Movida (MOVI3) 1T21 – Forte Momento de Lucro Confirmado - XP Investimentos
Movida (MOVI3) 1T21 – Forte Momento de Lucro Confirmado
28/04/2021 00:48:20 • Atualizado em 28/04/2021 07:59:09
Confira abaixo nossa visão do Resultado da Movida do 1T21.
A Movida reportou resultados fortes e em linha com as expectativas no 1T21, com lucro líquido de R$109 milhões 3% acima das nossas estimativas e 4% abaixo das estimativas de consenso, e dobrando quando comparado aos R$55 milhões reportados no 1T20. Como principais destaques positivos, notamos (i) um forte aumento da margem no segmento RAC (+ 5p.p. A/A), refletindo um maior controle das despesas, e apoiado pela contínua recuperação das tarifas ao longo do trimestre (-2% A/A, mas + 43% vs. pico da crise no 2T20); e (ii) perspectiva positiva de Seminovos confirmando um bom momento de lucro para a indústria, com queda nos níveis de depreciação, refletindo o aumento no preço dos carros vendidos (preço médio dos veículos vendidos +29% A/A). Do lado negativo, notamos (i) desempenho de margem do segmento de GTF mais fraco do que o esperado (-6p.p. A/A e -4p.p. vs. nossas estimativas), afetado pelo desenvolvimento do produto "Zero Km" (mas ainda não diluindo todos os custos associados); e (ii) despesas financeiras acima do esperado, explicadas principalmente por um desembolso não recorrente relacionado a antecipação de dívidas (entre outros) de R$25 milhões durante o 1T21 (15% de impacto no lucro). Respaldados por uma visão estrutural sólida sobre o crescimento de longo-prazo do setor, reiteramos nossa recomendação de Compra e preço alvo de R$23,00/ação.
Destaques positivos: (i) aumento da margem EBITDA RAC de 5p.p. A/A, refletindo um maior controle das despesas (e em parte refletindo a capitalização de algumas despesas previamente caracterizadas como aluguel); (ii) forte impulso de lucro decorrente de uma perspectiva positiva da operação de Seminovos, com (a) a depreciação dos segmento de RAC e GTF mostrando quedas de 72% e 63%, respectivamente, (b) preços unitários dos veículos vendidos aumentando 29% A/A e (c) margem EBITDA do Seminovos de 13,2% apresentando alta de 12p.p. A/A e + 5p.p. vs. nossas estimativas, refletindo a escassez de veículos novos disponíveis para venda, impactando positivamente o desempenho da divisão; e (iii) sólido crescimento de volumes de 23% A/A na divisão de GTF, com adição líquida de 7,000 veículos em relação ao final de 2020 (1,800 dos quais resultantes da aquisição da VOX Frotas), confirmando a estratégia da Movida de crescimento orgânico e inorgânico nesse segmento.
Destaques negativos: (i) Margem EBITDA do GTF de 60,2% apresentando queda de 6p.p. A/A e -4p.p. vs. nossas estimativas, impactada pelo desenvolvimento do "Zero Km" (produto recentemente criado como aluguel de longo-prazo para pessoa física), mas ainda não diluindo todos os custos associados; (ii) despesas financeiras acima do esperado, explicadas principalmente por um desembolso não recorrente relacionado a antecipação de dívidas, entre outros, de R$25 milhões no 1T21.
Números do 1T21: Receita líquida de R$805 milhões (-20% A/A); EBITDA de R$305 milhões (aumento de 35% A/A e 4% acima de nossas estimativas); e lucro líquido de R$109 milhões (dobrando A/A e 3% acima de nossas estimativas), que corresponderia a R$125 milhões se excluíssemos os impactos não-recorrentes relacionados à despesa financeira no trimestre.