Com que cenário macroeconômico eu vou? | Valor Econômico
29/11/2011 às 20h18 | Postado por: André Rocha Seção: Análise de ações
Antes da aposta no mercado acionário, a escolha de um cenário macroeconômico se faz necessário. Segundo a análise fundamentalista "top-down", após delinear o cenário macroeconômico, o analista seleciona as companhias que terão melhor desempenho naquele contexto traçado. A pergunta-chave: com qual cenário trabalhar?
Os analistas brasileiros mais experientes são colecionadores de crises: México, Ásia, Rússia, Argentina, apagão, eleições de 2002, hipotecas... Com essa escola, é natural uma postura mais pessimista. Alguns deles, não convêm citá-los, são "sempre" negativos. Não surpreende que às vezes acertem: "Relógio quebrado marca a hora certa duas vezes por dia".
Caio Megale, economista do Itaú Unibanco, no artigo "Crise e crescimento de longo prazo – Fundamentos do desenvolvimento brasileiro dos últimos anos continuam presentes", mostra os desafios a serem enfrentados pelo Brasil, mas sem um tom catastrofista.
O economista inicia o artigo citando o CEO da Pimco, Mohammed El-Erian, que em 2008, com a quebra do banco americano Lehman Brothers, disse que a economia dos países centrais não seria mais a mesma. O crescimento pífio dos EUA e da Europa, as taxas de desemprego elevadas e a crise das dívidas soberanas corroboram aquela visão.
Segundo Megale, a crise da Europa assemelha-se à vivida pela América Latina na década de 80: "insolvência soberana, economias ineficientes e pouco competitivas, sistema financeiro fragilizado. Possivelmente, o continente está no início de sua década perdida".
A seguir, ele mostra que essa não é a situação de algumas economias emergentes. Elas sofreram na crise de 2008, mas reverteram a situação de forma rápida. O Brasil, apesar de "ter passado pela maior crise financeira da história recente", deve apresentar crescimento médio anual de 4,3% entre 2007 e 2011. Em março de 2007, a pesquisa Focus do Banco Central indicava crescimento anual de 3,8% para o mesmo período. Ou seja, o crescimento efetivo da economia deve superar a projeção levantada no primeiro trimestre de 2007, quando a crise ainda não estava no cenário dos analistas. Não é pouca coisa.
A seguir, lista os fundamentos que propiciaram essa recuperação: (i) sistema financeiro sólido e bem regulado, (ii) contas externas equilibradas combinadas com a política de acumulação de reservas, (iii) política fiscal conservadora até 2008, (iv) credibilidade do Banco Central construída sob o regime de metas de inflação e (v) política social ativa combinada com desenvolvimento do crédito.
O economista mostra que, mesmo não havendo uma ruptura decorrente da moratória das dívidas soberanas, "2012 tende a ser, no mínimo, um ano de crescimento mundial baixo, e com reflexo sobre o Brasil".
"Conseguiremos novamente resistir à crise global, mantendo a capacidade de crescimento no longo prazo? Tudo indica que sim." Concordo. As contas externas estão em pé e o tripé câmbio flutuante-regime de metas de inflação-responsabilidade fiscal permanece. Esses pontos sofreram ligeiras variações com o novo governo – medidas macro prudenciais, aumento do IOF para derivativos –, mas o cerne da política macroeconômica resiste. Não aceitar essas pequenas mudanças significa não concordar com o jogo democrático da troca de poder em que alterações são esperadas e, às vezes, bem-vindas.
Há problemas? Lógico. Educação deficiente, gargalos na infraestrutura, corrupção etc.
Os investidores de fundos "private equity" (aqueles voltados para investimento em companhias fechadas) também parecem concordar com a análise feita por Megale. A captação dessas carteiras atingiu recorde em 2011. Eles captaram US$ 4,5 bilhões entre janeiro e setembro, suplantando o recorde anterior de US$ 3,5 bilhões em 2008.
Então qual cenário esperar? Arrefecimento da atividade econômica em 2011 e 2012, mas potencial para manutenção de um crescimento consistente no médio prazo. Se Megale estiver certo, o mercado acionário agradecerá.
América Latina Análise fundamentalista Argentina Ásia Balanço de pagamentos Boletim Focus Brasil Corrupção Crise financeira Derivativo Dívida soberana Educação Estados Unidos Europa FIP - Fundos de Investimento em Participações Hipoteca IOF (Imposto sobre operações financeiras) Infraestrutura Itaú Unibanco Lehman Brothers Marca (Marca registrada) Mercado de ações Mercado de câmbio Mercado de trabalho Meta de inflação México Pimco Política fiscal Política social Private equity Relógios Rússia Sistema Financeiro