Em dia de liquidez elevada, juros de longo prazo têm forte queda - Valor - World Câmbio
SÃO PAULO – Diante das distorções que o mercado de juros futuros enfrenta, o comportamento dos ativos nesta sexta-feira (23) indica que os investidores já antecipam uma correção. Em dia de elevado volume de negócios, as taxas mais longas tiveram a maior queda em um mês. Agora, a grande maioria dos vencimentos já é negociado abaixo de dois dígitos, reforçando a leitura de juros baixos por mais tempo.
Destaque nesta sexta-feira, o contrato de DI para janeiro de 2025 teve o maior giro desde 19 de maio do ano passado, quando o mercado se reajustava após divulgação da conversa entre o presidente Michel Temer e o empresário Joesley Batista. No fim da sessão regular, às 16h, a taxa era de 9,740%, a mais baixa desde setembro de 2017. A queda de 16 pontos-base, por sua vez, foi a mais acentuada em quase um mês, desde a condenação do ex-presidente Luiz Inácio Lula da Silva, quando cedeu 30 pontos.
Dentre as taxas negociadas hoje, o DI janeiro de 2029 é um dos poucos que trabalhava em dois dígitos, a 10,180%.
O que deu o tiro inicial para o movimento foi a decisão do Conselho Monetário Nacional (CMN) em alterar a regulação de fundos de previdência e seguradoras. O prazo médio mínimo exigido para as carteiras de renda fixa será reduzido gradualmente até zero, ante o "duration" atual de dois anos.
A expectativa é a de que, com normativa do CMN, os principais compradores de títulos do mercado tenham mais liberdade para compor seus portfólios. E, com isso, diminua a necessidade de fazer "hedge" com o mercado de derivativos, como os contratos de Depósito Interfinanceiro.
Até então, para manter o prazo das carteiras, os players compravam títulos prefixados de longo prazo, como as NTN-F. E para se proteger da volatilidade típica desses papéis, tomavam taxas de DI com o mesmo vencimento. O problema é que a curva de juros ficava "artificialmente" inclinada, isto é, com taxas mais elevadas na ponta mais longa. "Eram investimentos que não se baseavam na estratégia dos fundos, mas nas regras impostas", diz o profissional de uma corretora paulista.
Antecipando uma descompressão, os investidores se prontificaram na queda dos vencimentos de prazo mais distante. A diferença entre o DI para janeiro de 2023 e o DI para janeiro de 2019 recuou 10,5 pontos-base, para 277 pontos. É o nível mais baixo em apenas duas semanas. No entanto, a baixa é a mais acentuada desde 24 de janeiro quando houve queda de 20 pontos em meio à reação do mercado à condenação do ex-presidente Lula pelo TRF-4.
A mudança na regra do CMN também deve se traduzir nos leilões do Tesouro daqui para frente. Com demanda potencialmente menor de fundos de pensão, haverá necessidade reduzida de ofertar títulos mais longos, como as NTN-F.
"Com menos título prefixado, diminui a adição de risco no mercado e a necessidade de hedge", afirma o estrategista Pedro Barbosa, da Renascença. Com isso, há uma pressão para baixo para a curva de juros. Agora, as instituições podem optar por outros papéis, como LFT e LTN, e prazos mais curtos, com menor volatilidade, de modo a apenas proteger o caixa.
Para Sandra Blanco, consultora de investimentos da Órama, há espaço agora para que os investidores, em geral, migrem "naturalmente", e não por imposição de regras, para vencimentos mais longos. "É normal num ambiente de juros baixos que haja um alongamento de prazos e 'desindexação' da Selic", afirma.
O movimento do juro longo ofuscou outro evento importante para os juros. O IPCA-15 de fevereiro subiu 0,38%, em linha com as expectativas. Para o Bradesco, a abertura do índice mostrou nova desaceleração dos núcleos de inflação, que agora registram alta de 2,9% nos últimos seis meses dessazonalizado e anualizado.
"Esse comportamento coloca um viés baixista para nosso cenário de inflação neste ano (3,9%) e aumenta a probabilidade de um corte adicional [de juto] na reunião do Copom de março", aponta a equipe econômica do banco, liderada por Fernando Honorato.
O DI janeiro/2019, que reflete as percepções sobre o atual ciclo de flexibilização monetária, caiu a 6,570% (6,590% no ajuste anterior), já o DI janeiro/2020 recuou a 7,620% (7,630% no ajuste anterior). Entre os vencimentos de curtíssimo prazo, entretanto, houve pouca variação. O DI para abril de 2018 ficou em 6,606% e o DI para julho deste ano marcou 6,510%.