Os preços atuais do Ibovespa correspondem a 11,5 vezes o lucro das companhias listadas, um pouco acima da média histórica de 10,5 vezes. No entanto, com o horizonte de juros baixos pela frente, Alexandre Silvério, executivo-chefe de investimentos da corretora AZ Quest, calcula que haja potencial para um novo equilíbrio em torno de 14 vezes, que poderá ser alcançado nos próximos 12 meses.
A questão é que os investidores estrangeiros estão cansados de pagar para ver. Não embarcaram na euforia, como os acionistas locais. “O estrangeiro já deu muitas chances ao Brasil. Está vendo 13 milhões de desempregados e enorme capacidade ociosa na indústria. Por isso, está receoso de voltar a investir antes da aprovação definitiva da reforma da Previdência”, afirma Roberto Teperman, diretor da Legg Mason, gestora de 758 bilhões de dólares no mundo.
Apesar da euforia na bolsa, apenas duas empresas fizeram oferta inicial de ações (IPO, na sigla em inglês) neste ano. A varejista Centauro, do grupo SBF, captou 772 milhões de reais em abril, enquanto a companhia do setor energético Neoenergia levantou 3,7 bilhões de reais. Ainda é menos do que no conturbado 2018, quando três empresas abriram o capital — todas antes da greve dos caminhoneiros em maio.
Foram duas operadoras de saúde, a cearense Hapvida e a paulista Intermédica, além do banco mineiro Inter. A expectativa da B3 em janeiro era de pelo menos 30 operações entre IPOs e follow-ons, as ofertas secundárias, de empresas que já estão na bolsa. O número de –follow-ons no primeiro semestre — dez — é encarado por investidores como um indício de que há apetite por papéis. Há pelo menos uma dezena de empresas interessadas em se listar na bolsa, como a prestadora de serviços Tivit, a seguradora Austral e o banco BMG.
Pretendem seguir o mesmo caminho a loja de brinquedos Ri Happy, a holding Movile (dona do serviço de entregas iFood), a joalheria Vivara e a corretora XP Investimentos, além das áreas de cartões dos bancos Banrisul e Caixa. A Vamos, braço de locação de caminhões e equipamentos do grupo JSL, que cancelou a abertura do capital por falta de demanda, também pode retomar os planos.
Há ainda a expectativa de que, no segundo semestre, sejam realizadas operações de follow-on da Petrobras, da empresa de tecnologia Linx, da resseguradora IRB (com a saída do Banco do Brasil e da União da companhia), da distribuidora de combustíveis BR e do Banco do Brasil, o que deve somar quase 39 bilhões de reais. Procuradas, as empresas não quiseram se pronunciar. Mas houve quem desistisse de fazer IPO, pelo menos momentanea-mente. É o caso da rede de academias Smart Fit, que se capitalizou por meio de um aporte privado de 500 milhões de reais do fundo de participações Pátria.
Uma dúvida a ser respondida é se as empresas de tecnologia vão aproveitar o momento otimista e enfim inundar a bolsa brasileira, como ocorre em países como a China e os Estados Unidos. Nos últimos anos, só uma fintech abriu o capital por aqui, o banco Inter, e teve alta de 410% desde o IPO. Outra fintech, o banco digital Agibank, está analisando os prós e os contras de se listar na B3 ou em uma das bolsas americanas. Enquanto lá fora as captações contam potencialmente com cerca de 250 investidores institucionais, por aqui são 70.
“A liquidez é maior no exterior, fora os investidores de varejo. Também há mais analistas que cobrem com frequência empresas de tecnologia, algo que facilita a cobertura dos especialistas”, afirma Paulino Rodrigues, diretor financeiro do Agibank. “Por outro lado, como já fizemos uma tentativa no mercado local, estamos com os materiais prontos e só precisaríamos atualizar alguns dados.” Se tudo der certo, a abertura deverá ocorrer apenas no início de 2020.
O interesse do Agibank de acessar o mercado americano vem na esteira dos IPOs bem-sucedidos das credenciadoras PagSeguro e Stone e da empresa educacional Arco Educação, que fizeram sua estreia no ano passado. Quem puxou a fila foi a varejista Netshoes, que estreou na bolsa americana em 2017 e neste ano foi comprada pela brasileira Magazine Luiza. Esse intercâmbio acendeu um sinal amarelo na B3, no grupo Iniciativa de Mercado de Capitais, do Banco Central, e na Comissão de Valores Mobiliários, que estudam formas de permitir que essas companhias também sejam negociadas no Brasil.
Estão na mesa duas opções: autorizar as empresas a emitir certificados de depósito de ações (chamados de BDRs) ou liberar a dupla listagem. Hoje há restrição para que empresas brasileiras listadas no exterior com mais de 50% dos negócios no Brasil sejam negociadas por aqui.
A chegada de mais empresas de tecnologia poderia dar à bolsa brasileira uma dinâmica semelhante à observada nos Estados Unidos. Por lá, grandes empresas de tecnologia, como Amazon, Facebook e Microsoft, têm puxado a valorização de 33% no índice S&P 500 vista durante o governo de Donald Trump, em 2017.