点评中国：中国应如何应对美国升息的影响
迟到的美国加息，终于在上周三变成现实。当天美联储自2006年来第一次升息，将联邦基金利率的目标范围上调25个基点，至0.25% - 0.5%的区间，一举结束了美国利率长期接近零的局面。
美联储主席耶伦召开联邦公开市场委员会（FOMC），宣布了加息的决定。 美国的利息走向，从来是国际金融市场重点的关注。惟此次美国加息，特殊之处在于同中国经济有紧密关联。加息前将近一年间，几度波折都同中国经济形势直接相关，使之成为美国利息决策中一项决定性考量因素。加息后，中国经济会有何种变化， 自然为世界瞩目（北美世界日报语）。并且，中国经济局势的变化，还会影响美国后续的加息行动。在此背景下，轰然而至的美国加息战车，会否以其万钧之力，重击目前正疲态毕现的中国经济？ 对中国的影响 一般以为，美国加息对中国经济的影响，主要在外汇和国际金融领域。首先，加息后美元会趋强，因而人民币会贬值，甚至反复多轮下跌。其次，加息后国内资本会外逃到美国，造成中国国际收支压力。再者，加息不但加重中国外债成本，而且向中国借了大量债款的国家能否还得上，顿成问题。这些固然有其道理，但是真正来说，美国加息对中国经济的主要威胁，还是在中国国内金融方面。 首先来说，如果中国跟进美国加息，不但经济增长受压，而且金融方面会出现一系列问题。比如长期未得解决的地方政府负债、如火如荼的互联网金融和房地产金融，以及在低利息下猛烈发展的银行理财产品市场，在利息升高的重压下，难逃厄运。 如果说，在是否跟进加息问题上，中国央行尚还可以裁量斟酌，其对金融市场的“按摩”，则不能随心所欲。2015年是中国金融市场惊心动魄的一年。自年初开始，中国经济放缓便日益明显。对此，管理层剑走别锋，一时试图用抬升股市来提振经济。 中国上海的股市（15/12/2015） 结果上海股市半年内上涨一倍，识见人士咸感担忧（朱云来语）。此后中国股市果然在夏天6-7月间崩盘。经历了这样过山车般的发展，中国股市虽然目前喘息初定，但毕竟依然脆弱。如这次美国加息后全球金融市场反应负面，则惊魂初定的中国股市要雪上加霜。确实，有研究已指出，美联储以前几次加息，都伴有中国股市下跌。果如此，这次加息后中国股市若再现崩盘潮，对中国经济金融的长期命运，恐会是致命一击。 所幸的是，中国股市相对平静，出现了名股评家李志林（忠言）所说的“利空不空”局势。这一方面得益于美国加息后的“落靴效应”（第二个靴子终于落地，因而市场中的不确定性减少），但更重要的是，上海股市因祸得福，今天夏季股市崩盘后中国财经当局的救市行动目前已初见绿芽。 前一段极为猖獗的内幕交易和市场操纵，已有所压制。目前，中国股市已大体稳定下来，而且有希望出现 “慢牛”局面，即股市总体上升但速率又不过度，大体同经济增长率相仿。这使更多升斗小民能分享中国经济增长的好处，而不让富二代、官二代专美，因而对经济全局有利。否则的话，中国股市上根深蒂固的“内鬼接外鬼”的利益集团定会借机利用内幕消息大肆炒作利空。对大病初愈的中国股市，这种局面不堪设想。 人民币贬值 人民币汇率方面，国际间对此极为关注。确实，疲弱的中国经济今年屋漏又遭连雨。7月4日，中共财经当局赶在“7。5新疆事件日”以前，出台大量救市措施。因事出匆忙，这些套拳本身未必周全。而即使周全，这些措施发挥作用也需时日。故8月间，中国股市其实尚在生死一线。 但央行此时在无预警情况下忽然在8月11日将人民币在岸汇率贬值1.8%，离岸汇率则录得2.35%的降幅，创近年最大贬值记录，引起市场担心中国对外经济也将价值崩溃。 结果大量资本外逃，仅8月份资本外逃即达900多亿美元。照此速率，一向以拥有巨量外储自傲的中共财经当局，将要面对外储可能流失殆尽的可能性。中国经济危局毕现。 这次贬值的主要问题是，中国外汇班子时机考虑不周，不应在中国股市混乱不定之际同时推出汇率贬值，致使一般民众误认为中国对内金融和对外金融会一起崩塌。 人民币在岸汇率贬值1.8% 追究人民币突然单剑走天下的原因，可能是因为人民币汇率其重要性一向位阶较高（长期来是中美间最敏感的经济问题，因而也是中美外交的主要议题之一），中共外汇决策幕僚在这个问题上似乎可以“通天”，再加上中国政府内部历来的部门分割，因而这次汇率决策未考虑股市状况而自行行动。 这在平时未必是大的问题，但偏偏这次发生在中国股市罕见崩盘之际。由莫名贬值造成的公众质疑，难免造成对管理层能力的低评。 但是这次的时机选择不当，毋宁说是偶然事件，因为中国股市这么大的崩盘，毕竟是罕见情事。如越过时机问题而论，则这次贬值有其奥妙之处。 很可能的是，这次贬值同国际货币基金会（IMF）有涉。因为对这次贬值，舆论界普遍惊讶，但国际货币基金会却相当淡定，甚至语带呵护，显示其似乎对这一发展早已心中了然。回过头来看，8月间，国基会内部应当已知人民币将要入篮。但它对人民币贬值这样的重大敏感问题只眼开闭，其中必有乾坤。 很有可能，中方与国基会在共同做戏。8.11 贬值十分重要的一环是，它伴随有人民币汇率机制增加市场经济成分的改革，这或许是国基会允许人民币入篮的一个交换。由此而言，人民币贬值便可理解，因为在汇率制度较大变动之时，将汇率适当下调，可收“超调”之效，使市场对新制度建立信心，如同英国当初在香港采行联系汇率制度时那般。 更进一层，并且更巧妙的是，如果确知人民币将要入篮，国基会以其专才知识，必定知道入篮后国际间从此对人民币需求将大增，因而中长期内人民币将要升值，而升值对中国经济的挑战将更为复杂。而8.11 人民币出乎意料的贬值，却转移了国际视线，使舆论界几乎一面倒地谈论人民币贬值前景，忽视了人民币入篮后应当会升值这一更重要的话题。中方与国基会共同巧妙配合，以尽量减少入篮后的冲击，可谓煞费苦心。 应对美国加息 这次美国加息，中方是故伎重演。早在上周三以前，国际舆论便已风传美国加息乃板上钉钉之事。一向精明的中国央行，对此当然也是心知肚明。其应对之策，在美国加息前其实便已徐徐开展。其中突出的一项，便是人民币连续10天走贬。 中共财经领导人称，人民币不会持续贬值 在国际间压倒性地关注美国加息以及国际形势巨变（如巴黎恐袭和国际联合反恐等）情况下，这一变化受到较少关注，甚至有不少评论在讨论人民币是否会一泄如注。这实在是正中中国央行下怀。 因为，本来美国加息表明美国经济好转，美国与欧州及其他国家之间经济形势分化，美元要升值，其他货币则有较大贬值。这种情况下，相对于半死不活的欧洲经济或危机迭现的转型经济体，中国经济还算不错，人民币本应随美元升值，至少要相对其他国家货币升值。中国央行预见到了这种情况而预作绸缪，搭美国加息的便车而采取了对其最有利的应对路径。 结合这次贬值和8.11 贬值，中共财经领导人关于人民币不会持续贬值的声称，应当可信。但其另一面则未必是人民币断然不会贬值，目前迹象是人民币会阶梯型贬值，这正是近期浮现的人民币应对世界经济形势大变的基本战略。 由此观之，今后如有机会，人民币仍会温和下降，到一定水平后，再观察伺机而动。如有机会，仍会再继续温和下调。要问这种变动何时止于胡底，恐怕要视来年美国大选形势发展而定。 总结而论，中国央行在困难的条件下老成谋国，应对世界经济变局目前为止做得还算合格。人民币汇率方面，中美两国处“恐怖平衡”，如美国大选没有太意外的发展，一方不至大打出手，另一方也不至走得太远。真正的问题在中国国内金融。一系列的深层问题并未解决，股市救市也只不过初见绿芽。 股市国家队仍内幕重重，大鬼二鬼虽有揭露，但往上的高层仍“好官我自为之”，令人感到不但吏治清明尚未到位，而且暴露出在换马问题上中共缺乏高层金融人才。而美国的加息现在只不过才刚开始，后续行动会接踵而来。中国央行和美国央行如何对弈，还会有精彩在后头。 （责编：路西） 文章不代表BBC的观点和立场，欢迎使用下表给我们发来您的意见：