Valuation USIMINAS SA - Avaliação Economico-Financeira
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TRABALHO FINAL DE CURSO - PARTE I Avaliação Econômica da empresa USIMINAS S/A
Autor: Júlio César Ferraro Filho Supervisor: Prof. Renato Minelli Figueira
No presente trabalho será feita a Avaliação Econômica da USIMIAS S/A empresa de grande porte do setor siderúrgico nacional, essa avaliação consistirá no Demonstrativo do Valor Adicionado, Balanço Patrimonial Consolidado, Demonstrativo do Resultado Consolidado, Demonstrativo do Fluxo de Caixa Consolidado, Demonstração das Mutações do Patrimônio Liquido Consolidado, Demonstração do Valor Adicionado Consolidado e através do conceito da Perpetuidade chegaremos a um valor aproximado do valor total da empresa e a partir deste a um valor por ação.
3 REVISÃO BIBLIOGRÁFICA 3
3.1 Conceitos Básicos Relevantes ao Desenvolvimento do Trabalho 3
3.1.1 Conceito EBITDA 3
3.1.2 Conceito EBIT 4
3.1.3 Conceito de Ativo Circulante e Não Circulante 4
3.1.4 Conceito de Passivo Circulante e Passivo não Circulante 5
3.1.5 Conceito de Patrimônio Liquido 5
3.1.6 Conceito de Resultado Operacional 5
3.1.7 Conceito do Capital Asset Pricing Model (CAPM) 5
3.1.8 Conceito de Necessidade de Capital de Giro 6
3.2 Cálculo do Ativo Total 7
3.3 Cálculo do Passivo Total 7
3.4 Cálculo do Patrimônio Liquido 8
3.5 Cálculo do Lucro ou Prejuízo do Período 8
3.6 Cálculo do EBIT 9
3.7 Cálculo do EBITDA 9
3.8 Cálculo do Custo de Capital Próprio e Custo de Capital de Terceiros 9
3.9 Cálculo dos Parâmetros 1
3.10 Cálculo do Valor da Empresa 12
4 RESULTADOS E DISCUSSÃO 15
4.1 Resultados do Ativo Total 15
4.2 Resultados do Passivo Total e do Patrimônio Liquido 16
4.3 Resultado do Lucro ou Prejuízo do Período 17
SUMÁRIO 4.4 Resultados do EBIT e EBITDA ..................................................................... 17
4.5 Resultado do Custo do Capital de Terceiros 18
4.6 Resultado do Custo de Capital Próprio e CMPC 19
4.7 Resultado dos Parâmetros 19
4.8 Valor da Empresa e Valor Justo do Patrimônio Liquido 20
I 6 RE FERÊNCIAS BIBLIOGRÁFICAS .................................................................... 2
Tabela I: Resultados do Ativo Total da USIMINAS S/A 15
Tabela I: Resultados do Passivo Total e Patrimônio Líquido da USIMINAS S/A 16
Tabela I: Resultados do Lucro ou Prejuízo do Período da USIMINAS S/A 17
Tabela IV: Resultados do EBIT e EBITDA da empresa USIMINAS S/A 17
Tabela V: Custo de Capital de Terceiros em moeda nacional 18
Tabela VI: Custo de Capital de Terceiros em moeda estrangeira 18
Tabela VII: Custo de Capital de Terceiros em Debêntures 18
Tabela VIII: Custo de Capital de Terceiros com Pessoas Ligadas 18
Tabela IX: Custo do Capital Próprio 19
Tabela X: Resultados dos parâmetros utilizados na valorização 19
Tabela XI: Valores da estimativa crescimento potencial da empresa 20
LISTA DE TABELAS Tabela XII: Fluxo de Caixa da USIMINAS S/A. ........................................................... 20
Quando se realiza a avaliação de determinada empresa, procura-se alcançar o valor justo de mercado, ou seja, aquele valor que representa as potencialidades de determinada companhia. Entretanto, cabe observar que o preço do negócio somente será definido quando houver a interação dos compradores com as expectativas do vendedor no processo de negociação. O valor deve ser determinado para um propósito específico, consideradas as perspectivas das partes na transação. [1]
Alguns métodos e modelos quantitativos são utilizados no sentido de avaliar o valor de uma empresa, no entanto é importante ressaltar que estes não são fundamentos de uma ciência exata, por trabalhar com algumas hipóteses e premissas de âmbito pessoal, o que nos impede de fazer uma comprovação exata dos resultados.
Vários métodos podem ser usados para calcular o valor justo de um negócio, podendo ser utilizados em conjunto ou separadamente. Porém nenhum método isolado pode ser considerado perfeito. Entretanto, existem métodos de avaliação mais consistentes que – de acordo com as premissas implícitas de avaliação - revelam-se tecnicamente mais adequados em respeito às circunstâncias de avaliação e à qualidade das informações disponíveis.
Os métodos de avaliação oferecem importante instrumento para auxiliar aqueles que estão envolvidos no processo de apreçamento de empresas, além de funcionarem como referência no oferecimento de suporte a importantes decisões estratégicas.
O método do fluxo de caixa descontado (FCD) é o mais utilizado pelas empresas de consultoria e pelos bancos de investimento, sendo amplamente difundido no mercado financeiro. É também o mais indicado para avaliação de empresas para fins de fusões e aquisições.
Alcançar o valor patrimonial justo para a empresa do setor siderúrgico USIMINAS S/A, através do modelo de fluxo de caixa descontado utilizando o conceito da Perpetuidade.
3.1 Conceitos Básicos Relevantes ao Desenvolvimento do Trabalho
A seguir estão descritos alguns conceitos básicos que são utilizados na analise econômica de empresas, portanto serão imprescindíveis no estudo de Valorização (Valuation) da empresa USIMINAS S/A.
3.1.1 Conceito EBITDA
O EBITDA é a sigla inglesa de Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization e que em português LAJIDA significa, literalmente, Lucro antes de Juros, Impostos, Depreciação e Amortização. Este indicador é usado na análise financeira de empresas.
Por não incluir as despesas com depreciação e amortização, a margem LAJIDA pode ser vista como uma aproximação do fluxo de caixa (e não do lucro) da empresa em cada $ de vendas antes de descontar despesas financeiras ou impostos.
A margem LAJIDA é calculada como sendo o quociente entre o LAJIDA da empresa e sua receita líquida de vendas, e representa o dinheiro gerado pela empresa e disponível para:
Financiar os investimentos em bens de capital (capex); Financiar as necessidades de Fundo de Maneio;
Efetuar o pagamento de impostos;
Cumprir os encargos com a dívida;
Remunerar os acionistas através de dividendos.
3.1.2 Conceito EBIT
O EBIT é a sigla em inglesa Earnings Before Interest, Taxes, e que em português LAJIR significa literalmente, Lucro Antes de Juros e Imposto de Renda.
Para empresas brasileiras, a margem LAJIR (Lucro Antes de Juros e Imposto de Renda) é equivalente à margem operacional em outros países, já que mede os lucros da empresa em cada R$ 1 de vendas, antes de descontar as despesas financeiras e os impostos.
A margem é calculada como sendo o LAJIR dividido pela receita líquida de vendas da empresa.
3.1.3 Conceito de Ativo Circulante e Não Circulante.
Ativo Circulante: Dinheiro em caixa ou em bancos; bens, direitos e valores a receber no prazo máximo de um ano, ou seja, realizável a curto prazo, (duplicatas, estoques de mercadorias produzidas, etc), aplicações de recursos em despesas do exercício seguinte.
Ativo Realizável a Longo Prazo Investimentos Imobilizado Intangível
3.1.4 Conceito de Passivo Circulante e Passivo não Circulante.
3.1.5 Conceito de Patrimônio Liquido.
O patrimônio líquido representa o registro do valor que os proprietários de uma empresa têm aplicado no negócio.
3.1.6 Conceito de Resultado Operacional.
É aquele que representa o resultado das atividades, principais ou acessórias, que constituem objeto da pessoa jurídica.
3.1.7 Conceito do Capital Asset Pricing Model (CAPM).
O CAPM (Capital Asset Pricing Model) é um modelo de precificação de ativos que estabelece uma relação entre o retorno esperado do ativo e a parcela de seu risco não diversificável. O risco sistemático, também conhecido como não-diversificável, é aquele que atinge todas as empresas e não pode ser eliminado por meio da diversificação. São decorrentes de fatores de mercado, tais como, guerras, inflação, questões internacionais, decisões políticas, etc.
O CAPM utiliza betas para medir, em ativos isolados ou carteiras, o risco nãodiversificável. Os betas obtidos no modelo CAPM, são estimativas dos riscos dos ativos ligados aos retornos esperados. Como os betas são representações do risco sistemático (fatores incontroláveis de mercado), à medida que haja mudanças neste mercado, os betas também acompanharão tais mudanças, configurando-se assim em uma medida volátil. Eles são estimados a partir de informações históricas através de técnicas de regressão.
3.1.8 Conceito de Necessidade de Capital de Giro.
Relatório de estágio - Superior
O presente trabalho tem como finalidade apresentar sugestões de melhorias no processo produtivo do...