Você investiria em seu time do coração? | Valor Econômico
18/09/2012 às 18h51 8 | Postado por: André Rocha Seção: Conjuntura
Você investiria em seu time do coração?
Que tal avaliarmos os clubes sob a ótica de um analista de ações? E se os clubes tivessem ações negociadas em bolsa? Embora a situação financeira das instituições seja delicada, percebem-se avanços notáveis nos últimos anos.
O desempenho esportivo dos clubes guarda forte correlação com sua situação financeira e as condições macroeconômicas do país. James Carville, principal estrategista da campanha do presidente americano Bill Clinton em 1992, cunhou a famosa frase "É a economia, estúpido!", indicando que a vitória na eleição dependia de o novo governante atacar os problemas econômicos do país. O mesmo vale para o futebol.
Será que o título da Libertadores do Corinthians se deve mais ao esquema tático do técnico Tite ou ao crescimento do faturamento do clube após a chegada do ídolo Ronaldo Fenômeno? Por que será que clubes que sofreram recentemente as agruras da segunda divisão, como o próprio Corinthians, o Vasco da Gama e o Coritiba, apresentaram conquistas recentes após se reestruturarem administrativamente? Será que a enxurrada de jogadores estrangeiros nos principais clubes, como os argentinos D'Alessandro e Guinazu do Internacional, o peruano Gerrero do Corinthians, o argentino Montillo do Cruzeiro, o equatoriano Tenório do Vasco e o holandês Seedorf do Botafogo não tem relação com o incremento da renda no Brasil, a valorização do real e a crise na Europa? Interessante notar que durante o milagre econômico da década de 70 o Brasil também importou vários jogadores estrangeiros, como o chileno Figueroa do Internacional, o argentino Andrada do Vasco, o argentino Ortiz do Atlético Mineiro e os uruguaios Pablo Forlán e Pedro Rocha do São Paulo. Assim, não há como negar a influência da macroeconomia sobre os clubes.
Contudo, as análises das resenhas esportivas continuam se restringindo ao desempenho dos jogadores, comissão técnica e arbitragem, dando pouco enfoque à principal causa do sucesso ou derrocada de um clube: sua situação financeira. A exceção são alguns estudos como os da Pluri Consultoria e os da auditoria e consultoria BDO.
O técnico da seleção feminina de vôlei do início da década de 80, Jorge Barros, o Jorjão, disse uma vez: "O compromisso de um clube é com a glória". Essa frase praticamente responde a pergunta do título da coluna. Como aplicar em uma empresa que não almeja lucros? Dessa forma, investimentos dos torcedores são motivados pela paixão, não pela racionalidade econômica. Uma alternativa são os fundos. Alguns com os direitos econômicos dos jogadores foram criados, mas nenhum ainda se apresentou rentável.
O grande problema atual refere-se ao elevado endividamento. Múltiplos utilizados para auferir o grau de endividamento, como dívida líquida sobre EBITDA (medida simplificada de geração de caixa), dívida líquida sobre o patrimônio líquido ou o "interest coverage ratio", que representa o lucro operacional dividido pelas despesas de juros, são de pouca valia. Os clubes apresentam baixo resultado operacional. E em relação ao patrimônio líquido, a contabilidade deficiente durante anos torna o valor pouco confiável. Além disso, alguns clubes apresentam patrimônio negativo, com os passivos superando os ativos. Por isso, a empresa de auditoria e consultoria BDO, que vem analisando os balanços dos principais clubes do país, tem utilizado um indicador alternativo, dividindo o endividamento bruto pelo faturamento. Como a receita com transferência de jogadores é muito volátil, a consultoria exclui esse tipo de faturamento para calcular o indicador. Dentre os 12 gigantes do futebol brasileiro (os paulistas Corinthians, Palmeiras, Santos e São Paulo; os cariocas Vasco, Flamengo, Fluminense e Botafogo; os mineiros Atlético e Cruzeiro e os gaúchos Grêmio e Internacional), o clube em pior situação, por esse parâmetro, é o Botafogo, com índice de 12,8 vezes, e os melhores, o Corinthians e o São Paulo, com 0,8 vez.
Contudo, parte do endividamento dos clubes referente a débitos de tributos federais foi negociada no programa Timemania. Essa parcela representa 35% do endividamento total dos 12 clubes. O Internacional é o que apresenta maior parcela da Timemania sobre a dívida total, 62%, e o Cruzeiro, a menor parte relativa, 12,6%. Essa dívida é paga com os royalties dos clubes cedidos para a loteria Timemania. Todavia, como a arrecadação tem sido pequena, os encargos dessa dívida crescem mais do que as amortizações.
Como por ora essa parcela está equacionada, dividi a dívida total sem a Timemania pelo faturamento total. Embora concorde que a receita com a transferência de atletas seja volátil, ela faz parte da atividade-fim dos clubes. Por essa metodologia, o Botafogo continua com o pior indicador: 6,1 vezes, e o melhor, o Corinthians e o Internacional, com 0,4 vez.
Como os clubes não apresentam resultado operacional consistente, essa dívida é impagável. Fala-se em uma lei que trocaria as dívidas pretéritas por serviços prestados pelos clubes, como escolas e atividades físicas. Mesmo que o passado seja resolvido, alterações legais são necessárias. Jogadores com salários elevados não podem ter tratamento trabalhista e previdenciário equivalente ao de um trabalhador comum, com encargos de INSS e FGTS, por exemplo.
Apesar de o passivo ser preocupante, a receita apresentou forte crescimento nos últimos quatro anos, em decorrência principalmente dos novos contratos com as emissoras de TV. O crescimento do faturamento dos 12 clubes foi de 74% desde dezembro de 2007. O clube com maior evolução foi o Santos, com crescimento de 256% no período (efeito Neymar?), seguido pelo Vasco, com 167%.
Há espaço para mais crescimento. As perspectivas são positivas. Apenas os gaúchos Grêmio e Internacional apresentam receitas relevantes com programas como o sócio torcedor. Em 2011, esse tipo de receita representava 21% e 24% do total, respectivamente. Essa é ainda uma estratégia adotada timidamente pelas demais agremiações e está ao alcance de todos.
Como o crescimento das receitas já é uma realidade, a adoção de tetos salariais negociados pelos clubes, como ocorre na NBA, poderia fazer com que os clubes passassem a gerar superávits, evitando que novas dívidas sejam geradas.
Outro tema interessante é a marca dos clubes. Mas fica para outro post.
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