Tudo sobre Renda Fixa em Janeiro 2022 (e o que esperar) - XP Investimentos
08/02/2022 08:02:27 • Atualizado em 07/03/2022 19:53:09
No mês de janeiro, a curva de juros futuros apresentou abertura nos vencimentos curtos (2022 e 2023) e nos vencimentos de longo prazo, a partir de 2026. Esse movimento refletiu a expectativa de maiores altas na taxa Selic do que era esperado anteriormente devido à inflação persistente, combinado a uma influência da alta de juros de longo prazo dos títulos soberanos internacionais. Essa dinâmica de juros impactou negativamente os títulos prefixados e IPCA+ do Tesouro. Além disso, provocou rolagens de vencimentos mais curtos para longos.
Continuamos enxergando baixo volume de emissões bancárias, uma vez que a necessidade de captação pelas instituições continua baixa. O volume de emissões de debêntures incentivadas também diminuiu no mês. Adicionalmente, os volumes negociados de debêntures, CRIs e CRAs reduziu em relação ao mês anterior. Nas ações de ratings, sinais equilibrados de elevações e rebaixamentos, mas com destaque para a ausência de perspectiva negativa para novos emissores analisados.
Para os próximos meses, as sinalizações de política monetária devem se concretizar em mais altas de juros no Brasil, Estados Unidos e Europa. No cenário doméstico, as eleições e debates políticos devem cada vez mais influenciar as expectativas do mercado sobre as variáveis macroeconômicas e, consequentemente, os ativos de renda fixa. Nossos economistas estimam Selic a 11,75% ao final do ciclo de alta, em março, e de 11,25% ao final do ano. As classes de ativos de crédito privado e títulos públicos, de curto e médio prazo, devem predominar a liquidez do mercado de renda fixa à espera das definições sobre o rumo fiscal que seguiremos.
Destaques do mês de janeiro:
A curva de juros refletiu expectativas mais altas de juros no curto prazo, indicando Selic esperada mais alta na próxima reunião. Na parte longa da curva, os juros esperados também subiram, efeito de movimentos externos de juros.
Com isso, os títulos de renda fixa desses prazos tendem a desvalorizar, pela relação inversa entre taxa e preço.
Já na primeira semana de fevereiro, o Copom elevou a Selic em 1,5 ponto percentual, para 10,75%.
Como reflexo da desaceleração da atividade econômica e inflação persistente, nosso time de Economia da XP revisou suas projeções para os indicadores em 2022 e 2023. Esperamos:
Selic em 11,25% em 2022 e 7,5% 2023.
IPCA de de 5,2% em 2022 e 3,25% em 2023.
Crescimento do PIB de 0,0% em 2022 e 1,2% em 2023
Recomendamos também uma pequena parcela de ativos prefixados de prazos curtos, que podem se beneficiar de redução nos juros e inflação esperados em relação à precificação atual na curva, porém exigem maior cautela.
Trazemos indicações de alocação em nosso relatório Investindo em Fevereiro 2022: Renda Fixa (exclusivo para assinantes Expert Pass).
No mês de janeiro, a Poupança apresentou captação líquida negativa de R$ 19,7 bilhões. Esse resultado se deu pela soma de depósitos no valor de R$ 260 bilhões contra pedidos de resgates de R$ 280 bilhões, reflexo do aperto de poder de compra com a inflação mais alta e a contração de renda que acompanhamos desde o ano de 2021.
Considerando a taxa Selic em 10,75%, combinada ao rendimento da caderneta de poupança de apenas 0,5% ao mês, essa aplicação é pouco atraente.
No caso do Tesouro Direto, em dezembro (último dado disponível) houve captação líquida de R$ 1,8 bilhão. No mês, o principal ativo comprado por investidores foi Tesouro Selic, com cerca de 57% das vendas, seguido de Tesouro IPCA+.
O número de investidores cadastrados no programa teve acréscimo de 881 mil novos entrantes, ultrapassando 16 milhões no total em dezembro, evolução de 77% em relação ao mesmo mês de 2020. O número de mulheres representou 29,5% do total de investidores no mês.
No mês de janeiro, os títulos do Tesouro Direto encerraram em campo negativo para as séries prefixadas e indexadas à inflação (IPCA+), em todos os vencimentos disponíveis, devido a elevação das taxas de juros desses títulos. Os títulos pós-fixados, Tesouro Selic, com vencimentos em 2024 e 2027, encerraram com valorização de aproximadamente 0,83% e 0,87%, respectivamente.
Em janeiro, observamos o mesmo ritmo de aceleração de dezembro no volume de LCIs e LCAs dentre o estoque de emissões bancárias. O avanço ocorre em um momento de tendência de alta na taxa básica de juros, a Selic, e o aumento no interesse pela renda fixa pelos investidores, principalmente por ativos mais conhecidos (como emissões bancárias).
É interessante destacar o estoque de CDBs, que permaneceu praticamente estável há alguns meses, e começa a reduzir em janeiro. Em nossa visão, isso é justificado pela menor necessidade de novas captações pelos bancos no momento e constante vencimento dos títulos mais antigos.
O estoque de ativos de crédito privado cresceu em janeiro em todos os ativos novamente. Vemos que a emissão de debêntures (incentivadas ou não) atingiu R$ 3,8 bilhões no mês, redução relevante frente ao mês de dezembro, em que tivemos cerca de R$ 22 bilhões. O prazo médio das emissões subiu de 5,5 anos em dezembro, para 6,8 anos em janeiro.
Em nossa visão, o formato flat (plano) da curva de juros nos vencimentos mais longos traz incentivos ao alongamento de dívida por parte dos emissores, uma vez que, por taxas semelhantes àquelas de prazos intermediários, é possível emitir para prazos mais longos. Uma elevação das taxas de longo prazo nos meses à frente, tanto no Brasil como no exterior, pode reduzir esse apetite à captação mais longa.
O volume emitido de debêntures incentivadas, com foco em financiamento à infraestrutura e isentas de imposto de renda, somou R$ 127 milhões em janeiro, sendo apenas duas emissões do setor de energia, EUBE11 e MEZU12, das empresas Engie e Mez, respectivamente.
No mês de janeiro, o volume negociado de debêntures no mercado secundário atingiu R$ 22,3 bilhões (vs. R$ 26,4 bilhões em dezembro), sendo R$ 14,1 bilhões em não incentivadas e R$ 8 bilhões em incentivadas. O principal destaque em debêntures não-incentivadas foi a debênture da Magazine Luiza (MGLUA0) e em incentivadas, novamente a debênture da Comgas (GASP29) que teve o primeiro lugar em dezembro e janeiro.
No caso de CRIs, o volume de negociação foi de R$ 6,4 bilhões (vs. R$ 9,6 bilhões em dezembro), com destaque para o GTIS Partners. Para CRAs, o volume negociado foi de R$ 3,4 bilhões (vs. R$ 3,5 bilhões), próximo do volume do mês anterior, sendo o principal ativo negociado um CRA da JBS.
No mês de janeiro, o volume de ações de ratings foi maior do que em dezembro, com mais rebaixamentos do que elevações nos emissores. Porém, nos novos ratings de emissores, nenhum saiu com perspectiva negativa.
No mês de fevereiro, são esperados R$ 3,3 bilhões em vencimentos de debêntures. O principal vencimento do mês é uma debênture da Telefônica Brasil (Vivo).