Três fatores que podem fazer o real subir, segundo economista da Gap - InfoMoney
Três fatores que podem fazer o real subir, segundo economista da Gap
Anna Reis, economista da GAP Asset, explica por que acredita na valorização do real nos próximos meses
Por Josué Guedes	 29 jan 2021 14h27
Em 2020, o real figurou ficou no grupo das moedas que mais se desvalorizaram entre os países emergentes, mas, ao contrário do que muitos pensam, esse movimento de desvalorização não é recente. Em outras janelas temporais, como comentou Anna Reis, economista da GAP Asset, no Coffee & Stocks de hoje, o real tem uma performance bem ruim em comparação com os pares globais de moedas de países emergentes.
Apesar disso, Reis acredita que existem 3 fatores principais que podem permitir a valorização do real e está com a "pele em risco" nesse trade. Abaixo, os principais trechos:
Comprado em real contra o dólar
A posição é mais comprada em real do que vendida em dólar, porque estamos mais otimistas com o real do que com o enfraquecimento do dólar. A gente sempre tem que falar nessas duas pontas quando o assunto é moeda. Já estamos otimistas com o real há um bom tempo. Temos uma visão de longo prazo, mas sempre olhamos para os gatilhos de curto prazo. No final do ano passado nossa convicção cresceu.
2021: dólar se fortaleceu no começo do ano, mas vai continuar assim?
Na ponta do dólar, tínhamos uma visão de dólar se enfraquecendo contra os emergentes (onde o real se encaixa) e a achávamos que essa tendência continuaria. Nesse início de ano o movimento de enfraquecimento do dólar parou por uma série de fatores: "blue wave" (Senado do EUA na mão dos democratas), novo pacote apresentado por Joe Biden, etc. Então, com mais estímulos fiscais nos EUA e um ritmo acelerado de vacinação, as expectativas de diferencial de crescimento do país mudam. E o diferencial de crescimento é um dos drivers da moeda na medida em que, se uma economia vai crescer mais, o FED tende a aumentar os juros antes dos outros países e a moeda tende a se fortalecer hoje. Essa é a nossa visão para o dólar, mas acreditamos que o dólar continuará se valorizando.
Gatilho 1: o real ficou muito para trás
Um dos pontos, antes de entrar na parte econômica, é que o real ficou muito para trás em relação as outras moedas. Não é de hoje, mas, se você olhar 2020, desde o início do ano até hoje, o real desvalorizou 35%. Enquanto o rand sul-africano, por exemplo, desvalorizou apenas 9%. O real está muito acima, em termos de movimento, contra o dólar. A primeira motivação para o trade é que o real ficou muito para trás durante um bom tempo e existe espaço para uma valorização.
Gatilho 2: "value trade"
Os fundamentos são o segundo motivo para o trade (comprado em real) é o que a gente chama de "value trade": tem valor na banda brasileira. Ela está barata. Traduzindo: no equilíbrio, se tivesse só dois países no mundo, a taxa de câmbio deveria acompanhar as inflações. Então, a moeda hoje está num preço que gera projeções para o balanço de pagamentos bastante positivas, e isso significa aumento do fluxo (que ainda não se concretizou) em direção ao Brasil, que fortaleceria o o real.
Gatilho 3: política monetária
E, por fim, o que fortaleceu nossa visão, é a perspectiva de normalização da política monetária. O real teve uma performance ruim em relação a outras moedas, mas isso não é algo que começou a ocorrer em 2020. Em várias outras janelas de tempo isso também acontece. E a gente está bastante convicto de que a razão disso, a despeito do fiscal, é o patamar dos juros no Brasil. Essa Selic muito baixa está criando uma volatilidade no câmbio e isso deixou o real para trás em relação aos pares globais. Então, com a perspectiva de normalização da política monetária (em bom português, início de alta de juros), que achamos que começa em março, esse problema de desvalorização do real pode ser começar a ser resolvido.
Juro neutro: a Selic pode subir estimulando a economia
Temos uma meta de inflação na faixa de 3% e o Banco Central trabalha com um juro real de 3,5%. Então nosso juro neutro tinha que ser 6,5%. Hoje é 2%. Com inflação nas metas e choque de commodities acontecendo, o estímulo monetário não precisa ser tão forte. Selic a 5% continua bem estimulativa neste cenário. Temos um risco inflacionário crescente e não podemos esquecer que somos um país emergente, e temos nossos problemas estruturais – uma piora nos casos de Covid, por exemplo, pode afetar bastante nossa percepção de risco.