Yellen sobe tom e assusta O Dia - _legado_Not�cia
Nada a ver com a �exuber�ncia irracional�, a c�lebre express�o cunhada por Alan Greenspan em dezembro de 1996 para alertar os investidores para a artificialidade do boom experimentado ent�o pelo mercado de a��es americano � distor��o que poderia ser atacada por meio da eleva��o do juro
15/07/2014 23h09 Atualizado �s 15/07/2014 23h09
Mas um eco long�nquo de um mundo que n�o existe mais foi entreouvido ontem num discurso do qual os executivos n�o esperavam nada. A presidente do Federal Reserve (Fed), Janet Yellen, foi prestar contas ao Senado e falou o que costumar falar, mas fez tamb�m algumas considera��es novas. Falou em pre�os �esticados� de a��es e que o Fed pode tirar a taxa b�sica do freezer mais cedo do que se imagina se o mercado de trabalho se expandir rapidamente na dire��o desejada. E uma luz vermelha come�ou a piscar nas mesas: as bolsas de Nova York ca�ram, subiram os juros das �treasuries� e o d�lar se valorizou nos quatro cantos do mundo.
Com um excelente volume de neg�cios de US$ 2,5 bilh�es, o d�lar subiu 0,43% frente ao real, cotado a R$ 2,2211. Os DIs futuros seguiram o vaiv�m dos rendimentos das T-Note de 10 anos. Os t�tulos americanos subiram de 2,55% para 2,58% sob o impacto das declara��es da dirigente do Fed, mas fecharam quase est�veis. Na BM&F, a taxa do contrato com vencimento em janeiro de 2017 avan�ou at� 11,49%, de 11,40% no encerramento da v�spera, e fechou a 11,41%.
Em suas grandes linhas, o discurso de Yellen n�o abdicou de sua cl�ssica posi��o �dovish�. A economia se recupera, mas muito lentamente, requerendo ainda o aux�lio de uma pol�tica monet�ria acomodat�cia. Embora em expans�o, o mercado de trabalho revela fragilidades e inconsist�ncias. Os indicadores do setor imobili�rio alternam bons e maus resultados. E n�o ser� em 2014 que a infla��o voltar� aos 2% da meta central do Fed. Mas � e a� vem a novidade maior �, se os indicadores vierem a se comportar doravante acima do previsto pela autoridade, o Fed saber� como atuar de forma �gil.
O recado � de que os votantes do comit� de pol�tica monet�ria est�o preparados para agir quando for preciso. Foi ampliado o grau de depend�ncia em rela��o aos indicadores. E foram abandonados os cen�rios r�gidos. A nova leitura que o Fed faz do �data dependent� foi entendida assim: pode aumentar a taxa b�sica (a �fed funds rate�, desde dezembro de 2008 fixada entre zero e 0,25%) na hora que os dados exigirem, mas isso n�o significa o estabelecimento de uma rota cont�nua de alta. O juro b�sico poder� ficar em patamar bem baixo por longos per�odos, sem necessidade de retornar ao patamar hist�rico dos 5%.
Como se isso fosse poss�vel, os analistas v�o, depois desse discurso, esquadrinhar ainda mais os indicadores que forem surgindo, procurando encontrar neles pistas obscuras capazes de disparar a sirene monet�ria do Fed. N�o basta, por�m, que apenas um venha bem melhor do que o projetado. Foi o caso ontem do Empire Manufacturing, indicador calculado pela regional de Nova York do Fed. Veio surpreendente: saltou de 19,28 em junho para 25,60 em julho, quando os analistas esperavam queda para 17. Em seguida, o mercado decepcionou-se com as vendas varejistas em junho. Cresceram 0,2%, bem abaixo do 0,6% previsto.
O Copom do Banco Central estar� preparado, como parece estar o Fed, para abandonar cen�rios enrijecidos e obsoletos diante de novos fatos? � o que se ver� hoje no in�cio da noite. H� apenas um fato novo, mas forte o suficiente para justificar uma guinada na pol�tica monet�ria: a vertiginosa e, por enquanto, irrefre�vel queda da atividade econ�mica. No intervalo entre um Copom e outro � ou seja, de 28 de maio, data da �ltima reuni�o, at� hoje � a expectativa de crescimento do PIB este ano do boletim Focus caiu de ruim 1,63% para p�ssimo 1,05%. E ainda n�o parou de cair.
Todos os dias as institui��es alimentam seu modelos econom�tricos com os dados rec�m-sa�dos do forno e constatam uma diminui��o. O Banco Fator fez isso ontem. Resultado: reviu para 0,8% sua estimativa de expans�o da economia em 2014. Pior: n�o descarta uma �recess�o t�cnica� j� no primeiro semestre do ano. �A atividade segue e seguir� em desacelera��o�, constata o seu economista-chefe Jos� Francisco de Lima Gon�alves.
O Copom s� tem, diante disso, uma coisa a fazer hoje � noite: iniciar um ciclo de cortes da taxa Selic. Dif�cil, porque a realidade mudou, mas n�o a vis�o que o Copom tem dela. Ele n�o gosta ademais, cioso de sua tarefa de ancoragem de expectativas, de tomar decis�es sem exaustiva prepara��o dos mercados. As decis�es do Copom costumam ser meros fatos consumados. Sem contar que acabou de divulgar um Relat�rio de Infla��o no qual acena com a inten��o de congelar a Selic nos atuais 11% at� o fim de 2015. Reduzir a taxa agora seria passar atestado de, para ser suave, imprevid�ncia.
Mas se quiser derrubar os juros dos contratos futuros negociados na BM&F � os que formam de fato o piso do custo do dinheiro da economia �, poder� faz�-lo sem alterar a Selic. Basta ou um placar divergente � com dois ou tr�s diretores votando pela redu��o a 10,75% ou 10,5% � ou a emiss�o de um comunicado sinalizando para a possibilidade de uma flexibiliza��o em setembro ou outubro. Isso j� ser� o suficiente para atenuar a inclina��o positiva da curva futura de juros. O mercado n�o vai concordar com isso, mas ter� de obedecer.
A perspectiva de divulga��o esta semana de pesquisas de inten��o de voto menos favor�veis � presidente Dilma Rousseff n�o amorteceu muito o efeito de alta sobre d�lar e juros do depoimento de Janet Yellen. O mercado j� precificou a realiza��o de um segundo turno. Para que as elei��es possam mexer de novo com vigor com o comportamento dos ativos ser� preciso que um dos dois candidatos de oposi��o tenham chances reais de vencer a presidente no segundo turno. Por enquanto, n�o h� sinais disso.