19/08/2016 - BIS aponta risco financeiro e de crédito no Brasil.
Fonte: Por Eduardo Campos | De Brasília
Dois de três indicadores financeiros calculados pelo Banco de Compensações Internacionais (BIS) que tentam medir um sobreaquecimento financeiro e sinais de crises de crédito no médio prazo apontam aumento do risco desses eventos no Brasil e em outros países emergentes.
Um desses indicadores mede a diferença entre a relação crédito/Produto Interno Bruto (PIB) e sua tendência de longo prazo.
Nesse caso, o indicador para o Brasil está em 8,5, relativamente próximo da linha de 10 - que, segundo o BIS, foi cruzada em dois terços dos casos de crises financeiras nos três anos anteriores à ocorrência ao problema.
Os dados utilizados são do fim de 2015, por isso, é possível inferir que tenham melhorado, já que o mercado de crédito brasileiro está em contração real pelo segundo ano seguido.
Outro indicador que acende alerta é o que relaciona o serviço da dívida com seu prazo médio. No caso brasileiro, o indicador está em 7,4, subindo a 9,2 caso ocorra uma elevação de juro de 2,5 pontos percentuais. Segundo o BIS, a dinâmica desse indicador é	a mesma da que mede o hiato do crédito/PIB sobre a tendência de longo prazo.
O terceiro indicador sistematicamente observado pelo BIS relaciona o comportamento do preço dos imóveis com a tendência de longo prazo. No Brasil, e na maioria dos emergentes, esse é único indicador que não está em zona de alerta. Na medição brasileira, o indicador aponta -19,6.
Entre os países analisados, a China apresenta o maior hiato entre crédito/PIB e sua tendência de longo prazo, com 29,7. Já o serviço da dívida está em 5,5, indo a 8,8 quando se projeta alta de juros. No caso do preço dos imóveis, o indicador está em -4,9.
A segunda maior medição sobre o hiato de crédito é da Turquia, com 11,8, enquanto o indicador de serviço da dívida está em 5,7, indo a 7,4 com a alta de juros.
Essa avaliação de indicadores financeiros está em um box de uma nota para discussão publicada ontem pelo BIS no âmbito do Grupo de Trabalho Internacional de Arquitetura Financeira do G-20.
Segundo o BIS, as empresas de países emergentes são vulneráveis aos fluxos de capitais por causa de sua elevada alavancagem, grande estoque de dívida em moeda estrangeira e crescente endividamento externo.
O estudo do BIS também mostra que o endividamento de empresas não financeiras nos emergentes subiu de menos de 60% do PIB em 2006 para 110% do PIB em 2015, um avanço bastante superior ao visto pelas economias desenvolvidas, em que o endividamento avançou de 80% para cerca de 87%. Dentro da amostra selecionada, há grande heterogeneidade. No Brasil, por exemplo, o indicador subiu da linha dos 30% do PIB para algo como 50%. Já na China, saiu de 100% para mais de 160%.
Destoando, a Argentina, que tinha pouco menos de 30%, caiu para cerca de 5%.
Outro ponto de preocupação é com o fluxo de pagamento dessas dívidas. Segundo o BIS, como a agenda de pagamentos é relativamente curta, a capacidade de financiamento das empresas emergentes será colocada à prova em breve. O estoque de endividamento começou a crescer em 2010 e os pagamentos se acentuam a partir de 2016. Pelas estimativas do BIS, os pagamentos de dívida vão somar US$ 340 bilhões entre 2016 e 2018, uma alta de mais de 40% em comparação com os últimos três anos.
Assim, um aperto de condições financeiras pode se autoalimentar, à medida que as empresas saquem recursos dos bancos, o	que leva as instituições a ampliar os spreads dos empréstimos. Com isso, cresce ainda mais o custo de financiamento e de emissão de títulos de dívida. Em maio de 2016, diz o BIS, o spread médio de dívida corporativa de emergentes estava cem pontos-base maior que em meados de 2014.
"Embora pequena em comparação com a dívida doméstica, a dívida corporativa externa das empresas emergentes tem sua importância. A saída de capital internacional pode afetar o sentimento do investidor e as condições de crédito, tanto pela ocorrência de calotes como empurrando as empresas a buscar recursos em um já tenso mercado local", afirma o BIS.
Outro ponto levantado pelo estudo é a importância dos fluxos brutos de capitais, pois eles tendem a amplificar os ciclos de crédito domésticos. Assim, dados líquidos sobre fluxo e balanço de pagamentos não se mostram suficientes para avaliar a situação de um país. "Dito de outra forma, uma conta corrente equilibrada, com fluxos e posições 'zeradas' pode fornecer uma falsa sensação de segurança", diz o BIS.
A economia mundial tem vivenciado reviravoltas nos fluxos de capitais e isso deve continuar, alerta o estudo. O principal vetor	dessas movimentações são as divergências entre políticas monetárias nos países desenvolvidos, que alteram o custo relativo do dinheiro em diferentes moedas. Outro fator é a queda no ritmo de crescimento dos emergentes, com os exportadores de commodities sofrendo perdas nas balanças comerciais. Há, por fim, grande variação de taxas de câmbio junto com o rebalanceamento do portfólio dos investidores.