Essa virada de página, pode contribuir para a melhora dos preços dos ativos, diz Luís André Oliveira, sócio-gestor da Novus. “A gente tenta monitorar de perto a próxima rodada [de reformas] para medir qual o impacto no PIB, se vai ou não ter efeito na renda, no emprego e na atividade. Se postergar muito pode ter alguma decepção.”
A gestora tem como foco a bolsa, sob a expectativa de que o fluxo de capital externo alimente novas valorizações, já que até aqui o desempenho foi liderado pelo investidor local. Empresas de consumo, educação, construção e infraestrutura, incluindo Petrobras, estão entre as referências. O posicionamento no real vem da expectativa de mais capital externo. Oliveira reduziu a exposição em juros e a chance de cortes na Selic está contemplada via opções. A casa espera de três reduções de 0,50 ponto percentual na taxa.
O que falta na equação de Brasil é a volta do crescimento, elemento crucial para definir que ativos podem ter os melhores retornos, diz a economista-chefe da GAP Asset Management, Anna Reis. “Desde o quarto trimestre [de 2018], a atividade vem decepcionando. Tem potencial de melhora com a flexibilização das condições financeiras. A não aprovação sai do radar, mas ainda há uma incerteza quanto ao crescimento.”
Ricardo Marin, sócio-gestor da casa, diz que a reforma por si só tem efeito contracionista. A questão, agora, é decifrar se a agenda que se desenha vai ser suficiente para reanimar a confiança. Por ora, a preferência é o mercado de juros, com apostas em taxas nominais e em juro real, de até dois anos.
“Da forma que o BC caracterizou o balanço de riscos, condicionando a melhora da dinâmica fiscal para que pudesse fazer o ajuste, a aprovação veio como uma espécie de bandeira verde.”
A GAP espera redução de pelo menos 1 ponto percentual neste ano na Selic, a 5,5% ao ano, mas este nível parece ser o teto. Para 2020, a casa já cogita a taxa em 5%. Bolsa, por enquanto, não é um risco que a GAP esteja tomando abertamente, afirma Marin, com uma exposição apenas por meio de estruturas de opções para capturar eventual melhora da atividade.
“A gente ainda vislumbra um espaço maior no câmbio e nos juros tanto pela incerteza do crescimento quanto pela percepção de potencial de fluxo de dólar.”