A aversão ao risco fica clara no saldo de investidores estrangeiros da Bovespa. No mês, até dia 18, o saldo está negativo em R$ 1,7 bilhão e, no ano, em quase R$ 3 bilhões (R$ 2,998 bilhões). Segundo o responsável por clientes internacionais de um grande banco privado, que pediu para não ser citado, os fundos hedge, mais especulativos, estão vendendo mercados emergentes - e por tabela Brasil - para reduzir o nível de risco das carteiras devido ao aumento da incerteza no cenário macro global. Em especial com relação a possíveis problemas com os bancos europeus. Isso ocorre apesar de eles continuarem a ver os fundamentos do mercado e da economia brasileira de forma positiva.
Já os fundos internacionais de ações voltados para o Brasil estão vendendo apenas quando há resgate, avalia esse diretor. Alguns estão também ajustando as carteiras para aplicar mais em ações menos voláteis. "O nível de resgate nesses fundos não tem sido alto, mas deve aumentar", diz, antevendo novos efeitos da crise.
O cenário para o Brasil não mudou, mas há uma nova ameaça de crise sistêmica com o enfraquecimento de uma moeda importante como o euro e a incerteza com o futuro das economias da Europa, diz Antonio Milano, diretor da Fator Corretora. "Como subimos bastante no ano passado e no começo do ano, com expectativa de crescimento forte, Copa do Mundo, Olimpíadas e IPOs (aberturas de capital na sigla em inglês), o gestor externo procura vender onde os ganhos foram maiores", explica.
Outro fator que ajuda a derrubar o mercado é o desmonte de operações de compra de ações com financiamento em dólar, chamado de "cash and carry". O estrangeiro pegava dinheiro nos Estados Unidos ou na Europa pagando juros baixíssimos para comprava ações aqui e ganhava com a alta dos papéis e a queda do dólar em relação ao real. Com o dólar subindo e as ações caindo, a operação deixa de ser atrativa e as vendas derrubam ainda mais o mercado.
Fundos locais também tiveram seu papel, lembra Milano. Apesar de serem poucos, eles acabam ampliando a queda de algumas ações de menor liquidez, mesmo que tenham fundamentos. O caso dos fundos alavancados da GWI foi o mais conhecido do mercado. A carteira GWI Leverage perde 52% no ano até dia 18.
Já no caso das pessoas físicas, a sensação é de perplexidade, diz Milano. "Há um descompasso entre as notícias positivas da economia brasileira, que as pessoas ouvem todo dia, e o mercado, que só cai", afirma. Mas não há um processo de venda generalizada de ações, com exceção dos mais agressivos, que tinham posições alavancadas em operações a termo. Eles tiveram perdas e saíram do mercado. O investidor de longo prazo, que compra as ações e as encarteira, está apreensivo, mas acompanhando e esperando para comprar mais. "Países com mercado interno forte e em crescimento, como Brasil, China e Estados Unidos, devem sofrer menos", diz.
A saída do capital externo da bolsa nos últimos dias está longe de apontar um arrefecimento do encanto do investidor estrangeiro com o Brasil, avalia Odair Abate, estrategista do private bank do Santander. "É apenas um movimento técnico, de curto prazo, com gestores ajustando posições", diz. Para Abate, o mercado exagera ao avaliar o estrago que a crise europeia terá sobre o crescimento mundial e castiga demais a bolsa brasileira. "Não dá para esquecer que a economia americana está se recuperando, e na própria Europa, há a Alemanha."