C&A Brasil (CEAB3): 2T20 fraco, em linha com a expectativa; Mantemos Compra - XP Investimentos
20/08/2020 00:29:47 • Atualizado em 20/08/2020 00:30:48
Conforme antecipado, os resultados da C&A no 2T20 foram pressionados pela crise desencadeada pelo COVID-19. A receita e o EBITDA reportados vieram abaixo da nossa expectativa. Por outro lado, vimos um progresso importante da companhia no canal online. Veja abaixo os principais destaques.
Esperamos uma reação neutra. Conforme antecipado, os resultados da C&A no segundo trimestre de 2020 (2T20) foram pressionados pela crise desencadeada pelo COVID-19. A receita e o EBITDA reportados vieram abaixo da nossa expectativa, negativamente impactados pela forte queda de vendas de -77,0% A/A no conceito mesmas lojas. Por outro lado, vimos um progresso importante da companhia no canal online. Mantemos a nossa recomendação de Compra para as ações de C&A (CEAB3) e preço-alvo de R$15,00 para o final de 2020. Veja mais detalhes abaixo.
A receita líquida reportada de R$ 295 milhões (4,8% abaixo de nossas estimativas) apresentou contração de -76,6% A/A. A queda de vendas no conceito mesmas lojas foi de -77,7% em relação ao 2T19, abaixo da nossa projeção de -74,0%, negativamente impactadas pelo fechamento temporário das lojas físicas durante o trimestre. Vale ressaltar que uma proporção relevante das lojas da C&A estão localizadas em shopping centers (~85%).
Revisão do plano de aberturas. De acordo com a companhia, a empresa não conseguirá entregar o plano de 22 aberturas no ano, em função dos impactos da pandemia. Além disso, a administração também está revisando o plano de reformas de lojas no ano. Para mais detalhes sobre as avenidas de crescimento da empresa, confira nosso relatório de início de cobertura.
Por outro lado, vale ressaltar o progresso importante da companhia no canal online. A empresa reportou um crescimento de receita líquida online de 356% A/A, atingindo R$139 milhões. Com isso, as vendas líquidas no canal online representaram 50% das vendas totais de mercadorias no trimestre. Segundo a administração da C&A, a aceleração do canal foi principalmente suportada pelo (i) sucesso nas campanhas para uso do aplicativo (aproximadamente 3,0 milhões de usuários ativos mensais no período), e (ii) ganho de eficiência logística, por meio da operação de entrega direto da loja ("Ship-from-store") – disponível em 216 lojas no trimestre (vs. 80 no 1T20).
O lucro bruto reportado de R$ 143 milhões (-76,9% A/A) veio em linha com a nossa estimativa. A margem bruta de mercadoria apresentou queda de -1,3p.p. em relação ao 2T19, principalmente impactada pela maior participação da categoria de eletrônicos nas vendas, atingindo 27% (vs. 19% no 2T20). Por outro lado, houve uma melhora de +2,1p.p da rentabilidade do segmento de vestuário, suportada pelo câmbio contratado no trimestre, apesar da atividade promocional mais intensa em junho.
O EBITDA Ajustado operou em campo negativo de -R$ 201 milhões, abaixo da nossa expectativa de um resultado negativo de R$ 161 milhões (v.s R$ 135 milhões positivos no 2T19). Dessa forma, a margem EBITDA de -68,4% no trimestre, ficou abaixo da nossa estimativa de -51,9% (-16,5 p.p A/A). Com isso, a C&A reportou um prejuízo líquido de R$ 182 milhões, em linha com nossa estimativa.
Esperamos uma reação neutra ao anúncio. O desempenho no trimestre foi fraco, conforme esperado, e os números reportados estavam abaixo das nossas expectativas e do consenso de mercado. De qualquer maneira, vemos alguns pontos positivos nos resultados. Dentre eles, destacamos o progresso importante que a companhia fez em relação ao canal digital, tendo atingido a marca de 3 milhões de usuários mensais ativos no aplicativo – uma forte aceleração em relação aos 900 mil apresentados ao final de março desse ano. Além disso, segundo a companhia hoje 75% das lojas operam com "ship from store" e 67% com "clique e retire drive thru".
Outro destaque relevante no trimestre foi o lançamento do marketplace da C&A, denominado "Galeria C&A", em linha com a visão da companhia de ampliar o sortimento de categorias, a fim de complementar a jornada do cliente. Hoje a plataforma conta com mais de 20 sellers, com marcas como Vivara, Cia Marítima, entre outras.
Mantemos Compra. As estimativas de curto prazo podem ser negativamente impactadas pela revisão do plano de aberturas da companhia em 2020. De qualquer forma, acreditamos que o impacto da pandemia nos resultados da companhia já tenha sido, em grande parte, precificado pelo mercado. Ao longo dos próximos meses, acreditamos que a contínua normalização das atividades no varejo físico (85% das lojas reabertas ao final de julho) e o sólido desempenho no canal online devam suportar a melhora dos resultados. Dessa forma, mantemos a nossa recomendação de Compra para as ações de C&A (CEAB3) e preço-alvo de R$15,00 para o final de 2020 .