XP Morning Call 08/08/2018 - XP Investimentos
XP Morning Call 08/08/2018
08/08/2018 09:00:46 • Atualizado em 11/06/2019 17:15:51
Política Brasil: Pesquisa CNT/MDA
R$ 60 bi para animar a atividade econômica
Importações e exportações avançam, com efeitos da Guerra comercial ainda
EUA aplicará tarifas sobre US $ 16 bilhões em importações chinesas
Itália aprova Reforma Trabalhista e preocupa
CSN – Elevamos para COMPRA, 2T18 surpreende positivamente
PLs Cessão Onerosa e Distribuidoras travam no Senado; negativo para Petrobras e Eletrobras
Rumo: BNDES aprova empréstimo de R$ 2,9 bi; 2T18 sólido apesar da greve.
Após rumores ontem de que o candidato do PSDB à Presidência, Geraldo Alckmin, teria tido desempenho ruim na sondagem da CNT/MDA sobre intenções de voto em São Paulo, conheceremos hoje ás 11:00 o resultado do levantamento. Vale lembrar que na última semana, Alckmin ultrapassou pela primeira vez Bolsonaro no levantamento do Ibope apenas para São Paulo. Ontem os rumores impactaram negativamente à Bolsa e o dólar. Também circularam informações de que o ex-presidente da Dersa, Laurence Casagrande, estaria considerando uma delação premiada que envolveria o candidato. A defesa do empresário negou os boatos. Alckmin refutou os boatos, "Não temos nada a temer".
A economia brasileira receberá, neste e no próximo mês, uma injeção de quase R$ 60 bilhões em benefícios do PIS/Pasep (R$35,7 bi), pagamentos de aposentadorias (R$20,6 bi) e restituições do Imposto de Renda (R$3,6 bi). Ainda que pontualmente, o montante deve ajudar a estimular o mercado, o que nos leva a acreditar em um segundo semestre com uma atividade mais aquecida na comparação com o primeiro.
A balança comercial da China mostrou um superávit de US $ 28,05 bilhões em julho, inferior à expectativa dos analistas de US $ 39,10 bilhões e US $ 41,61 em junho. Por um lado, as exportações cresceram 12,2% em relação ao mesmo período do ano anterior, impulsionadas principalmente por demanda de mercados emergentes que compensou as números mais baixos dos EUA após os impactos iniciais no aumento das tarifas de 6 de julho sobre as importações chinesas. Por outro lado, as importações cresceram 27,3% em relação ao ano anterior, impulsionadas pela recuperação das importações de automóveis (após o corte das tarifas de importação em 1º de julho) e pela forte demanda de carvão por eletricidade em função do clima quente. Os resultados ilustram a resiliência da economia chinesa, mas notamos que as exportações devem enfraquecer nos próximos trimestres como resultado das tarifas anunciadas dos EUA e seus impactos no comércio global.
O Parlamento da Itália aprovou um projeto de Reforma Trabalhista elaborado pelo Movimento 5 Estrelas, que tem como principal objetivo reprimir empregos de curto prazo. Na visão de economistas locais, o efeito deve ser negativo para o mercado de trabalho, provocando um aumento no desemprego (atualmente em 10,9%).
Os EUA disseram que vão começar a impor 25% de impostos adicionais nas importações chinesas em duas semanas (23/08), intensificando as tensões comerciais entre as duas maiores economias do mundo. A nova lista (279 categorias de produtos) abrange produtos que vão desde motocicletas a turbinas a vapor e vagões ferroviários. Um novo estudo da Oxford Economics apontou que a guerra comercial EUA-China reduzirá a produção mundial em 0,7% até 2020.
Elevamos a recomendação das ações da CSN para COMPRA, com preço alvo de R$13 e potencial de alta de 35%. A CSN reportou resultados acima do esperado no 2T, com EBITDA de R$1,42 bilhão, acima do consenso de R$1,3 bilhão. Acreditamos que esta tendência se manterá para o segundo semestre. Além disso, vemos potenciais surpresas positivas por meio de venda de ativos até o final do ano. Nosso EBITDA está 10-12% acima do consenso, e vemos a Dívida Líquida / EBITDA atingindo 4,3x até o final do ano, contra 5,3x hoje, chegando a 4,0x até o final de 2019 (sem incorporar mais vendas de ativos). Por último, destacamos que os preços de minério de ferro e aço no mercado internacional devem continuar sustentados e acima da expectativa do mercado, o que ajuda a impulsionar os resultados ao longo dos próximos trimestres. Para saber mais sobre a nossa tese de CSN, clique aqui.
Ontem, o Senado decidiu votar apenas depois das eleições os projetos de lei da Cessão Onerosa e das Distribuidoras da Eletrobras. A decisão foi tomada após consenso dos líderes da casa de apenas votar projetos polêmicos apenas quando se definir o próximo presidente e sua pauta de governo. No âmbito da Cessão Onerosa, a notícia é negativa para a Petrobras, uma vez que se inviabiliza a ocorrência do grande leilão a partir do qual se arrecadariam fundos para pagar o reembolso da renegociação do contrato à Petrobras. Já quanto às distribuidoras, a notícia é bem negativa para a Eletrobras haja visto que o leilão do dia 30 de Agosto fica praticamente inviabilizado, podendo não restar alternativa senão liquidar tais subsidiárias deficitárias e assumir pendências financeiras bilionárias. Para saber mais sobre a nossa tese de Petrobras, clique aqui.
O BNDES aprovou empréstimo de ~R$ 2,9 bi para a Rumo, sendo os recursos destinados às controladas Rumo Malha Norte e Rumo Malha Sul para a modernização de vias férreas operadas e outros investimentos. O plano de investimentos da empresa compreende cerca de R$ 5 bi ao longo dos próximos anos, e esse empréstimo foi solicitado em 2016 como uma das fontes de financiamento. Além do tópico do BNDES, a Rumo também reportou os números referentes ao 2T18. Houve crescimento sólido de ~9% no volume transportado, impulsionado pelo crescimento forte do volume de soja, que refletiu o ganho de capacidade no período. Houve expansão de ~200 bps na margem EBITDA na comparação anual, que ficou em 50,7%, levemente acima do consenso. No entanto, efeitos não recorrentes no resultado financeiro resultaram em prejuízo líquido (vs. expectativa de lucro do mercado).
Minerva: resultados do 2T18 em linha; Intenção de IPO no Chile
A Minerva reportou resultados no 2T18 em linha com o esperado pelo mercado, com EBITDA de R$353 milhões, 2% acima do consenso e + 27% A/A. O câmbio depreciado impactou positivamente a receita líquida, já que as exportações representaram 64% da receita bruta neste trimestre. Por outro lado, impactou negativamente o lucro líquido de -R$926 milhões, que foi pior que o consenso em -R$202 milhões. A alavancagem da empresa aumentou, com dívida líquida / EBITDA em 5x no trimestre, vs 4,1x no 2Q17. A fim de acelerar a redução do endividamento, o Conselho de Administração aprovou a realização de um estudo de viabilidade de uma Oferta Pública Inicial (ou IPO) de sua holding não-operacional no Chile, denominada Athena Foods, 100% controlada pela Minerva. A Athena Foods contemplaria os resultados das unidades localizadas no Paraguai, Uruguai, Argentina, Colômbia e Chile. Além disso, a empresa revisou suas projeções de receita para o ano para cima, devido ao cenário de real mais depreciado.