Klabin (KLBN11): Mais um resultado sólido, com preços mais altos em todas as unidades - XP Investimentos
26/10/2021 11:16:07 • Atualizado em 03/11/2021 11:04:20
A Klabin reportou seus resultados operacionais referentes ao terceiro trimestre de 2021. Veja nossos comentários sobre sua performance no período.
A Klabin reportou números operacionais em linha com o esperado no terceiro trimestre. O EBITDA recorrente de R$1.928 milhões ficou estritamente em linha com a nossa estimativa (+7% T/T, +56% A/A), com margem de 44% (estável ante o 2T21). Os principais destaques positivos foram os preços realizados mais altos em praticamente todas as linhas de negócios, bem como o melhor mix de vendas em celulose. No lado negativo, os custos de celulose ficaram 8% acima das nossas estimativas, e a alta das aparas seguiu pressionando os custos de produção de papéis reciclados. Mantemos nossa recomendação de Compra (preço-alvo de R$32/ação).
Operacionalmente, os preços realizados mais fortes foram os destaques positivos do período. Em celulose, o melhor mix entre clientes e regiões, direcionando as vendas para locais com demanda mais forte, contribuiu para uma melhora no preço realizado. Já em papéis, os reajustes de preços em kraftliner, sacos e embalagens de papelão ondulado impulsionaram o resultado das unidades, apesar de volumes de vendas estáveis.
Em meio a forte demanda, a Klabin aumentou sua capacidade de produção de kraftliner no trimestre com o início da máquina de papel do Projeto Puma II, com capacidade de 450 mil toneladas por ano. Além disso, iniciou a construção da segunda máquina, com capacidade de 460 mil toneladas de papel-cartão por ano. Apesar dos projetos de expansão em andamento, vemos a trajetória de desalavancagem da companhia como positiva: a Dívida Líquida/EBITDA, medida em dólar, caiu para 3,1x (ante 3,6x em 2T21).
Em papel, os volumes vieram estáveis ante o 2T21 mas abaixo das nossas expectativas (-8%). O preço médio realizado veio em linha com a nossa projeção e com crescimento frente a períodos anteriores (+6% T/T, +3% A/A). No entanto, os custos também apresentaram incremento, com a empresa mantendo a margem EBITDA, T/T, estável em 32% (R$ 886 milhões +10% T/T). Olhando para frente, acreditamos que os preços realizados serão ainda maiores, conforme o repasse de preços aconteça, em face de novas alta dos insumos (como combustíveis), apesar de esperarmos um arrefecimento no custo com aparas.
No segmento de celulose, o preço realizado médio, em reais, foi +3% superior ao trimestre passado, a despeito da queda dos preços de celulose de fibra curta na China (média de US$657/t na China, -15% T/T), refletindo menores descontos e a variação cambial do período. No entanto, assim como em papéis, também houve incremento de custos, de maneira que a margem EBITDA ficou quase estável T/T em 65% (R$ 1.042 milhões, +5% ante 2T21). Em face da desvalorização cambial, esperamos resultados ainda mais positivos neste segmento a frente.