Como a crise hídrica pode mexer com suas ações - 6 Minutos
Maior seca em quase um século está deixando os reservatórios de água do Sudeste perigosamente baixos, sendo que três quartos de toda a energia consumida no país vem de hidrelétricas. Ainda que não haja ameaça de apagão, a preocupação é evitar um gargalo para o crescimento do país
Nem todas as empresas de energia são penalizadas da mesma maneira. Para as transmissoras, por exemplo, uma maior ou menor quantidade de energia não tem impacto na receita gerada. As distribuidoras repassam a conta para o consumidor. As mais afetadas são as empresas geradoras
Outros setores da economia também sofrem, especialmente aqueles que têm um uso mais intensivo de energia em seus processos produtivos, caso da mineração, siderurgia e saneamento
Como se o Brasil já não tivesse problemas suficientes, agora temos também que lidar com uma crise hídrica. O país vive sua maior seca em quase cem anos, sendo que a época de estiagem costuma se estender até a metade do segundo semestre. Como três quartos de toda a energia consumida vem de usinas hidrelétricas, a baixa no nível dos reservatórios se torna uma ameaça em potencial.
Por enquanto, não se fala abertamente em racionamento de energia, mas o governo federal já tem na manga uma medida provisória que cria as condições para que isso aconteça, se for necessário.
Se esse ainda não é um problema imediato, para o mercado financeiro o elefante já está na sala e os prejuízos já estão sendo precificados. E eles não se limitam às empresas que lidam diretamente com a energia elétrica. Especialistas explicam que crise hídrica é essa e como ela pode mexer com suas ações.
O que está acontecendo exatamente? Colocando de forma bem simples, o volume de chuvas entre setembro de 2020 e abril deste ano foi bem menor que o normal para o período, graças à incidência do fenômeno climático conhecido como La Niña. Com isso, o nível dos reservatórios de água da região Sudeste caiu muito, colocando em alerta tanto a geração de energia elétrica como o próprio abastecimento de água.
O analista Ilan Arbetman, da Ativa Investimentos, explica que a principal preocupação no radar, neste momento, é evitar um gargalo para o crescimento do país, que já tem uma capacidade ociosa desde a crise de 2015. Ele diz que faltou planejamento por parte do governo para lidar com a situação.
"O nível dos reservatórios já estava visivelmente baixo desde outubro, mas o governo só acionou a bandeira amarela em dezembro. Se tivesse feito isso antes, teria sinalizado à população que a situação era grave", comenta. "O principal remédio é uma quantidade de chuva maior, mas o período de seca vai até novembro, então a crise não vai passar tão rápido."
Há risco de apagão? Não, até porque o cenário é menos grave que o de 2001, quando a dominância das fontes hídricas era ainda maior. "Mas a energia ficará mais cara para todos, tanto o consumidor pessoa física como as empresas, pois será preciso ativar as usinas termelétricas para complementar a geração de energia", diz André Pimentel, sócio da Performa Partners. "Por outro lado, podemos ter dificuldades no abastecimento de água no Sul e Sudeste, por conta da necessidade de controlar a vazão desses reservatórios. Provavelmente haverá medidas de restrição do consumo de água nessas regiões", prevê.
Todas as empresas de energia são penalizadas da mesma maneira? Não. Há três tipos de negócio: geração, transmissão e distribuição de energia, e cada um deles é impactado de forma diferente. Há, inclusive, algumas empresas que desempenham mais de uma dessas atividades, como é o caso da Cemig e da Copel.
As empresas mais diretamente afetadas são as geradoras, que estão no cerne do problema. Mesmo assim, a situação não é a mesma para todas. Enquanto Cesp e AES Brasil têm elevada exposição a fontes hídricas, a Eneva atua por meio de termelétricas e a Omega tem foco em energias renováveis – especialmente solar e eólica, que respondem por 95% do parque de geração da companhia. Não por acaso, as duas últimas estão sendo até beneficiadas pela crise.
Para as transmissoras, como Taesa e Transmissão Paulista, não muda muita coisa. Isso porque não faz diferença para a receita dessas empresas se elas estão transmitindo uma quantidade maior ou menor de energia. "O que importa é que a energia vá do ponto A ao ponto B. Negativo seria elas não conseguirem fazer a transmissão", explica Arbetman.
As distribuidoras (Enel, Light, Energisa, Equatorial) são responsáveis por fazer a energia chegar aos consumidores. Se a energia ficar mais cara – o que, aliás, já está acontecendo – elas vão simplesmente repassar o prejuízo adiante, por meio das tarifas. Portanto, o fluxo de caixa dessas empresas não é tão prejudicado.
O problema é que o consumidor, castigado por uma pandemia prolongada, pode não ter fôlego para pagar essa conta. "Em momentos de estresse, existe uma relação direta entre a piora das variáveis macroeconômicas e o aumento da inadimplência. E uma portaria da Aneel proibiu que essas empresas cortem o fornecimento ao consumidor", afirma o analista da Ativa.
Outros setores da Bolsa também podem ser afetados pela crise? Sim, especialmente as atividades que têm uso intensivo de energia. Mineração, siderurgia, setor extrativo, papel e celulose, indústria automobilística (a lista é grande). "Uma restrição de energia levará perdas operacionais a todas essas empresas", diz Arbetman. "Outra vítima potencial é o setor de saneamento, que tem na energia o seu custo mais pesado e ficará com margens brutas menores."
Henrique Esteter, analista da Guide Investimentos, acredita que o impacto negativo para outros setores será pontual, diferentemente do que ocorreu na China, onde o racionamento de energia obrigou várias indústrias a parar no começo do ano. "No máximo, teremos custos um pouco maiores em um trimestre. Mas, dada a retomada do país, com preços fortes de commodities, mercado de aço estourando e minério de ferro nas máximas, não acho que isso fará tanto preço para outros setores", relativiza.
Como ficam as ações das empresas de energia? O mercado sempre se antecipa aos fatos, e com a crise hídrica não foi diferente. Esteter diz que desde o início do mês passado a Bolsa já vem fazendo ajustes nos preços. "As empresas com grande exposição à geração de energia hidrelétrica tiveram desempenho mais fraco. Já outras, como a Eneva [termelétrica], tiveram performance bastante forte", compara.
Justamente por considerar que o mercado já precificou esses problemas, ele entende que não é o caso de se desfazer das ações a essa altura do campeonato. "O ideal seria ter feito esse movimento lá atrás, quando o mercado começou a antecipar [a crise]. Agora, vale fazer apenas mudanças pontuais, diminuindo a exposição da carteira a empresas mais impactadas", recomenda.
Ele pondera que a crise pode trazer um trimestre de resultados mais fracos, mas nada que comprometa o case dessas empresas, e que sair do papel pode acabar sendo até pior. "Se a posição é muito grande e tem lucros de longa data, o valor que o investidor terá pagar de Imposto de Renda na venda pode ser maior que o que ele ganharia em outra empresa com um trimestre menos fraco. Então talvez não valha a pena fazer a rotação. O investidor precisa colocar isso na balança", avisa.