Todo investidor de bolsa de valores espera remunerar seu patrimônio acima das aplicações convencionais existentes no mercado de capitais como poupança, renda fixa ou títulos públicos. Para tanto, com o objetivo de obter um retorno superior deve concordar em incorrer em um nível de risco superior às demais aplicações.
Ao adquirir ações de uma determinada empresa normalmente o investidor almeja obter seu retorno através da valorização das ações compradas e também através do recebimento de dividendos e demais proventos pagos pela empresa em questão.
Baseado no cenário acima, todo investidor de ações deve sabe que para tal proposta se concretizar será necessário um prazo determinado para maturação do seu investimento.
Mesmo que todas as técnicas e análises disponíveis sejam utilizadas na escolha da empresa e também na identificação do melhor momento para iniciar seus investimentos, não será tarefa fácil acertar todas às vezes, visto que em renda variável nada é racional ou preciso.
Existem inúmeras maneiras de se tentar reduzir os riscos envolvidos neste modelo de investimento, porém vamos neste artigo nos atentar apenas na metodologia da utilização dos derivativos como instrumento de proteção ou hedge.
Ao final apresentaremos uma pequena demonstração sobre como é vantajoso à utilização dos derivativos, mais precisamente as opções de compra de ações no controle e também na alavancagem dos investimentos em renda variável.
Para Assaf Neto (2010, p289) derivativo é um instrumento cujo preço deriva de outro ativo subjacente do contrato. Ex: Futuros, Opções, Termo, Swap, etc.
O objetivo principal dos derivativos é o de transferir riscos entre os participantes de mercado também conhecido como hedge ou proteção. Por exemplo, ao adquirir ações no mercado à vista, o investidor corre o risco de o preço cair. Uma forma de proteger o valor do investimento contra eventual desvalorização do patrimônio é vender opções de compra desse ativo.
O hedge é uma proteção contra riscos oriundos de situações desfavoráveis que modificam os preços dos ativos possuídos, como ações, títulos commodities. Funciona como um seguro, visando reduzir ou até eliminar o risco.
Um contrato de opções dá a seu titular o direito de seu exercício, ou seja, o direito de adquirir ou vender no futuro um determinado ativo a um preço predeterminado. Não há uma obrigação do exercício da opção, somente um direito, ficando a critério do titular do contrato a decisão de negociar o ativo.
Para ter este direito, o investidor, titular da opção paga uma prêmio antecipado. Caso o titular não leve a opção para exercício ele poderá vendê-la ou deixa-la "micar", "virar pó", perdendo assim o prêmio pago.
Ao contrário do comprador de uma opção de compra, o vendedor ou lançador de uma opção de compra "call"' tem uma obrigação e não um direito de entregar ao titular, ao ser exercido, o ativo alvo das opções vendidas.
Quem vende uma opção de compra à descoberto incorre em risco ilimitado, pois se o ativo se valorizar ele terá que adquirir o ativo, alvo das opções, a mercado na data pré-estabelecida, para entregar ao titular pelo preço de exercício das opções vendidas.
Proposta para engordar o gado
Venda coberta de opções de compra
O objetivo da venda de opções coberta é obter um ganho extra em relação à carteira de ações atual.
Nunca venda opções de ações a descoberto, ou seja, sem ter em sua carteira a quantidade ações equivalente às opções vendidas. O risco envolvido nesta transação é tão alto que não vale a pena ser assumido, uma vez que é ilimitado.
Como ninguém tem todo dinheiro do mundo para incorrer em risco ilimitado é aconselhável que a venda de opções seja sempre feita de forma coberta, ou seja, o lançador tem que ter em sua carteira a quantidade de ações correspondente às quantidades de opções vendidas.
Desta forma o lançador receberá o premio pelas opções vendidas e caso as ações se desvalorize ele reduzirá seu prejuízo pela perda de valor das ações com o premio recebido na venda das opções.
Vale ainda ressaltar que o lançador tem a seu favor a tendência e o tempo, pois a cada dia que passa e a data do exercício se aproxima, estando o preço das ações abaixo do preço de exercício, o premio das opções perderá valor gerando um ganho "lucro" para o lançador.
Você tem uma carteira de ações com 1000 ações da Petrobras PN (Petr4) adquiridas há algum tempo atrás por 20 Reais e hoje elas estão valendo 22 Reais, ou seja, você está com um lucro de 2 Reais por ação.
O mercado está volátil e você está com medo de devolver os 2 Reais ganhos momentaneamente, mas por outro lado também não quer ficar de fora para o caso do mercado continuar subindo.
O que você poderia fazer para evitar ou diminuir o risco envolvido nesta operação para o caso do mercado realmente cair?
Você vende as 1000 ações Petr4 e realiza o lucro já obtido. Neste caso se o mercado cair você não terá mais problemas, pois já realizou seu lucro. Porém, se o mercado continuar subindo você não vai ganhar mais nenhum centavo, pois estará fora dele.
Você mantém as 1000 ações Petr4 em carteira e ao mesmo tempo vende 1000 opções de compra da Petrobras, por exemplo, você vende 1000 opções PetrD22 recebendo, por exemplo 1,50 Reais por opção vendida neste instante.
Desta forma você continua no mercado, se a PETR4 cair até 20,50 você não terá perdido nada, pois recebeu 1,50 na venda das opções e se ela subir acima dos 22 você ainda poderá decidir até a data do exercício o que vai fazer, se recomprar as opções vendidas ou deixar ser exercido acumulando um ganho total de 3,50 nesta operação. (22 - 20 + 1,50)
Na operação de venda de opções coberta temos as seguintes características:
O risco e retorno da operação são limitados.
O risco da venda das opções é coberto pela posse das ações detidas em carteira.
Em troca de receber um prêmio pela opção vendida, o investidor limitará o lucro que poderia ter se tivesse apenas a ação em sua carteira.
Excelente estratégia para quem tem uma carteira de ações e deseja receber um rendimento extra além da valorização das mesmas.
Apesar da remuneração extra, não cria nenhum risco adicional.
Não precisa de monitoração constante. Pessoas que não tem muito tempo para acompanhar o mercado, podem fazê-la tranquilamente.
Você recebe um prêmio para cada opção vendida, o que significa dinheiro novo colocado em sua conta.
Você não corre riscos adicionais, pois mantêm em sua carteira as ações para o caso de ser exercido a qualquer momento.
O preço médio verdadeiro das suas ações é diminuído pelo valor recebido de prêmio pelas opções vendidas.
Você terá maior flexibilidade, maior proteção contra quedas, e mais versatilidade para vender opções com valor alto.
Você ainda poderá ter lucro mesmo que o preço das ações não suba ou tenha quedas moderadas em função da passagem do tempo que diminui o prêmio das opções.
Você continua tendo direito aos dividendos e outros proventos pagos pela empresa no período em que estiver vendido nas opções.
Ao vender as opções e receber um prêmio por elas você limitou seu lucro ao preço de exercício das opções vendidas somado ao prêmio recebido na venda das opções.
Você poderá ser exercido a qualquer momento pelo titular das opções vendidas sem receber nenhum aviso prévio.
A proteção em caso de quedas estará limitada ao preço pago pelas ações menos o prêmio das opções vendidas também conhecido como preço médio de aquisição.
Caso seja exercido e estiver com lucro nas ações estará sujeito às alíquotas de imposto de renda vigente, semelhante a qualquer outra operação de venda realizada no mercado a vista.
Nas operações de venda coberta de opções de compra, ser exercido deve fazer parte do plano de investimento sempre.
Nas operações com opções existentes no Brasil o exercício poderá ocorrer a qualquer tempo, independentemente da data de vencimento das opções, pois operamos no sistema de opções americano.
Dependendo do tipo e da finalidade da operação que você está realizando o exercício poderá ser desejado em alguns casos ou evitado em outros. Portanto, decida o que vai fazer antes de iniciar sua operação.
Ao ser exercido em uma operação envolvendo venda coberta a corretora simplesmente vai transferir suas ações para o titular e este o valor do preço de exercício para sua conta sem qualquer aviso prévio. Em alguns casos o lançador é apenas informado pela corretora que foi exercido.
Ao ser exercido o lançador fica com o prêmio recebido no ato da venda das opções.
Há diversas maneiras do lançador de opções evitar o exercício de suas opções, caso tenha interesse.
Há duas estratégias interessantes para ser usada nas operações de venda coberta de opções de compra que são: Remuneração de carteira e Operações para obtenção de taxa, que serão detalhadas nos próximos artigos.