Aeris (AERI3) 1T21: Margem EBITDA Apresenta Melhoria vs. 4T20; Vemos com Apreço a Divulgação de Dados Operacionais; Neutro - XP Investimentos
Aeris (AERI3) 1T21: Margem EBITDA Apresenta Melhoria vs. 4T20; Vemos com Apreço a Divulgação de Dados Operacionais; Neutro
12/05/2021 22:52:40 • Atualizado em 13/05/2021 11:58:31
Confira abaixo nossa visão do Resultado da Aeris do 1T21.
A Aeris reportou resultados em linha com o esperado no 1T21, com EBITDA de R$57 milhões +3% vs. nossas estimativas e consenso. Notamos que a margem EBITDA apresentou melhora de 150bps no 1T21 vs. 4T20 (8,5% vs. 7,0%), embora ainda abaixo dos níveis do 1T20 de 11,8%, possivelmente explicado pela pressão de margem relacionada à pandemia, que impediu a empresa de otimizar ainda mais sua produtividade durante o trimestre (altos níveis de absenteísmo). Em outra frente, saudamos a divulgação da Aeris de diversos dados operacionais, incluindo (i) receita líquida potencial de contratos de longo prazo (R$8,9 bilhões, ou 3,3 anos de receita considerando a receita anualizada do 1T21, que se compara a ~2,6 anos para a TPI Composites, seu principal concorrente), e (ii) níveis de rentabilidade das linhas de produção em diferentes estágios, o que nos dá mais visibilidade sobre a evolução dos níveis de retorno dentro dos diferentes ciclos de produção de uma pá eólica. Reforçamos nossa visão positiva de longo prazo em relação a Aeris, reiterando nossa recomendação de Compra para as ações AERI3 e preço alvo de R$15,00/ação.
Dados operacionais divulgados durante o 1T21: (i) receita líquida potencial de contratos de longo prazo de R$8,9 bilhões (11,7 GW de volumes equivalentes), implicando em 3,3 anos de visibilidade da receita considerando os níveis anualizados do 1T21 (vs. 2,6 anos reportados pela TPI Composites durante o 1T21); (ii) composição do capital investido e NOPAT (lucro operacional líquido depois dos impostos) para operações em diferentes estágios de produção, implicando ROIC de: (a) -10% para linhas pré-operacionais, (b) 8% para linhas não-maduras, (c) 22% para linhas maduras, e (d) 25% para a divisão de serviços, que combinados resultaram em um ROIC de 11% (usando números anualizados do 1T21 para o NOPAT).
Positivos: (i) indicações de demanda sólidas, com (a) aumento da receita de 134% A/A e (b) potencial de receita líquida de contratos de longo prazo de R$8,9 bilhões (3,3 anos de receita) reforçando uma perspectiva de crescimento positivo conforme novas linhas de produção são implementadas e as não-maduras continuam a ganhar eficiência.
Negativos: (i) margem EBITDA de 8,5%, melhorando em relação ao trimestre anterior, mas ainda abaixo dos 11,8% reportados no 1T20, possivelmente explicado pela sua produtividade abaixo do ideal ao longo do 1T21, devido à pressão de margem relacionada à pandemia, resultando em níveis de absenteísmo acima do normal; (ii) ROIC consolidado (últimos doze meses) de 14% abaixo em 6,7p.p. vs. 4T20, explicado principalmente por (a) níveis de margem abaixo do ideal no 1T21 (conforme descrito acima), que também impactaram as operações maduras, e (b) maior relevância das linhas pré-operacionais nos resultados da empresa (ver tabela abaixo para mais detalhes sobre a composição do ROIC).
Números do 1T21: Receita líquida de R$676 milhões (+134% A/A e + 6% vs. nossas estimativas); EBITDA de R$57 milhões (69% A/A e + 3% vs. nossas estimativas); e lucro líquido de R$23 milhões (+35% A/A e -8% vs. nossas estimativas).