ECONOMIA ANÁLISE DA VIABILIDADE ECONÔMICA DE NOVOS PROJETOS. Aluno: Diogo Ferreira de Araújo. Orientador: Eduardo de Sá F. L. - PDF
ECONOMIA ANÁLISE DA VIABILIDADE ECONÔMICA DE NOVOS PROJETOS. Aluno: Diogo Ferreira de Araújo. Orientador: Eduardo de Sá F. L.
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Isadora Escobar Dinis
1 Trabalho de Conclusão de Curso ECONOMIA ANÁLISE DA VIABILIDADE ECONÔMICA DE NOVOS PROJETOS Aluno: Diogo Ferreira de Araújo Orientador: Eduardo de Sá F. L. Rodrigues RIO DE JANEIRO DEZEMBRO DE 2010
2 UNIVERSIDADE CANDIDO MENDES - UCAM FACULDADE DE CIÊNCIAS POLÍTICAS E ECONÔMICAS DO RIO DE JANEIRO CENTRO NÚCLEO DE TRABALHOS DE CONCLUSÃO DE CURSO - NTCC ANÁLISE DA VIABILIDADE ECONÔMICA DE NOVOS PROJETOS Monografia apresentada como requisito indispensável Para a graduação em Economia ALUNO: Diogo Ferreira de Araújo ORIENTADOR: Prof. Eduardo de Sá F. L. Rodrigues RIO DE JANEIRO DEZEMBRO, 2010.
3 UNIVERSIDADE CANDIDOMENDES UCAM FACULDADE DE DIREITO CANDIDO MENDES - CENTRO NÚCLEO DE TRABALHO DE CONCLUSÃO DE CURSO DIOGO FERREIRA DE ARAÚJO ANÁLISE DA VIABILIDADE ECÔNOMICA DE NOVOS PROJETOS Nota ( ) Monografia apresentada à Faculdade de Ciências Políticas e Econômicas do Rio de Janeiro como requisito parcial para a obtenção do título de Bacharel em Economia Professor Eduardo de Sá F. L. Rodrigues - Orientador Professor Roberto Geraldo Simonard Santos Filho RIO DE JANEIRO, 10 DE DEZEMBRO DE 2010
4 AGRADECIMENTOS A Deus, ao meu pai e a minha mãe, por tudo o que fizeram por mim, pela força na hora em que eu precisei, pelo conselho no momento correto, pelo incentivo durante todo o curso. A minha irmã, que infelizmente não se encontra mais ao meu lado, entretanto, sempre foi a minha maior incentivadora.
5 As pequenas oportunidades são frequentemente, início de grandes empreendimentos Demóstenes
6 RESUMO Através do objeto de estudo da Economia podemos ver que os recursos são escassos, e existem diversas opções para se investir, para isso no momento em que se vai fazer um investimento é de extrema importância analisar sua viabilidade da maneira mais precisa possível, ou seja, levando em consideração os riscos e os retornos esperados de cada investimento, pois é considerado investimento, um sacrifício no presente, com o intuito de se alcançar benefícios no futuro. Em diversos casos escutamos e vemos notícias de empresários se perguntando se o investimento feito, foi bom, se valeu à pena ou não,isso se dá por que cada vez mais no mundo de hoje existe uma exigência do mercado para que as empresas se alterem se modifiquem,busquem novos investimentos, na verdade é uma imposição para constantes alterações nas empresas, para que não se crie essas perguntas de dúvidas em relação ao investimento realizado, é necessário fazer uma análise de viabilidade econômica dos novos projetos, garantindo assim que o resultado do projeto seja mais próximo do desejado para isso leva-se em considerações os riscos e o retornos envolvidos. Palavras-chave: Viabilidade; riscos; retorno; investimento.
7 Lista de Gráficos Gráfico 1 - Exemplo de fluxo de caixa não convencional Gráfico 2- Fluxo de caixa convencional Gráfico 3- Relação VPL x Taxa de Desconto, nos fluxos de caixa convencionais Gráfico 4- Relação VPL x Taxa de Desconto, uma das formas que o gráfico pode apresentar nos fluxos de caixa não convencionais Gráfico 5- Conflito entre VPL e TIR no caso de projetos mutuamente exclusivos Gráfico 6- Análise para encontrar a TIR do Empreendimento, através de gráficos Gráfico 7- Análise para encontrar a TIR do Empreendedor, através de gráficos... 57
8 Lista de Tabelas Tabela 1- Demonstrando a importância da Depreciação, no fluxo de caixa Tabela 2- Previsões de orçamentos de caixa Tabela 3- Exemplo de payback Simples Tabela 4- Mostrando as desvantagens, da utilização do payback simples Tabela 5- Payback Descontado Tabela 6- Exemplo de como é feito para calcular o VPL Tabela 7- Como calcular o VPL utilizando a HP12C Tabela 8- Calculando o VPL, em uma situação onde o projeto não é viável Tabela 9- Comparação entre dois projetos que apresentam o VPL maior do que zero Tabela 10- Encontrando a TIR através da tentativa de erro, ou aproximação Tabela 11- Encontrando a TIR através da calculadora HP12C. Em um fluxo de caixa com entradas iguais Tabela 12- Encontrando a TIR através da calculadora HP12C. Em um fluxo de caixa com entradas diferentes Tabela 13- Demonstração do pressuposto da TIR, que diz que as entradas de caixa são reaplicadas a uma taxa igual à TIR até final do projeto Tabela 14- Fluxo de caixa de dois projetos mutuamente exclusivos Tabela 15-Construção do fluxo de caixa incremental dos projetos A e B Tabela 16- Calculando a MTIR ou Taxa Interna de retorno modificada Tabela 17- Depreciação Anual em R$ 1, Tabela 18- Fluxo de caixa do empreendimento em R$ 1, Tabela 19- Análise de sensibilidade do empreendimento Tabela 20- Fluxo de caixa do financiamento em R$ 1, Tabela 21- Fluxo de caixa do empreendedor em R$ 1, Tabela 22-Análise de sensibilidade do empreendedor Tabela 23-Análise comparativa dos resultados... 59
9 Lista de abreviaturas e siglas Abreviaturas Depr.=depreciação Empreend=empreendimento Finan.=financiamento Dev.=devedor Amort.=amortização Empre.=empreendedor Siglas TIR Taxa interna de Retorno VPL Valor Presente Líquido PIB Produto Interno Bruto API Análise do Perfil de Investidor LAIR Lucro Antes do Imposto de Renda IR Imposto de Renda LL Lucro Líquido FCX Fluxo de Caixa CGL Capital de Giro Líquido PBD Payback Descontado MTIR Taxa Interna de Retorno Modificada TIRM Taxa Interna de Retorno Modificada VF Valor Futuro PHC Pequena Central Hidrelétrica MW Mega Wots MWh Mega Wots por hora CPMF Contribuição Provisória sobre a Movimentação ou Transmissão de Valores e de Créditos e Direito de Natureza Financeira. PIS Programa de Integração Social COFINS Contribuição para o Financiamento da Seguridade Social ANEEL Agência Nacional de Energia Elétrica SAC Sistema de Amortização Constante BNDES Banco Nacional de Desenvolvimento Econômico e Social
10 SUMÁRIO ANÁLISE DA VIABILIDADE ECONÔMICA DE NOVOS PROJETOS 1 INTRODUÇÃO DEFINIÇÃO DO TEMA APRESENTAÇÕES DO PROBLEMA OBJETIVO Objetivo Geral Objetivo Específico JUSTIFICATIVA METODOLOGIA ANÁLISE DE INVESTIMENTO ORÇAMENTO DE CAPITAL ALGUMAS CARACTERÍSTICAS DOS INVESTIMENTOS CARACTERÍSTICAS DO INVESTIDOR ADQUIRINDO RECURSOS PARA FAZER O INVESTIMENTO Debêntures Financiamentos Desconto de Títulos Arrendamento Mercantil ou Leasing FLUXO DE CAIXA DEPRECIAÇÃO CAPITAL DE GIRO FATOR RISCO OU INCERTEZA AO ANALISAR OS FLUXOS DE CAIXA MÉTODOS DE AVALIAÇÃO DE INVESTIMENTOS TAXA MÍNIMA DE ATRATIVIDADE PAYBACK... 29
11 3.3 VALOR PRESENTE LÍQUIDO TAXA INTERNA DE RETORNO APLICAÇÃO PRÁTICA CÁLCULO DA TIR DO EMPREENDIMENTO CÁLCULO DA TIR DO EMPREENDEDOR CONCLUSÕES E RECOMENDAÇÕES CONCLUSÃO RECOMENDAÇÃO REFERÊNCIAS ANEXOS... 63
12 1 INTRODUÇÃO Diariamente os gestores das empresas se encontram com a necessidade em criar novos negócios, adquirir crédito ou até mesmo utilizar o patrimônio líquido da empresa. Os investimentos em ativos reais estão classificados dentro das decisões mais significativas da economia, pois atingem a expectativa econômica de uma nação. Este tipo de investimento representa a possibilidade ou não de elevar o capital da empresa? Caso seja possível, de que forma? Comprando máquinas e equipamentos, ampliando o espaço físico, investindo em treinamento e capital humano e outras. O gestor responsável pelo investimento vai sair vitorioso se conseguir aumentar o valor da empresa, conseqüentemente ampliando o valor das ações desta, que através do aumento do valor da empresa reflete um aumento de dinheiro para os detentores das ações, os sócios. O gestor financeiro tem que primeiramente conhecer um pouco de mercado e avaliar os retornos oferecidos pelo mercado e seus ricos e entender que o dinheiro sofre alterações de um dia para outro o que poderia ser comprado ontem pode ser que hoje não possa mais ser comprado. Fazer qualquer investimento sem voltar os olhos para o mercado é totalmente errado, uma vez que objetivo de uma organização é maximizar seus lucros. Em geral antes de ser executar qualquer tipo de projeto deve ser feito a avaliação do que pode ser conseguido de retorno com o mesmo capital que pretende ser utilizado no projeto, ou seja, verificar o custo de oportunidade é extremamente importante e indispensável para qualquer análise de viabilidade econômica. A avaliação de projetos de investimentos engloba diversas técnicas que permitem avaliar suas viabilidades, vão ser abordadas no trabalho às técnicas mais utilizadas hoje em dia como: o Payback (prazo de retorno do investimento inicial),tir(taxa interna de retorno) e o VPL(valor presente líquido). Durante o processo de avaliação do projeto é preciso ter uma taxa que sirva de comparação para determinar se o projeto deve ou não ser feito, essa taxa que vamos citar no trabalho sempre a comparando com os critérios de decisão, representa um retorno mínimo que o investidor pretende ter e que pode ser o retorno oferecido pelo mercado caso tivesse aplicado o dinheiro.
13 DEFINIÇÃO DO TEMA Nos tempos de hoje o que mais se tem é a concorrência entre as empresas, tentado sempre uma ganhar mais mercado do que a outra,inovando,buscando sempre sair na frente, por exemplo, barateando seu produto, cortando seus custos. Os empresários se deparam com muitas oportunidades, de conseguir sair na frente da concorrência, pode ser através de lançamento de um novo produto, ou investindo em pessoal, em estrutura com a intenção de maximizar a produção aumentando a qualidade do produto, visando sempre mais lucro e aumentar o desenvolvimento da organização. O gestor tem que buscar maneiras para se realizar esses investimentos e assim a empresa sair na frente da concorrência aproveitando as oportunidades, e saber a hora em que se deve utilizar uma postura agressiva ou defensiva. Diante da responsabilidade em se fazer nova investimentos, novos projetos o trabalho traz o seguinte tema: Análise da viabilidade econômica de novos projetos. 1.2 APRESENTAÇÃO DO PROBLEMA Muitas empresas de hoje em dia não realizam um estudo da viabilidade do projeto em que pensam em fazer, analisando seus riscos seus retornos e até mesmo analisando a situação do mundo, e após realizarem o investimento, sem qualquer análise da viabilidade, percebem que o capital foi mal investido, mal utilizado, ou utilizado no momento em que não era pra ser utilizado, desse modo não conseguem o resultados em que foi esperado ou em muitos casos ficam com saldos negativos após terem feito o investimento sem análise da viabilidade econômica. Diante das conseqüências de um investimento sem qualquer planejamento o problema do trabalho é: Como é feita análise para determinar se um projeto é viável ou não?qual é a hora de se investir? 1.3 OBJETIVO Conforme foi descrito na apresentação do tema é de extrema importância a análise de um novo negócio, ou seja, um estudo antes de fazer qualquer investimento, analisando todos os riscos possíveis e retornos que podem ser obtidos, e assim conseguir determinar a hora e
14 14 onde se devem ser investido o dinheiro e conseguir maximizar a satisfação do empresário, diante de suas limitações em que se encontram Objetivo geral -Mostrar como é feito a análise da viabilidade de um novo investimento, quais são os critérios utilizados para a decisão, suas vantagens e desvantagens Objetivo específico -Falar da importância de se realizar uma análise dos riscos e retornos de um novo projeto. -Demonstrar a importância de cada critério de decisão, utilizado na análise de viabilidade de novo investimento. -Demonstrar na prática como é feita a análise da viabilidade econômica de novos projetos. 1.4 JUSTIFICATIVA Dado a dificuldade de novos empresários utilizarem o capital de maneira correta e no tempo certo, o trabalho visa ajudar os gestores a realizarem uma análise da viabilidade de um novo projeto nas suas organizações. Dessa forma, o estudo vai ajudar não só o administrador, mas também os estudantes e os leitores para que antes de aplicarem o dinheiro em um projeto, vão passar a utilizar os conceitos apresentados no trabalho e assim aumentar seus lucros e suas satisfações, contribuindo assim para economia como um todo no seu PIB. 1.5 METODOLOGIA O trabalho vai ser realizado baseado em referências bibliográficas, em aulas ministradas, na disciplina de gestão financeira sobre o tema de viabilidade econômica, em pesquisas feitas na internet. Após delimitar o tema a ser abordado vai ser feito estudos sobre as técnicas utilizadas como critério de decisão, suas vantagens e desvantagens que diferencia uma técnica da outra e
15 15 um exemplo prático retirado de um livro, com o intuito de demonstrar como é feito na prática à análise de viabilidade de um projeto.
16 16 2 ANÁLISE DE INVESTIMENTO 2.1 ORÇAMENTO DE CAPITAL Toda empresa tem necessidade de obter procedimentos para avaliar seus investimentos, principalmente aqueles de longo prazo. Com o decorrer dos anos as empresas são obrigadas a tomar decisões de investimentos sejam ela por causa de reformas, ou seus ativos estão desgastados, e o orçamento de capital avalia e escolhe os investimentos de longo prazo de acordo com os objetivos da organização (GITMAN, 2000) Etapas do orçamento de capital: >Gestão de propostas- a propostas são feitas por todos os segmentos da empresa. >Revisão e análise- nesta etapa é feita uma revisão da proposta e verifica sua viabilidade. >Tomada de decisão- consiste em dizer se o projeto vai ser feito ou não. >Implantação- em caso de aprovação, o projeto é implantado. >Acompanhamento- processo no qual se compara se o que está acontecendo foi aquilo proposto. Existem situações em que o gestor se depara com dois ou mais projetos, e tem que avaliar e verificar sua viabilidade, em algumas situações esses projetos possuem o mesmo objetivo, porém de maneiras diferentes, então em caso de escolha de um projeto o outro não vai ser implantado esses casos são chamados de projetos mutuamente exclusivos eles competem entre si, e possuem também os projetos independentes, ou seja, mesmo que um dos projetos seja implantado o outro não vai ser eliminado necessariamente. 2.2 ALGUMAS CARACTERÍSTICAS DOS INVESTIMENTOS Os investidores ao realizarem determinado investimento, estão com o objetivo de aumentar seu capital, seja ele em ações, debêntures, poupança e títulos. Nenhum investidor qualquer que seja, aplica o seu dinheiro, pensando em perdê-lo, dessa forma na medida em que se faz um estudo detalhado antes de aplicar o capital aumenta a chance de se conseguir fazer com o que o seu capital após o investimento seja aumentado e não diminuído.
17 17 Algumas pessoas pensam que se existe a possibilidade em se perder o dinheiro investido, ou ter um resultado negativo após o investimento, porque ao invés de ser, não deixar dinheiro em baixo do colchão?o problema é que isso não é tão simples assim se for analisado pelo lado do poder de compra, em que o dinheiro que está guardado pode ir perdendo sua capacidade de compra na medida em que os preços vão variando, ou seja, inflação, o carrão que você poderia compra antes, agora depois do tempo em que o dinheiro ficou guardado não se pode comprar mais, assim verifica que não é tão vantajoso estocar o capital em algum lugar como um cofre ao invés de investir. Existem muitos tipos de investimentos e devido essas dúvidas que são criadas sobre o que é melhor se investir, onde aplicar o dinheiro no maior lucro ou no menor risco, é que economistas mostram maneiras que podem ser utilizadas a fim de ajudar o investidor, a saber, onde é melhor se investir de acordo com o que ele procura, ou seja, o profissional encarregado de avaliar a viabilidade de um investimento deve determinar qual é o melhor método a ser aplicado em cada caso. Porém, antes de analisar a viabilidade do projeto é preciso conhecer algumas variáveis que possibilitam confirmar se o projeto é viável ou não, ajudando para que a escolha do investimento seja cada vez mais segura. Dentre as variáveis estão a TIR, a TMA que é a taxa que deve ser levada como comparação, a fim de determinar se vai fazer ou não o investimento e outros critérios adotados para analisar o investimento.com isso vai reduzir as chances do projeto dar errado. 2.3 CARACTERÍSTICAS DO INVESTIDOR Todos os investidores antes de fazer qualquer investimento, precisam saber qual o seu perfil de investidor, ou seja, o que mais importa para que você tome determinada decisão, quais os fatores que mais influenciam o investidor a tomar tal decisão. Existem situações em que um administrador toma algumas decisões que aparentam que ele possui um perfil agressivo, mas na verdade seu perfil é conservador, então saber qual o seu perfil de investimento ajuda muito aos investidores a tomarem a decisão correta de acordo com a sua situação financeira, pois sabendo o seu perfil o investidor vai adotar a postura correta diante da situação financeira em que se encontra. Conhecer a situação financeira e patrimonial da empresa ajuda muito a identificar o perfil de investimento, pois saber quanto à empresa tem para investir é importante, já que alguns investimentos necessitam de um valor mínimo, saber a composição do patrimônio da
18 18 empresa, possibilita saber se a empresa tem um grau alto de liquidez ou não. Se tiver uma alta liquidez mostra, por exemplo, que a empresa pode investir em ativos de mais longo prazo. Outro fator que determina o perfil de investimento é o prazo em que você vai precisar do dinheiro.um gestor tem que saber o prazo em que a organização vai necessitar daquele recurso e investir em um projeto de prazo igual ao que a empresa não precisará do dinheiro, além também de verificar o objetivo do investimento se é um projeto para aumentar vendas e fazer o patrimônio se expandir, ou se é um projeto para aplicar o dinheiro que esta sobrando e fazer render, mas sem nenhum risco. Tudo isso ajuda a determinar o perfil do investidor. Desde janeiro de 2010 os investidores já podem contar com API (Análise do Perfil de Investidor).Essa medida está ajudando os investidores determinarem o seu perfil e não colocarem o seu dinheiro onde não é o seu objetivo, através disso evita aquele investidor, por exemplo, que quer que seu dinheiro renda qualquer coisa e não quer assumir um risco, transfira seu investimento de uma poupança para o mercado de ações. Em geral, o objetivo do API é dar orientações aos investidores conservadores a não colocar seus dinheiros em uma situação de risco. Com o API os investidores vão, antes de fazer um investimento em uma instituição financeira, preencher um formulário a fim de saber seu perfil de investidor: conservador, agressivo ou moderado e impedir que o banco influencie o cliente a escolher o investimento que não é de sua necessidade, apenas por que o gerente tem metas a cumprir com isso o investidor tem mais segurança. 2.4 ADQUIRINDO RECURSOS PARA FAZER O INVESTIMENTO Após identificar uma possibilidade de investir o dinheiro com um baixo risco e uma elevada chance de conseguir altos retornos, é preciso analisar onde e como captar os recursos necessários para realizar os investimentos que podem vim de terceiros ou da própria empresa. Das mais diferentes empresas, desde a micro empresa à multinacional, todas se deparam em algum momento com a necessidade de captar recursos para ultrapassarem seus limites. Deve-se, porém levar em consideração não a quantidade de financiamento ou endividamento e sim verificar a qualidade do empréstimo e a capacidade em liquidá-lo. Se o crédito obtido conseguir alcançar o objetivo do gestor e ainda assim conseguir lucros que sejam maiores do que os juros pagos pelo financiamento, dessa forma foi uma escolha competente, porém se a instituição tiver que sempre recorrer a empréstimos para conseguir cumprir com seus custos de manutenção como aluguel, então ocorreu um sério problema de gestão.
19 19 Alguns gestores se orgulham em não precisar utilizar recursos de terceiros, e utilizarem apenas o capital próprio da empresa, já que quanto maior a proporção do endividamento maior o risco do negócio, só que quanto maior o risco maior o retorno então o um boa gestão se encontra em utilizar da melhor maneira possível todas as linhas de crédito disponíveis com sabedoria,mesmo que isso resulte em maior endividamento,pois para crescer é preciso investir e em algumas situações a utilização de capital de terceiros faz o projeto ter uma rentabilidade superior do que quando se utiliza somente capital próprio Existem diversas formas de se conseguir recursos para o investimento algumas delas são: >Debêntures >Financiamento >Desconto de títulos >Arrendamento Mercantil Debêntures A emissão de debêntures consiste em uma forma de captar recursos utilizados pelas empresas via mercado de capitais, são títulos da divida de médio e longo prazo no qual dá ao debenturista ou detentor do título um direito de crédito (ser credor) contra a empresa de acordo com o contrato na escritura de emissão. As debêntures podem ser negociadas no mercado secundário, que é aquele onde ocorre a venda e a compra de títulos emitidos anteriormente no mercado primário mesmo sendo classificados como títulos de renda fixa, podem possuir características de renda variável em alguns casos Financiamentos Financiamento é quando uma empresa solicita recursos para uma instituição financeira, com a intenção de comprar alguma coisa. Tanto pessoas físicas como jurídicas podem pedir financiamentos para as instituições autorizadas a concedê-los. Existe uma dificuldade em se perceber a diferença entre financiamento e empréstimo. O financiamento está vinculado à compra de um bem como: um carro, uma casa. Já no empréstimo isso não ocorre, pode ser solicitado um empréstimo e se fazer qualquer coisa com o dinheiro como liquidação de obrigações com terceiros, por exemplo.
20 Desconto de títulos Nessa forma de captação de recursos, a empresa entrega a duplicata que possui a uma instituição financeira, e esta antecipa o dinheiro à empresa, cobrando uma taxa que é descontada do valor inicial da duplicata Arrendamento Mercantil ou Leasing Esta possibilidade não é diretamente uma forma de conseguir recursos para fazer um investimento e sim uma forma de usufruir de um ativo de uma instituição autorizada sob forma de aluguel e pagar prestações pelo seu uso. É uma excelente solução, caso a empresa não queira fazer, a princípio, a aquisição de um bem que precisa sendo que ao final do contrato de leasing a empresa pode ou não de acordo com o contrato adquirir o ativo a um valor residual. 2.5 FLUXO DE CAIXA O fluxo de caixa é uma ferramenta de extrema importância para as empresas, que na grande maioria buscam ter o controle das entradas e saídas de recursos. Em um mercado cada vez mais competitivo as empresas que conseguem ter o controle dos seus recursos já saem com um passo a frente da concorrência, muitas empresas desconhecem essa ferramenta ou até mesmo utilizam de maneira errada, não conseguindo ter um controle eficaz dos recursos da empresa. No momento em que a instituição capta recursos das diferentes formas possíveis, ela fica ciente que existe um prazo para que seja feito esse pagamento, que pode ser de curto prazo ou de longo prazo. No vencimento, o gestor tem que saber se a empresa já conseguiu recursos provenientes do investimento feito, ou se vai ser necessário buscar financiamentos para quitar essa dívida que é uma maneira ruim. Com isso, o controle dos recursos por parte do administrador se mostra de extrema importância, pois através do fluxo de caixa a empresa vai organizar suas entradas e suas saídas de modo a conseguir quitar suas obrigações em dia.assim verifica-se o porquê de muitas empresas utilizarem o fluxo de caixa. Um fluxo de caixa que mostra o saldo do mês, por exemplo, confrontando entradas com saídas de caixa, pode apresentar no final do mês uma entrada de caixa, porém o fluxo de
21 21 caixa não garante que a empresa não esta tendo problemas no decorrer do mês.é necessário que seja feito um estudo detalhado, ou seja, diário dos recebimentos e dos pagamentos, pois a empresa pode estar com dificuldades de cumprir com suas obrigações e mesmo assim está com entradas de caixa no final do mês. A empresa pode, por exemplo, ter todos os seus pagamentos ate o dia 15 do mês e seus recebimentos todos após o dia 15. Isso mostra que empresa para conseguir cumprir com as obrigações dela no vencimento vai precisar de recursos. Com o fluxo de caixa é também possível projetar resultados e fazer previsões baseadas em dados passados e presentes de quanto dinheiro vai sobrar e conseqüentemente ser investido, maximizando o que sobrou de caixa ou de quanto financiamento vai ser necessário para liquidar as dívidas. O fluxo de caixa mostra impactos de um possível aumento ou diminuição das vendas, apresenta também impactos resultantes de variações no custo de produção. Os conceitos de fluxo de caixa convencional e não convencional é muito necessário para o estudo da viabilidade econômica, pois possuem ferramentas que determinam a viabilidade do projeto que não são eficientes com fluxo de caixa não convencionais como a TIR. Os fluxos de caixa convencionais são aqueles que apresentam no instante zero uma saída de caixa que é o investimento inicial que é, por exemplo, a aquisição de uma máquina e nos outros meses apresenta entradas de caixa que são os ganhos provenientes do ativo instalado.já os fluxos de caixa não convencionais apresentam um investimento inicial e nos outros anos podem apresentar também outras saídas de caixa, que podem ser um reparo, uma reforma no ativo e assim representar outras saídas de caixa além do investimento inicial. Gráfico1- Exemplo de fluxo de caixa não convencional FONTE:
22 22 Gráfico 2- Fluxo de caixa convencional Um fator que deve ser levado em consideração é que tipo de fluxo de caixa se usa na análise de um investimento, pois se vai verificar a execução de um investimento ou não é necessário considerar não todas as entrada e saída de caixa em determinado período, mas tem que considerar os fluxos de caixa incremental, ou seja, as entradas e saídas que ocorreram devido à execução do investimento, pois o que interessa para a análise de investimento é a diferença entre o fluxo de caixa com o projeto e o fluxo de caixa sem o projeto 2.6 DEPRECIAÇÃO Significa os custos ou despesas provenientes do uso de um ativo, ou seja, consiste na desvalorização de um bem devido ao seu tempo de uso.um carro que hoje vale ,00 reais daqui há 2 anos esta valendo reais.essa perda de valor corresponde a depreciação do bem,que deve ser levado em consideração ao projetar os resultados da empresa. A depreciação é um fator que deve ser levado em consideração no processo de análise de um investimento, ao fazer uma projeção muitos gestores não consideram as despesas que não foram desembolsadas, o que acabam projetando lucros que não são tão reais. Deve ser levado em consideração todo o período de depreciação de um bem que reflete a sua vida útil, a escolha de ativos em relação a sua vida útil depende do perfil de cada gestor, administradores que possuem uma preferência em recebimentos mais rápidos de fluxo de caixa, preferem ativos com vida útil mais curta do que ativos com vida útil longa. Valor residual de um bem é o valor que o ativo é vendido após o período de vida útil do ativo.se o ativo utilizado, por exemplo, tiver um período de vida útil de 10 anos o valor que o bem é vendido após ter passado os 10 anos representa o valor residual. Durante a elaboração do fluxo de caixa a depreciação tem um papel importante, como já foi descrito.é preciso levar em consideração as despesas não desembolsadas, e essas incluem a depreciação.quando calculado o fluxo de caixa do período é necessário retirar a
23 23 depreciação do lucro bruto para calcular o imposto de renda.isso é uma maneira de proteger a empresa contra o pagamento de imposto e depois somada novamente ao lucro após o imposto de renda, pois apesar de ser uma despesa, que foi deduzida do lucro, não teve saída efetiva de recursos no período.por essa razão é somada no lucro após o imposto renda. Tabela 1- Demonstrando a importância da Depreciação, no fluxo de caixa Receita de Vendas Preço Quantidade Custo total Lucro bruto DEPRECIAÇÃO LAIR IR (25%) LL Entrada de caixa LL DEPRECIAÇÃO Valor residual Saídas de caixa 2450 Investimento 2450 FCX O caso acima mostra que a empresa apresentou um fluxo de caixa negativo de R$2450,00 que representa o investimento feito e nos outros anos a empresa obteve saldos positivos no fluxo, o que significa que teve entradas de caixa. O fator importante a ser analisado é a depreciação que foi confrontada com o lucro bruto e assim o lucro foi diminuído e só depois calculou imposto sobre lucro e depois foi somada novamente no lucro após o imposto de renda.conforme foi explicado acima, se não tivesse considerado a depreciação o imposto que a empresa pagaria seria um valor maior e como a depreciação, é uma despesa tem que ser diminuída do lucro bruto, mas como não foi desembolsado efetivamente no período observado é somada após ser pago o imposto. Isso reflete uma forma de proteger a empresa sobre impostos. Nas palavras de Assaf neto e Eliseu Martins (1988, p.419): Não obstante, a sua existência afeta indiretamente os fluxos de caixa, pois sendo o imposto de renda uma saída (desembolso) efetiva, o seu cômputo é processado após o desconto dessas despesas. Assim sendo, a depreciação
24 24 (amortização e exaustão) afeta o fluxo de caixa pela redução que proporciona no valor do imposto de renda 2.7 CAPITAL DE GIRO Verificado a grande importância do fluxo de caixa no controle dos recursos financeiros das empresas, outro instrumento muito útil, que é ainda muito deixado de lado é o capital de giro. Os gestores se preocupam em estimar o custo dos materiais de escritório, móveis e se esquecem de separar uma parte dos recursos para liquidarem suas dívidas, ou para utilizarem em investimentos quando necessário. Nas palavras de Assaf Neto e Eliseu Martins (1988,p.279).: É a interpretação mais usual. Representa, de maneira geral, o valor líquido das aplicações (deduzidas das dívidas a curto prazo) processadas no ativo(capital)circulante da empresa, segundo essa conceituação, a forma mais direta de obter-se o valor do capital de giro líquido é mediante a simples diferença entre o ativo circulante e o passivo circulante. O capital de giro líquido ou capital circulante líquido representa a diferença entre o ativo circulante e o passivo circulante, quando o ativo circulante é superior ao passivo circulante,mostra que a empresa possui um CGL positivo e quando o CGL está negativo a empresa apresenta o ativo circulante menor do que o passivo circulante que é uma situação menos usual, ou seja, o capital circulante líquido representa a parcela do ativo circulante que foi financiada com recursos de longo prazo. O fluxo de caixa mostra em alguns casos em que a empresa, devido sua política ou de acordo com o ramo em que atua, situações em que os recebimentos são posteriores aos pagamentos, ou seja, antes que a empresa receba o que tem direito conseguido através das vendas, por exemplo, ela tem que liquidar suas obrigações e o capital de giro é extremamente importante nessa situação, pois com ele a empresa vai conseguir cumprir com suas obrigações na data do vencimento sem problemas, mesmo tendo que pagar antes de receber. Uma administração ruim do capital de giro afeta completamente o fluxo de caixa e assim compromete todo um planejamento. A importância do capital de giro para as empresas varia de acordo com alguns fatores como: características da empresa, risco/rentabilidade, situações em que o mercado se encontra, por exemplo, períodos em que se têm inflações elevadas.a necessidade do capital de giro se torna cada vez mais crescente, pois com uma variação muito grande nos preços é