Por Vinicius Brandao - 11/11/2020
Holding é uma empresa que atua na gestão de outras empresas. Entenda mais sobre como funcionam essas companhias e quais estão na Bolsa de Valores – B3.
Administrar outras empresas
Nas análises sobre ações listadas tanto na bolsa de valores brasileira quanto nas bolsas de valores dos Estados Unidos é normal se deparar com ações de empresas denominadas holding. Apesar de serem comuns no mercado empresarial como um todo, não são todos investidores que entendem o que são exatamente esse tipo de empresa.
O principal ponto a ser compreendido sobre uma holding é que a função dela no mercado é justamente administrar outras empresas. Dessa forma, em geral esse tipo de empresa não possui uma produção de produtos e nem mesmo de serviços. Mas vamos explicar melhor o que são esse tipo de empresa e como elas se inserem no mercado de renda variável.
Uma holding é uma empresa que tem como finalidade a administração de outras empresas. Dessa forma, uma holding é notabilizada por deter a participação de outras sociedades que podem ser todas do mesmo setor ou não.
Em geral, uma holding é a sócia majoritária das empresas que administra. Dessa forma, a empresa é responsável pelas decisões tomadas pela empresa com relação à gestão das mesmas. Apesar de cada empresa possuir o seu próprio board para tomada de decisões operacionais, como a holding costuma ser a sócia majoritária, o seu papel enquanto administradora cumpre um papel crucial nas empresas que fazem parte do seu portfólio.
Os ativos adquiridos pela holding para administração das empresas podem variar. O caso mais comum é que essas empresas tenham ações das companhias subsidiárias. Contudo, as holdings podem adquirir diretamente outros ativos, como fundos de hedge, títulos, patentes, imóveis, direitos autorais, entre outros ativos.
Existem dois tipos mais comuns de holdings, os quais são as holdings puras e as holdings mistas. As holding puras são empresas cujo objetivo é exclusivamente a administração de outras sociedades, portanto, essas empresas não exercem qualquer tipo de atividade empresarial direta.
Contudo, há também as holdings mistas, esse tipo de empresa apesar de ter na administração de outras empresas o seu foco, ela também possui certo nível de atividade empresarial direta.
As holdings familiares vem se tornando cada vez maiores nos segmentos das famílias mais ricas do país. Em geral, essas holdings são empresas responsáveis por administrar a riqueza de um grupo familiar.
Em geral, esse tipo de empresa é utilizada por famílias bilionárias. Todavia, é possível encontrar empresas especializadas na administração de ativos familiares e nesse caso ao invés de administrar ativos de apenas uma família, prestam serviços de administração de bens para famílias com alto poder aquisitivo mas que não possuem capital suficiente para que seja rentável ter um escritório próprio para essa finalidade.
Como as holdings são constituídas?
As holdings são constituídas em geral para diminuir os custos operacionais das empresas administradas. É comum nesse tipo de empresa que as áreas como TI e jurídico, sejam compartilhadas, dada a possibilidade de ganho de escala. Além disso, as holdings costumam gerar uma eficiência tributária maior para as empresas em questão.
Além disso, é interessante para a holding padronizar a gestão das empresas controladas, mesmo nos casos em que as empresas administradas não façam parte do mesmo setor. Em geral, isso ocorre com relação às políticas de sustentabilidade, gestão de pessoas, entre outros.
Portanto, os casos mais comuns de constituição de holdings são de empresas que desejam expandir seu horizonte de atuação. Esse tipo de atuação possibilita um desempenho melhor do que no caso de um dos acionistas da empresa resolva realizar esse tipo de investimento enquanto pessoa física.
Esse tipo de movimento tende a gerar um impacto positivo na empresa, dado que transfere o expertise de uma empresa para as outras do grupo. Além dos benefícios operacionais e tributários, como apontado acima.
Principais holdings da B3
Na bolsa brasileira existem algumas holdings e elas ajudam a exemplificar as questão sobre holding pura e holding mista. Vamos abordar um pouco as características de cada uma dessas holding presentes na bolsa de valores brasileira.
ITAUSA (ITSA3)
A Itaúsa é provavelmente a holding mais famosa da bolsa de valores do Brasil, a empresa existe enquanto holding desde 1991. Todavia, o Banco Itaú-Unibanco que é o seu principal ativo existe desde a década de 1960.
Além do Banco Itaú-Unibanco, a Itausa também detém outras empresas sob seu controle, inclusive empresas que não pertencem ao setor financeiro. Abaixo a lista de empresas que são controladas por essa holding:
Dessa forma, é importante entender que quando se realiza o investimento em Itausa está investindo também nas outras empresas do grupo e não apenas no Banco Itaú-Unibanco. Dessa forma, antes de realizar o investimento em uma holding é importante analisar o desempenho de todas as empresas administradas pela holding.
Nesse caso da Itausa, vale ressaltar que o Itaú-Unibanco é a maior empresa entre as empresas administradas pelo grupo. Nesse sentido, quando há grandes variações na ação do banco é normal que as ações da Itausa variem na mesma direção.
A Itausa é uma empresa que se notabiliza no mercado por uma distribuição agressiva de dividendos. O fato de ter um banco como seu principal ativo colabora para essa questão, visto que as empresas do setor financeiro costumam sempre figurar no topo das ações boas pagadoras de dividendos.
Dessa forma, a Itausa é uma das empresas que figuram no índice IDIV da B3 que acompanha as principais empresas pagadoras de dividendos da bolsa. Dessa forma, a Itausa é uma das empresas que impactam no rendimento do ETF DIVO11, o qual busca acompanhar a rentabilidade do IDIV.
O foco no rendimento para os acionistas é também um dos fatores que costumam ser encontrados na maioria das holdings. Dessa forma, política de vasta distribuição de dividendos é algo comum nesse tipo de empresa. A Itaúsa, por exemplo, vem distribuindo dividendos de forma ininterrupta há mais de 10 anos.
A Bradespar é uma empresa que foi constituída com o objetivo de administrar as empresas não financeiras que faziam parte do portfólio do Banco Bradesco. Dessa forma, o principal acionista individual dessa holding continua sendo o Banco Bradesco.
Entre as empresas que a Bradespar possuía sob sua administração estavam a VCB, Scopus e Globo Cabo. Todavia, a participação da companhia nessas três empresas foram vendidas ao longo dos últimos anos.
Dessa forma, atualmente essa holding investe exclusivamente em Vale do Rio Doce. Esse fator tende a gerar ainda mais dúvidas sobre os investidores. Visto que a Bradespar está exclusivamente exposta à Vale, qual seria a diferença entre comprar uma ação ou outra?
No caso dessa holding, que atualmente possui investimentos em apenas uma empresa, as vantagens de investir na holding estão no quesito operacional e organizacional. É importante analisar também a capacidade de caixa, montante de dívidas e perspectiva de investimentos.
Dessa forma, apesar da Bradespar em geral ter movimentos em suas ações decorrentes das variações de Vale, a empresa possui uma estrutura organizacional mais estável. Dessa forma, os riscos do investimento na holding são menores em comparação ao risco de investimento na Vale diretamente.
Além disso, como é comum entre as holdings, a Bradespar também tem uma política de distribuição de dividendos agressiva. Em geral, essa empresa costuma figurar no TOP-10 de melhores pagadoras de dividendos da bolsa brasileira. Além disso, assim como a Itausa, a Bradespar também é uma das empresas que compõe o índice IDIV.
O Grupo Equatorial Energia é outra holding de destaque na bolsa brasileira. Essa por sua vez atua exclusivamente no setor de energia. Todavia, ela atua em diferentes ramos desse setor, ou seja, ela opera na geração, transmissão e distribuição de energia elétrica. As empresas controladas por essa holding atuam majoritariamente em Estados do Norte e Nordeste do Brasil.
As empresas controladas por essa holding são as seguintes:
Equatorial Maranhão;
Equatorial Pará;
Geramar;
Equatorial Piauí;
Equatorial Transmissão;
Equatorial Telecom;
Sol Energia;
55 Soluções.
No caso dessa holding, as empresas administradas por ela não possuem capital aberto na bolsa de valores. Dessa forma, ela difere das holdings citadas anteriormente, nas quais é preciso avaliar se vale mais a pena investir na holding ou nas empresas administradas pela mesma.
Uma questão interessante sobre a Equatorial é que essa empresa não possui um controlador, ou seja, nenhum acionista possui mais de 50% do seu capital e a empresa tem 100% das suas ações em free float. Dessa forma, a gestão da companhia é tomada exclusivamente no board pelos membros do conselho eleitos pelos acionistas periodicamente.
Assim, como as outras holdings citadas a Equatorial se destaca pela distribuição de dividendos, especialmente por ser uma empresa do setor de energia elétrica e esse ser um setor que tradicionalmente tem uma política agressiva de distribuição de dividendos.
Dessa forma, além de figurar no índice IDIV, tal qual outras holdings, a Equatorial vem distribuindo dividendos de forma ininterrupta desde 2007 e já realizou distribuição mesmo no ano de 2020, marcado pela pandemia do Coronavírus.
Principais holdings nas bolsas dos Estados Unidos
As holdings são um tipo de empresa comuns na maioria das bolsas de valores ao redor do mundo. Dessa forma, nas bolsas dos Estados Unidos existem uma série de holdings de destaque, inclusive que atuam na administração de empresas globais. Dessa forma, vamos abordar duas das principais holdings da bolsa americana: a Berkshire Hathaway e a Alphabet Inc.
A Berkshire Hathaway é uma holding liderada por Warren Buffet, um dos grandes investidores da história. A empresa fica sediada na cidade de Buffet, Omaha no Estado do Nebraska.
Essa empresa existe desde o século XIX e atuava na sua origem com foco na indústria têxtil. Durante a década de 1960, Warren Buffet começou a comprar ações da companhia e ao longo do tempo foi aumentando sua participação. Durante essa década o setor têxtil começou a sofrer uma queda e a empresa passou a atuar também no setor de seguros.
Foi a partir da atuação no setor de seguros que a empresa ganhou grande destaque e ao longo das décadas o core business da companhia foi alterado para esse setor e a atividade têxtil foi descontinuada.
A partir dos rendimentos oriundos do setor de seguros, essa holding passou a atuar também em outros setores e hoje possui um portfólio extremamente diversificado, com participação em empresas de setores variados. Abaixo algumas das empresas que essa holding possui participação:
FlightSafety;
Em algumas dessas empresas, a participação da Berkshire é minoritária mas em todas a holding possui um percentual relevante do capital da companhia. Diferente das holdings brasileira, essa holding possui uma alocação de capital diversificada. Portanto, a análise do investimento na Berkshire é na prática uma análise da evolução da economia dos Estados Unidos como um todo.
Para os investidores brasileiros é possível comprar ações da Berkshire na B3 a partir da sua BDR listada na bolsa brasileira. O ticker da companhia na bolsa brasileira é o BERK34. No ano de 2020, mesmo com a crise gerada pela pandemia do Coronavírus, a companhia teve uma valorização expressiva entre janeiro e novembro desse ano.
A Alphabet é outra das grandes holdings listadas nas bolsas dos Estados Unidos e presente no índice S&P 500. Diferente da Berkshire, essa empresa é focada no setor de tecnologia e tem como destaque entre as empresas administradas, o Google.
A Alphabet inclusive foi criada a partir do Google. Em 2015, a companhia anunciou a criação da holding, a qual seria responsável não apenas pela administração do Google mas também das outras subsidiárias da companhia.
Entre as empresas administradas pela companhia estão:
DeepMind;
Todas as empresas administradas pela Alphabet ou são do setor de tecnologia, assim como o Google, ou são empresas que colaboram de alguma forma para a atuação da principal empresa do grupo.
Holding concentrada no Google
Diferente da empresa anterior citada, a Alphabet depende em grande medida do desempenho do Google para seu sucesso corporativo. Portanto, é essencial analisar com mais detalhe os fundamentos relacionados ao Google. Para além dessa análise, é importante também analisar o setor de tecnologia como um todo, visto que a empresa é uma das líderes desse mercado, qualquer alteração no setor tende a gerar um grande impacto na companhia, seja positivo ou negativo.
A mitigação de riscos é algo importante para a carteira de qualquer investidor e pode variar muito. Ray Dalio, por exemplo, busca equilibrar seu portfólio entre ações, títulos de dívida de curto e longo prazo, além de sempre manter uma parcela alocada em metais preciosos, o que em geral é destinado para investimentos em ouro e prata.
A Alphabet, assim como a Berkshire também está listada na bolsa de valores brasileira a partir de BDR. No caso dessa holding, o código de negociação no Brasil é o GOGL34. Assim, como a Berkshire, esse papel também se valorizou no ano de 2020, apesar da crise, parte desse impacto pode ser creditado ao aumento da cotação do dólar, mas mesmo retirando o efeito da variação cambial, a empresa manteve bom desempenho.
O investimento em uma holding assim como o investimento em qualquer ação demanda uma análise dos fundamentos da companhia. No caso das holding esse processo de análise pode demandar um pouco mais de trabalho, visto que em alguns casos a empresa administra empresas de setores variados e que não tem um core business semelhante.
Nesse sentido, o conceito de value investing, criado por Benjamin Graham, deve ser aplicado também nessa análise. Contudo, alguns fatores podem ser levados em conta para diferenciar a holding das empresas administradas, especialmente nos casos em que a holding administra apenas uma empresa ou possui uma empresa com peso maior do que as outras no portfólio.
As holdings possuem a vantagem de em geral não operarem alavancadas e, portanto, não terem grandes débitos. Dessa forma, esse fator acaba por gerar uma estabilidade maior nessas companhias. Sem dúvidas, eventuais rendimentos negativos das subsidiárias irão afetar a holding, contudo, devido ao motivo citada acima, o impacto desse rendimento negativo seria minimizado.
Além disso, a administração de diversas empresas por uma holding tende a gerar ganhos de escalas nas empresas administradas, especialmente em empresas que atuam exclusivamente em um setor, como a Equatorial Energia. Como há uma empresa administradora, a holding pode concentrar as atividades administrativas de todas as companhias do grupo e, portanto, tornar mais eficiente a operação das empresas.
Compreender a estrutura das empresas nas quais investir é um ponto que pode colaborar para o investimento de qualquer investidor. A decisão pelo investimento em uma holding ou em uma das suas subsidiárias passa também pelo perfil de cada investidor, portanto, é importante analisar como cada investimento de encaixa no seu portfólio.
Dessa forma, investir em uma holding pode ser uma boa oportunidade para investidores que buscam empresas que tenham um portfólio diversificado. Além disso, esse tipo de empresa se notabiliza por distribuir bons dividendos, o que sem dúvidas é um aspecto positivo no momento de considerar a alocação de capital.
Dividendos • 01 de outubro de 2020
Quer saber como e onde são depositados os dividendos? Os dividendos de Ações, FIIs ou ETFs, onde são depositados? O que todo investidor deve ...