Vale (VALE3): Produção em linha com as nossas expectativas. Mantemos Compra - XP Investimentos
19/07/2021 23:14:18 • Atualizado em 19/07/2021 23:24:20
A Vale divulgou seu relatório de produção e vendas referentes ao segundo trimestre de 2021. Confira a nossa visão sobre os resultados.
A Vale divulgou seu relatório de produção e vendas do segundo trimestre. A produção de minério de ferro totalizou 75,7 milhões de toneladas (+11% na comparação trimestral e +12% no comparativo anual). As vendas de minério de ferro e pelotas chegaram a 74,9mt, +14% T/T (+22% A/A e 1% abaixo da nossa expectativa). Mantemos nossa recomendação de Compra (preço-alvo de R$122/ação) com base em fortes dividendos (mínimo de 6% de rendimento 2021E) e um valuation atrativo (3,5x EV/EBITDA 2021E vs. média histórica de 5,0x). Assumimos uma média conservadora, em nossa visão, de US$135/t para o minério de ferro em 2021 vs. preço atual de ~US$220/t. Com relação aos volumes de minério de ferro, temos 320 milhões de toneladas para 2021 e isso se compara ao guidance da Vale de 315-335 milhões de toneladas. Acreditamos em reação neutra das ações.
A produção de minério de ferro totalizou 75,7 milhões de toneladas no 2T21 (+11% T/T, +12% A/A) e 3% abaixo do consenso da Bloomberg. Os números mais fortes na comparação trimestral são explicados por (1) maior produção de sinter feed com alto teor de sílica em Brucutu por processamento a seco, aproveitando o bom momento de mercado (+1,9 mt), (2) fatores sazonais na Serra Norte e melhor desempenho na Serra Leste (+1,6 mt), (3) maior produtividade em Itabira em meio à avaliação de soluções temporárias de gerenciamento de rejeitos no complexo (+1,5 mt) e (4) maior volume de compra de terceiros (+1,2 mt). Acreditamos que a Vale é capaz de entregar seu guidance de 315-335 milhões de toneladas em 2021, uma vez que atingiu uma capacidade de produção de 330 milhões de toneladas anuais no 2T21 (de 327mtpa no 1T21).
As vendas de finos de minério de ferro e pelotas totalizaram 74,9 milhões de toneladas (+14% na comparação trimestral, -1% vs. XPe) devido a uma produção mais alta. Conforme a Vale normalizou seus estoques operacionais, acreditamos que os volumes de produção e vendas podem seguir semelhantes ao longo do segundo semestre de 2021.
No trimestre, os volumes de níquel e cobre foram significativamente impactados pela paralisação dos funcionários de Sudbury, no Canadá. A produção de níquel foi de 41,5 mil toneladas, 14,3% inferior ao 1T21. A mineradora reportou queda na produção de todas as suas minas (Canadá, Indonésia e Brasil). Destacamos ainda que, por conta da paralisação, a Vale decidiu por descontinuar as projeções atuais de produção de níquel para 2021 (anteriormente em 200 mil toneladas).
Com relação ao cobre, a produção mais fraca em relação ao 1T21 (73,5kt, -3,9% T/T) é resultado principalmente dos eventos em Sudbury e de atrasos na mineração em Voisey's Bay. A produção canadense acumulou queda de 31,6% no trimestre (-23,2% em relação ao 2T20). No entanto, a queda foi parcialmente compensada pelo desempenho sólido em Salobo (+13,5% T/T) e em Sossego (+4,4% T/T). Assim como nas operações de níquel, a Vale também descontinuou as projeções de produção de cobre para 2021 (anteriormente em 360-380 mil toneladas).
A produção de carvão totalizou 2,1 milhões de toneladas (vs. 1,1 mt no 1T21), principalmente devido à melhora na produtividade após manutenção robusta das plantas, concluída no 1T21. Segundo a Vale, a taxa de produção no segundo semestre de 2021 deve chegar a 15 milhões de toneladas por ano. Além disso, a empresa conseguiu recompor os estoques a níveis sustentáveis, após menores volumes de vendas no trimestre (1,5 mt).