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Ana Festas Pinho
1 AVALIAÇÃO DAS DEMONSTRAÇÕES CONTÁBEIS Unidade IV 7 ANÁLISE DO CAPITAL DE GIRO A necessidade de capital de giro é a chave para a administração financeira de uma empresa (Matarazzo, 2008). A administração do capital de giro envolve basicamente as decisões de compra e venda tomadas pela empresa, assim como suas atividades operacionais e financeiras. Deve garantir a adequada consecução da política de estocagem, compra de materiais, produção, venda de produtos e mercadorias e prazo de recebimento. Ela representa o valor total dos recursos demandados pela empresa para financiar seu ciclo operacional. O Fluxo do Ativo Circulante ocorre de maneira ininterrupta na atividade operacional de uma empresa. 7.1 Ciclo Operacional, Ciclo Econômico e Financeiro Ciclo Operacional Total = PME + PMP + PMV + PMR É composto de todas as fases operacionais da empresa. Ciclo Econômico = PME + PMP + PMV Engloba toda a base de produção da empresa. 33
2 Unidade IV Ciclo Financeiro = PME + PMR - PMP Identifica a necessidade de recursos financeiros da empresa. Sendo: PMP = Prazo Médio de Pagamento. PMR = Prazo Médio de Recebimento. PME = Prazo Médio de Estoque. PMV = Prazo Médio de Vendas. 7.2 Importância do Capital Circulante Líquido (CCL) ou Capital de Giro A importância do Capital de Giro é decorrente da necessidade de recursos financeiros de curto prazo: Capital Circulante Líquido ou Capital de Giro = Ativo Circulante - Passivo Circulante O Capital Circulante Líquido (CCL) sendo positivo é uma situação positiva, porém, sendo negativa, demonstra que a empresa necessita administrar suas finanças de forma cuidadosa. 1 Por outro lado, as explicações acerca das variações do capital do giro são encontradas por meio do adequado entendimento das contas do Não Circulante. 7.3 Análise da Necessidade de Capital de Giro NCG A análise da necessidade de capital de giro é um estudo importante no contexto da análise financeira, pois envolve a saúde financeira da empresa. 34
3 AVALIAÇÃO DAS DEMONSTRAÇÕES CONTÁBEIS Em períodos de grandes investimentos no Ativo Permanente, a empresa deve buscar reduzir a NCG: 1 racionalizando ao máximo a administração do ciclo operacional e ciclo de caixa; eventualmente contendo a expansão de vendas; e, em certas situações externas, até reduzindo as vendas. Portanto a gestão do Capital de Giro baseia-se no monitoramento do ciclo operacional. O ciclo operacional decorre do processo produtivo e dos tempos necessários para o conjunto de atividades para produzir e vender os produtos e serviços. Entretanto, esse ciclo pode ser alterado por decisões equivocadas decorrentes de políticas que a empresa possa implementar de forma errônea, sempre objetivando maior rentabilidade e dentro de estratégias de contínuo crescimento Diante desse fato, cabem correções constantes nas estratégias, principalmente nas vendas e nos ciclos financeiros, por causa da Necessidade de Capital de Giro. 8 ANÁLISE AVANÇADA DA GESTÃO DO LUCRO 8.1 EBITDA Earning Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization O EBITDA representa o potencial de geração genuinamente operacional de caixa que o ativo operacional de uma empresa é capaz de produzir, antes inclusive de considerar o custo de qualquer capital tomado emprestado. Não corresponde ao efetivo fluxo de caixa físico já ocorrido no período porque parte das vendas pode não estar recebida e parte das despesas pode não estar paga. 3
4 Unidade IV Assim que recebidas todas as receitas e pagas todas as despesas, esse é o valor de caixa produzido pelos ativos, antes de computadas as receitas e as despesas financeiras (juros), impostos (sobre o lucro), a depreciação, a amortização e a exaustão. É determinado pela soma do lucro operacional (antes do IR) e das despesas não desembolsáveis (depreciação/amortização). É um indicador financeiro equivalente ao Fluxo de Caixa, evidenciando a capacidade da empresa em remunerar os credores e acionistas. 1 O EBITDA concentra informações no operacional e na capacidade da empresa em gerar caixa. Essa é a principal razão para a exclusão das receitas e despesas financeiras (juros pagos a credores), posto que não apresentam vínculos com a atividade, embora sejam muitas vezes inevitáveis ao fomento da atividade. Além do mais, o EBITDA exclui do seu efeito apesar de serem itens operacionais, não impactam diretamente o fluxo de caixa depreciação, exaustão e amortização. 20 Modelo simplificado EBITDA (+ ) Receita Bruta ( - ) Deduções e impostos ( = ) Receita Líquida ( - ) Custos ( = ) Lucro Bruto ( - ) Despesas Operacionais ( = ) Lucro Operacional (+/-) Receitas / Despesas Financeiras ( = ) Resultado EBITDA 8.2 EVA Economic Value Added É uma medida de desempenho empresarial, considerada por muitos especialistas como a verdadeira chave para a criação da riqueza. 36
5 AVALIAÇÃO DAS DEMONSTRAÇÕES CONTÁBEIS Para os parâmetros do EVA, o capital é tanto o empréstimo de terceiros quanto o dinheiro investido pelos acionistas da empresa. O custo da dívida é o que está cobrando a instituição financeira para emprestar o dinheiro. Já o custo do capital investido pelo acionista envolve a avaliação dos ativos da companhia. É preciso saber, portanto, se o custo do capital justifica os ganhos que serão obtidos em um investimento. Uma empresa só cria valor se o retorno sobre seu capital for maior do que o custo envolvido ou do que a taxa de ganho que os investidores poderiam auferir no caso de investirem em outros valores com o mesmo risco. A principal mensagem do EVA é que não é suficiente ter lucro líquido positivo ou certo nível de lucro por ação. Ao contrário, a empresa precisa ganhar o suficiente para cobrir o custo do Capital de Terceiros e o custo de oportunidade do Capital Próprio antes que ela comece a criar valor. É constante a procura pelas organizações por uma representação de valor ideal, e por isso atualmente o EVA tem sido um indicador muito utilizado. Existe pouca dúvida de que a criação de valor é o objetivo final de qualquer organização. A dificuldade está em desenvolver uma estrutura para avaliar corretamente a criação de valor em diferentes níveis operacionais e em utilizar a criação de valor para guiar a conduta de diferentes grupos dentro de uma organização. O EVA é utilizado quando há: diminuição dos resultados; aumento dos custos; perda da margem na produção e/ou na comercialização dos produtos e serviços; 30 perda de mercado; 37
6 Unidade IV obsolescência dos produtos e serviços. Fórmula / exemplo EVA = NOPAT - Custo do Capital NOPAT (Net Operating Profir After Tax): Lucro operacional pós-impostos. Modelo do EVA (+ ) Receita Bruta ( - ) Deduções e impostos ( = ) Receita Líquida ( - ) Custos ( = ) Lucro Bruto ( - ) Despesas Operacionais ( = ) Lucro Operacional (+/-) Receitas / Despesas Financeiras ( = ) Resultado Antes dos Resultados Finanaceiros (EBITDA) ( - ) Impostos ( = ) NOPAT ( - ) Custo do Capital ( = ) EVA (Economic Value Added) 8.3 MVA Market Value Added O MVA, Valor de Mercado Agregado, que envolve o capital total da empresa, incluindo ações, empréstimos, ganhos retidos e deduz isso do valor do capital acionário e dívidas, foi criado pela Stern Stewart & Co., para que os administradores pudessem tomar decisões estratégicas por meio de uma medida de análise que examinasse o valor futuro de suas empresas, pois o problema com o EVA é que são medidas de análise que examinam o passado. 38
7 AVALIAÇÃO DAS DEMONSTRAÇÕES CONTÁBEIS O MVA é a diferença entre quanto o empresário obteria para vender todas as ações (valor de mercado) e o capital investido pelos acionistas-proprietários. Ou seja, se o resultado do MVA for positivo, pode-se dizer que a empresa realmente criou valor para quem tiver suas ações. Existe uma íntima correlação entre as medidas do EVA e do MVA. O EVA calcula a riqueza criada em determinado tempo, um ano, por exemplo, enquanto o MVA mede o valor acumulado em toda a trajetória da empresa até determinada data. Se os administradores melhoram a medida do EVA, o MVA da empresa terá uma probabilidade maior de melhorar também Essas medidas fornecem um quadro mais confiável do desenvolvimento das empresas, pois se concentram no Fluxo de Caixa, que é difícil de manipular, ao contrário dos métodos tradicionais de contabilidade, que podem ser facilmente manipulados e são tratados diferentemente por diferentes regimes da contabilidade. Formas de criar eficiência do EVA e do MVA: 1. Cortar custos e reduzir impostos para aumentar o NOPAT (Lucro Operacional Líquido, deduzido o Imposto de Renda) sem crescer capital. 2. Empreender todos os investimentos nos quais o aumento do NOPAT será maior do que o aumento de encargos de capital. 3. Retirar capital das operações quando as economias decorrentes da redução dos encargos de capital excedam qualquer redução do NOPAT. 4. Estruturar as finanças da empresa de forma tal que minimizem o custo de capital. 39
8 Unidade IV Referências bibliográficas LOPES, Mikhail. Quer que dê quanto? Por que as contas não fecham. Exame. Edição 714, ano 34, nº, 17 mai In Análise das demonstrações contábeis, p. 43. MARION, José Carlos. Análise das demonstrações contábeis: contabilidade empresarial. 4. ed. São Paulo: Atlas, MATARAZZO, Dante C. Análise financeira de balanços: abordagem básica e gerencial. 6. ed. São Paulo: Atlas, PADOVEZE, Clóvis Luís; BENEDICTO, Gideon Carvalho de. Análise das demonstrações financeiras. São Paulo: Thomson,
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