O melhor exemplo disso é de quando os EUA estavam no padrão-ouro clássico, de 1814 a 1913. Os preços caíam ano após ano. Aliás, até antes de Primeira Guerra Mundial, em 1914, inflação de preços era um fenômeno extremamente raro. A norma era que os preços caíssem constantemente. E por que caíam? Porque havia crescimento econômico e a base monetária (lastreada em ouro) crescia a taxas ínfimas — para deixar claro, os bancos praticavam reservas fracionárias desde aquela época, mas não podiam se entusiasmar muito justamente porque a base monetária era bastante rígida. Caso se entusiasmassem muito, eles facilmente poderiam se tornar insolventes.
Por causa desse arranjo monetário, 100 dólares em 1913 tinham o mesmo poder de compra que 177 dólares tinham em 1814. O que significa que algo que custava 177 dólares em 1814 passou a custar apenas 100 dólares em 1913. Ou seja: o americano guardava dinheiro e ele se valorizava com o tempo. E tudo isso com um crescimento econômico de 4% ao ano. (Você pode conferir todas as estatísticas aqui e aqui).
Logo, se está havendo crescimento e aumento de preços é porque a oferta monetária está crescendo a um ritmo maior do que o crescimento econômico.
Caso a oferta monetária estivesse estável, um aumento na demanda não causaria elevação geral dos preços. Mesmo porque, para que uma pessoa possa demandar algo nesse cenário, ela precisa antes ter produzido algo — e isso elevaria a oferta de bens e serviços para toda a economia, reduzindo os preços.
Aumento da demanda, ao contrário do que afirma Mantega, só causa aumento de preços quando essa maior demanda surge em decorrência de um aumento da oferta monetária — nesse caso, a pessoa não precisa produzir nada para poder demandar algo; ela simplesmente utiliza o dinheiro recém-criado e já aumenta o seu consumo. É isso que está acontecendo no Brasil.
Um economista dizer que "quando a economia cresce mais, os preços também sobem um pouco" não é apenas desconhecer as causalidades; é uma fragorosa mentira. Mas é perdoável. Afinal, ele é economista. E é também ministro da fazenda. Ainda bem que (ainda) não está no Banco Central.