer (bsn) yesterday, and the conclusion
      was connectivity problems on client side. it is worth mentioning that the log file sent only
      logs data from user id: 3252533. this means that the log file received does not concern
      any login attempts or log data from id: 3193219. the screenshots provided by the client
      clearly show that the client is using a mac with parallels in order to run saxotrader. this
      is not apparent in the log file. the log file only contains data from a windows computer.
      why the users have connectivity problems is unclear. the connection problems are how-
      ever not normal behavior and not a general issue that is seen often. ultimately this con-
      nection problem would be something that would need to be solved at client side.
      an important point to make here is that there is no functionality while being offline in
      saxotrader. the platform is designed for having a permanent, stable, internet connection.
      any downtime in internet connection can have a cascade of consequences for functionali-
      ty within the platform.”
det fremgår af den anden rapport bl.a.:
                                               - 10 -
”• client mentions in first telephone conversation with him that they are experienced fx
traders,with 15 years experience as well as 25 years experience
• 88% of trades done at market are by id 3252533. during the period of from 22 july this
id has not sent us any screen of problems encountered. id 3193219 (charbel nader) has
called several times and transferred every time to service center
• im international was informed in email on 12th july to either phone or come on chat
when facing any trading issues. client has been active using chat in period july, august,
september asking for assistance or enquiring about trading issues, of which some in his
mind are trading errors. on every occasion client has been given speedy answers on chat
while market is open. client was not regularly on chat complaining about platform issues
of connection. id 3193219 (charbel nader) did call on some occasions and was trans-
ferred directly to lt service. he also came on chat to mention he had technical issues, and
was given telephone number of it service, and was informed that for trading issues he
could contact us on chat
• client claimed on chat on 29th october that he had followed our instructions and
ceased trading/after managing risk. this email was sent from our side on 30th september,
after client had again mentioned platform crashing on him. client continued trading after
30th september
• internal report created by im’s trader in lebanon, the trader mentions the following:
o platform freezes several times per week. trader does not mention several times per day
o trader openly mentions that there is a problem with connection
o trader concludes in his report that saxo’s platform is not suitable for im and concludes
the failure of the control and tracking system, and that im could end losing entire
portfolio as a worst case scenario
• in the internal report mentioned above, which is the only error report received from
trader in lebanon, the trader has taken screenshots of the platform and says that platform
not responding. on further investigation it can be seen that internet connection is “off”
on wireless internet connection. this could explain some of the problems with the plat-
form
• im presented account summaries with margin utilization of 700k% in one screen and
other high margins that exceed the 100% margin utilization. at other stages margin was
0% even though trades were still in the account. upon further investigation it was dis-
covered that client was trading in the usd account which had a low account value (ca. 65
usd at one point) and in deficit at another point. client was using funds in the eur ac-
count to support trades in the usd account. on using funds in one account to support
trades in another then margin will explode on the account where trades are placed.
…
• im also presented an account summary in which there was no unrealized loss and then
a few minutes later a realized loss of some 1.4m eur. on further investigation it was dis-
covered that the unrealized loss (14th september) was in fact what he had had as an un-
realized loss. the fact that this unrealized loss had disappeared was due to an internal er-
ror to which the client had been informed on chat, which is also visible in the screen
dumps presented by the client
…
• client mentions that problems happened right from the start. however client continued
to increase exposure by shorting eur/usd on roughly a daily basis in a time where
eur/usd was rising sharply. client was informed in email of the 12th ]uly that what was
of most importance was overall exposure which results in margin utilization. client was
also informed to always keep margin below 100% to avoid margin
• regarding different prices on the account summary, we have the following input:
o current account summary updates every second (depending on number of positions).
                                                    - 11 -
      o client has traded — i.e. price update mechanism has not kicked in yet on some posi-
      tions. what happens is that price updating mechanism starts at top of client hierarchy
      and calculates down and then goes up again, so if clients have traded then there maybe
      some lack on individual positions. example in one screen there is a difference of 1 pips
      between open price and current price, indicating a recent trade and thus the possibility
      of this.
      o remember - account summary is only for reference. the real price is when you trade.
      the discrepancy in account summary does not affect your margin situation, as it is a
      different system. margin system lives its separate life.
      o account summary is weighted for fx bands, so the higher the larger the position size
      the different the current price
      o if internet connection is lost then this phenomenon is likely to happen”
ims fremsættelse af krav over for saxo bank
charbel nader (im) skrev den 16. maj 2010 en mail til chefjurist bjørn krog andersen (saxo
bank), hvoraf fremgår:
      ”dear mr andersen,
      following my email to you last friday, your lack of response makes me doubt you un-
      derstand saxo banks position in this particular case, referring to the claims im interna-
      tional have on saxo bank.
      to put you very explicit into the picture:
      we both know there has been an increasing amount of public pressure on saxo bank,
      originating from clients who claim they have been fooled, one way or another, by saxo
      bank.
      we are one of those clients, but the difference, between us and the majority of the other
      complaining clients, is that we have verifications.
      when used as evidence in a public investigation, these verifications will show occurences
      that will be very difficult to explain by saxo bank.
      yes, i am confident you will try to explain them, the way you tried in your emails to me,
      but when put in a timeline framed context, there is a very evident, very visible pattern
      that you will be unable to explain by referring to natural causes. we are now preparing
      that timeline framed context.
      i dare to say, you are, representing saxo bank, in a very awkward position.
      my prime task is not trying to push saxo bank out of market, but i can assure you, you
      will be facing a very difficult time as your honesty will be questioned by clients, partners
      and authorities.
      my main objective is now to reclaim lost money, investments and winnings alike, to an
      aggregated sum of 25 m usd. that is my claim on behalf of im international.
                                                      - 12 -
        as i am still not certain you realise what position saxo bank actually is in, i wish to in-
        form you that if i have not received any substantial settlement proposal before 14:00,
        monday may 17, i see no other option that to ”push the button” for further actions, in-
        tended to reclaim what i regard saxo bank have wrongfully taken from im international.
        these efforts and actions will be unlimited, in volume as well as in time.”
medieomtale
ims kundeforhold hos saxo bank var omtalt i artikler i berlingske tidende den 29. og 30. maj
2010. følgende fremgår blandt andet af artiklen den 29. maj 2010:
        ”saxo bank-kunde vil gå til finanstilsynet
        kunde beskylder saxo bank for svindel og tyveri. charbel nader mener, at banken er
        skyld i, at han tabte 20 mio. kr. på fire måneders valutahandel i 2009. nader er klar til
        retssag og har omfattende dokumentationsmateriale, herunder 3.500 screen dumps.
        ...
        charbel nader beskylder banken for at være årsag til tab på 20 mio. kr. i hans selskab im
        international sal, som gennem fire måneder i sensommeren og efteråret 2009 handlede
        valuta via saxo banks webbaserede platform.
        …”
saxo bank udarbejdede herefter en tekst til erklæring med henblik på at opnå ims samtykke
til at tage til genmæle, men erklæringen blev ikke underskrevet af im.
finanstilsynet
im anmodede den 14. juli 2010 finanstilsynet om en formel undersøgelse af saxo bank ”and
its forex-trading routines, practices and software, manual as well as automated.” følgende
fremgår blandt andet af anmodningen:
        ”…
        im international has over the months the company had a business relation with saxo bank, re-
        peatedly encountered problems of various sorts, all having that in common that imi was hin-
        dered from closing trading positions at to imi favourable rates.
        the problems were varied, although systematic and frequent and appeared in such a way that
        there cannot be any other explanation than this being done on purpose, hence imi refer them to
        a deliberate, and systematic fraudulent behaviour, aimed to ensure that imi in a long term
        would never ”win” but on a regular basis ”lose” in forex trading.
        the software used was by saxo bank referred to as ”saxo trader ii” and, based on the circa
        3.500 screen shots collected by imi during the trading months, it is the firm belief by imi that a
                                                    - 13 -
      pattern of software executions, based on fraudulent commands – manual or automatic – can be
      easily identified.
      thus, saxo bank must be held responsible and instructed to present in public a formal excuse to
      imi as a victim of this scam, in addition to being obliged to reimburse imi for any losses oc-
      curred, including never executed closing of profitable positions.
      …”
anmodningen til finanstilsynet var derudover vedlagt en nærmere beskrivelse af baggrun-
den for klagen, problemerne im havde oplevet samt en række eksempler med skærmprints.
følgende fremgår blandt andet af finanstilsynets ”redegørelse om uvildig undersøgelse af
saxo bank a/s (manuelt eksekverede handelsordrer)”, dateret den 29. november 2010, blandt
andet:
      ”1. indledning
      efter en undersøgelse i juni 2010 og efter forelæggelse for det finansielle virksomheds-
      råd påbød finanstilsynet den 5. juli 2010 i medfør af § 347 b i lov om finansiel virksom-
      hed saxo bank a/s (saxo bank) at lade foretage en uvildig undersøgelse af, hvorvidt ma-
      nuelt eksekverede handelsordrer afgivet i bankens elektroniske handeissystem saxo tra-
      der systematisk eksekveres i overensstemmelse med bankens almindelige handelsbetin-
      gelser og best execution policy. den uvildige undersøgelse, der er udført af det internati-
      onale konsulentfirma oliver wyman, er afsluttet, og oliver wyman har afrapporteret
      undersøgelsens resultater til finanstilsynet og saxo bank.
      finanstilsynets undersøgelse i juni 2010 gav ikke anledning til bemærkninger til den tek-
      niske indretning af handelssystemet og dets robusthed, og tilsynet vurderede derfor, at
      tilsynsindsatsen skulle rettes mod de manuelt eksekverede handelsordrer. vurderingen
      understøttes af, at oliver wyman har vurderet, at saxo bank stiller priser på et kompeti-
      tivt og transparent marked, hvor de priser, som stilles i saxo banks handelssystem, kon-
      tinuerligt vurderes af dem, som anvender bankens online handelsplatforme. markedet
      omfatter også større og store finansielle virksomheder. det er således sandsynligt, at
      markedet vil reagere, hvis de priser, som stilles i handelssystemet, afviger systematisk fra
      markedspriserne.
      manuelt eksekverede handelsordrer udgjorde i den undersøgte periode 1,52 pct. af de
      samlede transaktioner.
      finanstilsynet vurderede, at den uvildige undersøgelse. skulle vurdere prisfastsættelsen
      ved de manuelt eksekverede handelsordrer både i forhold til de priser, som stilles i han-
      delssystemet, og i forhold til markedspriserne. det skulle herunder undersøges, om saxo
      bank eksekverer handelsordrer til priser, som er i overensstemmelse med bankens best
      execution policy og med princippet om best execution.
                                                     - 14 -
     den uvildige undersøgelse har ikke haft til hensigt at undersøge konkrete kundeklager,
     men handler omfattet af kundeklager er inddraget i undersøgelsen på lige fod med andre
     handler. det gælder kundeklager, som vedrører både manuelt og automatisk eksekvere-
     de handelsordrer.
     …
     risikovurdering
     finanstilsynet tager til efterretning, at oliver wyman konkluderer, at “saxo bank was not
     systematically mispricing its manual order flow to the detriment of its clients or in viola-
     tion of its general business terms and its best execution policy” og ”that it could find no
     evidence of clients being systematically unfairly treated at the individual level”.
     på baggrund af ovenstående er det finanstilsynets vurdering, at oliver wymans under-
     søgelse ikke giver grundlag for at foretage sig videre vedrørende saxo banks eksekvering
     af manuelt eksekverede handelsordrer og heller ikke vedrørende bankens handelssystem.
     finanstilsynet har lagt vægt på følgende:
     - at undersøgelsen har omfattet instrumenter, der udgør en væsentlig del af de handels-
     ordrer, som saxo bank eksekverer for så vidt angår både volume og likviditet.
     - at der er taget en stor stikprøve på 334.276 handelsordrer af de pågældende handelsor-
     drer.
     - at der er taget højde for de instrumenter, som har været repræsenteret i de sager, som
     har været omtalt i pressen, og de klager, som finanstilsynet har modtaget.
     - at der er udført test med henblik på en vurdering af, om saxo banks eksekvering af
     manuelt eksekverede handelsordrer sker til markedspriser, og at ingen af de udførte test
     har udvist en statistisk signifikant forskel mellem bankens priser og markedspriserne.
     - at kun 1.020 handelsordrer i stikprøven var eksekveret statistisk signifikant til ugunst
     for kunderne og krævede videre undersøgelse.
     - at 657 handelsordrer af de 1.020 handelsordrer kunne forklares af likviditetsforholdene
     på eksekveringstidspunktet, og at undersøgelsen således kun identificerede 363 handels-
     ordrer, hvilket svarer til 0,1 pct. af stikprøvens handelsordrer, hvor eksekveringsprisen
     var til ugunst for kunden, og hvor afvigelsen mellem eksekveringsprisen og det forven-
     tede ikke kunne forklares af undersøgelsen.
     - at antallet på 363 uforklarede handelsordrer ligger inden for oliver wymans erfaringer
     med lignende undersøgelser. hertil kommer, at de i undersøgelsen identificerede han-
     delsordrer, der er eksekveret til priser, der afviger fra det forventede, har været til både
     gunst og ugunst for kunderne, og at de gunstige og de ugunstige priser i det store hele
     har udlignet hinanden.
     - at oliver wyman anfører, at der kan være legitime grunde til de uforklarede handels-
     ordrer og at saxo bank har redegjort særskilt for de uforklarede handelsordrer.
     finanstilsynet har på baggrund af undersøgelsen og saxo banks redegørelse for de 363
     handler ikke fundet anledning til at foretage yderligere tilsynsreaktioner.
     den uvildige undersøgelse har i øvrigt ikke givet anledning til ændring af finanstilsynets
     vurdering af saxo banks solvensbehov.”
ims erklæringer
                                                    - 15 -
im har fremlagt erklæringer indhentet på foranledning af im vedrørende selskabets kunde-
forhold hos saxo bank.
af en erklæring af 26. november 2010 fra chief scientist, dr. iyad al kahtib, fremgår blandt
andet:
        ”in conclusion, and based on the information and screenshots provided by [im] to dr. iyad al
        khatib, and after investigation of the given information, we can state that the saxotrader ii
        does not prove reliable for a financial transaction platform. the mistakes it leads to are irre-
        versible and cause a lot of monetary damage for the user. hence, a recheck on the saxotrader
        ii, the saxo bank servers, and the interconnection agreements including slas must be con-
        ducted. as explained above, many of the caused errors and problems that created losses on
        the user [im] are due to problems from the bank side. these bank problems could be due to
        technical issues that bare wrongly or unprofessionally configured at the bank side, or they
        could de due to a deliberate module made by the bank. hence, i recommend a thorough check
        and investigation in this issue on the bank site.”
det fremgår af senior it/management konsult robert spångs erklæring af 28. november 2010
blandt andet, at saxo trader havde kraftige kvalitetsbrister, der afveg fra det normale. det
blev derudover angivet som sandsynligt, at banken bevidst havde designet platformen på en
sådan måde, at det ville fremtvinge de fejl, som im havde oplevet.
af ”audit statement” fra johanna hållén, advokatfirman fylgia, af 29. november 2010
fremgår blandt andet:
      ”…
      3. observations
      …
      - the spread between ask and bid price exceeded 1.5 pips-margin in several screen copies. the
      highest difference of a single position amounted to 43.2 pips (0.00432 instead of 0.00015, 1.5
      pips) which with a trading amount of for example 3.000.000 makes a less result of usd 12,960.”
aftale om spread
det er i sagen omtvistet, om im har indgået aftale med saxo bank om et maksimalt valuta-
spread på 1,5 pips (percentage in points). definitionen af et spread fremgår af uddrag af saxo
banks ”rates and conditions” på saxo banks hjemmeside:
                                                   - 16 -
      ”definition of spread (in index points)
      the difference between the bid price at which you can sell the trading instrument and the
      ask price at which you can buy the trading instrument.”
af hjemmesiden fremgår yderligere blandt andet:
      1) target bid/ask
      the target bid/ask spreads listed are our best possible spreads use in normal market conditions.
      under certain market conditions – such as over the release of key economic figures, during pe-
      riods of volatile market conditions, and during sometime illiquid european night time spreads
      may be wider and auto ececution limits may be lowered or disabled. for certain categories of
      clients, the spreads may in general be wider by up to 2 pips. the spreads applicable to a client’s
      account will be displayed in the saxo trader. …”
af en fremlagt udskrift af im’s konto hos saxo bank fremgår en tekst, indholdsmæssigt sva-
rende til de to første punkter i teksten ovenfor, som en note for neden på udskriften.
der har været forskellig korrespondance mellem im og saxo bank vedrørende spreads.
charbel nader (im) skrev den 8. juli 2009 en mail til rhias hawwas (saxo bank), hvoraf
fremgår:
      ”…please refer to jad’s note below.
      we need the spread to be changed to 1 instead of 2, before proceeding with bigger
      amounts. our plans is to exceed the 200m turn over, so it is only fair to have a spread of
      1.”
rhias hawwas (saxo bank) besvarede mailen den 9. juli 2009:
      ”thank you for your email, as discussed on our telephone conversation this morning. we
      are focusing at the moment working on setting up the ib [introducing broker] structure
      for your account as you are about to send more funds. also, i appreciate jad’s comments
      about the prices, but we need to be realistic about the spread rates and i will be handling
      your enquiry to oversee the choice of offering institutional rates on the next step.”
følgende fremgår af chat-meddelelse (på saxo trader) fra yaser faiz rawashdeh (saxo
bank) til en im-repræsentant den 16. juli 2009:
      ”15:08:56: spreads are dynamic as i am explaining to charbel
      15:09:05: not always 2 pips especially on big amounts”
                                                    - 17 -
af en udskrift af en telefonsamtale den 20. juli 2009 mellem yaser faiz rawashdeh (saxo
bank) og charbel nader og jad saade (begge im) fremgår bl.a.:
      ”…
      yaser: spread trust me we cant do anything about, i mean spread is for all the same, i
      mean if there is any difference then it is depending on how much volume has been done.
      jad …: but we crossed the volume a long time ago! it is 200 m we are above 500m now.
      yaser: yes but in eurusd there is not much you can really do in eurusd in terms of
      reducing the spread, if you get what i mean. at the end of the day we need to give
      spreads that reflect that we are seeing in the market.
      …
      jad: its not normal time it might go for a gap, you know but the spread is two pips
      yaser: ya big if news comes out, if liquidity drops before non farm payrolls then of
      course spread is going to widen if
      jad: short period you know
      yaser: short period ya but i can’t guarantee it is always going to be 2, it could be for 10
      minutes 5 pips i don’t know. this is what … i mean we do our best that it is 2 and it is 2
      at the moment for example, but i can’t promise you it is always 2.
      jad: … what i am trying to explain to you we need to have this solution which is specula-
      tion big time, but in order to do that the conditions now are not at all in our favour. we
      need you to go please to the it to try to like have more interesting offer for us in terms of
      bid/ask especially for the market orders. …
      yaser: i can totally understand your concerns but there is no special favours they can do,
      don’t misunderstand me they cant distinguish between you and someone else, they have
      to give a price that reflects what everyone else is seeing, maybe tightening of spreads is
      possible on volume, but on eurusd i doubt how much more it can go down.
      …”
raymond østergaard (saxo bank) skrev i forlængelse af tidligere mailkorrespondance to
mails af henholdsvis den 20. juli 2009 og den 24. august 2009 til charbel nader (im), hvoraf
følgende fremgår:
      ”it was a great pleasure meeting you, i hope this will start and enhance a long time part-
      nership. as i mentioned i will come back as soon as i have the approval with better offer
      regarding fx. and i am very confident that our team will be always dedicated to assist
      you in any situation and i am sure yaser will be more than happy to help anytime.”
      “nice talking to you last time, as agreed i have arranged for that you will trade on inst.
      rates from now on, and you will benefit from a better spread in trading eurusd (1,5
      pip).
      as promised it will valid from last friday.
                                                       - 18 -
       please be aware that the deal is exceptional and require a volume activity round one yard
       in fx, i am very confident that you will make it. please let me know when you are coming
       to copenhagen so we can go through all the issues with the new accounts and how we
       can prepare the business case once you get the license for the ib.”
af en udskrift af en telefonsamtale den 30. september 2009 mellem yaser faiz rawashdeh og
raymond østergaard (begge saxo bank) og charbel nader (im) fremgår bl.a.:
       ”…
       charbel: suddenly the pips it change you know the spread it change directly it become 2
       or 2.5 or 3 pip uhh?
       …
       charbel: no if we put like 1 mill. 2 mill. it is lets say 1.5 and we put 5 mill. it is more
       spread when it is when it come higher it should be lesser
       yaser: no no no it should be higher the more the amount the higher the spread is going
       to be
       …
       yaser: the higher you go the more likely the spread is going to increase
       charbel: ok normally it should be the opposite because the bigger ?? you make more
       money
       …
       charbel: i don’t know we have agree about 1.5 pip on our transaction…pardon?
       yaser: that’s not a fixed spread…
       charbel: we are doing the volume required…
       yaser: i know but this is a target … this is the best we can give you is 1.5 we try to give
       you it all the time but if the market’s condition are changing then we can’t give it then
       we’ll have to give the next best thing that we see.”
forklaringer
der er under sagen afgivet forklaring af michael aaagaard, brian nielsen, charbel nader og
jad saade.
michael aaagaard har forklaret blandt andet, at han er uddannet cand.merc og har været an-
sat i saxo bank de sidste ca. 15 år. hans nuværende stilling i saxo bank er chief operating
officer inden for valutahandelsområdet. han beskæftiger sig her primært med automatise-
ring af handelsflow og afdækning af handler, og han har berøringsflade med både den for-
retningsmæssige del og it-delen af bankens forretning.
                                              - 19 -
han var ikke direkte involveret i sagen med im i 2009, men han var med til at svare på
spørgsmål fra kundeafdelingen, der havde selve kontakten med im. han blev fra kundeafde-
lingen oplyst, at traderne hos im havde 15 og 20 års erfaring, men han har ikke selv hørt det-
te direkte fra im.
saxo bank tilbyder gennem sin onlinehandelsplatform kunderne adgang til handel med stort
set alle finansielle produkter, både produkter der handles ”over the counter” (otc) og børs-
produkter. saxo bank er ”market maker” i forhold til kunden ved valutahandel, der handles
otc. banken er således kundens modpart i handlen og stiller på baggrund af priser fra deres
handelspartnere en pris til kunden, der så kan handle herpå. saxo bank overtager herefter ri-
sikoen for handlen og kan vælge at gå ud og afdække denne risiko hos deres handelspartne-
re. saxo bank kan også vælge at beholde positionen i en periode.
ims skærmprint af platformen, som er vist under sagen, viser saxo trader-platformen åbnet
på kundens computer. den venstre halvdel af skærmen er det antal instrumenter, som im
har valgt at have åbent. im kan handle herfra ud fra bid- og ask-priserne. skærmen opdate-
rer under normal handel priserne tre gange i løbet af et sekund. den højre side af skærm-
printet viser en graf over eur/usd, som im har valgt at have åbent. denne vil også opdatere
sig tre gange i sekundet under normal handel.
foreholdt mailkorrespondancen af 9. juli 2009 refererer ”ib” her til introducing broker, der er
et kundeforhold, som saxo bank tilbyder til nogle institutionelle investorer. introducing
broker introducerer nye kunder til saxo bank og står typisk også for hovedparten af kom-
munikationen med disse kunder, ligesom introducing broker ofte også handler på vegne af
kunderne.
kundens aktivitetslog viser alle ændringer, der er foretaget på en given kundes konto, f.eks.
handler udført, ordrer indlagt og ændringer af password. både saxo bank og kunden selv
har adgang til aktivitetsloggen. han kan ud fra ims aktivitetslog se, at der er logget ind
mange gange, og at der har været mange disconnects. han er enig i, at en ustabil adgang til
platformen kan give problemer i forhold til en kundes handelsstrategi.
                                                 - 20 -
saxo banks kunders kontoudtog viser alle bevægelser på kontoen og kontobalancen. im
havde to konti, en i usd og en i eur. de fleste handler skete på ims usd-konto, mens der
var det største indestående på eur-kontoen, der stillede margin for ims handler. der blev
den 28. oktober 2009 hævet ca. 1,5 mio. eur fra eur-kontoen for at dække for tabet på ims
usd-konto.
han har gennemgået ims bogførte handler, og ims positioner er forholdsvist store i forhold
til, hvad saxo bank normalt ser og ligger langt over gennemsnitskundens positioner. im fo-
retog ca. 700 handler i alt, hvoraf ca. 650 var i eur/usd. kun fem af handlerne var manuelt
eksekverede, og resten blev eksekveret automatisk. når saxo bank eksekverer en handel
manuelt, skyldes det et givent specielt forhold i markedet, der gør, at der skal en medarbej-
der ind over og validere, om prisen på handlen er korrekt. han mener, at marginen på
eur/usd var på 2 % i 2009.
saxo bank har til brug for sagen udarbejdet en oversigt, der viser ims gevinst eller tab for
den enkelte handelsdag samt det akkumulerede resultat. det fremgår heraf, at im den 1. sep-
tember 2009 havde et samlet overskud på ca. 283.000 kr. im havde i perioden herefter tab
hver dag med undtagelse af den 3. september 2009 og sluttede med et samlet minus på ca. 13
mio. kr. den 27. oktober 2009.
saxo bank har på baggrund af ovennævnte oversigt også udarbejdet en graf, der viser, hvor-
dan ims positioner, gevinster og tab har udviklet sig. det er for ham tydeligt at se, at im
øgede sine positioner i eur i takt med, at kursen gik usædvanligt meget den forkerte vej i
forhold hertil, hvilket efter hans opfattelse formentlig var for at forsøge at indhente det tabte.
denne tendens viser sig over adskillige dage i ims handler. saxo bank ser ikke en sådan
handelsstrategi ret ofte. kunderne lukker eller reducerer typisk deres positioner for at mind-
ske risikoen, når kurserne går kraftigt imod dem, mens im gjorde det modsatte. det er efter
hans opfattelse ims fejlslagne strategi, der er årsag til tabet. saxo bank yder ikke nogen gene-
rel rådgivning til kunderne angående valg af handelsstrategi.
                                                - 21 -
han har givet inputs til saxo banks notat angående im, men han har ikke selv udarbejdet
det. saxo bank undersøgte de mange tekniske problemer, som im oplevede, og det stod
klart, at de skyldtes forbindelsesproblemer på ims side. saxo bank bad den 30. september
2009 im om at stoppe med at handle og mindske risikoen på kontoen på grund af ims store
tekniske problemer, men im fortsatte med at handle og øgede i den efterfølgende måned de-
res tab med ca. 3 mio. kr.
kursen på eur/usd begyndte i slutningen af oktober 2009 at bevæge sig den modsatte vej.
im havde på det tidspunkt ikke længere nogen åbne positioner og fik derfor ikke noget ud af
kursændringen. hvis im havde haft åbne positioner, ville tabet være blevet mindre, ligesom
im også ville have kunnet opnå en profit, hvis kursen ændrede sig tilstrækkeligt i ims favør.
han er enig i, at den gængse definition af et spread er forskellen mellem købs- og salgspri-
serne på et givent handelsinstrument. i saxo banks eget system skifter priserne langt oftere
end de tre gange i sekundet, som priserne opdateres hos kunden. bid og ask-priserne kan
bevæge sig uafhængigt af hinanden, hvorved også selve spreadet løbende ændrer sig.
saxo bank benytter begrebet ”target spread” for at give kunden en indikation af, hvilket
spread kunden kan forvente at få under normale markedsforhold. det er det spread, som
kunden det meste af tiden vil få, og som saxo bank vil forsøge at opretholde under normale
tilstande. det er imidlertid ikke et spread, som altid vil være der, eller et spread som saxo
bank garanterer over for kunden. henset til, at valuta handles otc, så kan der være mar-
kedsforhold, der gør, at spreadet bliver større end kundens target spread. der vil eksempel-
vis ved åbningen af et marked typisk være et stort spread på grund af lav likviditet i marke-
det.
kundens target spread kan ses på saxo banks platform, hvor kunden kan se sine specifikke
handelsbetingelser. target spread varierer for de enkelte produkter og forskellige handels-
størrelser. saxo bank får på otc-markedet større risiko ved store volumer, og target spread
vil derfor være større ved store handelsstørrelser. dette er ganske sædvanligt for branchen,
og det er den måde, som otc-markedet fungerer på.
                                                 - 22 -
foreholdt ims opfattelse af at være garanteret et spread på maksimalt 1,5 pips, vil saxo bank
aldrig garantere en kunde et maksimalt spread på valutamarkedet. saxo bank ville herved
påtage sig en kæmpe risiko henset til, at der ikke eksisterer et maksimalt spread i valutamar-
kedet, og at spreadet hos saxo banks handelspartnere derfor kan variere meget. der er ingen
kunder i saxo bank, der har en aftale om et maksimalt spread.
i korrespondancen bliver im i yaser faiz rawashdehs chatbesked den 16. juli 2009 også
meddelt, at der ikke altid er 2 pips, specielt ikke på store beløb, samt at spreads er dynami-
ske.
i mailkorrespondancen 8. juli 2009 til 24. august 2009 bliver im lovet et target spread på 1,5
på eur/usd. det er det target spread, som saxo bank giver sine institutionelle kunder, og
det er bedre, end hvad der sædvanligvis gives til kunderne. det kræver derfor også en vis
omsætning at opnå dette spread. den omtalte volume på 1 yard henviser til en forventning
til ims omsætning på 1 mia. euro om måneden.
han mener ikke, at udskriften af telefonsamtalen af den 20. september 2009 på nogen måde
indikerer, at der er aftalt et fast maksimalt spread for im. det er underforstået, at spread på
1,5 pips er et target spread op til en given handelsvolumen.
han kan ikke give en forklaring på, hvorfor midtprisen for eur/usd er angivet forskelligt
på skærmprints fra im. saxo bank har brugt lang tid på at undersøge dette, og det er ikke
noget, som banken har set hverken før eller siden hos andre kunder. midtprisen burde altid
være den samme, og der eksisterer kun en midtpris i saxo banks system. midtprisen er kun
en indikation af, hvor prisen ca. er på det pågældende tidspunkt, og der tages ikke højde for,
om der skal sælges eller købes. når kunden handler, så kommer der et nyt skærmbillede op,
hvor de faktiske bid og ask-priser fremgår, ligesom der er en estimeret beregning af profit og
tab. den endelige beregning heraf foretages først ved selve handlen. de forskellige midtpri-
ser har ikke haft betydning for marginstillelsen, og hvad im har haft til rådighed til at handle
for, da dette beløb bliver beregnet centralt i saxo banks egen server.
                                                  - 23 -
angående ims klage til finanstilsynet har han gennemgået de vedlagte eksempler. han kan
se, at priserne er enten lilla eller gule i eksemplerne. der kan kun handles automatisk på pri-
ser med grøn farve i systemet, mens gule priser skal handles manuelt. det er ud fra prisernes
farve og det store spread hans vurdering, at skærmprintene er taget på et tidspunkt, hvor
markedet er lukket eller er lige ved at åbne. markedet åbner søndag kl. 5 sydney-tid, hvilket
afhængig af tiden på året svarer til kl. 19-21 dansk tid. det tager noget tid at få likviditet i
markedet efter åbningen, og dette gentager sig hver eneste søndag året rundt.
han er helt uenig i det af im anførte under sagen om, at saxo trader-systemet skulle være
manipuleret ved eksempelvis at konstruere kunstige overbelåninger og forhindre im i at ud-
føre køb og salg. priserne der bliver stillet i saxo trader, er baseret på priserne, som saxo
bank får fra markedet, og priserne reflekterer, hvad der er tilgængeligt i markedet.
brian nielsen har forklaret blandt andet, at han de sidste 25 år har arbejdet med teknologi i
den finansielle branche. han har siden 1. februar 2008 været ansat i saxo bank, hvor han
blandt andet arbejder med teknikken i saxo trader-systemet.
saxo bank angiver systemkravene til saxo trader-systemet, fordi der er tale om en stor og
kompleks platform. der er derfor nogle mindstekrav, som skal være opfyldt på kundens
computer, som er meget præcist beskrevet. i 2009 var et af kravene, at kunden skulle benytte
en windows-computer.
punkt 6.10 og 6.11 i de generelle forretningsbetingelser er en ansvarsfraskrivelse over for
tekniske forhold, som saxo bank ikke har kontrol over, som kundernes computer, kvalitet af
netværk og internetforbindelse.
han har ikke selv prøvet at bruge parallels på en mac-computer, men han er generelt be-
kendt med virtualiseringssoftware, der prøver at emulere et andet styresystem end det, som
computeren oprindeligt anvender. virtualiseringssoftware findes både til professionelt brug
og til hjemmebrug som med parallels. man vil normalt anvende en sådan software til pro-
                                               - 24 -
grammer, der er mindre ressourcekrævende end saxo trader, der er et komplekst system, og
som stiller krav om en konstant og stærk forbindelse til internettet.
charbel nader kontaktede flere gange saxo bank vedrørende forbindelsesproblemer, og der
var ansatte der undersøgte problemet. han var ikke selv involveret i selve undersøgelsen,
men han så logfilerne. på baggrund af ims aktivitetslog ses det, at im tydeligvis har haft en
ustabil internetforbindelse. dette har givet en meget dårlig kundeoplevelse, hvor im er ble-
vet disconnected adskillige gange fra saxo trader.
henset til at im er blevet disconnected fra en række af saxo banks servere og fra alle tre se-
parate systemer i saxo banks struktur, er det efter hans opfattelse overvejende sandsynligt,
at fejlen skal findes på ims side. saxo banks øvrige kunder ville ellers have haft samme ople-
velse som im, hvilket ikke var tilfældet. der viste sig også at være problemer med den dns-
server, som im havde anvendt, og det var efter hans opfattelse der, hvor problemet var op-
stået.
i saxo banks notat vedrørende ims forbindelsesproblemer er det angivet, at det var meget
vigtigt, at im havde en stabil internetforbindelse. der blev under log-in sendt beskeder frem
og tilbage fra serveren til kundens platform for at sikre, at kunden havde forbindelse. det
var muligt, at saxo trader-platformen på kundesiden opdagede, at internetforbindelsen blev
mistet, før saxo banks platform opdagede det.
han er uenig i dr. iyad al khatibs erklæring, der er skrevet på baggrund af information fra
im. angående de enkelte punkter i erklæringen, stiller saxo bank ikke service level agree-
ment til rådighed for kunderne. skiftet af ip-adresse skyldes ims tab af forbindelse, og ims
problemer med at få adgang til platformen skyldes ligeledes dette. grunden til at applikatio-
nen pludseligt lukkede ned, kan skyldes både tab af forbindelse samt ims manglende an-
vendelse af en windows-platform. saxo trader opdaterer softwaren og beder om ændring af
udløbet password ved opstart af applikationen, og det vil ikke ske under brug, men når im
er blevet logget af og herefter logger på igen, så kan det ske.
                                                - 25 -
han er ligeledes uenig i robert spångs erklæring, der efter hans opfattelse drager nogle me-
get drastiske konklusioner på baggrund af overfladisk viden. han mener ikke, at saxo tra-
der har alvorlige brister, og platformen ville heller ikke være blevet en sådan succes hos
kunderne, hvis dette var tilfældet. det er dernæst helt uden hold i virkeligheden, at saxo
bank skulle have lagt en kode ind i systemet for at snyde kunderne. saxo bank har hundred-
vis af it-ansatte og bliver audiceret eksternt, så noget sådant ville aldrig kunne finde sted.
saxo bank går ikke ind efterfølgende og ændrer kundens handler og porteføljer, som im un-
der sagen har anført. systemerne tjekker alene, om der er nok margin. im har også fremsat
anklagerne om snyd over for finanstilsynet, og han kan i det hele afvise anklagerne om både
automatiseret og manuel snyd.
saxo banks it-afdeling har brugt lang tid på at efterforske de forskellige midtpriser på
eur/usd vist på ims skærmprint. han kan ikke forklare, hvordan det skulle være opstået.
serverne sender opdatering til kundens platform om, hvad midtprisen er, og der sker så op-
datering linie for linie. fejlen kan muligvis være opstået på grund af en meget langsom pc,
men det er et gæt. saxo bank har aldrig set forskellige midtpriser hverken før eller efter. den
oplyste midtpris er dog kun til brug for information og har ikke nogen konsekvenser for
kunden. selve marginberegningen sker på saxo banks server, og de viste midtpriser på kun-
dens platform har ingen indflydelse herpå.
der er ikke nogen it-mæssig forskel på platformen mellem de enkelte kunder hos saxo
bank. saxo bank har et mål om en tilgængelighedsprocent på 100, og han bliver vurderet på,
om dette opnås. oppetiden bliver målt på den del af strukturen, som saxo bank har kontrol
over. hvis der er problemer med en server eller et program, bliver det håndteret af it-
afdelingen. hver måned gennemgår afdelingen, hvilke problemer der har været, og der bli-
ver udarbejdet en rapport om tilgængeligheden. i de fleste måneder har saxo trader en op-
petid på 100 procent. service på platformen bliver typisk lavet om lørdagen, og det er stort
set hver weekend, at der sker opdatering af platformen.
                                               - 26 -
fejlkode 503 er ”service unavailable”, og denne kode optræder i fejlloggen fra im med be-
skeden ”already logged in from 0.0.0.0”. han ville her have forventet, at der stod en ip-
adresse. han tror, at baggrunden herfor er, at kunden har mistet forbindelsen, og at pro-
grammet prøver at genetablere denne, mens serveren endnu ikke har registreret den mistede
forbindelse.
fejlkode 503 optræder ligeledes flere steder sammen med en time out til chart data-serveren.
han ved ikke, hvorfor denne fejl er opstået. der kan både have været et problem med chart-
serveren på det givne tidspunkt eller et problem med internettet på ims computer. adgan-
gen til chart-serveren betyder ikke noget for kundens mulighed for at handle, men medfører
blot, at kunden ikke ser selve grafen over det finansielle instrument.
saxo bank havde ikke en generel udfordring med 503-koder hos kunderne i 2009. der blev
også dengang kørt interne tjek af systemerne, hvor eventuelle fejl blev udbedret hurtigt mu-
ligt og med højeste prioritet.
fejlkode 504 er ”time-out”, hvilket betyder, at der er anmodet om noget fra kundens pc, og
der ikke er kommet svar fra serveren inden for tidsgrænsen. saxo bank har brugt lang tid på
at analysere årsagen til 504-koderne hos im, og han mener på den baggrund, at årsagen lig-
ger hos enten im eller ims internetudbyder. hvis det havde været et generelt saxo bank-
problem, så ville bankens andre kunder også være blevet ramt, hvilket ikke har været tilfæl-
det.
charbel nader har forklaret blandt andet, at han har boet i sverige i over 30 år og er ejer af
im. han blev introduceret til saxo banks platform af en dansk samarbejdspartner, hvorefter
han prøvede demoen og gik i gang.
han så mange fordele og muligheder ved platformen, og han fik jad saade involveret. jad
saade er meget dygtig inden for valutahandel, og han blev bragt ind i im med henblik på at
udvikle im i libanon og opstarte investeringscaféer i landet. ims plan var på sigt at blive
partner med saxo bank i mellemøsten.
                                                - 27 -
han tog kontakt til saxo bank angående indkøb af udstyr, og han købte herefter udstyr efter
en liste fra saxo bank. der var derudover saxo bank-medarbejdere, der hjalp med at lave
selve det tekniske setup, herunder med at sætte et virtuelt windows i hans mac. han havde
et godt forhold til saxo bank, der havde et hold af medarbejdere, der var ansvarlige for kon-
takten med im.
hans egen rolle var mest observerende i forhold til handlerne, men han lukkede også trans-
aktioner nogle gange. han stod selv for 12 % af ims handler, mens 88 % blev foretaget i li-
banon.
da den amerikanske regering begyndte at trykke penge, så lagde im den strategi, at de ville
opkøbe eur og sælge usd. der blev rapporteret frem og tilbage mellem sverige og libanon
om handlerne og saxo bank-platformens funktionalitet, som de lærte mere om hver dag.
det var vigtigt for fremtiden for im, at de fik et godt spread, så de også selv kunne tjene på
det videresalg, som de med tiden ville foretage til egne klienter. det var derudover vigtigt
med et fast lavt spread i forhold til ims daytrading. im nåede hurtigt de opsatte omsæt-
ningsmål og omsatte også for mere, og der blev indgået aftale om fixed pips. der er mange
andre platforme som for eksempel barclays og deutsche bank, der har aftaler om fixed pips,
så han så ikke aftalen med saxo bank herom som noget ekstraordinært.
im havde lagt en god strategi i forhold til handel med eur/usd, men saxo trader fungere-
de ikke som det skulle, og der var et regneproblem i softwaren. han uploadede billeder her-
af til saxo bank, og han talte også i telefon med medarbejdere herom.
han er uenig i saxo banks opfattelse af, at ims tab skyldtes en fejlslagen strategi. im var ble-
vet ved med at opbygge positioner og havde bygget en stige med 1,5 pips imellem, som de
var klar til at lukke en for en, når markedet gik den anden vej. det var alle vindende positio-
ner, men saxo bank tvang im for tidligt ud af markedet.
                                                  - 28 -
der var ikke noget problem med internettet hos im i hverken sverige eller libanon. grunden
til tabene skyldtes saxo banks it-system. im gennemgik efterfølgende deres dokumenter og
lavede reverse engineering og kunne på den måde se, hvordan der var blevet afregnet for-
kert hos saxo bank, og hvordan banken havde hindret im i at handle ved at lave forskellige
tiltag. han prøvede at vise analysen til saxo bank, der imidlertid blev ved med at aflyse af-
talte møder.
der gik en lang korrespondance forud for mailen af 16. maj 2010, men der var ikke kommet
noget ud af det. han ville på det tidspunkt have sagen forligt, og de 25 mio. usd var det be-
løb, som im ville have tjent på sine handler, hvis ikke positionerne var blevet lukket.
det var hans eksperter, der fortalte medierne, hvad der foregik hos saxo bank. avisartikler-
ne er derfor ikke et udtryk for hans personlige mening, men er en gengivelse af eksperternes
udsagn. han var dog til stede, og der blev taget billeder af ham til artiklerne. han under-
skrev ikke samtykkeerklæringen fra saxo bank, da det var en bestyrelsesbeslutning, og han
var nødt til at tale med de andre ejere herom.
det er en professor fra aalborg universitet og advokat ole sigetty, der sammen har lavet
klagen af 14. juli 2010 til finanstilsynet for at få tjekket, hvad der foregik i saxo bank. han fik
ikke lov at aflevere sit bilagsmateriale til finanstilsynet, der meddelte ham, at han måtte gå
til politiet med det. efter han var gået til politiet, ville finanstilsynet ikke have materialet på
grund af politisagen, og bilagsmaterialet kom derfor ikke til at indgå i finanstilsynets sag.
hvis finanstilsynet havde set hans dokumentation, ville de have set problemerne med plat-
formen og stillet nogle andre spørgsmål. han mener ikke, at ims sag vedrørende fejl i den
automatiske trading er behandlet i wyman-rapporten, der vedrører manuel trading.
der har ligeledes været en sag i sverige, hvor der blev truffet beslutning om, at han ikke måt-
te dele sine dokumenter vedrørende sagen mod saxo bank med nogen. han skulle derud-
over udlevere alle sine beviser og forklare sine rapporter, hvilket han imidlertid allerede
havde tilbudt direkte til saxo bank. saxo bank trak sagen tilbage dagen før, der skulle være
retsmøde. saxo bank har ligeledes anlagt sag mod hans svenske advokat.
                                                  - 29 -
im oplevede store tekniske problemer med saxo bank-platformen og fik jævnligt en række
fejlkoder som fremlagt i sagen. fejlene medførte for eksempel, at platformen lukkede ned, og
at han var nødt til at genstarte. han oplevede også at få en fejlkode 509 om ”unknown in-
strument” på et tidspunkt, hvor han ville lukke en position, hvor systemet var åbent og med
fuld kontakt til serveren. dernæst blev der vist forkerte priser på ims live-konto under ”cur-
rent price”, hvilket var en oplysning, som ims tradere baserede deres handler på, og hvoraf
profit eller tab ville fremgå. efter hans opfattelse indvirkede de tekniske problemer stærkt
negativt på ims handelsstrategi, ligesom det forhindrede im i at lukke positionerne på de
ønskede tidspunkter.
jad saade har forklaret blandt andet, at han har flere uddannelser inden for bank- og finans-
området, og at han har arbejdet med valutahandel hos flere forskellige banker, inden han
startede hos im. hans stilling hos im var chief investment officer, og hans rolle var at styre
ims investeringer. det var på længere sigt meningen, at han skulle have ansvaret for alle ims
agenter og tradere i mellemøsten.
det var vigtigt for im at få en aftale om et fixed spread på valutahandlen navnlig i forhold til
ims daytrading, hvor et højere pip medførte, at im var nødt til at opretholde en position i
længere tid. det er ganske sædvanligt, at forhandle om enten fixed eller target spread med
en bank, hvor et fixed spread er mindre risikabelt for kunden. det var charbel nader, der fo-
retog forhandlingerne herom med saxo bank, og han var ikke selv direkte involveret.
der var mange muligheder i saxo banks platform, der tilbød mange forskellige finansielle
instrumenter. det viste sig imidlertid, at platformen var meget ustabil. det var specielt ved
handel med større volumener, at det blev kaotisk. im modtog her uventet høje spreads – op
til 22 gange højere end aftalt - hvilket havde betydning for deres handelsstrategi og medfør-
te, at de til tider blev nødt til at opretholde positioner, som de ellers ville have handlet af.
dette havde særlig stor betydning for den del af ims strategi, der vedrørte daytrading.
                                                  - 30 -
han oplevede ofte tomme kasser på platformen, hvor priser skulle stå. han begyndte at tage
billeder af det. han brugte også flere andre bankers platforme, hvor der ikke var lignende
problemer. derudover fik han en lang række fejlmeddelelser ved brugen af saxo trader,
hvor han flere gange forgæves forsøgte at lukke handler, men hvor systemet ikke ville lade
ham gøre det. dette medførte i et tilfælde, at et overskud på en handel på 4.000 eur blev til
et underskud på 40.000 eur, da det endeligt var muligt for ham at lukke handlen.
det var vedvarende og dagligt, at han havde systemproblemer, og han genkender fejlkoder-
ne fremlagt i sagen. der er ikke generelt internetproblemer i libanon, og hans internet fun-
gerede fint på de andre handelsplatforme, som han anvendte. han havde en pc dedikeret til
saxo trader, som han anvendte.
im havde lagt en klar strategi i forhold til eur/usd, hvor de forventede, at eur ville gå ned
i kurs i forhold til usd. dette kursfald skete også meget kraftigt fra november 2009, men sa-
xo bank havde allerede lukket ims positioner på det tidspunkt, så im opnåede ikke gevinst
herved.
parternes synspunkter
for saxo bank er der i det væsentlige procederet i overensstemmelse med påstandsdoku-
mentet af 19. september 2017, hvoraf fremgår blandt andet:
”til støtte for den af sagsøgeren ovenfor … nedlagte påstand [1] og til støtte for sagsøgerens
frifindelsespåstand i forhold til sagsøgtes selvstændige påstand 1 i svarskriftet gør sagsøgeren
gældende:
          (i)       at      der mellem sagsøgeren og sagsøgte ikke er indgået aftale om, at sagsøg-
                            tes ”valutaspread” ikke måtte overstige 1,5 pips;
          (ii)      at      sagsøgeren ikke har afgivet et løfte overfor sagsøgte eller indgået en afta-
                            le med sagsøgte, i henhold til hvilket sagsøgte i sin handel med valuta
                            med sagsøgeren ville opnå maksimalt ”valutaspread” på 1,5 pips i relati-
                            on til alle handler omfattende valutakryds…;
          (iii)     at      indholdet [af] den … fremlagte e-mail af 24. august 2009 ikke konstitue-
                            rer et sådant generelt løfte eller en aftale af et sådant indhold (”fixed
                            spread”);
                                                      - 31 -
           (iv)      at        det er underforstået i den foreliggende e-mailkorrespondance … at der er
                               tale om et ”target spread”, som kan variere alt afhængig af likviditeten i
                               markedet, hvilket sagsøgte var fuldstændigt klar over;
           (v)       at        det af den oprindelige e-mail fra jad saade til charbel nader den 8. juli
                               2009 … anføres, at han ønsker ”the spread to be 1 instead of 2”);
           (vi)      at        de anførte 2 pips er det ”target spread” som oprindelig var drøftet, idet
                               der var underforstået, at de 2 pips var et ”target spread”;
           (vii)     at        det ikke på noget tidspunkt har været aftalt eller drøftet, at den generelle
                               måde at vise priser på skulle ændres fra at være et ”target spread” til at
                               være et ”fixed spread”;
           (viii)    at        på tidspunkter, hvor markedsforholdene har været unormale (f.eks. om-
                               kring åbningen af markedet søndag aften dansk tid, på tidspunkter om
                               natten dansk tid eller på andre tidpunkter hvor markedet er præget af
                               uro, f.eks. i forbindelse med offentliggørelse af økonomiske nøgletal), vil
                               spreadet for sagsøgte (og andre tilsvarende kunder) være fuldstændig
                               ens, uanset om ”target spread” havde været anført som 1, 1,5 eller 2
                               pips;
           (ix)      at        fx-markedet for alle banker, herunder samtlige af de banker sagsøgeren
                               selv handler med, fungerer på en sådan måde, at spreadet er dynamisk
                               og afhængig af markedsforholdene, idet bemærkes, at mange banker ar-
                               bejder med en form for ”target spread”, ”minimum spread” eller gen-
                               nemsnitsspread for at give en indikation af, hvad kunden kan forvente at
                               spreadet vil være under normale markedsforhold;
           (x)       at        sagsøgeren ikke i strid med aftalegrundlaget … og god praksis overfor
                               sagsøgte har oplyst forskellige valutakurser på en og samme valuta på
                               samme tidspunkt med tab og/eller potentielt tab for sagsøgte til følge;
til støtte for den af sagsøgeren … nedlagte påstand [2] og til støtte for sagsøgerens frifindelsespåstand
i forhold til sagsøgtes selvstændige påstand 2 i svarskriftet gør sagsøgeren gældende:
           (i)       at        sagsøgtes problemer med at eksekvere påtænkte/planlagte handler via
                               saxotrader alene skyldes problemer med sagsøgtes internetforbindelse
                               og sagsøgtes brug af saxotrader;
           (ii)      at        sagsøgerens handelsplatforme er særdeles stabile og ikke behæftet med
                               fejl, således som det gøres gældende af sagsøgte, jfr. konklusionen i såvel
                               finanstilsynets som i oliver wymans undersøgelse … og selve oliver
                               wyman rapporten…;
           (iii)     at        de problemer, som sagsøgte har haft med at opnå tilslutning til handels-
                               platformen, udelukkende skyldes sagsøgtes egne forhold som sagsøgeren
                               intet ansvar har for;
                                                      - 32 -
           (iv)     at        sagsøgerens handelsplatform ikke fungerer således, at ”kunden nødven-
                              digvis gennemfører tabsforretninger” som anført af sagsøgte;
           (v)      at        sagsøgerens software ikke har foranlediget sagsøgte til at udføre hand-
                              linger, som har været til fordel for sagsøgeren og til skade for sagsøgte;
           (vi)     at        sagsøgeren i relation til handelsplatformen ikke har forestået vildledende
                              markedsinformation overfor sagsøgerens kunder;
           (vii)    at        sagsøgeren alene har foretaget lukning af positioner i overensstemmelse
                              med det indgåede aftalegrundlag…;
           (viii)   at        de af sagsøgeren på handelsplatformen oplyste priser generelt er i over-
                              ensstemmelse med markedsforholdene på de relevante tidspunkter, idet
                              bemærkes, at sagsøgte dels til enhver tid har haft adgang til at sammen-
                              ligne de af sagsøgeren tilbudte priser med andre aktørers priser i marke-
                              det, dels har haft enhver mulighed til at undgå at handle ved anvendelse
                              af sagsøgerens handelsplatform, hvis sagsøgte ikke fandt de tilbudte pri-
                              ser tilfredsstillende;
           (ix)     at        sagsøgerens handelsplatform ikke er forbundet med et uacceptabelt højt
                              antal problemer, fejl og hændelser, som sagsøgeren er ansvarlig for;
           (x)      at        sagsøgte i øvrigt ikke har iagttaget de i aftalegrundlaget fastsatte rekla-
                              mationsfrister.
til støtte for sagsøgerens frifindelsespåstande             i    forhold   til sagsøgtes     selvstændige
anerkendelsespåstande…, gør sagsøgeren gældende:
           (i)      at        sagsøgtes selvstændige anerkendelsespåstande i det hele er ubegrundede
                              og udokumenterede;
           (ii)     at        sagsøgtes manglende opfyldelse af sagsøgerens provokationer skal til-
                              lægges processuel skadevirkning, jfr. retsplejelovens § 344, stk. 2.
           (iii)    at        der ikke er noget grundlag for at efterkomme sagsøgtes selvstændige an-
                              erkendelsespåstande.
til støtte for sagsøgerens frifindelsespåstand i forhold til sagsøgtes selvstændige betalingspåstand…,
gør sagsøgeren gældende:
           (i)      at        sagsøgeren ikke har handlet ansvarspådragende overfor sagsøgte;
           (ii)     at        dansk rets almindelige øvrige erstatningsbetingelser ikke foreligger op-
                              fyldt;
           (iii)    at        der ikke er dokumenteret et erstatningsretligt relevant tab, jfr. at der ikke
                              foreligger nogen tabsopgørelse;
           (iv)     at        der supplerende ikke er noget grundlag for at kræve negativ kontraktin-
                              teresse;
                                                     - 33 -
           (v)        at       krav omfattet af betalingspåstanden først er gjort gældende i sagsøgtes
                               processkrift af 7. september 2017, medens nærværende retssag blev an-
                               lagt i juni 2010 og de af sagsøgte foretagne handeler fandt sted i 2009;
           (vi)       at        krav omfattet af betalingspåstanden dermed er dels bortfaldet ved rets-
                                fortabende passivitet, dels forældet i henhold til forældelsesloven;”
for im er der i det væsentlige procederet i overensstemmelse med påstandsdokumentet af
21. september 2017, hvoraf fremgår blandt andet:
”til støtte for den nedlagte påstand gøres det gældende, at im international i løbet at den korte perio-
de, hvor firmaet foretog handler med saxo bank og på saxo banks handelsplatform har oplevet en
lang række fejl og været udsat for en ustabilitet som har medført, at im international ikke har kunnet
opnå en effektiv handel.
sagen vedrører efter im internationals opfattelse ikke, om im international har haft en fejlslagen han-
delsstrategi eller ej, men om, hvorvidt handelsplatformen for im internationals vedkommende har
haft en ustabilitet, som har medført et tab.
im international har opgjort sit tab svarende til de indbetalte kontante beløb og de som sikkerhed stil-
lede aktier.
det gøres gældende, at handelsplatformen har haft en ustabilitet og fejlprocent i forhold til im inter-
national, som saxo bank er ansvarlig for.
de oplevede fejl og ustabiliteten har medvirket til tab for im international.
im international har fremlagt en lang række rapporter, logfiler mv. som dokumenterer, at de oplevede
fejl skyldes forhold ved saxo banks handelsplatform.
manglerne ved handelsplatformen er dokumenteret ved … erklæring fra dr. iyad al khatib…, ved …
erklæring fra robert spång … og … audit statement fra advokatfirman fylgia … samt de fremlagte
skærmprints/skærmbilleder...
manglerne ved handelsplatformen er endvidere dokumenteret ved … activity log … samt … logfi-
lerne fra im internationals arbejdsstationer.
støttebilag v.a … viser det høje antal fejl, som er oplevet af im international i den korte periode på
knap 4 måneder, hvor man handlede med saxo bank via saxo banks handelsplatform.
støttebilagene v.b – v.f … viser detaljerede logfiler for enkelte dage.
det bestrides, at de mange oplevede fejl skyldes forkert udstyr eller fejl ved im internationals internet-
forbindelse.
im international blev af saxo bank vejledt omkring, hvilket it-udstyr der skulle bruges og it-udstyret
har opfyldt kravene.
                                                    - 34 -
det bestrides, at fejlene skyldes brug af en mac computer og med brug af softwaren parallels. parallels
er en førende software, som muliggør, at en mac computer kan køre windows.
logfilerne viser, at en lang række af fejlene er opstået bagved saxo banks handelsserver (feds).
omkring opbygningen af saxo banks handelsplatform henvises der til im internationals processkrift
af 7. oktober 2015 … og saxo banks bekræftelse heraf i processkrift af 9. juni 2016… fejlene er således
opstået i saxo banks systemer og saxo bank er ansvarlig herfor.
…
de oplevede fejl ved handelsplatformen har haft den for im international helt fatale konsekvens, at en
række påtænkte handler ikke er blevet gennemført som forudsat og ønsket af im international og som
et led i im internationals handelsstrategi.
aftalt spread på 1.5 pips
det gøres gældende, at der mellem saxo bank og im international ved e-mail korrespondance frem-
lagt som bilag a … er indgået en bindende aftale mellem saxo bank og im international omkring et
spread i valutakrydset eurusd på 1,5 pips.
spread er et udtryk for forskellen mellem ”ask” og ”bid” prisen i det relevante valutakryds. i dette
tilfælde eurusd.
det eneste forbehold i aftalen som beskrives som “exceptional” er det forhold, at der skal opnås en vo-
lumen på ”one yard”; svarende til 1 milliard enheder af et givent valutakryds.
det bemærkes, at hovedparten af de gennemførte handler er foretaget i valutakrydset eurusd, hvor-
for saxo banks manglende efterlevelse af aftalen har haft betydning for den økonomiske konsekvens
af de handler som efterfølgende er gennemført mellem saxo bank og im international.
saxo banks manglende efterlevelse af det aftalte spread har medvirket til at de løbende afregninger af
de af im international foretagne handler har været fejlbehæftede.
afregningen af handlerne indgået mellem saxo bank og im international har samtidig haft indflydel-
se på beregningen im internationals marginudnyttelse og margin til rådighed for handel, hvilket igen
har haft indflydelse på handlen.
betalingspåstanden
til støtte for den nedlagte betalingspåstand gøres det gældende, at der ved im internationals brug af
handelsplatformen i handlerne med saxo bank har været fejl og uregelmæssigheder, som saxo bank
er ansvarlig for.
de oplevede fejl og uregelmæssigheder har haft et omfang, som har umuliggjort, at im international
har kunnet opnå en effektiv handel.
sagen handler ikke om gennemførte handler, men om det faktum, at im international i stort omfang
har oplevet, at handler ikke kunne gennemføres eller at handler ikke blev gennemført, som følge af fejl
ved saxo banks handelsplatform.
                                                    - 35 -
valutamarkedet er karakteriseret ved at kursændringer sker lynhurtigt, og med ændringer flere gange
i sekundet.
for at kunne handle effektivt på et sådant marked er der behov for en stabil og driftssikker handels-
platform.
saxo banks handelsplatform har ikke haft den stabilitet im international som kunde kunne forvente,
og handelsplatformens drift og stabilitet er saxo banks ansvar.
im international har lidt et tab, og der er den fornødne årsagssammenhæng mellem de tab, som im in-
ternational har lidt, og det ansvar som saxo bank har.
tabet er opgjort som im internationals kontante indbetaling samt de aktier, som blev stillet som yder-
ligere sikkerhed ved kontraktens indgåelse.
det bestrides, at im internationals krav er bortfaldet ved retsfortabende passivitet eller forældelse.”
sø- og handelsrettens begrundelse og resultat
ad spørgsmålet om fejl/ustabilitet i saxo banks handelsplatform saxo trader
det er ubestridt, at im oplevede betydelige tekniske vanskeligheder i forbindelse med valu-
tahandel på saxo banks investeringsportal saxo trader i de ca. 4 måneder fra juni og indtil
27. oktober 2009, hvor ims valutahandel på saxo trader var ophørt med et samlet tab på
knap 13 mio. kr. de af im oplevede tekniske vanskeligheder er under bevisførelsen belyst
navnlig ved de forklaringer, der er afgivet af charbel nader og jad saade, og de fremlagte
logs og skærmprints. oplysningerne peger på, at im særligt havde problemer med at opnå
og fastholde tilslutning til saxo trader.
det er under sagen ims opfattelse, at de tekniske problemer skyldtes saxo banks forhold. im
har til støtte herfor blandt andet yderligere henvist til erklæringer, som im har indhentet,
herunder en erklæring af 26. november 2010 fra dr. iyad al kahtib og en erklæring af 28.
november 2010 fra robert spång.
som det imidlertid fremgår af finanstilsynets redegørelse af 29. november 2010, gav finans-
tilsynets undersøgelse i juni 2010 ikke anledning til bemærkninger til den tekniske indret-
ning af saxo trader og systemets robusthed. efter forklaringerne fra brian nielsen og micha-
                                                - 36 -
el aagaard må det endvidere lægges til grund, at bankens andre kunder ikke oplevede til-
svarende problemer som im.
der er på denne baggrund ikke grundlag for at fastslå, at de tekniske vanskeligheder, som
im oplevede, skyldtes fejl i saxo trader, eller at saxo trader, som påstået af im, har været
ustabil i et omfang, der har medført et tab for im.
ad spørgsmålet om en aftale om et maksimalt valutaspread på 1,5 pips
vedrørende spørgsmålet om, hvorvidt saxo bank og im har indgået en aftale om et maksi-
malt valutaspread på 1,5 pips, er det rettens sagkyndige vurdering, der tiltrædes af samtlige
rettens dommere, at en aftale herom ville være helt usædvanlig, når den måde, som valuta
handles på, tages i betragtning. det må efter sagens oplysninger, herunder den fremlagte
korrespondance og udskrifter af telefonsamtaler, da også lægges til grund, at der, når par-
terne har drøftet spørgsmål om valutaspread, har været tale om ”target spread”. en aftale
om et spread på 1,5 pips har således angået et ”target spread” på 1,5 pips og ikke et maksi-
malt spread på 1,5 pips.
i det hele som følge af det ovenfor anførte tages saxo banks påstande til følge, og saxo bank
frifindes for de af im nedlagte selvstændige anerkendelsespåstande. saxo bank frifindes
endvidere for ims erstatningspåstand, der af im var baseret på en imødekommelse af ims
synspunkter om saxo banks ansvar for de tekniske vanskeligheder, henholdsvis at ims
synspunkt om en indgået aftale om et maksimalt valutaspread kunne tiltrædes af retten.
efter sagens udfald, omfang og forløb skal im betale sagsomkostninger til saxo bank med
678.890,50 kr., hvoraf 500.000 kr. inkl. moms er til dækning af rimelige advokatudgifter,
150.000 kr. udgør betalt retsafgift, mens saxo bank har afholdt udgifter med 24.640,50 kr. til
oversættelse og 4.250 kr. til bud, over for hvilke im ikke har gjort indsigelse.
                                      thi kendes for ret:
                                               - 37 -
im international sal (off shore) skal anerkende, at saxo bank a/s ikke har aftalt med im in-
ternational sal (off shore), at im international sal (off shore) ville få et maksimalt valuta-
spread på 1,5 pips på alle handler i valutakryds.
im international sal (off shore) skal anerkende, at der ikke har været fejl i saxo banks han-
delsplatform, saxo trader, som har påført im et tab.
saxo bank a/s frifindes for de af im international sal (off shore) nedlagte påstande.
im international sal (off shore) skal inden 14 dage betale sagsomkostninger med 678.890,50
kr. til saxo bank a/s. sagsomkostningsbeløbet forrentes efter rentelovens § 8 a.
                                     claus forum petersen
peter feldvoss andersen      steffen ussing                   birgitte hass      fritjof lind
                                             (sign.)
                                         ___ ___ ___
                               udskriftens rigtighed bekræftes
                                   sø- og handelsretten, den
