Especialmente no caso de empresas listadas na bolsa de valores, em que comprar ações é muito fácil, deveríamos esperar que outras companhias ou mesmo fundos de investimentos fossem mais espertas. O que elas estão esperando para arrematar uma fatia desse filé vendido a desconto?
Ou o defensor da estatal é mais inteligente em avaliar empresas do que todos os outros investidores que existem no mercado, o que é extremamente improvável, ou que ele está errado em sua avaliação.
Por que, por exemplo, quem afirmou que a privatização da BR Distribuidora se deu por um preço baixo não fez movimentações para comprar ações na Bovespa?
A resposta é simples: o fato dos defensores das estatais não aproveitarem para arrematar essa suposta bagatela se dá pelo fato de que toda a sua linha de argumentação é balela, equivocada e proselitismo político.
Compradores avaliam empresas de várias formas, mas no final se reduzem a duas: avaliação de fluxo de caixa futuro descontado e avaliação fundamentalista.
A avaliação de caixa, de maneira muito geral, é simples em conceito, embora extremamente difícil na prática. A pergunta é: quanto dinheiro isso aqui pode dar no futuro? Feito isso, o retorno futuro é ajustado para valores de hoje e o valor do bem calculado.
Para estatais, a maior parte dos casos responde com prejuízos hoje e lucros incertos no futuro. Incerteza gera um desconto no preço.
Nesse sentido, a avaliação fundamentalista olha o valor atual do bem e que diferenciais ele oferece. O que uma estatal oferece? Em geral, uma força de trabalho muito politizada, com sistema de incentivos inadequado.
Há ainda uma estrutura quase certamente atrasada em relação aos seus concorrentes. Uma contabilidade misteriosa que precisará ser auditada, ameaças de reestatização e muitos outros problemas. Quanto isso vale? Não muito.
Isso significa também que a empresa precisará passar por um grande choque de gestão. Além de ser remodelada para funcionar adequadamente.
Dependendo do nível de aparelhamento e engessamento institucional, isso pode se arrastar por algum tempo. Isto é, são anos em que a empresa não estará ganhando o dinheiro. Lucros desperdiçados, investimentos necessários para um futuro incerto e alto custo de oportunidade.
Então, por que alguém deveria investir enormes somas em uma empresa estatal brasileira cheia de problemas quando pode perfeitamente comprar ações da Coca Cola ou do Itaú e viver de dividendos?
Há uma alternativa bem melhor. Comprar um tesouro direto brasileiro e viver de juros sem fazer estrita e absolutamente nada.
Em vez de investir R$ 1 bilhão na compra de uma estatal, considerando que o tesouro direto rende 7,3% ao ano, é possível ganhar R$ 73 milhões por ano com precisamente nenhum esforço.
Poucas ações no Brasil oferecem um dividendo com força maior que isso, quem dirá uma estatal em frangalhos. Em suma, tudo isso reduz o valor da estatal a ser vendida.
Digamos que a Eletrobrás é privatizada e daqui dois anos se descobre um enorme escândalo de corrupção lá dentro, causando danos à imagem da empresa, além de multas bilionárias. Na prática, será responsabilizado criminalmente quem comprou a empresa.