Merrill Lynch ajusta carteira Brasil a novo cenário macro | Valor Econômico
Merrill Lynch ajusta carteira Brasil a novo cenário macro
Pedro Martins: houve uma mudança na política macroeconômica do governo que afeta o desempenho das ações
As mudanças nos cenários local e externo nas últimas semanas levaram o banco de investimentos Bank of America Merrill Lynch a reavaliar suas recomendações para o Brasil. Segundo Pedro Martins, estrategista de renda variável para América Latina, houve um ajuste na política macroeconômica do governo brasileiro, aceitando a valorização do real para combater a inflação e com o Banco Central indicando que pode aplicar novos ajustes de 0,25 ponto percentual na taxa básica de juros.
Não se espera, porém, uma puxada forte dos juros, e as análises das condições de crescimento da economia e do crédito serão fundamentais para definir os próximos passos das autoridades, avalia o analista.
A consequência deve ser que o mercado seguirá preocupado com novas medidas macroprudenciais de restrição ao crédito. Nesse ambiente, com o juro subindo moderadamente, as chances de grandes bancos manterem o ritmo de expansão de crédito diminuem, especialmente no caso do Banco do Brasil, pelo seu papel de banco oficial. O setor de construtoras também deverá ser afetado pelo juro mais alto. A Merrill Lynch recomenda, porém, o papel do Itaú Unibanco.
Já no caso da BM&FBovespa, o fato de o governo aceitar a valorização do real indicaria menores chances de novas medidas de controles de capitais. "O temor de novas restrições fazia com que o estrangeiro preferisse operar ADRs (recibos de ações) brasileiros em Nova York, reduzindo o volume na Bovespa, o que pode mudar agora", diz Martins. A bolsa é outra preferida pela Merrill Lynch no setor financeiro.
Outra mudança detectada pela corretora é o fato de o governo, pressionado pelo calendário de eventos importantes como Copa do Mundo e Olimpíada, aceitar a participação privada em projetos de infraestrutura, começando pelo setor aéreo. Isso pode acelerar os projetos. Dentro desse cenário, a corretora recomenda CCR. "É um setor que continua em evidência", diz.
Martins observa que há várias incertezas com relação ao crescimento global, incluindo o fim das medidas de incentivo econômico nos Estados Unidos, o aperto monetário nos emergentes para combater a inflação e a reorganização fiscal da Europa. Tudo isso tira um pouco da força das commodities. "Gostamos das matérias-primas, mas no curto prazo essas incertezas devem fazer com que elas fiquem para trás na bolsa", afirma Martins.
No caso da mineração, a aposta é positiva no médio prazo, levando em conta que o preço do minério de ferro no mercado à vista está em US$ 175 a tonelada e o consenso do mercado em US$ 150. "Deve haver um ajuste das projeções para cima do preço, compensando a queda do dólar", diz Martins. A corretora tem a Vale em suas recomendações, assim como CSN, que tem sua produção de minério na Casa de Pedra.
No geral, o dólar em queda deverá ter impacto em empresas exportadoras, como mineração, siderurgia, papel e celulose, dificultando o aumento do lucro. Mas setores com fluxo de caixa relacionados com o real devem se tornar mais interessantes, incluindo concessões, shopping centers, empresas de telecomunicações e elétricas.
Mas, na cabeça do investidor, há também a pressão da inflação e das commodities e seu impacto sobre os custos das empresas, especialmente pelo mercado de trabalho. "É preciso ver quem tem poder de repassar preços e custos, para alguns a alta das commodities significa mais lucro, em outros, menos". Para cima, aparecem telecomunicações, infraestrutura e consumo básico, que não depende de crédito. E para baixo estão o setor industrial, construção civil e de aço, papel e celulose. Martins mantém, porém, a recomendação de médio prazo para as construtoras PDG e MRV, pelos incentivos do governo à habitação.
A Merrill Lynch também recomenda Petrobras, pelos preços do petróleo ainda em alta, e Anhanguera Educacional, pelos incentivos do governo ao ensino superior. Outro segmento beneficiado pelo mercado interno deve ser o de produtos para construção, em que se destaca Duratex.
Sobre o Índice Bovespa patinar no nível entre 65 mil e 70 mil pontos desde o ano passado, Martins tem cenários diferentes para o curto e médio prazo. Para os próximos 12 meses, ele vê grande chance de o Ibovespa finalmente superar essa barreira. "Até lá, as principais dúvidas, ou seja, o fim dos incentivos nos EUA, o aperto monetário dos emergentes, o preço do petróleo e o problema fiscal na Europa devem ser solucionados ou bem encaminhados", afirma.
No Brasil, em 12 meses, o governo deve ter sucesso ao controlar as expectativas para a inflação de 2012. "E o fato de o Brasil estar negociando com um desconto de 15% em relação a outros mercados, usando como referência a relação entre o preço e o lucro das empresas, deve ajudar nessa alta", diz Martins, que estima um crescimento este ano de 18% no lucro médio das empresas brasileiras que a Merrill Lynch acompanha e que é semelhante ao índice MSCI Brasil.
No curto prazo, porém, as dúvidas sobre esses problemas devem manter a bolsa brasileira parada. "No segundo semestre ainda vamos patinar nesses níveis, apesar do viés de alta em função do desconto nos preços das ações do mercado brasileiro", diz.