A política monetária na era do dinheiro barato | Serviço Bloomberg Professional
Por Ben Holland.
A política monetária deve funcionar da seguinte maneira: reduza as taxas de juros e incentive as empresas e as famílias a emprestar, investir e gastar. Mas não está sendo assim.
Eles ainda estão enfrentando questões mais amplas sobre sua independência em relação à política. Na década passada, os agentes privados ainda endividados não estavam dispostos a mergulhar de novo no vermelho, mesmo a taxas baixíssimas projetadas pelos bancos centrais – enquanto os governos não só podiam, como fizeram. A linha divisória está começando a parecer confusa.
"Cauda pesada"
A relação de políticos e banqueiros centrais "foi construída quando a cauda pesada era uma inflação excessivamente alta", disse Paul McCulley, o ex-economista-chefe da Pimco. "Agora a cauda gorda é uma inflação excessivamente baixa, chamamos de deflação. Precisamos atualizar nosso pensamento para um postura mais cooperativa entre as autoridades fiscais e monetárias"
O Banco Central Europeu acaba de ser forçado a postergar qualquer esforço para normalizar a política monetária. As perspectivas de crescimento da região "são um pouco lentas", disse Isabelle Mateos y Lago, estrategista-chefe de ativos múltiplos do BlackRock Investment Institute, em entrevista à Bloomberg TV esta semana. "Poderíamos usar algum estímulo fiscal".
Quando o governo e o banco central trabalham em conjunto, "os efeitos de sinergia de ambos os lados podem produzir estímulos econômicos mais fortes", disse o ex-vice-governador do BoJ Kikuo Iwata, um arquiteto-chave do plano. Ele argumentou que a política monetária fez o que pode, e que o Japão – que já tem o maior fardo de dívida pública do mundo – precisa de mais estímulo fiscal para completar sua saída da deflação.
No calor da crise, a colaboração entre governos e bancos centrais foi bastante explícita em quase toda parte. Em 2008, nos EUA, por exemplo, o Fed de Ben Bernanke e o Tesouro de Henry Paulsonrapidamente formaram uma equipe. Na Europa, alguns anos depois, Mario Draghi indicou o compromisso de fazer "o que fosse preciso" para preservar a moeda única, o que deu à dívida do governo italiano um respiro e reduziu os rendimentos.
Empréstimos públicos a taxas baixas provaram ser uma maneira eficaz de colocar um piso sob a Grande Recessão. Os EUA e o Japão fizeram mais do que a Europa, onde não há uma autoridade central capaz de explorar os mercados de crédito e gastar em benefício do continente – e eles tiveram melhores recuperações.
O problema para os formuladores de políticas é que o que uma vez pareceu um paliativo de curto prazo na crise, na verdade, se estendeu por anos – tornando cada vez mais provável que a próxima recessão chegue com taxas de juros ainda baixas.
As piores recessões que atingiram os países desenvolvidos recentemente e alguns mercados emergentes ocorreram após acúmulo rápido de crédito privado – um dos motivos pelos quais os bancos centrais acharam difícil injetar estímulo. E hoje, as famílias e as empresas ainda estão altamente endividado pelos padrões do passado.