米債券市場、2017年は「良い弱気相場」に米経済の処方箋、バロンズの提案ヘッジファンド模倣型ETF、期待外れの結果も中国とインドに強気、フィリピンはやや慎重プロ投資家向けSNS会員トップ5が推奨する銘柄この記事を複製もしくはプリントアウトして使用する場合、その用途は個人的もしくは非営利、その他これに準ずる範囲内での使用に限られます。(英語のみ)で事前に使用許諾を取得して下さい。JSTオプションの歴史を振り返っても、今ほどの買い好機はめったになかった。株式市場がじりじりと史上最高値に上昇したことで、インプライド・ボラティリティ(予想変動率)は過去最低水準に押し下げられた。注目を集めているシカゴ・オプション取引所(CBOE)が作ったボラティリティ・インデックス(VIX)は現在、11.50前後で、長期平均の約19を大幅に下回っている。他の指標はそれにも増して低くなっている。S&P500種指数の週間のアウト・オブ・ザ・マネー・コール・インプライド・ボラティリティは過去最低の8となっている。ゴールドマン・サックスの調べによると、第1限月のオプションも8で、過去最低まであと1ポイントに迫っている。MKMパートナーズのデリバティブ・ストラテジスト、ジム・ストラッガー氏によると、S&P500種指数の過去10日間の実現ボラティリティが現在の5%という水準を下回った回数は1970年以来で全体の1.5%しかなかった。「コモディティーにとってはさらに痛々しい状況だ。CRB指数の過去10日間の実現ボラティリティが先週達した4.7%という水準を下回った回数は1994年以来で全体の0.6%しかない」と同氏は顧客に伝えている。ゴールドマン・サックスのストラテジストも含む多くのストラテジストたちは、割高な株式市場に対するヘッジとして、あるいは引き続き上昇することを見込んだ投資として、安価なオプションを利用することで、この珍しい状況をうまく利用すべきだと顧客に助言している。ゴールドマン・サックスのデリバティブ・ストラテジスト、クラッグ・グレゴリー氏は最近、顧客に対して「S&P500種指数が過去最高値圏にあるにもかかわらず、その指数に対する関心が薄れている人が多いこともあり、利益を手にした投資家はほとんどいない」と指摘している。顧客たちは、割高の株式を売って安価なオプションを買うことに関して、ゴールドマンやその他の証券会社に問い合わせている。問い合わせ後に何人の投資家がその売買を行っているのかは不明だ。(FRB)は慢心を心配している。割高な株式から安価なオプションに乗り換える最も簡単な方法は、株式を売ってコール・オプションを買うことだ。すれば投資家は、株式市場の上昇の恩恵を受けつつ、下落した場合の損失を限定することができる。どんなときもオプションは関連する株価の何分の1かのコストで買えるので、リスクにさらされる資金は単純に株式を所有するよりも常に低くなる。安価なオプションを使って、ポートフォリオの株式へのエクスポージャーを安く増やすことに興味を持っている投資家もいる。株価と同額か、わずかに高い価格のコール・オプションを買うのが簡単な方法だ。弱気のプット・オプションを売ってコール・オプションを買うのがより高度な手法である。この戦略はリスク・リバーサルという名で知られている。強気のコール・オプションの価格は安いが、弱気のプット・オプションの価格はそれほど安くない。これは株式市場が今にも下落するのではないかという多くの投資家の懸念を反映している。グレゴリー氏は、アウト・オブ・ザ・マネーのプット・オプションを売って、その数倍のアウト・オブ・ザ・マネーのコール・オプションを買うことができると顧客に助言している。「われわれの過去10年間の検証試験では、リスク・リバーサルの機会集合がこれほど良かったことはめったにないということが示された。S&P500種指数のアウト・オブ・ザ・マネーのプット・オプションの売却で賄われたそのコール・オプションの単位数はさまざまな限月で過去最高に迫っている」とグレゴリー氏は言う。S&P500種指数の市場価格を5%下回るストライク・プライス(権利行使価格)の3カ月物プット・オプション1単位を売った投資家は、その市場価格を5%上回るストライク・プライスのコール・オプションを3単位購入できる。株式市場が上昇してコール・オプションの価値が増すのが理想的だが、株式市場が下落すると、投資家はそのコール・オプションに費やした資金を失い、売却したプット・オプションの費用をカバーしなければならない。ETFトラスト(SPY)のオプションを利用するという方法だ。S&P500種指数のオプションを直接買うこともでき、その方がプレミアムは大きいことも多いが、個人投資家の多くは手数料面で有利な上場投資信託(ETF)のオプションを利用する可能性が高い。そのETFの現在の価格は約192ドル。投資家はSPYの3カ月物182ドルのプット・オプション(最近の入札価格は2.60ドル)を売って、SPYの3カ月物200ドルのコール・オプション(最近の入札価格は1.50ドル)を買うことができる。このリスク・リバース戦略によって、1.10ドルのクレジットが生じる。確かに、リスク・リバーサルはリスクを嫌う人や現状に満足している人向けの取引ではない。この戦略は欲に出資するために不安を現金化するようなものだ。株式が予想した通りに上昇しなければ、リスク・リバーサルは麻酔なしでやる歯の根幹治療と同じくらい魅力のないものになってしまうだろう。それでも、株式はじりじりと上昇し続けると考えるのであれば、プット・オプションを売ってコール・オプションを売る取引ほど有望な戦略はほとんど存在しない。Reserved本サービスが提供する記事及びその他保護可能な知的財産(以下、「本コンテンツ」とする)は、弊社もしくはニュース提供会社の財産であり、著作権及びその他の知的財産法で保護されています。個人利用の目的で、本サービスから入手した記事、もしくは記事の一部を電子媒体以外方法でコピーして数名に無料で配布することは構いませんが、本サービスと同じ形式で著作権及びその他の知的財産権に関する表示を記載すること、出典・典拠及び「ウォール・ストリート・ジャーナル日本版が使用することを許諾します」もしくは「バロンズ・オンラインが使用することを許諾します」という表現を適宜含めなければなりません。www.djreprints.com。