A apreciação da taxa de câmbio, contando com a retomada do vigor das exportações de commodities e as condições gerais da economia, favorece a diminuição da taxa de juros. Essa valorização do real ajuda na manutenção do controle da inflação, beneficia a importação de maquinaria e infunde confiança no país, mas a valorização cambial extremada resultará, em termos líquidos, na concorrência espúria dos importados e na compulsória perda de competitividade externa dos produtos brasileiros, com prejuízos para a indústria, para os investimentos e para as exportações. A política de supervalorização cambial atenta gravemente contra o desenvolvimento em longo prazo da economia nacional.
No sistema de financiamento, o crédito estrangeiro depende muito da fase do ciclo da economia mundial: abundante e barato na fase expansiva; restrito e caro na fase recessiva. A poupança forçada com fundos sociais, com os recursos do FAT, continua importante para o BNDES, mas é restrita para as necessidades de fomento nas dimensões da economia brasileira. Na crise, houve forte dependência de capitalização do BNDES pelo Tesouro.
O mercado de capitais, no que diz respeito à renda fixa, mostra uma excessiva concentração em títulos da dívida pública com relativamente pouca emissão de dívida privada, enquanto o mercado acionário tem crescido de forma acentuada. Se a taxa básica de juros mantém-se baixa, para os padrões brasileiros, haverá uma necessidade de expansão das dívidas privadas para ampliar o mercado de renda fixa. O mercado acionário passou por uma grande transformação nesta década, viabilizando-se, cada vez mais, como uma grande fonte de capitalização das empresas. As significativas emissões primárias e as aberturas iniciais de capital na Bolsa, registradas em 2007 e inícios de 2008, asseguraram a provisão de volumosos recursos para projetos de expansão da capacidade produtiva das empresas. Como é óbvio, a crise mostrou a natureza extremamente volátil e especulativa das operações na Bolsa.
A dívida pública é muito importante para os investimentos em infraestrutura, sobretudo em atendimento a uma estratégia de desenvolvimento nacional. Entretanto, é claro que a dívida pública atualmente no Brasil não foi, fundamentalmente, constituída em razão de tal estratégia nos marcos do governo Fernando Henrique. O governo Lula tem conseguido reduzir significativamente essa dívida como proporção do PIB. Na perspectiva do projeto de desenvolvimento, há que se avançar ainda mais, renegociando a reestruturação dessa dívida, com sua redução mais significativamente, alongamento do seu perfil e pré-fixação de taxas de juros mais adequadas.
O papel indutor do Estado no desenvolvimento econômico exige essa mudança em relação à dívida pública em associação com uma indispensável reforma tributária. Em 2007, a União, os estados e municípios gastaram 6,2% do PIB com pagamento de juros da dívida pública, em 2008 foram gastos 5,6% do PIB (8). Nessa dimensão, essa é uma transferência inaceitável de recursos públicos para o rentismo em prejuízo do orçamento para políticas sociais e investimentos estratégicos em infraestrutura econômica. A carga tributária líquida (depois das transferências de previdência e subsídios) exclusive juros foi de 14,85% do PIB em 2008. O superávit primário, a fim de pagar os juros da dívida, foi aumentado, na prática, sistematicamente: 3,8% do PIB em 2006; 3,9% em 2007; e 4,06% em 2008.
O regressivo sistema tributário no Brasil tributa os mais pobres, com a prevalência dos impostos indiretos e os irrisórios impostos sobre a riqueza. Os 10% mais pobres pagam 32,8% de sua renda como tributos. Compare as despesas com juros, com o gasto do governo federal de 0,4% do PIB com o Bolsa Família para 11,6 milhões de famílias. Em 2006, as três esferas de governo pagaram 6,84% do PIB em juros da dívida, enquanto gastaram com a educação, do infantil à universidade, 4,3% do PIB.
A crise exigiu isenções fiscais e o declínio da atividade econômica impôs queda na arrecadação tributária. Nesse momento de começo da recuperação econômica, seria necessária a retomada da iniciativa da reforma tributária. O projeto nacional de desenvolvimento tem como um dos seus elementos principais a tributação fortemente progressiva e políticas sociais para o enfrentamento da iníqua distribuição de renda e de riqueza no Brasil.
Na crise, o sistema bancário brasileiro, em contraste com os bancos nos países desenvolvidos, mostrou-se, em geral, relativamente sólido. Essa resistência do sistema decorre da presença e reação dos bancos públicos e da longa trajetória de absurda lucrativadade dos bancos no Brasil, inclusive beneficiando-se da política de altas taxas de juros implementada pelo Banco Central, além da sua (dos bancos) incipiente participação em crédito e risco para a produção, em prazos e volumes maiores.