トランプ氏の政策懸念VW不正で和解、復活への道険しくこの記事を複製もしくはプリントアウトして使用する場合、その用途は個人的もしくは非営利、その他これに準ずる範囲内での使用に限られます。(英語のみ)で事前に使用許諾を取得して下さい。JST傘を開く決断するのは、天気予報を聞いた時ではなく、本当に雨が降り出した時だ。(FRB)議長の講演は、労働市場の状況がFRBの予測より速いペースで改善しており、これが継続すれば、フェデラルファンド(FF)金利は予想より早期にかつ急ピッチで上昇する可能性もあるとの指摘で始まった。この指摘は、イエレン議長の金融政策発言の力点が微妙に変わったことを示す。4月にニューヨークのエコノミック・クラブで行った講演と比較してみよう。両講演の基本的なメッセージは同じだ。金融政策にはあらかじめ決定された経路はなく、経済状況に応じて変更される、というものだ。4月の講演の政策含意は、雇用「不足」が超低金利の継続を余儀なくさせる可能性が中心だった。今回の講演では、FRBの雇用とインフレ目標に実態が「想定以上のペースで近づいた」場合は、予想より早く利上げに踏み切る可能性にも言及している。それに加え、イエレン議長は賃金の伸び悩みが示唆するほどに労働市場にはスラック(余剰資源)がない可能性も指摘した。景気低迷期に一部の経営者が賃金を引き下げることができなかったため、それが現在、労働市場が引き締まりつつあるにもかかわらず「遅れてきた給与デフレ」を起こしているのではとの見方を示した。4月の講演で議長は「失業率が示唆するよりも多くのスラックがあり得る」ことをうかがわせる経済指標への注意を喚起していた。確かに、この点は今回の講演でも指摘された。それに反論する「遅れてきた給与デフレ」概念は目新しいものだ。この発言を利上げ前倒し宣言と解釈すべきではないだろう。FRBの労働市場、インフレ、金融政策の予測は変化していない。FRB予測から逸脱する可能性についての議論を従来よりバランスのとれたものに向かわせる発言と考えるべきだろう。言い換えれば、イエレン議長のコメントは経済、とりわけ労働市場がFRBのシナリオ通りにいっていないことを認めるものと受け取れる。それはFRBが予想より早く次の政策行動に出る可能性もあるということだ。(FOMC)議事録でのメッセージと同じものだ。全体的な方針は変わっていないが、予想を上回るデータが出てくれば早期に利上げに踏み切る可能性がある。イエレン議長自身が労働市場のスラックに対する考え方をすぐに変えるとは限らないが、その余地があることを示唆している。なれば、FRBは多くの投資家が気付くより早く、あるいは有無を言わせず動くかもしれない。霧雨程度の予報だったとしても、雨具はいつも手元に置くに越したことはないということだ。Reserved本サービスが提供する記事及びその他保護可能な知的財産(以下、「本コンテンツ」とする)は、弊社もしくはニュース提供会社の財産であり、著作権及びその他の知的財産法で保護されています。個人利用の目的で、本サービスから入手した記事、もしくは記事の一部を電子媒体以外方法でコピーして数名に無料で配布することは構いませんが、本サービスと同じ形式で著作権及びその他の知的財産権に関する表示を記載すること、出典・典拠及び「ウォール・ストリート・ジャーナル日本版が使用することを許諾します」もしくは「バロンズ・オンラインが使用することを許諾します」という表現を適宜含めなければなりません。www.djreprints.com。