A política monetária falhou, seja convencional ou não convencional. Os bancos centrais têm "esticado a corda". Isso foi algo que Keynes encontrou também durante a Grande Depressão dos anos 1930. Sua proposta de política para obter pleno emprego e acabar com a depressão no início da década de 1930 foi primeiro cortes convencionais na taxa de juros e, em seguida, QE não convencional. Em 1936, quando ele escreveu sua grande obra, The General Theory, ele anunciou o fracasso da política monetária.
E assim está sendo desta vez. Economistas do mainstream, incluindo keynesianos como Paul Krugman, inicialmente defenderam injeções monetárias maciças para impulsionar as economias. O governo do Japão até convidou Krugman e outros para Tóquio para aconselhá-los sobre o QE. O governo e o Banco do Japão adotaram o QE como uma vingança, tanto que o BoJ comprou virtualmente todos os títulos do governo disponíveis no mercado - mas sem sucesso. O crescimento continua fraco, a inflação está próxima de zero e os salários estagnados.
Os bancos centrais ficaram sem ideias. E os investidores sabem disso. É por isso que os rendimentos dos títulos são negativos e nos EUA a curva de rendimento inverteu-se. Mas não há mais nada que os bancos centrais possam fazer, a não ser reduzir as taxas de juros, onde elas ainda não são zero, e trazer ainda mais QE.
Alguns economistas radicais não desistiram da política monetária. Alguns estão defendendo o "dinheiro do helicóptero" (batizado em homenagem ao economista militante de direita Milton Friedman, que defendia o desvio do sistema bancário e a emissão de dinheiro diretamente para as famílias gastarem, ou seja, enviar helicópteros pelo país com dólares - não napalm como no Vietnã ). Este "dinheiro das pessoas" é o último recurso da solução de política monetária.