过去两轮牛市，ETH风头不输BTC，简直是超级明星。但这一次，ETH明显跑输BTC，怎么回事？是SOL等新公链的崛起吗？其实，更深层次的原因是ETH现在面临的“吸血鬼”问题：L2生态正在蚕食ETH的市值。

ETH的“高光”已成过去
和上一轮牛市的巅峰时期比，ETH的表现不太好，几个关键指标都在下滑：
1. TVL（总锁仓量）： 从1000亿降到了640亿，缩水了40%。
2. 协议收入： 每周才3000万美元，上轮巅峰时可是5亿。
3. 活跃地址数： 每日只有50万，连上一轮的三分之一都不到。
不过，ETH的市值倒是恢复到巅峰的70%。从这些数据看，ETH就像是“虚胖”了，难怪有些人开始质疑它是不是被高估了。

L2：ETH的“吸血鬼”
L2的兴起确实带来了更好的交易体验，GAS费更低，速度也更快。但同时，L2也对ETH造成了致命打击：
1. TVL被分流： L2把15%的锁仓资金都吸走了。
2. 活跃地址出走： 超过80%的ETH用户转到L2上去了。
3. 收入锐减： 因为L2降低了链上交易需求，ETH的协议收入暴跌了90%。
更糟的是，L2本身还在自我成长——像ARB、OP这样的代币崛起，市值动辄上百亿，这彻底分走了ETH的市场关注度。

未来的隐患更大
如果你觉得ETH已经触底，那可能有点过于乐观了：
1. BASE可能发币： 如果Coinbase的L2网络BASE开始发币，这又会进一步抢走ETH的资金流。
2. UNICHAIN传闻： 如果像Uniswap这种大户也迁移到L2去自建链，ETH的燃烧机制几乎就没用了。
而且，ETH的市值模型本来是靠GAS费燃烧来做通缩的，但L2的存在让这一切都成了空谈。你以为L2是ETH的好帮手？不，实际上，它正在慢慢掏空ETH的价值。

ETH还能涨吗？
答案是能涨，但你别指望它再像之前那样大涨了。L2的崛起，让ETH从曾经的巨人，变成了一个“外强中干”的角色。你觉得现在的ETH还能回到当年的风光吗？