Cris Faga/Estadão, com intervenção do Photomosh
Em maio, 9,6 milhões de contratos foram negociados com o auxílio de robôs no mercado financeiro
Jennefer Andrade e Guilherme Guilherme - 13/07/2019
Foi-se o tempo em que os investidores precisavam conversar com o gerente do banco para conhecer as melhores opções de aplicação. Hoje, além de usar home broker, é possível conhecer opções de investimento com sugestões feitas por robôs, os chamados robôs advisors. Mais do que isso, há ferramentas que fazem a operação totalmente de forma automática com base nas suas preferências, os robôs traders.
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E para quem topa alto risco é possível deixar um computador fazendo várias ordens de compra e venda de ações no mesmo dia, de forma automatizada, seguindo regras de algoritmos. Adrenalina pura! É o que o mercado financeiro chama de High Frequency Trading, ou simplesmente HFT.
A utilização desse tipo de tecnologia só cresce no Brasil. Em maio deste ano, o total de contratos negociados por investidores de alta frequência no segmento BM&F bateu recorde. Ao todo, os HFTs foram responsáveis por negociar 9,6 milhões de contratos, enquanto em janeiro de 2009 eles negociaram 3.500.
As operações de alta frequência ganharam notoriedade em 2010, após o evento que ficou conhecido como Flash Crash, quando o índice Dow Jones, da Bolsa de Nova York, chegou a cair 600 pontos em pouco mais de meia hora e provocou uma parada técnica – daí o termo crash.
Numa operação de HFT, para que o envio de ordens ocorra no menor espaço de tempo possível, é preciso que a velocidade de resposta seja mínima. Ou seja, proximidade das máquinas com a central de negociação da bolsa e uso de tecnologia de ponta podem fazer toda a diferença entre ganhar ou perder dinheiro para esses investidores alucinados.
Mas, afinal, HFT é ilegal? Não. A modalidade de negociação automatizada à base de algoritmos em si não viola nenhuma regra no mercado financeiro. A questão é que abre brecha para a manipulação de mercado, exatamente por combinar alta velocidade e grande volume de dinheiro. E nessa diferença de preço das ações pode ser que um investidor cause uma condição artificial para aquele ativo. Aí, vira crime. Tem o spoofing, que cria liquidez artificial com ofertas fora do padrão do livro do ativo (book) e o layering, que atua em forma de camadas de ofertas em níveis sucessivos de preços para influenciar os investidores.
"No spoofing você vai jogando as ordens de compra e venda, e elas vão ficando ali, no livro de ofertas. De repente, as ordens são canceladas, mas daí o preço das ações já foi alterado. No layering, as ordens do robô encontram com as dele mesmo", explica a professora de Direito Financeiro da FGV Direito, Ilene Najjarian.
Apesar de a prática de layering ser considerada nova por envolver o uso de robôs, ela se assemelha às operações "Zé com Zé" do caso Naji Nahas, que derrubou a Bolsa do Rio no fim dos anos 1990 . "A diferença é que naquela época era manual", conta a professora.
CVM condena Naji Nahas em 27 de dezembro de 1994
A bolsa brasileira, a B3, afirma que adota mecanismos para mitigar eventuais riscos com operações HFT. "Queremos ter investidor pessoa física e fundos de investimentos, mas também queremos ter clientes de alta frequência, porque tudo isso ajuda as pessoas a terem os negócios executados. Uma base de clientes diversa contribui com a liquidez do mercado", afirmou o diretor de Operações da B3, Mário Palhares.
De acordo com ele, a diversidade de clientes implica em ter controles para administrar o ambiente de negociação. "Temos a capacidade de limitar a quantidade de mensagens que o investidor pode mandar para nosso ambiente, por exemplo."
Além disso, em maio deste ano, a B3 lançou uma plataforma para diminuir o risco pré-negociação, como conta o diretor de Risco da B3, André d'Almeida Monteiro. Esse mecanismo analisa a ordem do investidor e se ela é compatível com seu histórico e capacidade de pagar.
De acordo com Monteiro, esse novo sistema de mitigação de risco leva em consideração sete critérios para definir se a oferta deve ou não entrar na plataforma de negociação. "Há um investimento muito forte da B3 para assegurar o processo de formação de preço para proteger contra eventuais problemas de crédito", diz.
Já ocorreu uma punição por spoofing no Brasil. Em março de 2018, a empresa Paiffer Management Ltda. e o sócio da companhia, José Paiffer, foram condenados pela Comissão de Valores Mobiliários (CVM) por spoofing e multados em R 2,39 milhões – valor duas vezes maior do que o ganho com a prática criminosa.
As investigações começaram ainda em 2013, quando operações suspeitas, como a compra de ações da Vale e da Petrobrás e o posterior cancelamento dessas ordens, chamaram a atenção dos reguladores. Leia mais sobre crimes financeiros com robôs no Twitter do Estadão QR.