O que é para ser feito? Uma solução oferecida é mais crédito. No G20, os funcionários do FMI e outros farão pressão não apenas por uma extensão do DSSI, mas também por uma duplicação do poder de fogo de crédito do FMI por meio de Direitos Especiais de Saque (SDRs). Esta é uma forma de dinheiro internacional, como o ouro nesse sentido, mas sim uma moeda fiduciária valorizada pela cesta das principais moedas como o dólar, o euro e o iene e emitida apenas pelo FMI.
O FMI os emitiu em crises anteriores e seus proponentes dizem que deve fazê-lo agora. Mas a proposta foi vetada pelos EUA em abril passado. “SDRs significa dar liquidez incondicional aos países em desenvolvimento”, diz Stephanie Blankenburg, chefe de dívida e financiamento de desenvolvimento da Unctad. “Se as economias avançadas não concordarem com isso, todo o sistema multilateral está praticamente falido.”
Como isso é verdade! Mas será que mais dívida (desculpe, "crédito") empilhada no topo da montanha existente é alguma solução, mesmo no curto prazo? Por que os líderes do G20 não concordam em eliminar as dívidas dos países pobres e por que não insistem que os credores privados façam o mesmo?
Claro, a resposta é óbvia. Isso significaria enormes perdas globais para detentores de títulos e bancos, possivelmente germinando uma crise financeira nas economias avançadas. Em um momento em que os governos estão enfrentando enormes déficits orçamentários e níveis de dívida pública bem acima de 100% do PIB, eles enfrentariam um mega salvamento de bancos e instituições financeiras, à medida que o peso da dívida emergente chegasse ao seu limite.
Recentemente, o ex-economista-chefe do Bank for International Settlements, William White, foi entrevistado sobre o que fazer. White é um membro de longa data da escola austríaca de economia, que culpa as crises do capitalismo, não em quaisquer contradições inerentes ao modo de produção capitalista, mas na expansão "excessiva" e "descontrolada" do crédito. Isso acontece porque as instituições fora do funcionamento "perfeito" dos mercados de dinheiro capitalistas interferem na criação de juros e dinheiro, em particular, os bancos centrais.
White coloca a causa da crise da dívida iminente na porta dos bancos centrais. “Eles seguiram as políticas erradas nas últimas três décadas, o que causou dívidas cada vez maiores e uma instabilidade cada vez maior no sistema financeiro.” Ele continua: “meu ponto é: os bancos centrais criam as instabilidades, então eles têm que salvar o sistema durante a crise, e com isso eles criam ainda mais instabilidades. Eles continuam atirando no próprio pé.”
Há alguma verdade nessa análise, como até mesmo o Federal Reserve admitiu em seu último relatório sobre estabilidade financeira nos Estados Unidos. Houve um aumento de US $ 7 trilhões nos ativos do banco central do G7 em apenas oito meses, em contraste com o aumento de US $ 3 trilhões no ano seguinte ao colapso do Lehman Brothers em 2008. O Fed admitiu que a economia mundial estava em apuros antes da pandemia e precisava de mais injeções de crédito: “após uma longa recuperação global da crise financeira de 2008, as perspectivas de crescimento e ganhos corporativos enfraqueceram no início de 2020 e se tornaram mais incertas”. Mas enquanto as injeções de crédito geraram um "declínio nos custos financeiros, reduzindo os encargos da dívida", encorajou uma maior acumulação de dívida que, juntamente com o declínio da qualidade dos ativos e padrões de subscrição de crédito mais baixos "significava que as empresas ficaram cada vez mais expostas ao risco de uma desaceleração econômica material ou aumento inesperado das taxas de juros. Os investidores, portanto, se tornaram mais suscetíveis a mudanças repentinas no sentimento do mercado e um aperto das condições financeiras em resposta aos choques.”
Na verdade, as injeções dos bancos centrais ajudaram a diminuir o problema, mas não resolveram nada: “As medidas tomadas pelos bancos centrais visavam restaurar o funcionamento do mercado, e não abordar as vulnerabilidades subjacentes que fizeram com que os mercados amplificassem o estresse. O sistema financeiro permanece vulnerável a outra tensão de liquidez, já que as estruturas e mecanismos subjacentes que deram origem à turbulência ainda estão em vigor. Portanto, o crédito foi acumulado e a única solução é mais crédito.
White defende outras soluções. Ele afirma: “Não há como voltar a qualquer forma de normalidade sem lidar com a dívida pendente. Este é o elefante na sala. Se concordarmos que a política dos últimos trinta anos criou uma montanha cada vez maior de dívidas e instabilidades crescentes no sistema, então precisamos lidar com isso.”
Ele sugere “quatro maneiras de se livrar de dívidas inadimplentes. Um: famílias, empresas e governos tentam economizar mais para pagar suas dívidas. Mas sabemos que isso leva você ao paradoxo keynesiano da parcimônia, onde a economia entra em colapso. Portanto, este caminho leva ao desastre.” Assim, não vá para a "austeridade".
A segunda maneira: “você pode tentar crescer para sair de uma dívida pendente, por meio de um crescimento econômico real mais forte. Mas sabemos que uma dívida pendente impede o crescimento econômico real. Claro, devemos tentar aumentar o crescimento potencial por meio de reformas estruturais, mas é improvável que essa seja a solução mágica que nos salva.” White diz que esta segunda maneira não pode funcionar se o investimento produtivo for muito baixo porque o peso da dívida é muito alto.
O que White deixa de fora aqui é o baixo nível de lucratividade do capital existente que impede os capitalistas de investir produtivamente com seu crédito extra. Por "reformas estruturais", White admite demitir trabalhadores e substituí-los por tecnologia e destruir o que restou dos direitos e condições trabalhistas. Isso pode funcionar, diz ele, mas não acha que será implementado suficientemente pelos governos.
White continua: "Isso deixa as duas formas restantes: maior crescimento nominal - ou seja, maior inflação - ou tentar se livrar da inadimplência reestruturando e cancelando-a." Uma inflação mais alta pode muito bem ser uma opção, à qual as políticas keynesianas / MMT levariam, mas na verdade significa que a dívida é paga em termos reais, reduzindo o padrão de vida da maioria das pessoas e atingindo o valor real dos empréstimos feitos pelos bancos. Os devedores ganham às custas dos credores e do trabalho.
White, por ser um bom austríaco, opta pela amortização das dívidas. "Esse é o que eu recomendo fortemente. Aborde o problema, tente identificar as dívidas inadimplentes e reestruture-as da maneira mais ordenada que puder. Mas sabemos como é extremamente difícil reunir credores e devedores para resolver isso de forma cooperativa. Nossos procedimentos atuais são completamente inadequados.” Na verdade, além de o FMI-G20 e o resto não ter nenhuma 'estrutura' para fazer isso, essas instituições líderes não querem provocar um crash financeiro e uma queda mais profunda 'liquidando' a dívida, como foi proposto por funcionários do tesouro dos EUA durante a Grande Depressão da década de 1930.
Em vez disso, o G20 concordará em estender o plano de adiamento de pagamento DSSI, mas não cancelará quaisquer dívidas. Provavelmente, nem concordará em expandir o fundo de SDR. Em vez disso, espera apenas sobreviver às custas dos países pobres e de seu povo; e do trabalho globalmente.
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