Santo Antônio Energia: pressão de liquidez e crise hídrica seguem como pontos de atenção no 2T21 - XP Investimentos
16/08/2021 19:09:56 • Atualizado em 17/02/2022 07:35:25
Confira a seguir os principais destaques do segundo trimestre da Saesa.
Na última quinta-feira (12), a Santo Antônio Energia divulgou seus números operacionais e financeiros referentes ao segundo trimestre de 2021.
Seu resultado foi impactado pela atual crise hídrica, que reduziu o nível dos reservatórios nacionais a ponto de levantar receio sobre as condições de fornecimento de eletricidade no país.
O GSF, sigla em inglês para o risco hidrológico, alcançou 70% na Região Norte do país no último mês de junho, ante 77% em junho de 2020. O fator calcula a diferença entre a energia efetivamente gerada pelas usinas hidrelétricas e as suas garantias físicas.
O Preço de Liquidação das Diferenças (PLD) médio da Região Norte atingiu R$ 262,42 no trimestre, valor cerca de 4x superior ao registrado no 2T20. Isso indica que, caso a usina precisasse comprar energia no mercado spot para honrar seus contratos de fornecimento, desembolsaria 4x mais que no mesmo período do ano anterior.
Dados os níveis de GSF e PLD piores no trimestre, houve crescimento anual de 13,1% nos custos operacionais para R$ 693 milhões no 2T21. O aumento nos custos se refere à parcela da energia comercializada no mercado livre, que não conta com seguro contra o risco hidrológico.
A receita líquida avançou 11,1% no trimestre, devido ao reajuste das tarifas e ao término das descontratações de 200 MWm, realizadas em 2017, para proteção da exposição ao risco hidrológico no ambiente de comercialização livre. A empresa apresentou avanço de 1,5% no EBITDA na mesma janela para R$ 345 milhões.
O endividamento bruto totalizou R$ 17,8 bilhões ao fim de junho, crescimento de 3,5% ante a posição de dezembro de 2020, decorrente principalmente da correção monetária.
A Santo Antônio apresentou disponibilidades de R$ 154,6 milhões ao fim do trimestre, ante R$ 262,5 milhões ao fim de dezembro. O maior consumo de caixa pode ser explicado pelo aumento do serviço da dívida, após fim do standstill do BNDES, além do aumento dos juros do BNDES e pagamento de parcela da debênture da terceira emissão.
Por fim, aponta-se que as atuais disponibilidades são insuficientes para o cumprimento das obrigações financeiras de curto prazo, que totalizaram R$ 588,8 milhões ao fim de junho.
A alavancagem medida pelo indicador Dívida Líquida/Patrimônio Líquido foi de 23,1x ao fim de junho, ante covenant de até 3,5x. Contudo, a empresa conta com waivers (perdão) para o indicador até 2028.
Já a razão Patrimônio Líquido/Ativo total foi de 4% no trimestre, frente ao covenant de no mínimo 25%. O waiver para a métrica tem vigência até dezembro deste ano.
O Índice de Cobertura sobre o Serviço da Dívida (ICSD) encerrou o 2T21 em 1,1x, abaixo de seu covenant de no mínimo 1,2x para a métrica. Não há waivers para esse indicador.
Dado o cenário hídrico atual mais crítico e suas potenciais implicações para a empresa, acompanharemos a evolução dos indicadores e uma eventual necessidade de nova negociação com credores.