昨晩9時からのNHKスペシャルでは「日本国債」についてその危機的な状況が報道されていました。*1確かに日本の政府粗債務は2012年9月で約1100兆円に積み上がっています。カイル・バス氏も登場し、「私たちは何年も前から日本の借金レベルは返済できないレベルにあると考えています。その一方で、国債の安全度のひとつの指標となる長期国債金利は日本国債ではギリシャ国債などとは全く反対に、1%を下回り、世界最低レベルで安定しています。日本国債は本当は危険なのでしょうか、安全なのでしょうか。日本国債の問題の本質とは何なのでしょうか。知られていますように、日本国債の保有者は、9割以上が日本国内居住者です。内債は、政府は国債を発行することに事実上制約がなく、またその国債を裏付けとするならば、中央銀行も無制限にマネーを供給できますので、しばしば「内債の破綻はあり得ない」と結論されています。ところが、ケネス・ロゴフ教授は「国家は破綻する」で過去800年間、66カ国に及ぶ経済史を分析し、1800年以降のデフォルト事例では、対外債務でのデフォルトが250件であるのに対し、内債でのデフォルト事例も70数件発生しており、内債でのデフォルトがそう珍しい事例ではないことを述べています。廣宮孝信氏の「国の借金新常識」では、このロゴフ教授の大著と自身の分析から、背景分析がしやすい1970年以降の42例の背景を調べ、内債破綻は3つのパターンに集約されることを指摘しています(図1)。・高インフレ対応の3パターンに分類し得る。多いのが、内戦などによる返済不能(25件)、ついでドルペッグ国など事実上外貨建て内債破綻(13件)そして、高インフレに対応するための破綻(4件)。内債破綻で、他の原因は知られていない。このロゴフ教授の経済史研究結果から考えると、内債が破綻することは実際にときどき発生するが、その原因は3種のみであり、これら3種の原因の中で、日本国債が近いうちに陥りそうな状況はないことが分かります。NHKスペシャルでは財務官僚も登場し、「国債発行は綱渡りの状況です。一方で、その同じ財務省が、日本国債の格付けを下げたS&Pへの書簡では貴社はデフォルトを「約定日に金融債務を履行しないこと、及び当初よりも不利な債券の交換」と定義し、最近発表のレポートでは「改革が実施され持続的成長が回復してもデフォルトを回避するには遅すぎるかもしれない」としている。このような想定は、日本のマクロバランスや国債の保有状況等を考慮に入れた場合非現実的であり、タイムスパンを明記しつつ、具体的にどのような事態が生じうるのか敷衍が必要。して、S&Pの日本国債格下げは非現実的想定に基づくものとして一刀両断に切り捨てています。ロゴフ教授らの経済史分析から見ても、財務省の見解から見ても日本国債が「日本のマクロバランスや国債の保有状況などを考慮」すると破綻は考えにくい、とすれば日本国債の真の問題点とは何なのでしょう。これを考えるためには、日本国債を含む日本の金融ストック全体を俯瞰する必要があります。1)日本(一般政府)の粗債務と純債務日本には1000兆円を超える政府債務があると度々マスコミ報道されています。この政府債務とは正しく言えば一般政府の粗債務です。日本政府には資産も多額にあるため、日本政府の債務で重要なのは純債務です。図2は日本政府の粗債務と純債務の推移です。2012年秋段階での日本の粗債務は約1100兆円、純債務は約610兆円。日本の粗債務を家計の純資産と比較することがあるが意味がない比較である。日本の粗債務は現在約1100兆円で、純債務が610兆円となっています。政府粗債務と家計純資産を比較して数年後にも日本経済の破綻を予測する本などは荒唐無稽であることが分かります。いずれにしても政府純債務の610兆円としても、少ない債務とはいいがたいことも事実です。2)政府債務を支える構造図3は、日本政府の純債務プラス企業の純債務を家計の純資産と比較したものです。家計純資産出所:日銀資金循環統計から筆者作成、縦軸:兆円。政府純債務は図2から再掲。家計純資産が政府純債務と企業純債務を支えている状況が分かる。家計純資産は増大し続けており、政府と企業の純債務を足したものとの差額は日本の海外純資産にほぼ等しい。図3を見ますと、いくつかのことが見えてきます。1.日本の家計は政府と企業のみならず、海外の純債務をも支えている。2.政府純債務は増大しているが、家計純資産もほぼこれと並行して増大している。3.政府負債は1990年代後半から急増しているが、同時期に企業債務の減少が始まっている。この状況を直観的に言えば、「日本国債は、デフレ下で家計の純資産として凍りつきつつ増え続けている」といったところでしょうか。この図3を見れば、日本国債売りを仕掛け、2013年7月までの日本国債破綻を予言したヘッジファンドのカイル・バス氏は恐らく深く失望することでしょう。それはともかくとしてシェイブテイルは図3から次のようなことが言えると思います。・日本では経常収支が黒字であり、日本全体ではその他の国々に貸し付けている状態であり、この状態で破綻はあり得ない。激減したため、その差を国債などの債務で補填する必要があったため。・日本政府の借金が急増し、企業債務が減少をし始めた1990年代後半とは、構造改革の美名のもと、デフレ環境であるのに橋本内閣が消費税増税を強行して、デフレを強化してしまった時期に相当し、それ以後、日銀がデフレ目標を守り続けて現在に至るため、企業は投資を拡大することができず、企業借入が縮小している。1997年の橋本消費税増税、それ以降の日銀デフレの中、日本国民は浪費をせず貯蓄に努め、銀行には預貯金が溢れています。民間に支払われる結果、民間純資産は増大し、これと並行して政府債務が増大するということが「日本国債問題」の本質と言えるでしょう。26日に発足する安倍新政権が日銀を制御しデフレを脱却し、無意味な消費税増税を行わなければ、NHKスペシャルでおどろおどろしく語られた「日本国債」問題は氷解してしまうのではないでしょうか。【参考】こちらも読んでいただければ、国の債務と個人債務の明らかな違いが見えてくるかと。【2012.12.26追記】このエントリーの続編です。11:32大変わかりやすいです。11:35読者さま仰るとおりですね。「国営放送」が日本売りヘッジファンドの片棒担いで、売国放送化していることが分かりますね。財務省は増税キャンペーンでNHKにネタを出したのかも知れませんが、ネット上での反響を見る限り逆効果でしたね。昨夜も某国営放送が、日本国債の危機を煽っていた様です。根本の追求がまるで無いのです。国の借金が膨れたのか、政治政策の何処に問題があったのか。社会保障福祉が、何故破綻状態になったのか。財務省、官僚に責任は無いのか...・国債の内訳、詳細って教えられていないんですよね。“独りファシズム”さんなんかを読むと(BLOGも書籍も)結局天下り官僚の不労所得のため...という内容が(12兆)大きいのに国民は知らされていなくて身を粉にして働いているわけです。NHKも同じようなものですね。家族が...「働きたくないから借金したので大変になった」って言いふらしてるようなもんです。19:13記事作成お疲れ様です。してはっきりと、「日本企業の債務が減る=日本国の日本円の通貨の消滅」、と言うのを見ると、財政赤字路線で進めて、国が責任と債務を持って、日本円を増やし続けるのが一番良いのかもしれませんね。19:45シントさまGDPの成分から考えても、企業などの投資が縮小する局面では財政がそれを補うしかないと思いますね。財政が拡大するにつれ、金利や為替に悪影響がでることがないよう、十分な金融政策を行ない、インフレ目標により、インフレ期待が熟成するのを待てば、民間投資が再拡大してもはや財政は脇に退くべきでしょうね。マネーストックはやはり環境次第ではないかと。インフレ転換すれば、財政に投入された資金で企業自身が再投資に回すでしょうから、大きく増大するでしょうね。22:16twitterでさらっとキーワード「国債」でnhkスペシャル放映後あたりからみんなどんなことつぶやいてるか見てきて、煽られちゃってる人がやっぱり結構いました。細かいところですが、http://ja.wikipedia.org/wiki/国営放送日本では、日本放送協会(NHK)のことを「国営放送」と表現することがある。正しくはNHKは公共放送であり国営放送ではない。22:25田中さま上の私のコメントの「国営放送」ですか。あれは、ほぼ国営放送が次期政権をdisり、売国もとい売国債ヘッジファンドのコメントをありがたがって放送していることを皮肉ったもので、って買いても、読んであんまりおもしろくないですね。01:31小言にコメントしてくれなくてもよかったんですが、どうしてわざわざ書いたかといえば、nhkが憎いからです。国営ではないと言っても結局nhkにはいくらか税金が入っていて、つまり国民が売国の片棒を担いでいることになる。nhkが国営放送ではなく公共放送と言っているのは、「国家」という責任からの逃げのような気がして、だからと言って「公共」という本来誠実な言葉を馬鹿にされているような気がしていずれにしても頭がくるからです。03:48データ付きで非常にわかりやすく、ありがとうございました。国債の問題だけでなく、今日の日本のデフレ不況を少子高齢化や社会保障費への不安から来ている!と言う因果関係を逆さまにしているレトリックで増税を煽るマスコミ(財務相?)もそうですが、正しいデータを元に報道して欲しいです。多くの国民が正しい情報を得て、正しい政策を実施しようとしている政権を支えて欲しいと思います。14:41はじめまして。先日見たNHKの番組、結局よく分からなかったなぁと感想を持っていたところ、こちらの記事も拝見してさらにわからん、となった情けない人間です。ひとつシェイブテイルさんのような方に考えを聞いてみたいことがあって、それは市民が持つ「不安感」とか「感情」についてです。記事の中でデータでおっしゃることの理論は分かったのですが、あの番組を見て不安になる人というのは、シェイブテイルさんが用いた「政情不安」こそ、自分たちが起こすものだという認識がどこかにあるからではないでしょうか?それは個々人の影響力としては0.00001%程度だと思うんですけど、人間はどうしても群集心理が働きます。起こすつもりなくても起きてしまうという経験は誰しもあるはずです。「理論どおりなら大丈夫、そしてみんながそう思っていればずっと結果的に大丈夫だから」と思っていて崩壊したのがバブルなんですよね?そういう経験が日本人の中に不安感としてあるからではないでしょうか。僕は経済というのは人の心・感情の集まりだとしか思えません。感情抜きに語れないというか。お考えあれば教えていただけませんか。経済と人の感情について。これからもブログ拝見して勉強させていただきます。14:58毎年国債を40兆〜50兆新規発行していて、今後改善の見込みもありません。これを続けていけば遠くない将来に国内では国債を消化できなくなります。国内で消化できるという前提で記事を書いても意味がないですよ。18:31はじめまして。ガジェット通信編集部の寄稿チームと申します。こちらの記事を、是非弊社媒体に寄稿という形で転載させていただきたくご連絡申し上げました。詳細をお伝えしたいので、お手数をおかけいたしますがpost2012@razil.jpまでご連絡いただけますでしょうか。ご検討のほどよろしく御願い申し上げます。21:28そう、無からお金が産まれるでも、そんなうまい話があるわけないよね?副作用があるよね?それは何?っていうとインフレになるって話。00:12政府資産をバランスシートなんて、誰が言い出したのでしょうかね・・・国の資産を外国にでも売却するつもりなんでしょうか。似非経済的なフォローが目立って大本営発表的になってきているのでいよいよかなと思います。背理法、日本が重大な局面に陥らないということは、借金をし続けて大丈夫!!ってことが正しくなければならないのです。国家借入は民間資産にはなりますが、単年で組み込まれて終わりですよ。それが毎年のGDP上昇のエンジンにならなかったら、負債がつもっていくだけ。借入をした分以上に、毎年のGDPが上昇していって、対GDP比が低下へ収束していくなどというシナリオはほとんど考えられなくなってしまっていますからね・・・それでも、まだ、発散しないのは、日本人がそういう認識がない、という信心の領域ですね。不思議な国だと思います。18:48>毎年国債を40兆〜50兆新規発行していて、今後改善の見込みもありません。デフレである以上、フロー(GDP)を考えれば、過剰貯蓄が発生し続けるので、当然そうなります。>これを続けていけば遠くない将来に国内では国債を消化できなくなります。国内で消化できるという前提でフローとストックの区別ができてるかの確認。http://abc60w.blog16.fc2.com/blog-entry-502.html自国民の生み出したGDPから現在はきっちり消化できてる。次に区別ができてるとして、これ。http://abc60w.blog16.fc2.com/blog-entry-638.htmlこういう意味ではデフレのままでは「将来に国内では国債を消化できなくなります」は正しい。バーナンキの背理法の言及しておられる方の仰るとおりで、無限に財政出動していいなんて思ってる人は誰もいないでしょう(笑)。居たら「ずっとデフレでいいじゃん。金好き放題バラマキできるし。」と言わねばおかしい。14:58」のコメントはクルーグマンの言葉を借りると「藁人形叩き」ってやつですな。13:511万円は2円で作れる。信用でなりたっている。本当にそうでしょうか?分かりやすく最近の流言でいえば、世界はデータでなりたっているです。