流動性への心理的・ビジネス的なインセンティブAbstract人が流動性(手持ち現金)を欲しがる理由は、ビジネス上の運転資金や生活資金、そして用心のための現金ニーズの他に、投機による現金需要がある。投機ニーズがなければ、ある程度の現金を手元にもっている人は、別に中央銀行が追加でお金を刷ろうが気にしないだろう。投機で常に市場を見ている人は、自分の将来的な金利見通しにしたがって、現金と債券を交換することで投機を行おうとする。実際にお金が動くのは、人によって将来金利の見通しがちがうから。投機をする人は、いま債券を買うか、それともとりあえずは現金を持って、将来金利が上がってから買うか、という選択をする。将来金利の不確実性が、こうした現金ニーズを高める。金利が下がるといま債券を買っても得られる儲けは少なくなるので、いまは現金を保有して将来の金利上昇に賭けたほうがいい。すると金利が一定以上低くなると、だれも債券を買わなくなり、中央銀行は金利をコントロールできなくなる。(流動性の罠とほぼ同じ話)結局、金利は市場がどう思っているかで決まってしまうが、そこにあまり根拠はない。中央銀行がもっと長期短期あらゆる債券を買って金利のイールドカーブをはっきりさせれば、みんなそれに流されるだろう。ここでの議論の特殊解として、一般の貨幣数量説は存在している。現金の貯め込みがなくて完全雇用なら、貨幣数量説は成り立つ。13章で導入した流動性選好の動機について、もっと詳しく分析しよう。これは本質的には、お金の需要という話で述べたことと同じ。お金の所得速度とも密接に関連している。流動性選好は所得の中だけの話じゃなくて、手持ちの貯蓄ストック全部で見るべきものだけれど。拙著『お金についての論考』では、お金に対する総需要には3種類あると述べた。実際にはそれは、まとめてプールされるし、貯蓄する人もきっちり区分してお金を持つわけじゃない。普通の分析では変にわけず、単一の総需要を考えたほうがいいことが多い。本章では動機を考えるので、需要の種類を分けることにも意味がある。所得動機:所得をもらってからそれを実際に受け取るまでのつなぎとして現金がいる。ここでお金の所得速度が効いてくる。事業動機:事業の経費を支払ってから、実際に売り上げが入ってくるまでのつなぎに現金がいる。用心動機:突然物入りになったとき、あるいはたまたま大もうけのチャンスがあったときのための用心に現金を持っておく。この三つはどれも、必要なときに現金を調達するのがどれだけ容易かにも左右される。一時的に銀行から引き出し過剰にしたりとかできれば楽。それが容易なら、手元に現金なんかいらない。現金を手元におく費用も問題。儲かる資産の購入をあきらめる必要があるなら、あまり現金を持ちたくはない。これはあまり大きな問題にはならないはず。投機動機:これはあまり理解されていないし、お金の量の変化による影響を伝えるのにすごく大事なので説明。通常、取引や用心のために必要なお金の量は、経済全体の活動と所得水準で決まってくる。金融政策の管理(または単にお金の量の変化)が経済システムに作用するのは、投機動機に対する作用を通じてなのだ。取引や用心からくるお金のニーズは、お金の総量が増えようと減ろうと、経済活動全般の水準にしか左右されない。投機動機に必要なお金の量は、金利の変化に連続的な反応を見せる。これは満期期間の異なる各種債権や負債の値段を見るとわかる。ないと、公開市場操作なんて機能するはずがない。通常は、銀行システムは市場で債券を少し高値で売ればすぐに現金が手に入る。債券を買えばその分だけ金利は下がる。投機動機を扱うときには、流動性関数そのものは変えないような、投機動機を満たすためのお金の供給増と、期待が変わって流動性関数自体が変わるために生じたお金の供給増とを区別すること。公開市場操作は、両方の働きを持つ。お金を供給するだけのこともあるし、中央銀行や政府の将来の方針についての期待を変えることもある。後者の場合、変化はそのとき限りになる。市場参加者の予想が多様だと、債券市場での取引は活発になる。単純な想定で、全員が同じような予想をして同じような立場にいれば、状況や期待が変わっても、お金が移動することは全然ない。金利が変動して、お金の保有を変えたいなと思った当初の願望が相殺されるだけになる。金利が上がるとみんな、もう取引をする気はなくなるから、取引は起こらない。状況や期待の水準ごとにちがった金利の水準が対応して、実際にはお金は全然動かない。実際には状況や予想が変われば多少のお金の移動は生じる。これは、人によって予想や考え方や立場がちがうので、ほしいお金の量も様々に変わるからだ。細かい個人差よりは、全員にかなり効いてくる金利変化のほうが本質的。取引や要因のために人々が持ちたがる現金の量は、投機動機による現金保有と無関係ではないが、ほとんど独立していると思っていい。