哈特尼特解释为什么格陵兰如此重要：“未来十年北极争夺战是新的博弈”

今天对于股市来说是糟糕的一天（自去年12月中旬以来最差），也是标普指数最差的一周（自去年11月中旬以来最差）。根据高盛的说法，债券市场的抛售导致10年期美债收益率在一个月内飙升超过60个基点，触发了风险资产的VaR（风险价值）冲击……

……这将在未来几天进一步加剧风险资产的下跌。

对于那些等待合适的时机重新进入债券市场的投资者来说，不幸的是，美银（BofA）的迈克尔·哈特尼特在他最新一期的《资金流动报告》（完整报告可供专业订阅用户阅读）中警告称，债券的前景非常暗淡。他表示：“美国国债正进入过去240年中的第三个大熊市的第六年，这一趋势受到全球民粹主义崛起、美国政府债务飙升（预计将在2026年2月6日达到40万亿美元，即特朗普第二任期第400天），以及通胀驱动的央行政策推动。”

实际上，根据哈特尼特的观点，只有两种情况可以扭转2020年代的长期债券熊市：经济衰退或债务违约。由于美国可以通过印钞来避免债务违约，这实际上只剩下了一种可能——经济衰退。

至于前面提到的利率飙升，一切都始于美联储去年9月灾难性的50个基点降息……

哈特尼特表示，美联储9月的降息是一个通胀性错误，现在由于极端的看涨仓位（因为在去年12月17日美银全球基金经理调查中，创纪录的现金低配，仅有石油和美元表现优于国债），以及更紧缩的金融环境（实际利率>2.5%，长期利率>5%，欧元兑美元接近平价），导致了“脆弱的财政”国家（如法国、巴西、英国）的债券市场冲击。英国的金边债券收益率飙升和英镑暴跌的速度甚至快于2022年10月特拉斯事件时的表现。

此外，这也引发了拉美市场、法国、REITs（房地产投资信托基金）、材料板块、银行股和房屋建筑商的隐性股市抛售，这些板块自去年第四季度高点以来已下跌10%至20%。

从更大的图景来看，哈特尼特表示，美银的投资时钟目前处于“繁荣”阶段……

一旦高债券收益率和美元迫使美联储变得更鹰派，同时更低的股价迫使特朗普放松关税政策，哈特尼特预计将在2月或3月转向“BIG”（大举看多），即：

买入5%收益率的债券，
买入国际股票（如中国、英国、新兴市场），
买入黄金（因为实际利率走低）。

以应对以下因素：

a. 亚洲和欧洲的货币与财政政策恐慌；
b. 中国消费复苏（如铜价突破）；
c. 特朗普从关税政策转向减税；
d. 美国-伊朗紧张局势升级后，美国推动俄乌和平谈判。
但如果这些都无法如计划进行，那么还有备用方案。哈特尼特将其分为已知的未知因素和未知的未知因素：

已知的未知因素：

债券风险对股票的影响

标普500指数在过去两年上涨超过20%，这种情况在过去150年里只发生了四次（1927/28年、1935/36年、1954/55年、1995/96年）。从历史数据看，接下来的两年，标普500可能会有另一次大幅波动（可能是上涨或下跌）。债券收益率下降：是标普500避免类似1929/30年、1937/38年、1956/57年大崩溃的关键，并可能催化进一步的股市大涨，如1997/98年那样。

风险因素：如果美联储再次加息、美联储领导层更换、美国国债收益率飙升至6%、美元走强，美国企业利润和消费者信贷违约增加，将引发股市和加密货币的抛售。
在这种情况下，哈特尼特的最佳策略是黄金价格飙升至3333美元。

股票集中风险

以丹麦股市为例，自2024年9月以来已下跌20%，主要由诺和诺德（Novo Nordisk）暴跌40%所致。诺和诺德曾占丹麦股市总市值的60%，提醒了投资者集中风险的严重性。

“七大科技巨头”在2024年贡献了标普指数57%的收益，市值权重占比34%，目前已增加至38%。
多数投资者将AI泡沫视为最大上行风险。

哈特尼特的建议：增加英国、欧盟、中国的国际股票敞口，并在关税政策后做多被低估的欧元和人民币。

未知的未知因素：
如果DOGE（政府有效审计委员会）+名义GDP飙升+创造性的债务管理（如特朗普利用3.5万亿美元的房屋净值，通过新设的政府支持企业来偿还36万亿美元的债务）导致美国预算赤字占GDP的比重降至3%，
如果10年期国债收益率跌破3%，这对风险资产极为有利。

最佳策略：买入30年期美国国债。
地缘政治方面：如果局势恶化，美国的“例外主义”变成了“扩张主义”，特朗普的贸易战导致中国放弃港币与美元的联系，“美国优先”政策迫使欧盟向中国和俄罗斯靠拢，而俄乌冲突继续升级，特别是围绕“北极争夺战”：
北极地区的航道（比苏伊士运河更安全便捷）；

该地区拥有全球15%的未发现石油储量和30%的未发现天然气储量。

哈特尼特的建议：继续做多美元。