Mais longe e mais rápido. Por Alexandre Schwartsman - Chumbo Gordo
Mais longe e mais rápido. Por Alexandre Schwartsman
PUBLICADO ORIGINALMENTE NA INFOMONEY, EDIÇÃO DE 29 DE SETEMBRO DE 2021
Houve também elevação considerável dos preços da commodities em dólar, agravada localmente pela desvalorização da moeda, que se manifestou principalmente nos preços de alimentos a partir do final do ano passado.
Sem querer minimizar problemas que afetam praticamente 40% do IPCA, a natureza destes choques sugeria que seu efeito direto sobre o índice de preços se dissiparia mais cedo ou mais tarde. Não há motivos para crer que preços de commodities seguiriam subindo ao ritmo de 60-70% ao ano em dólar, nem que o ritmo de aumento de tarifas continuaria tão intenso, mesmo que o nível de preços permanecesse alto.
Durante os primeiros meses do ano 60-65% dos 377 bens e serviços componentes do IPCA registraram elevação de preços, nível um tanto desconfortável, a bem da verdade, mas ainda administrável dado o peso dos itens acima referidos; nos últimos quatro meses, contudo, já ajustado à sazonalidade, temos observado em média mais de 70% dos itens do IPCA com aumento de preços no mês, nível similar ao registrado em 2015-16, quando a inflação rodou próxima a 10% ao ano. Vale dizer, o processo inflacionário se tornou bem mais disseminado, sugerindo que não lidamos mais com choques localizados em commodities e tarifas.
Em alguns casos define-se a priori um conjunto de bens e serviços entendidos como mais voláteis, que são então excluídos da medida de inflação (no caso dos EUA, alimentos e energia); em outros casos excluem-se da leitura as maiores variações para cima e para baixo; em outros ainda se recalculam os pesos de cada produto no IPCA, reduzindo a ponderação dos mais voláteis e elevando a daqueles que costumam flutuar menos. A ideia é manter o foco nos preços reajustados de maneira menos frequente, que capturariam melhor a tendência subjacente da inflação.
Ocorre que também os núcleos de inflação, a exemplo do indicador de difusão, mudaram de patamar. Até meados do ano registravam variação média no trimestre ao redor de 0,45-0,50% por mês, correspondente a 5,5-6,0% ao ano; no trimestre terminado em setembro sua variação correspondeu a mais de 8,5% ao ano.
O mesmo se observa no que diz respeito à inflação de serviços, inferior a 4% ao ano até fim do segundo trimestre, acelerando para 6,5-7,0% ao ano no terceiro, no caso notando que os preços de serviços são muito menos sensíveis a alterações no dólar e commodities do que alimentos ou produtos industriais. De fato, segundo o BC, uma elevação de 10% no dólar tende a se materializar em aumento de quase 1,5% nos preços de alimentos e menos de 0,4% nos serviços. Já no caso de commodities, uma elevação de 10% puxa a inflação de alimentos cerca de 1,6% para cima, mas praticamente não tem efeitos sobre os serviços.
Para entregar a inflação na meta em 2022 a taxa Selic terá que subir a pelo menos 9,5% ao ano. Não, é óbvio, para combater os aumentos de preços de commodities ou administrados, mas para conter os efeitos secundários destes choques, que – como notado – já se manifestam de maneira muito clara. Ao final das contas, a aceleração do ritmo de aperto deverá se provar necessária.
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