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Vasco Correia Benevides
1 UNIVERSIDADE ESTADUAL DE CAMPINAS - UNICAMP INSTITUTO DE FILOSOFIA E CIÊNCIAS HUMANAS - IFCH DEPARTAMENTO DE ECONOMIA E PLANEJAMENTO ECONÔMICO - DEPE CENTRO TÉCNICO ECONÔMICO DE ASSESSORIA EMPRESARIAL - CTAE NOÇÕES BÁSICAS DE CAPITAL DE GIRO Laércio Bisetto
2 2 INTRODUÇÃO Qualquer tipo de empreendimento econômico exige uma aplicação de capital. O volume de capital empregado normalmente é decomposto em duas porções básicas: uma destinada à aplicação em ativos fixos e outra destinada ao giro. Neste texto pretendemos apresentar as noções básicas a respeito do capital de giro, principalmente no que tange a sua composição, dimensionamento e financiamento. Os exemplos utilizados são extremamente simplificados para facilitar o entendimento do processo de formação do capital de giro. A discussão de casos mais complexos, como os de empresas industriais, depende da clareza com que se tenha compreendido tal processo. I - Capital Fixo e Capital de Giro Tornemos como exemplo uma fábrica de moveis. Este tipo de investimento exige um determinado volume de capital para aquisição de terreno e construção dos prédios industriais e administrativos; para a compra de máquinas e equipamentos, de veículos para entrega, de instalações telefônicas, de escrivaninhas, armários, estantes, máquinas de escrever, etc. Todo o dinheiro aplicado nesses itens constitui o capital fixo. Visto sob outro ângulo, temos uma empresa praticamente montada, pronta para operar. O capital até aqui investido é suficiente para a efetiva operação desse empreendimento? Ainda não! É necessário um aporte adicional para comprar e estocar matérias primas; para pagar salários e demais despesas do ciclo de produção, cuja duração pode atingir algumas semanas; para financiar o estoque de produtos acabados; e, ainda, para financiamento das vendas, já que dificilmente se consegue vender esses produtos à vista. Este aporte adicional para os fins explicitados é que constitui o que chamamos de CAPITAL DE GIRO, ou ainda capital de trabalho ou capital circulante. Ele se distingue do capital fixo fundamentalmente pelo prazo de sua conversão em dinheiro novamente. Enquanto o capital fixo necessita de um largo período de tempo - 5, 10, 20 anos - para sua reconversão em dinheiro, o capital de 2
3 3 giro se recompõe muito mais rapidamente, amiúde em alguns meses, ou, quando muito, um ano. II - Definição de Capital de Giro Uma vez caracterizado, podemos definir capital de giro como o montante de recursos necessários para o funcionamento da empresa. Embora seja uma definição bastante simples, ela explicita claramente a destinação que se dá a essa porção do capital, em contraposição à outra porção, destinada à instalação da empresa. Em resumo, portanto, temos: Capital fixo - montante de recursos necessários à instalação da empresa; Capital de giro - montante de recursos necessários ao funcionamento da empresa. III - Dimensionamento do Capital de Giro: um Caso Simples É relativamente fácil o cálculo do volume de recursos necessários para as aplicações em ativo fixo. Já para o capital de giro os cálculos são mais complexos, uma vez que não dependem apenas dos valores absolutos correspondentes a determinadas aplicações, mas, em grande parte, do prazo correspondente ao financiamento que se concede e que se obtém. Há várias maneiras de se dimensionar o capital de giro; algumas mais imediatas, como a simples dedução de componentes do balanço patrimonial, e outras mais detalhadas. Em todo caso, os valores encontrados serão sempre uma aproximação, menos ou mais confiável, da média de recursos necessários durante certo período de tempo. Vamos iniciar com um exemplo bastante simples para que se firme muito bem o conceito de capital de giro. Suponhamos uma pessoa cuja atividade seja comprar e vender diariamente, inclusive sábado e domingo, certa quantidade de mercadorias (peixes, verduras, 3
4 4 frutas, etc). É uma atividade que, por hipótese, não exige qualquer investimento em capital fixo. Admitamos que o veículo necessário (uma caminhoneta, por exemplo) possa ser alugado. Vamos supor, ainda, que não há geração de lucro, ou seja, que a receita das vendas diárias é apenas suficiente para cobrir os custos diários, cujos valores são os seguintes: Custo das mercadorias... $2.000/dia Aluguel do veículo... $ 300/dia Combustível... $ 200/dia Salário do ajudante... $ 100/dia Salário próprio... $ 400/dia Total das despesas... $3.000/dia Valor das vendas... $3.000/dia Advertimos novamente que não há geração de lucro. O "salário próprio" é apenas suficiente para cobrir as necessidades médias diárias, suas e de sua família, correspondentes à alimentação, vestuário, habitação, educação, etc. São esses, portanto, os valores envolvidos nas transações diárias. Agora faltam as hipóteses relativas aos prazos de pagamento das despesas e de recebimento das receitas. 1ª Hipótese O comerciante não obtém financiamento algum; quer dizer, paga tudo à vista. Já para seus clientes ele concede um prazo de 7 dias, ou seja, as vendas efetuadas na segunda feira só são recebidas na segunda feira seguinte; as efetuadas na terçafeira são recebidas na terça-feira seguinte; e assim por diante. Qual é o montante de recursos necessários para o comerciante trabalhar nessas condições? Ou então: qual é o capital de giro requerido? Para encontrar a resposta calculamos o financiamento concedido e dele deduzimos o valor do financiamento obtido. O financiamento concedido é igual ao valor diário das vendas ponderado pelo prazo de recebimento. 4
5 5 Temos: Valor diário das vendas = $3.000 Prazo de recebimento = 7 dias Financiamento concedido = x 7 dias= $ O financiamento obtido é calculado da mesma forma, ponderando-se o valor diário das despesas pelos respectivos prazos de pagamento. Como neste caso as despesas são pagas à vista, o prazo de pagamento é igual a zero e, em conseqüência, o financiamento obtido também é zero. Valor das despesas diárias = $3.000 Prazo de pagamento = 0 dia Financiamento obtido = $3.000 x 0 = $0 Conforme já foi dito, o capital de giro necessário é dado pela diferença: financiamento concedido - financiamento obtido Temos, então: Capital de giro = $ $0 = $ Podemos confirmar o acerto desta solução mediante a construção de um fluxo de caixa como apresentado no quadro n o 1 (vide anexo I, pg.1). Pode-se notar que a necessidade de recursos expressa pela linha "saldo acumulado" vai aumentando até o 7º dia, quando se estabiliza no limite de $ negativos, já que a partir desse dia o comerciante passa a receber o dinheiro correspondente às vendas realizadas na semana anterior. 2 a Hipótese Admitamos agora que o comerciante consegue crédito para as compras das mercadorias, que passarão a ser pagas num prazo de 7 dias. As demais condições permanecem as mesmas: as outras despesas são pagas à vista e as vendas são financiadas por 7 dias. Neste caso, o financiamento concedido continua sendo igual a $21.000, pois 5
6 6 não houve modificações quanto às vendas. Para o cálculo do financiamento obtido temos que separar as despesas em duas partes. A primeira, de $2.000, correspondente à compra de mercadorias, deve ser ponderada por 7, que é seu prazo de pagamento. A segunda parte, correspondente às demais despesas, totalizando $1.000, deve ser ponderada por 0 (zero), já que são despesas pagas à vista. Assim sendo, temos: (1) Item de Despesa (2) Valor/dia (3) Prazo de Pagamento (2) x (3) Financiamento Obtido Mercadorias $ dias $ Outras $ dia $ 0 Totais $ $ O valor do capital de giro necessário é dado pela diferença entre o financiamento concedido e o financiamento obtido. Numericamente temos, nesta 2 a hipótese: Financiamento concedido = $ Financiamento obtido = $ Capital de giro necessário = $ O mesmo resultado, encontramos com a utilização de um fluxo de caixa, conforme mostrado no quadro nº 2 (ver anexo I, pág.1). Nele percebemos que a necessidade de recursos cresce dia a dia até atingir o patamar de $7.000, que se torna constante. 3 a - Hipótese Suponhamos agora as seguintes condições: a) As vendas continuam sendo recebidas após 7 dias. Portanto, nada muda em relação ao financiamento concedido; 6
7 7 b) Com exceção do salário próprio e do salário do ajudante, as despesas não são pagas à vista. Os prazos estabelecidos para o pagamento são os seguintes: Mercadorias... 2 dias Aluguel do veículo... 4 dias Combustível... 3 dias Teremos que calcular, então, o novo valor do financiamento obtido. (1) (2) (3) (4) = (2)x(3) Item de despesa Valor/dia Prazo do Pagamento Financiamento obtido Mercadorias $ dias $4.000 Aluguel de veículo $300 4 dias $1.200 Combustível $200 3 dias $600 Salários $500 0 dia $0 Totais $ $5.800 Nestas novas condições, o capital de giro necessário é de: $ $5.800 = $ O fluxo de caixa correspondente é o do quadro n o 3 (ver anexo I, pág. 1). Mais uma vez observamos que o saldo acumulado, que é negativo e, portanto, expressa a necessidade de recursos (dinheiro), vai crescendo até atingir o valor de $15.200, onde estaciona. Assim ocorre porque a partir do 8 o dia o dinheiro recebido é suficiente para cobrir todos os pagamentos do dia. 4ª - Hipótese Vejamos o que acontece ao assumirmos as seguintes condições: a) As despesas relativas à compra de mercadorias e ao salário próprio são pagas à vista; 7
8 8 b) As demais despesas diárias são pagas sempre aos domingos, inclusive as realizadas no próprio domingo; c) As vendas diárias são recebidas também aos domingos, inclusive aquelas realizadas no próprio domingo. O primeiro problema a ser resolvido é o do prazo médio de recebimento das vendas. Não se deve cair no equívoco de imaginar que o prazo de recebimento é de 7 dias. Para cada dia de vendas o prazo e diferente. Assim, as vendas realizadas na segunda-feira têm 6 dias de prazo; as da terça feira têm 5 dias; as da quarta-feira têm 4 dias... As realizadas no sábado têm apenas 1 dia de prazo e, finalmente, as realizadas no domingo são recebidas à vista. Em resumo, temos: Dia da semana Valor das vendas Prazo concedido: Segunda $ dias Terça $ dias Quarta $ dias Quinta $ dias Sexta $ dias Sábado $ dia Domingo $ dia TOTAL $ Para calcular o prazo médio, primeiro devemos ponderar o valor das vendas diárias pelos prazos respectivos. Em seguida, somamos os valores ponderados e dividimos essa soma pelo total de vendas da semana. Assim, os resultados são: 8
9 9 Dia da semana Valor das vendas Prazo Concedido Valor ponderado Segunda $ dias $ Terça $ dias $ Quarta $ dias $ Quinta $ dias $9.000 Sexta $ dias $6.000 Sábado $ dia $3.000 Domingo $ dia $0 TOTAIS $ $ Prazo Médio de recebimento = $ = 3 dias $ As despesas diárias mencionadas no item b acima também são pagas no domingo. Portanto, o prazo médio de pagamento referente a essas despesas é de 3 dias. O restante das despesas mencionadas no item a, são pagas à vista; portanto o prazo é 0 (zero). Temos, por conseguinte, os dados necessários para calcular o capital de giro. Inicialmente, calculemos o financiamento concedido. Financiamento concedido = vendas diárias x prazo médio de recebimento. Financiamento concedido = $3.000 x 3 dias = $ O financiamento obtido e dado por: ( 1 ) ( 2 ) ( 3 ) ( 4 ) = ( 2 ) x ( 3) Item Despesas Valor/dia Prazo de Pagamento Financiamento Obtido mercadoria $ dia $ 0 salário próprio $400 0 dia $ 0 aluguel do veículo $300 3 dias $900 combustível $200 3 dias $600 salário ajudante $100 3 dias $300 Totais $ $
10 10 O capital de giro necessário é, portanto: financiamento concedido = $9.000 financiamento obtido = $1.800 Capital de giro = $7.200 Colocando os dados num fluxo de caixa obtemos o resultado demonstrado no quadro nº 4 (ver anexo I, pág.2) Como se pode notar, ao contrário dos casos anteriores o déficit acumulado não se estabiliza. Ele assume valores diferentes durante os dias da semana, repetindo esses mesmos valores em ciclos semanais. O valor de $7.200, determinado pela diferença entre o financiamento concedido e o financiamento obtido, constitui-se num valor médio. É mera coincidência o fato de o déficit acumulado, no fluxo de caixa, assumir o mesmo valor ($7.200) num dos dias da semana. O importante a ser observado é que o fluxo de caixa é o único instrumento que nos dá uma idéia exata dos recursos necessários nos diferentes momentos. Os outros processos de cálculo nos levam a um valor médio dessas necessidades. 5ª- Hipótese Talvez a suposição mais simples seja a de que tanto as vendas quanto as despesas sejam realizadas à vista. Se isso ocorrer o capital de giro necessário deverá ser igual a zero, porque tanto os valores das vendas quanto os das despesas serão ponderados pelo prazo zero. O fluxo de caixa correspondente também seria extremamente simples, como demonstra o quadro nº 5 (ver anexo I, pág.2). Não obstante, uma pessoa mais meticulosa poderia questionar esse resultado. Se o capital de giro, por definição, representa o volume de dinheiro necessário para se operar um determinado negócio, e se as condições de operação são as descritas na página 2, complementadas pela suposição de que tanto as vendas quanto as despesas são realizadas à vista, então o resultado não é zero. Isto se explica pelo fato de que, obrigatoriamente, a compra das mercadorias antecede a 10
11 11 sua venda e, portanto, como ela deve ser paga à vista, há necessidade de pelo menos $2.000 a título de capital de giro. Com o item "combustível" ocorre coisa semelhante, pois é razoável supor que uma das primeiras providências seria abastecer o veiculo, e só depois "fazer a praça". Os demais itens de despesa (aluguel e salários) podem ser pagos ao final do dia, sem que percam sua natureza de operações à vista. Para eliminar esse tipo de "problema" poderíamos admitir que todas as transações são pagas com cheque. Se assim for, os cheques emitidos para pagamento das despesas serão compensados por depósitos correspondentes às vendas. 6ª - Hipótese Se o prazo de recebimento das vendas for de 3 dias - as vendas da segundafeira são recebidas na quinta-feira, as da terça-feira, na sexta-feira, e assim por diante - e se os prazos de pagamento das despesas forem a) para mercadorias e salário do ajudante = 7 dias; b) demais despesas = à vista; Qual é o capital de giro correspondente? Fazendo os cálculos, obtemos: Financiamento concedido: $3.000 x 3 dias = $ Financiamento obtido: $2.100 x 7 dias = $ $ 900 x 0 dia = $ 0 $ Capital de giro = $ $ = -$ O resultado negativo significa que, nas condições propostas, esta atividade não requer capital de giro para ser "tocada". Muito pelo contrário, o comerciante retém consigo, permanentemente, o montante de $5.700, que não é seu, mas sim de terceiros. 11
12 12 O fluxo de caixa correspondente evidencia melhor esta situação, como demonstra o quadro n o 6 (ver anexo I, pág. 3). O saldo acumulado, deficitário nos primeiros dias, torna-se superavitário e aumenta até o valor de $ Como se pode notar pelo quadro, a origem desse superávit está no fato de se receber antecipadamente um valor que deve cobrir despesas a serem pagas alguns dias depois. Como esse processo é constante ao longo do tempo, o superávit se estabiliza ao nível de $ a hipótese Imaginemos agora que todas as despesas são pagas no sábado, inclusive as do próprio sábado, e todas as vendas são recebidas no domingo, inclusive as realizadas nesse dia. Tanto o prazo médio de pagamento quanto o prazo médio de recebimento é de 3 dias, conforme vimos na 4 a hipótese. Como as vendas diárias são iguais às despesas diárias e ambas vão ser ponderadas por prazos iguais, o valor do financiamento obtido será igual ao do financiamento concedido. A diferença entre eles evidentemente é nula e, por conseqüência, o capital de giro, nessas condições, é igual a zero. Construamos agora o fluxo de caixa que retrata essas condições (vide quadro nº7, no anexo I, pág. 3). Este caso confirma a advertência feita na hipótese nº4. O resultado encontrado (zero) é simplesmente a média. O fluxo de caixa nos demonstra que em todos os sábados há necessidade de se tomar um empréstimo, por um dia, no valor de $ O dinheiro que entra no domingo é suficiente para resgatar o empréstimo e ainda sobram $3.000 até a sexta-feira. Esse comportamento é repetido em períodos semanais. Em outras palavras, em cada semana o saldo de caixa é negativo por um dia, no valor de $18.000, e positivo nos 6 dias restantes, no valor de $ Em média o saldo do caixa é 0 (zero). Essas 7 hipóteses tiveram como objetivo demonstrar que, embora os valores das receitas e das despesas permaneçam constantes, os diferentes prazos concedidos e obtidos influem decisivamente no capital de giro. Um outro item que entra na composição do capital de giro é o estoque. No caso de empresas comerciais estão compreendidas basicamente as mercadorias, 12
13 13 mas no caso de empresas industriais entram as matérias primas, os materiais secundários, as embalagens, os produtos semi-acabados e os produtos acabados. Para o dimensionamento do capital de giro, o valor dos estoques deve ser simplesmente adicionado ao total até então obtido. Assim sendo, se o comerciante do exemplo que estamos considerando achar que é conveniente manter um estoque de mercadorias suficiente para 2 dias de vendas, o acréscimo ao capital de giro será de $4.000 = $2.000/dia x 2 dias. Retomando a 2 a das hipóteses e adicionando o estoque temos Financiamento concedido = $ (-) Financiamento obtido = $ Subtotal = $ (+) Estoques = $ Capital de giro = $ Para formar esse estoque há necessidade de comprar mercadorias a mais do necessário para as transações. Se isso for feito no 1 o dia, serão adquiridos $6.000 em mercadorias, sendo $2.000 para as vendas do dia e $4.000 para manter em estoque. O novo fluxo de caixa pede ser visto no quadro n o 8 (anexo I, pág.4). Existe ainda um último aspecto a ser considerado: trata-se do lucro gerado nas transações. De propósito viemos trabalhando até aqui na suposição de que as operações diárias efetuadas pelo comerciante não geram lucro, ou seja, o valor das vendas cobre exatamente o montante de despesas diárias. Se admitirmos agora que existe lucro - que as mercadorias são vendidas por $3.500, por exemplo - o que muda no capital de giro? Em termos de volume de dinheiro necessário, nada. Voltemos à 1ª das sete hipóteses consideradas. O capital de giro necessário é de $ porque o comerciante desembolsa $3.000 por dia e obtém receitas também de $3.000 por dia, mas, por conceder aos seus clientes um prazo de 7 dias, é obrigado a "bancar" as despesas durante os primeiros 7 dias. A partir do 8 o dia as entradas e saídas se equilibram, tornando constante o saldo negativo de $ que traduzimos como capital de giro necessário a essa atividade. É evidente que esse dinheiro tem que vir de alguma fonte. Admitamos que o 13
14 14 comerciante tenha tomado esse valor por empréstimo (sem juros, para simplificar). Isto significa que o capital de giro está sendo financiado por terceiros, e não por capital próprio do comerciante. Se adotarmos agora a hipótese de que as mercadorias são vendidas por $3.500, com $500 de lucro, o que vai acontecer é que o comerciante irá aos poucos pagando o empréstimo feito, ou seja, vai modificando a composição do financiamento do capital de giro, diminuindo os recursos de terceiros e aumentando o capital próprio. Ao final de 42 dias, a partir do início do recebimento das vendas, ele terá pago completamente o empréstimo e terá apenas recursos próprios financiando seu capital de giro. Note-se, mais uma vez, que a existência do lucro não diminui o capital de giro; apenas torna possível financiá-lo com recursos próprios. IV - Financiamento do Capital de Giro Como deve ter ficado claro na seção anterior, o capital de giro, definido como o montante de recursos (dinheiro) necessário para o funcionamento de uma empresa, depende basicamente dos estoques, dos valores das despesas e dos prazos de pagamento e de recebimento. Nesta maneira de abordar o capital de giro já se leva em conta os créditos recebidos de fornecedores, operários, governo, etc, resultantes das condições normais de relacionamento da empresa com tais agentes. Uma vez dimensionado o capital de giro, cabe discutir seu financiamento. Poderá ser coberto com recursos próprios da empresa ou com recursos tomados por empréstimo, normalmente junto a bancos comerciais. 14
15 15 Anexo I - página 1 QUADRO N o 1 Seg Ter Qua Qui Sex Sab Dom Seg Ter Qua Qui Entradas Saídas Saldo do dia (3.000) (3.000) (3.000) (3.000) (3.000) (3.000) (3.000) Saldo Acumulado (3.000) (6.000) (9.000) (12.000) (15.000) (18.000) (21.000) (21.000) (21.000) (21.000) (21.000) QUADRO N o 2 Seg Ter Qua Qui Sex Sab Dom Seg Ter Qua Qui Entradas Saídas: Mercadorias Outras Saldo do dia (1.000) (1.000) (1.000) (1.000) (1.000) (1.000) (1.000) Saldo Acumulado (1.000) (2.000) (3.000) (4.000) (5.000) (6.000) (7.000) (7.000) (7.000) (7.000) (7.000) QUADRO N o 3 Seg Ter Qua Qui Sex Sab Dom Seg Ter Qua Qui Entradas Saídas: Mercadorias Aluguel Gasolina Salários Saldo do dia (500) (500) (2.500) (2.700) (3.000) (3.000) (3.000) Saldo Acumulado (500) (1.000) (3.500) (6.200) (9.200) (12.200) (15.200) (15.200) (15.200) (15.200) (15.200) 15
16 16 Anexo I - página 2 QUADRO N o 4 Seg Ter Qua Qui Sex Sab Dom Seg Ter Qua Qui Entradas: Saídas: Mercadorias Aluguel Gasolina Salário Ajudante 700 Salário Próprio Saldo do dia (2.400) (2.400) (2.400) (2.400) (2.400) (2.400) (2.400) (2.400) (2.400) (2.400) Saldo Acumulado (2.400) (4.800) (7.200) (9.600) (12.000) (14.400) 0 (2.400) (4.800) (7.200) (9.600) QUADRO N o 5 Seg Ter Qua Qui Sex Sab Dom Seg Ter Qua Qui Entradas Saídas Saldo do dia Saldo Acumulado
17 17 Anexo I - página 3 QUADRO N o 6 Seg Ter Qua Qui Sex Sab Dom Seg Ter Qua Qui Entradas Saídas Saldo Saldo Acumulado QUADRO N o 7 Seg Ter Qua Qui Sex Sab Dom Seg Ter Qua Qui Sex Sab Dom Seg Entradas Saídas Saldo Saldo Acumulado
18 18 Anexo 1 - página 4 QUADRO N o 8 Seg Ter Qua Qui Sex Sab Dom Seg Ter Qua Qui Entradas Saídas: Mercadorias Outras Saldo Saldo Acumulado