O ano de 2022: Mapeando os principais temas de Farmácias - XP Investimentos
03/02/2022 16:37:00 • Atualizado em 03/02/2022 19:19:27
Um segmento resiliente com curto prazo promissor; Mantemos RD como top pick e iniciamos cobertura de Panvel com Compra
Neste relatório, destacamos os principais temais que acreditamos que devem ser o foco dos investidores em 2022 para o varejo farmacêutico: (i) Um segmento resiliente com tendências de curto prazo positivas; (ii) Estimativa do reajuste anual de preços de medicamentos; (iii) Ambiente competitivo; (iv) Criação dos ecossistemas de saúde; e (v) M&A (fusões e aquisições). Além disso, iniciamos cobertura de Panvel (PNVL3) com recomendação de compra e preço-alvo de R$19,0/ação, uma empresa líder regional e verticalizada com uma participação robusta dos canais digitais e de produtos de marca própria. Reiteramos nossa visão positiva para o segmento, por o enxergarmos como uma opção resiliente frente ao cenário macroeconômico desafiador e resultados de curto prazo positivos. A RD (RADL3) é nossa preferência, devido ao seu sólido histórico de execução, forte posicionamento de mercado e maior liquidez.
Olhando para os principais temas do segmento. Destacando os principais temas que em nossa visão devem ser o foco dos investidores no segmento:
Resultados de curto prazo positivos, com drivers promissores à frente. Enxergamos as farmácias como um segmento resiliente com drivers positivos à frente: i) o Auxílio Brasil pode ajudar as vendas, uma vez que grande parte dos recursos devem ser direcionados para o consumo imediato (incluindo medicamentos); ii) os surtos de gripe H3N2 e da variante Ômicron impulsionaram a busca por medicamentos e testes de Covid; iii) A vacinação contra a gripe deve ser mais forte devido ao surto recente de H3N2; e iv) a menor renda disponível pode impulsionar a procura por medicamentos genéricos e de marca própria, que contribuem para maiores margens.
Estimando o reajuste de preços. Embora o reajuste já seja esperado pelo setor, acreditamos que o aumento de preços seja próximo de 10%, o que impactaria positivamente as receitas e, possivelmente, margens.
A expansão das empresas está a todo vapor, mas não estamos preocupados. Apesar das empresas listadas estarem acelerando sua expansão, com ~450 aberturas esperadas para este ano, não nos preocupamos uma vez que o mercado brasileiro é muito fragmentado, enquanto as companhias estão mirando demografia e regiões diferentes, com uma estratégia mais racional do que no passado.
Um tipo diferente de ecossistema. As varejistas farmacêuticas também tem investido na construção de seus ecossistemas para capturar o máximo das necessidades de saúde de seus consumidores, mirando aumentar o valor gerado de cada cliente. Analisamos como as empresas listadas estão posicionadas neste tema e a potencial competição neste sentido.
M&A: sem claros movimentos à vista. Não esperamos nenhum M&A relevante no curto prazo, uma vez que (i) a RD prioriza sua expansão orgânica; (ii) a Pague Menos recentemente adquiriu a Extrafarma; (iii) a d1000 está no meio de sua reestruturação; e (iv) a Panvel parece mais inclinada a seguir com sua expansão orgânica. Ainda assim, mapeamos os principais alvos para se monitorar.