Análise de ações: CSN (CSNA3) | Banco Safra
Análise de ações: CSN (CSNA3)
A CSN é uma multinacional com negócios em siderurgia, mineração, cimento, logística e energia
16/10/2020 - 09h39 | Atualizada em 16/10/2020 - 09h39 Leitura de 7 minutos
Ticker: CSNA3; Preço-alvo: R$ 23,00; Rating: Compra
Confira nossa análise - CSN:
A CSN apresentou EBITDA trimestral de R$3,5 bilhões, 82% superior ao trimestre anterior e 17% acima de nossa projeção. Números melhores do que os esperados para o 3T20 foram principalmente devido aos volumes de aço doméstico maiores do que o previsto (+ 50% t/t e + 30% vs. nossa estimativa), maiores volumes de minério de ferro (+ 18% t/t e + 4% vs. nossa estimativa), e uma melhor margem EBITDA no negócio de mineração (70% vs. 62% estimado). Lucro líquido de R$1,3 bilhão em comparação a R$446 milhões no 2T20 e nossa expectativa de R$1,5 bilhão.
Novo preço-alvo. Após incorporar os resultados recentes e atualizar nossas premissas macroeconômicas e de preço doméstico do aço, definimos nosso preço alvo para 2021 em R$23/ação, acima de R$17,6 para 2020YE, e mantemos nossa classificação de Compra. Em nossa opinião, os resultados deste trimestre indicam que o ambiente doméstico para o aço tem se recuperado de forma consistente e, além disso, a CSN pode continuar a se beneficiar dos preços resilientes do minério de ferro. Ainda vemos espaço para mais valorização, mesmo após o excelente desempenho recente do preço das ações (+ 63% nos últimos 3 meses vs. -3% para o índice Ibovespa).
Todos os segmentos tiveram um bom desempenho. O negócio de mineração se beneficiou de bons volumes, preços mais altos e um desempenho de custo favorável e registrou uma margem EBITDA de 70% no trimestre, superior tanto aos 53% do 2T20 quanto à nossa projeção de 62%. O negócio de aço apresentou bom desempenho de volume, com embarques domésticos crescendo 50% no trimestre, enquanto os volumes estrangeiros caíram 9%; os preços médios foram 5% maiores no trimestre. Embora menos representativo, vale destacar o desempenho da divisão de cimento, cujo EBITDA foi de R$100 milhões no trimestre, ante R$27 milhões no 2T20, uma vez que a forte atividade de construção suportou maiores volumes e preços.
Alavancagem inferior. A CSN encerrou o trimestre com dívida líquida de R$30,6 bilhões, equivalente a 3,7x EV/EBITDA, ante R$33,1 bilhões e 5,2x, respectivamente, no 2T20. Além de esperar que este indicador se situe em 3,0x no final do ano, a gestão disse que deverá estar em cerca de 2,5x no final de 2021 (abaixo dos 3,0x previstos anteriormente).
A CSN é o segundo maior produtor de minério de ferro do Brasil;
Desaceleração da demanda chinesa e/ou recuperação do PIB brasileiro mais lenta que o esperado;
Preços e volumes mais baixos do aço e depreciação do dólar americano em relação a outras moedas (principalmente BRL);
O alto nível de alavancagem pode aumentar o risco de queda em um cenário ruim.
A CSN é uma multinacional com negócios em siderurgia, mineração, cimento, logística e energia. A Companhia atua em toda a cadeia produtiva do aço, desde a extração do minério de ferro até a produção e comercialização de uma diversificada linha de produtos siderúrgicos de alto valor agregado, incluindo aços planos revestidos, galvanizados e folhas metálicas. O sistema integrado de produção, aliado à qualidade de gestão, faz com que a CSN tenha um dos mais baixos custos de produção da siderurgia mundial.