por Antony Mueller, segunda-feira, 6 de fevereiro de 2012
Metas de inflação não é uma prática recente. Sua ideia básica foi concebida pelo economista americano Irving Fischer (1867--1947). O Banco Central americano implementou uma forma rudimentar de metas de inflação logo após ele ter sido criado em 1914, e explicitamente praticou uma política de "estabilização do nível de preços" durante a década de 1920, a década imediatamente anterior ao início da Grande Depressão.
Durante a década de 1920, as autoridades monetárias americanas pareciam muito pouco preocupadas com a expansão do crédito, pois o principal enfoque da política monetária era o "nível de preços" -- uma construção estatística que Fischer também defendia e promovia. Ao observarem que o nível de preços estava "estável", o Federal Reserve não sentiu necessidade alguma de alterar sua postura inflacionista ou de ficar mais preocupado com o que estava acontecendo. Os 'vigorosos anos 20' foram de fato anos exuberantes -- embora não para a agricultura. Foi a indústria quem celebrou esta nova era e, acima de tudo, foi Wall Street quem mais prosperou durante aquela época, na qual ela atingiu seu apogeu após a bonança financeira trazida pela a Primeira Guerra Mundial. Foi a década do grande enriquecimento do setor financeiro.
Houve uma série de choques severos durante a década de 1990, bem como durante a década anterior e a posterior. No entanto, até o estouro do atual crise, todas as calamidades anteriores puderam ser superadas -- ou ao menos era o que parecia -- com o simples recurso da expansão da oferta monetária e de pacotes de socorro aos credores. As políticas de metas de inflação, por conseguinte, legaram uma generalizada política de pacotes de socorro, desta forma criando as bases de uma cultura financeira pautada pelo risco moral.
Já no início de 2012, a política monetária atingiu um estágio de quase completa paralisia. Com taxas básicas de juros próximas de zero nas principais economias do mundo, é somente por meio de quantidades colossais de injeções de liquidez que o sistema financeiro vem se sustentando. Ao praticar uma "política da taxa de juros zero", ao comprar ativos de qualidade duvidosa de instituições financeiras por meio do Troubled Asset Relief Program (TARP -- Programa de Alívio para Ativos Problemáticos), e ao tentar injetar ainda mais liquidez no mercado por meio de sua política de "afrouxamento quantitativo" (quantitative easing -- QE), o Fed gerou uma expansão sem precedentes da base monetária americana. A real ou imaginária suposição de que o sistema financeiro está no limiar de um completo colapso produziu enormes programas de estímulos e pacotes de socorro governamentais que resultaram em crescentes déficits fiscais e em um insustentável nível do endividamento público. A deflação de preços que potencialmente pode ser gerada por este cenário de desalavancagem do mercado financeiro se transformou no medo supremo dos governos e no pesadelo de todos os bancos centrais.
Hoje, praticamente já se esqueceu que a espetacular ascensão econômica da Grã-Bretanha, de partes do continente europeu e dos Estados Unidos durante um período de quase um século -- particularmente desde o início da segunda metade do século XIX até a eclosão da Primeira Guerra Mundial -- foi caracterizado por uma moderada deflação de preços, quando os aumentos na produtividade começaram a se acelerar. O nível de preços declinou durante a expansão econômica porque a oferta monetária estava ligada ao estoque de ouro, e o estoque de ouro se mantinha relativamente constante. Este período deflacionário foi marcado pela prosperidade criada por um ambiente financeiro caracterizado por taxas de juros estáveis, declínio moderado de preços no longo prazo, e salários reais crescentes. Permitir que esta boa deflação de preços ocorresse foi algo que colocou um freio no crescimento econômico excessivo. Uma base monetária praticamente fixa impediu que ocorressem excessos durante o crescimento econômico, desta forma fornecendo automaticamente uma proteção também contra os excessos durante os períodos de recessão. Uma base monetária estável não implicou uma quantia estritamente fixa de liquidez, pois a velocidade da moeda é adaptável, permitindo assim uma ampla flexibilidade.