Bens de Capital - Acompanhamento Mensal do Setor Automotivo | Abril - XP Investimentos
Bens de Capital - Acompanhamento Mensal do Setor Automotivo | Abril
25/04/2022 21:46:55 • Atualizado em 25/04/2022 21:46:56
Vendas de Veículos Leves Caindo 19-24% A/A nos EUA, Europa e Brasil em Mar'22.
Durante o mês de fevereiro, destacamos: (i) veículos pesados no Brasil continuam apresentando Em março, destacamos: (i) o desempenho de veículos leves continuou a piorar, agravado pelo conflito Rússia-Ucrânia, com vendas caindo 19-24% A/A nos EUA, Europa e Brasil, enquanto veículos pesados no Brasil continuam apresentando desempenho superior, embora em desaceleração vs. últimos meses (vendas de caminhões e carretas -6% e -14% A/A); (ii) receitas da Randon e da Fras-le +27% e -3% A/A em Mar'22, respectivamente (+29% e +10% A/A no 1T22); e (iii) valorização recente do real aliviando as pressões de custo em reais (Índice de Custo de Autopeças em abr'22 +8% A/A para o 2T22 em USD e -4% A/A em BRL). Agora, estamos posicionando a Iochpe-Maxion como nossa principal escolha no setor, principalmente devido a um valuation barato e perspectivas positivas para 2023 em diante, à medida que os veículos leves se recuperam progressivamente.
Randon. As vendas de reboques no Brasil melhoraram sequencialmente, embora ainda abaixo dos números de 2021, refletindo em parte os gargalos da cadeia de suprimentos na indústria automotiva, com ~6,8 mil unidades vendidas em mar'22 -14% A/A e +15% M/M. Além disso, destacamos a receita reportada da Randon de ~R$920 milhões em Mar'22, +27% A/A e implicando num faturamento de ~R$2,5 bilhões no 1T22 (+29% A/A e -3% T/T).
Iochpe-Maxion & Tupy. As vendas de carros leves na Europa continuaram refletindo a escassez de semicondutores e restrições relacionadas à pandemia na cadeia de suprimentos, agravadas pelo conflito Rússia-Ucrânia, com as vendas de mar'22 caindo 19% em relação ao ano anterior e 36% em relação a mar'19, uma implicação negativa para a Iochpe-Maxion, que vemos como já precificada (Europa ~32% das receitas) – esperamos que as vendas na União Europeia aumentem no 2S22-1S23 à medida que os problemas da cadeia de suprimentos suavizam. Além disso, diferentemente dos meses anteriores, os dados de março também mostraram um impacto negativo nas vendas de veículos pesados nos EUA (-21% em mar'22 vs. 2019, vs. -22% para veículos leves), o que esperamos pressionar as perspectivas de crescimento de curto prazo da Tupy nesse mercado (~58% do faturamento).
Marcopolo. De acordo com a FABUS, a Marcopolo produziu 657 unidades de ônibus no Brasil em Mar'22 (vendidas localmente e exportadas), melhorando 4% A/A, embora 34% abaixo dos números de 2019 (-3% A/A no 1T22). O desempenho da produção foi impulsionado por (i) ônibus rodoviários (37% do total) -1% A/A e queda de 15% em relação aos valores pré-pandemia; (ii) ônibus urbanos (56% do total) +119% A/A, refletindo as vendas da Marcopolo para o programa do governo federal "Caminho da Escola" (produção -22% vs. pré-pandemia); e (iii) micro ônibus (8% do total) -77% A/A e 79% abaixo dos níveis pré-pandemia.
Fras-le. A Fras-le registrou receita líquida de R$ 244 milhões em Mar'22, 3% inferior ao 1T22, resultando em vendas de R$ 705 milhões no 1T22 (+10% A/A e em linha com as expectativas de crescimento da empresa para 2022E). Permanecemos cautelosos em relação a uma potencial deterioração da demanda induzida pelo aumento de inflação em meio a um cenário de taxas de juros mais altas, considerando a alta correlação do faturamento da Fras-le com o poder de compra dos consumidores.
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